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1、1,第四章 跨国公司对外直接投资,2,学习目标 学会投资环境分析与投资决策 会运用国外投资项目的可行性研究 掌握国外投资的评估方法 了解国外投资保证和保险制思考 跨国公司是如何进行可行性研究的 试分析国外直接投资保证及保险制度是如何 促进投资活动的,3,第一节 跨国公司对外直接投资概述,4,一、对外直接投资定义 跨国公司对外直接投资，是指跨国公司为了取得东道国企业经营管理上的控制权而输出资金、技术、管理技能等不同形式的资产或要素的经济行为。,5,对该定义的理解应注意以下两点：1、控股是跨国公司对东道国企业实现有效控制的基本途径之一。控股有绝对控股与相对控股之分：绝对控股是指投资主体拥有企业50
2、%以上的股权。相对控股是指投资主体只在相对份额上比他人控制更多的股权而达到控制该企业的状况。,6,2、在对外直接投资中，货币及实物资本的提供往往伴随着技术和管理技能的转移。,7,二、对外直接投资与对外间接投资,间接投资也称证券投资，即投资者通过在市场上购买股票、债券或者其他金融资产获得收益。对外间接投资则是一国投资者购买其他国家企业和政府机构发行的股票，债券或其他金融资产的经济行为。,8,对外直接投资与对外间接投资的主要区别：,1、对外直接投资是指资本、技术、设备、管理技能和企业家声誉等无形资产；而对外间接投资则只包括货币资本。2、对外直接投资不涉及资产的所有权变更。即这种投资是在企业内部进行
3、的跨越国界的投资。而对外间接投资是在市场上进行的跨越国界的投资，资产的所有权在市场交易的同时在买方和卖方之间易手。,9,3、对外直接投资的目的是获得对外投资企业经营管理的控制权；而对外间接投资的目的是获取金融资产权益。4、在企业的资产负债表中，对外直接投资属于在建厂房、设备或其他有形资产和无形资产上的投资。对外间接投资则列入企业持有的有价证券项目中。,10,三、对外直接投资的资金来源,1、跨国公司的内部资金。包括母公司通过参股形式向国外子公司注入资本，从其他国家子公司调集的资金，以及国外子公司的再投资。,11,2、在母国筹资的资金。包括从跨国公司的母国银行或其他金融机构获得的贷款，在母国证券市
4、场上发行债券，从母国政府或其他组织获得的贸易信贷及各种专向资金。,12,3、在东道国当地筹集的资金。包括以母公司的名义从东道国金融机构贷款，在东道国证券市场上发行债券。,13,4、国际资金来源。包括以母公司名义在第三国筹集的资金，向国际金融机构申请贷款，在国际资本市场发行债券。,14,第二节 对外直接投资的动因与条件,一、对外直接投资的动因（一）获得生产资源 以比母国更低的成本在国外获得生产资源，是跨国公司进行对外直接投资的动因之一。跨国公司期望在国外获得的生产资源大体上分三类：1、自然资源；2、廉价劳动力资源；3、技术和管理技能；,15,（二）开拓新市场在东道国设立生产性子公司，为当地市场和
5、临近国家市场提供产品和服务。在多数情况下，企业已经通过出口形式将产品打入东道国市场，只是因为东道国关税和运输成本提高企业才放弃出口，转向当地生产。,16,此外，还有以下原因促使跨国公司对外直接投资：1、企业的国内客户和供应商把他们的生产经营活动扩展到国外，为了保持与客户和供货商的业务关系，企业需要进入其他国家市场。2、运输成本和政府政策的因素。在地理位置上离主要市场越远的国家，就越可能从事这种类型的直接投资。政府的有关政策，进出口管制也会促使跨国公司重新选择从事产品生产的国家。,17,3、企业在东道国建厂，可以更好地了解当地客户的偏好、商业惯例、市场需求的变化，以便对产品进行必要的改进，使之适
6、应当地市场的需求。4、跨国公司通过对外直接投资进入主要竞争对手所在的国际市场。,18,（三）提高效率跨国公司利用各种在生产要素、文化、经济体制、政策等方面的差异，在全球范围内合理配置资源，从而获得规模经济或分散风险所产生的效益。效率的提高产生于产品的产业化跨国生产。这要求跨国公司的产品和生产过程具有很高的标准化程度，并能在国际市场上得到广泛的认同。,19,二、对外直接投资的前提条件 跨国公司进行对外直接投资，只有动因是不够的，还必须具有一些前提条件：,20,1、具备能够与东道国当地的竞争对手抗衡的优势。进入东道国市场，跨国公司置身于陌生的环境，相对于竞争对手具有很多的劣势，如对东道国文化、产业
7、结构、法规、政府政策等不熟悉、语言障碍、没有与客户、供货商及各种有关社会组织和机构建立良好的业务关系。跨国公司的优势则主要表现在资本、技术、专门知识、管理技能、市场营销技能及生产、广告、新产品研制等方面。,21,2、跨国公司必须具备能够有效协调国外子公司生产经营活动的组织能力。,22,3、东道国能够提供一些有利的条件，吸引跨国公司的直接投资。例如：东道国政府所制定的优惠政策等。,23,第三节 对外直接投资环境分析,24,一、对外直接投资环境的含义投资环境：指投资者进行生产投资时所面临的各种外部条件和因素。对外直接投资环境则是指一国的投资者进行对外直接投资活动时所面临的各种外部条件和因素。外部环
