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1、货币市场工具,短期国库券（treasury bills)由一国财政部发行、由该国政府提供信用担保的短期融资工具期限分为：3个月，6个月和1年买卖价差小，交易成本低，流动性与变现性非常好，无信用风险,一、短期国库券,发行短期国库券的目的：中央银行进行公开市场运作为市场提供无风险利率基准第二准备金筹集资金,短期国库券（2）,银行折现率与有效年收益率银行折现率年有效收益率,短期国库券（3）,1998年6月1日华尔街日报上刊登的短期国库券行情表的一部分：到期日 离到期天数 买进价 卖出价 变动 卖出收益98-06-04 3 4.32 4.28-0.07 4.3498-06-11 10 4.38 4.3
2、4-0.06 4.41,短期国库券（4）,9.1.2 短期国库券的发行方式,短期国库券的美国式拍卖发行数量：根据实际需要在发行前公布竞争性投标与非竞争性投标拍卖的实例短期国库券的荷兰式拍卖中标的投资者统一按照投标中的有效最低价，即最后中标的价格购买国库券,短期国库券（5）,美国式拍卖与荷兰式拍卖的比较美国式拍卖容易导致操纵市场以获取暴利 国库券一级承销商的作用有资格在国库券一级市场中参加投标、承销并在二级市场上开展国库券分销和零售业务,短期国库券（6）,建国初期发行的折实公债：大米（天津是小米）6斤、面粉1.5斤、白细布4尺、煤炭16斤）上海、天津、汉口、西安、广州、重庆六城市的批发加权价，权
3、重为：上海45%，天津20%，汉口10%，广州10%，西安5%，重庆10%。每份公债金额每旬公布一次。公债共发行2亿份，期限5年，年利率为5%，1951年起分5年抽签偿还。,短期国库券（7）,建国初期发行的建设公债 发行年份期限（年）利率（%）发行额（亿元）1954 8 4 61955 10 4 61956 10 4 61957 10 4 61958 10 4 6.3,短期国库券（8）,9.1.3 我国国库券的发行,改革开放后发行的国债1991发行日期4.1 计息日期7.1发行量199.41亿 利率10%期限3年记帐式国债，无记名国债，凭证式国债我国国债的发行方式行政摊派（81-90年）、承购
4、包销（1991年）和拍卖（1996年）,短期国库券（9）,我国国库券的拍卖尝试1996和1997试用，既有美国式又有荷兰式我国现行国债发行方式凭证式国债，让城乡居民成为国债投资主体中国国债的二级市场1985年以前不能自由买卖1988年进行开放国库券转让市场的试点1990年国库券转让市场全面开放,短期国库券（10）,1996年国债国内发行情况一览表,券种 期限 计息方式 年利率 发行额 发行方式 是否上市记账式（一期）一年 贴现 12.10%135亿荷兰式 上市记账式（二期）六个月 贴现 10.53%220亿荷兰式 上市无记名（一期）三年 到期付息 14.50%300亿缴款招标 上市记账式（三期
5、）三个月 贴现 9.92%150亿荷兰式 上市记账式（四期）一年 贴现 12.04%100亿荷兰式 上市凭证式（一期）五年 到期付息 13.06%300亿承购包销 不上市记账式（五期）十年 按年付息 11.83%120亿荷兰式 上市无记名（二期）三年 到期付息 10.96%300亿荷兰式 上市特种定向债券 五年 按年付息 8.80%40亿定向募集 不上市记账式（六期）七年 按年付息 8.56%200亿美国式 不上市,9.2.商业票据,商业票据的基本概念（commercial paper)一些资金雄厚、财政健全、信誉卓著的著名公司发行，最小面额为10万美元，期限少于270天发行商业票据的目的筹集
6、短期资金，桥梁融资，等待合适的长期融资时机,二、商业票据,商业票据发展的原因 Q条款的利率限制60年代的信贷紧缩和70年代的通货膨胀商业票据融资的优点与不足 成本低具有灵活性提高发行公司的声誉,商业票据（2）,9.2.2 大额存单(large-denomination negotiable certificate of deposit),大额存单的基本概念是银行或储蓄机构发行的一种证明文件 平均在2个月到4个月不等 息票工具大额存单的产生花旗银行推出投资者可以通过购买大额存单，获得一市场利率,突破定期存款利率限制美国60年代定期存款利率限制表,三、大额存单,大额存单的作用提供流动性强、收益比定
7、期存款高投资选择 对银行来说，高利率融资，可稳定和扩大其资金来源 有助于加强银行的资产负债管理大额存单的风险与收益发行银行的信用等级，大额存单的到期日，对大额存单的供求情况,大额存单（2）,银行承兑汇票的概念由保证支付的大银行开出的远期汇票银行承兑汇票的创造国际贸易融资中产生以银行信用代替公司间信用银行承兑汇票的融资银行承兑汇票的交易买卖的只是汇票，以三个月期限的为多,四、银行承兑汇票,回购协议的概念证券的卖者与买者约定在指定日期以约定价格再购回证券的协议；其实质为抵押贷款回购协议的功能为证券交易商调整证券存货提供短期资金为各种金融机构提供筹措短期资金的方式储蓄机构准备金不足时可筹措不足的部分
8、其他机构也可以通过此方式筹措短期资金,五、回购协议,回购协议的利率水平有关机构的信用越高，抵押品的质量和流动性越好，回购利率就越低交割的方式，如果只需要以转帐的方式交割，反回购方没有拿到抵押品，风险相对较大，回购利率将较高；如果需要进行实际的交割，则回购利率将较低。获得抵押越困难，回购利率越低回购协议的利率受准备金供给松紧的影响,回购协议（2）,回购协议的信用风险中国的国债回购方式场内回购，场外回购国债回购中的折算比例深交所国债回购折算比例表国债回购举例：,回购协议（3）,回购：客户临时需要60万元，14天，利率12.4%；手续费0.05%帐号划入：600 x 1000-（600 x 1000
9、 x 0.05%）=600000-300=599700（元）帐内划走：600 x 1000+（600 x 1000 x 12.4%x 14/360=602,893.34（元）客户共付出：300（手续费）+2893.34（利息）=3193.34（元），获得60万元14天的使用权。,回购协议（举例）,回购协议（举例）,反回购：券商有300万闲置资金，希望作一短期（28天）抵押贷款。利率13.8%，手续费：0.1%。帐内划出：3000 x 1000+（3000 x 1000+0.1%）=3,000,000+3000=3,003,000元帐户划入：3000 x 1000+（3000 x 1000 x13.80%x 28/360）=3,032,200元实际收益：利息减手续费：32,200-3000=29,200元,六、联邦基金,联邦基金的基本概念美国的储蓄机构（商业银行和储蓄银行）根据规定应按其吸收存款的一定百分比上缴准备金，准备金存款也叫联邦基金。联邦基金的特点流动性好，立即可以利用的资金利率反应宏观政策,七、欧洲美元,欧洲美元基本概念欧洲美元就是在美国之外（或者在美国境内，但只准美国的非居民参与）的以美元为标准币的存贷业务欧洲美元的产生和发展前苏联的美元存款，英国的货币政策与西欧的放松管制，石油美元的出现，美国政府的措施欧洲美元的现状欧洲美元的市场业务：主要是存贷款业务,
