《资本运营北京》PPT课件.ppt

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1、资 本 运 营,黄嵩博士、副教授、秘书长北京大学金融与产业发展研究中心,Datang010307BJ(GB)-PR1,1,价值评估,兼并与收购,股权投资基金,概述,Datang010307BJ(GB)-PR1,2,资本运营,资本运营是企业的金融活动,Datang010307BJ(GB)-PR1,3,经济,资源配置,计划,市场,转轨,Datang010307BJ(GB)-PR1,4,投资者,资本配置,融资者,金融,把今天的钱推迟到明天再用,把明天的钱提前到今天来用,Datang010307BJ(GB)-PR1,5,资本,资本增值,金融的目的,金融体系,Datang010307BJ(GB)-PR1

2、,6,资本,资本是能给其所有者带来未来经济收益的物质,Datang010307BJ(GB)-PR1,7,金融体系,金融体系,金融中介,融资者,金融市场,投资者,Datang010307BJ(GB)-PR1,8,资本增值,投资回报率,融资成本率,前提,资本增值（投资回报率融资成本率）（自有资本所融资本）,自有资本,所融资本,Datang010307BJ(GB)-PR1,9,资产负债表,流动资产：货币资金 交易性金融资产 应收账款 存货,非流动资产：可供出售金融资产 长期股权投资 固定资产 无形资产,流动负债：短期借款 交易性金融负债 应付账款,非流动负债：长期负债 应付债券 长期应付款,所有者权

3、益：实收资本 资本公积 盈余公积 未分配利润,Datang010307BJ(GB)-PR1,10,资本运营的两大主线一个核心,估值,投资,融资,Datang010307BJ(GB)-PR1,11,价值评估,兼并与收购,股权投资基金,概述,Datang010307BJ(GB)-PR1,12,华北光学,军工资产,北方天鸟（600435）,34%,案例：华北光学借壳上市,兵器集团,100%,Datang010307BJ(GB)-PR1,13,华北光学,军工资产,股票,北方天鸟向华北光学定向发行,军工资产,北方天鸟（600435）,34%,Datang010307BJ(GB)-PR1,14,常见的价值

4、评估方法,重置成本法,收益现值法,市场比较法,Datang010307BJ(GB)-PR1,15,一棵苹果树：3年+3年,Datang010307BJ(GB)-PR1,16,重置成本法,重置成本法是通过估算一个假定的资产购买者在评估基准日重新购置或建造与被评估资产功能相似的资产所花费的成本来确定被评估资产价值,评估值重置全价成新率,Datang010307BJ(GB)-PR1,17,账面价值和重置成本法评估值,Datang010307BJ(GB)-PR1,18,两棵苹果树：3年+3年,Datang010307BJ(GB)-PR1,19,收益现值法的原理,价值由未来的经济收益决定,今天的钱比明天

5、的钱值钱,价值评估,Datang010307BJ(GB)-PR1,20,两颗苹果树的价值,Datang010307BJ(GB)-PR1,21,收益现值法,Datang010307BJ(GB)-PR1,22,收益现值法评估值,Datang010307BJ(GB)-PR1,23,三棵苹果树：3年+3年,Datang010307BJ(GB)-PR1,24,市场比较法,Datang010307BJ(GB)-PR1,25,定向发行相关数据,注入资产评估价值：账面价值：3亿元 重置成本法：6亿元 收益现值法：12亿元发行价格：15.69元/股 董事会公告日前20日的交易日的每日成交均价的平均价格发行数量：

6、7800万股,Datang010307BJ(GB)-PR1,26,定向发行,华北光学,12亿军工资产,7800万股股票15.69元/股,军工资产,北方天鸟（600435）,34%,Datang010307BJ(GB)-PR1,27,华北光学,57%,北方天鸟（600435）,定向发行后,军工资产,Datang010307BJ(GB)-PR1,28,改名,华北光学,57%,中兵光电（600435）,军工资产,Datang010307BJ(GB)-PR1,29,价值评估,兼并与收购,股权投资基金,概述,Datang010307BJ(GB)-PR1,30,案例：中国动向的传奇,Datang01030

7、7BJ(GB)-PR1,31,收购北京动向,陈义红,秦大中,93%,100%,上海雷德,上海泰坦,7%,20%,80%,上海悦奥,李宁体育,上海李宁,100%,100%,北京动向,2005年6月30日，上海悦奥将80%北京动向的股权，作价4481.4万元转让给上海泰坦,Datang010307BJ(GB)-PR1,32,陈义红控股北京动向,陈义红,秦大中,93%,100%,上海雷德,上海泰坦,7%,80%,20%,北京动向,Datang010307BJ(GB)-PR1,33,购买Kappa品牌,陈义红,秦大中,93%,100%,上海雷德,上海泰坦,7%,80%,20%,北京动向,100%,Ac

8、hilles,2006年3月26日，Achilles 与 BasicNet 签订协议，以3500万美元购买 Kappa 品牌在中国内地及澳门的全部权益，成为 Kappa 品牌的拥有者Achilles先支付定金300万美元,Datang010307BJ(GB)-PR1,34,股权投资基金（Private Equity，PE）,创业投资基金,成长基金,并购基金,创业期,成长期,成熟期,Datang010307BJ(GB)-PR1,35,PE的概念,PE 主要投资于非上市股权,PE 是金融投资者,PE 是私募基金,Datang010307BJ(GB)-PR1,36,PE的运作流程,基金募集,投资,投

9、后管理,退出,Datang010307BJ(GB)-PR1,37,基金募集,基金募集,投资,投后管理,退出,Datang010307BJ(GB)-PR1,38,有限合伙制是PE的主流,管理人,投资人,PE基金（有限合伙）,被投资公司,主权财富基金 养老金 机构投资者 企业家族个人 基金中基金 慈善捐赠基金会,被投资公司,被投资公司,普通合伙人,有限合伙人,Datang010307BJ(GB)-PR1,39,未来两年全球LP在地域投资上的预期,Datang010307BJ(GB)-PR1,40,未来5年预计超万亿资本进入PE市场,政府财政_上千亿,企业,超过万亿,社保基金_500多亿,地方各级政

10、府管理的养老金_700多亿,企业年金_近百亿,商业银行_3000到5000亿,证券公司_600多亿,信托公司_近500亿,保险公司_超千亿,政府引导基金,富裕个人,可注入中国PE的潜在资本量,Datang010307BJ(GB)-PR1,41,投资,基金募集,投资,投后管理,退出,Datang010307BJ(GB)-PR1,42,2009年PE投资行业个数分布（127个）,Datang010307BJ(GB)-PR1,43,2009年PE投资行业金额分布（百万美元）,Datang010307BJ(GB)-PR1,44,PE投资的3M标准,管理团队,市场,商业模式,Datang010307BJ

11、(GB)-PR1,45,20022012中国运动服装市场快速增长,单位：百万美元,数据来源：Zou marketing,Datang010307BJ(GB)-PR1,46,2005年中国运动服装市场份额,数据来源：Zou marketing,Datang010307BJ(GB)-PR1,47,动向与李宁、安踏的比较,Datang010307BJ(GB)-PR1,48,陈义红其人,1980年，开始从事运动服饰行业1991年，加盟李宁体育，先后出任广东李宁鞋部经理、北京李宁副总经理、总经理及行政总裁1997年，出任李宁体育用品集团公司总经理2001年，辞去总经理2002年，负责北京动向的Kappa

12、品牌的营运，20022004年，北京动向销售收入的复合增长率高达276%,Datang010307BJ(GB)-PR1,49,对赌协议,净利润2006年达不到2240万美元、2008年达不到4970万美元，陈义红将以1美元象征性代价转让股份给摩根士丹利，具体比例根据实际净利润与目标值之间的差额确定，但最高比例不超过2007年6月29日总股本的20%净利润2008年超过5590万美元，摩根士丹利将按2007年6月29日总股本1%奖励陈义红,Datang010307BJ(GB)-PR1,50,投后管理,基金募集,投资,投后管理,退出,Datang010307BJ(GB)-PR1,51,PE投资后管

13、理,参与企业管理,提供增值服务,早到者得,价高者得,增值者得,Datang010307BJ(GB)-PR1,52,增值服务协助企业完成突破,企业发展,企业发展的主要瓶颈,规模发展瓶颈：企业发展到一定规模后，由于缺乏资金等资源约束，面临进一步规模扩张的瓶颈跨地域发展瓶颈：企业发展初期一般集中在某一地区发展，当发展到一定规模后需要跨地区经营甚至国际化经营，受资源限制面临跨地区发展瓶颈上下游整合瓶颈：企业在做强主业后，将谋求在行业上下游进行整合，受资源限制面临整合瓶颈治理瓶颈：企业发展到一定规模时，需引入现代企业制度，提高公司治理水平，控制企业经营风险,Datang010307BJ(GB)-PR1,

14、53,PE的增值服务,完善治理,增加外部董事重大事项集体决策财务预算公开透明,1,改善管理,改善流程降低营运成本采用先进的 IT 管理系统控制风险高效管理现金流和流动资金,5,进军国际,布局详细稳妥的全球化战略组织实施计划的专业团队通过并购获取技术、管理经验和分销渠道,6,资本运营,私募股权或IPO融资债务融资并购重组,8,提升品牌,锁定关键客户群通过差异化提高产品知名度建立品牌管理系统，创造品牌价值,7,优化战略,制定长远的发展目标设计达成目标的路线图优化产品、运营和销售战略,3,拓展市场,促进大客户销售、战略合作改善营销渠道地域扩张、引进新产品,4,强化机制,高管和技术骨干持股薪酬与绩效挂

15、钩市场化用人机制,2,Datang010307BJ(GB)-PR1,54,案例：深圳高新投投资大族激光后的增值服务,融资顾问服务,管理咨询服务,上市顾问服务,融资担保服务,Datang010307BJ(GB)-PR1,55,退出,基金募集,投资,投后管理,退出,Datang010307BJ(GB)-PR1,56,PE的退出,PE的退出,上市,并购,回购,清算,Datang010307BJ(GB)-PR1,57,2009年PE退出分布（80家）,Datang010307BJ(GB)-PR1,58,陈义红,秦大中,93%,100%,上海雷德,上海泰坦,7%,80%,20%,北京动向,100%,Ac

16、hilles,融资前的股权结构,怎么投？怎么退出？,Datang010307BJ(GB)-PR1,59,构建主体、融资并上市,中国动向,摩根士丹利,Poseidon,80%,20%,香港动向,100%,100%,100%,Gaea Sports,Achilles,100%,100%,上海雷德,上海泰坦,北京动向,80%,20%,陈义红,秦大中,7.17%,92.83%,2006年5月10日，摩根士丹利管理的两个亚洲PE基金投资3800万美元，占有20%股份2007年10月10日，中国动向在香港上市,Datang010307BJ(GB)-PR1,60,PE的特点,PE 应该是耐心的资本,PE 应

17、该是自律的资本,PE 应该是带着资源的资本,Datang010307BJ(GB)-PR1,61,价值评估,兼并与收购,股权投资基金,概述,Datang010307BJ(GB)-PR1,62,企业并购与企业发展战略,Datang010307BJ(GB)-PR1,63,案例：指纹识别企业的并购,创始人 A,创始人 B,指纹识别企业,80%,20%,指纹识别企业的价值评估值为600万元,Datang010307BJ(GB)-PR1,64,第一步：股权收购,创始人A,生物集团,指纹识别企业,80%,20%,生物集团收购创始人 B 持有的指纹识别企业20%的股份收购价格为120万元（600万20%）,D

18、atang010307BJ(GB)-PR1,65,第二步：增资扩股,创始人A,生物集团,指纹识别企业,48%,52%,生物集团现金出资400万元对指纹识别企业进行增资最终占增资扩股后指纹识别企业52%的股份,Datang010307BJ(GB)-PR1,66,资产负债表,流动资产：货币资金 交易性金融资产 应收账款 存货,非流动资产：可供出售金融资产 长期股权投资 固定资产 无形资产,流动负债：短期借款 交易性金融负债 应付账款,非流动负债：长期负债 应付债券 长期应付款,所有者权益：实收资本 资本公积 盈余公积 未分配利润,Datang010307BJ(GB)-PR1,67,案例：科达机电收

19、购恒力泰公司,科达机电（600499）,恒力泰公司,33名自然人股东,标的资产,对价,100%,科达机电原股东,100%,Datang010307BJ(GB)-PR1,68,并购的目的,拓展公司海外销售渠道,加强公司研发实力与自主创新能力 推进公司产品技术升级,进一步提高公司单机产品竞争力 与整线装备配套能力,提高公司对销售渠道的控制力 降低销售和采购成本,Datang010307BJ(GB)-PR1,69,收购,科达机电（600499）,恒力泰公司,33名自然人股东,9.58亿元标的资产,1亿元现金+4525万股股票,100%,科达机电原股东,100%,Datang010307BJ(GB)-

20、PR1,70,相关数据,注入资产评估价值：账面价值：3.09亿元 重置成本法：3.65亿元 收益现值法：9.58亿元发行价格：18.97元/股 董事会公告日前20日的交易日的每日成交均价的平均价格发行数量：4525万股,Datang010307BJ(GB)-PR1,71,盈利承诺及补偿,恒力泰公司的三十三名自然人股东承诺在吸收合并方案实施完毕当年度起三年内（2010年、2011年、2012年），标的资产三年净利润合计额不低于评估报告预测的三年净利润合计额24537.23万元 如标的资产三年实际利润合计额不足评估报告预测的三年净利润合计额，则三十三名自然人股东负责向科达机电进行补偿，具体补偿方式为：三十三名自然人股东将于 2012 年审计报告出具后 30 日内按下面公式计算股份补偿数，由科达机电以 1 元的价格进行回购,Datang010307BJ(GB)-PR1,72,收购后,科达机电（600499）,33名自然人股东,科达机电原股东,92.97%,7.03%,恒力泰公司,100%,联系方式：联系人：蒋 鑫 手 机：,