8、境一般包括：政治环境、自然环境、经济环境、社会环境。,25,二、对外直接投资环境的分类,26,（一）按投资环境包含的因素的多寡分类,1、狭义的投资环境主要是指投资的经济环境，一般包括：经济发展水平（国民收入、经济增长速度），经济体制、经济发展战略、基础设施、外汇管制、金融市场的完善程度、币值的稳定状态等。2、广义的投资环境除经济因素外，还有社会文化、政治、自然环境等。,27,（二）按投资环境表现的形态分类有硬环境和软环境之分：硬环境是指那些具有物质形态的影响投资的因素。如交通运输、邮电通讯、供电、供气、供水、环境保护、社会生活服务等。软环境是指那些不具备物质形态的影响投资的因素。如政策、法规、
9、合作对象的经济管理水平等。,28,（三）按投资环境的属性分类可分为自然投资环境和人造投资环境：例如：湖光山水，具有开采价值的矿藏资源等都属于自然资源。而生产、生活及社会性的基础设施则属于人造的投资环境,29,（四）按投资环境的地域范围分类可以把投资环境分为国家宏观环境和地区微观环境,30,三、对外直接投资环境的特点,1、综合性 投资环境是由政治、经济、自然、社会、文化等影响投资流量与流向的诸多因素交织而成的一个综合体。,31,2、整体性投资环境是一个有机整体，各部分之间相互影响、相互协调、互为条件，构成了一个完整的投资环境系统。,32,3、区域性 投资者在进行投资时，即要考虑国家因素又要找准具
10、体的投资地区。,33,4、动态性影响投资环境的各种因素都处在不断的变化中，因此投资环境也在不断变化，各种因素的变化都会改善或恶化投资环境。,34,四、对外直接投资环境评价投资者在进行国际投资活动时，必须对投资环境进行评价，以做出正确的投资决策。常用的方法有：,35,（一）投资障碍分析法这是一种依据潜在的阻碍国际投资运行因素的多寡与程度来评价投资环境优劣的一种方法。其要点是：列出国外投资环境中阻碍投资的主要因素，并在潜在的东道国中进行对照比较，以投资环境中障碍因素的多少来判定其好与坏。,36,（二）国别冷热比较法以“冷”、“热”因素表示投资环境优劣的一种评价方法。热因素多的国家为热国，即投资环境
11、优良的国家。反之，冷因素多的国家为冷国，即投资环境差的国家。,37,（三）投资环境评分分析将直接影响投资环境的重要因素分为几项，然后根据几项关键因素所起的作用和影响程度的不同而确定不同的等级分数，再按每一个因素中的有利或不利程度给予不同的评分，最后把各因素的等级得分进行加总，作为其投资环境的总体评价。总分越高表示其投资环境越好，越低则其投资环境越差。,38,（四）动态分析法 投资环境不仅因国别而异，在同一国家内也会因不同时期而发生变化。在评价投资环境时，不仅要考虑投资环境的过去和现在，而且要预测环境因素今后可能出现的变化及其结果。,39,（五）加权等级评分法由美国学者威廉.戴姆赞于1972年提
12、出。在应用这种方法时大体分为三个步骤：1、对各环境因素的重要性进行排列，并给出相应的重要性权数。2、根据各环境因素对投资产生的影响程度进行等级评分。3、将各种环境因素的实际得分乘以相应的权数，并进行加总。,40,（六）抽样评估法 对东道国的外商投资企业进行抽样调查，了解对东道国投资环境的一般看法。,41,（七）体制评估法该方法着重分析政治体制、经济体制和法律体制对外国投资的政治风险、商业风险和财务风险所可能产生的直接影响。指出企业的投资利润率不仅取决于市场、成本、原材料供应等因素，而且取决于政治，经济和法律体制的运行效率。,42,第四节 对外直接投资的可行性分析,43,一、可行性研究的概念所谓
13、可行性研究，是指在投资决策前，为揭示能否获得最佳效益而运用科学知识，对投资项目进行调查研究，技术经济论证的一种综合性研究过程。一项好的可行性研究，应向投资者推荐技术经济的最优方案，即在各种可行性的投资方案中选择最佳方案。,44,二、可行性研究的阶段划分,（一）投资机会研究 其任务是提出项目投资方向的建议，即在一个确定的国家和地区，根据自然条件、市场需求、国家产业政策和国际贸易情况，通过调查、预测和分析研究，选择建设项目，寻找投资的有利机会。,45,（二）初级可行性研究 1、分析投资机会研究的结论，并做出初级投资分析；2、对某些关键问题进行专题辅助研究；3、鉴定项目的选择根据和标准，确定项目的初
14、级可行性。,46,（三）详细可行性研究 1、深入研究有关产品方案、生产纲领、资源供应、厂址选择、工艺技术、设备选型、工程实施进度计划、资金筹措计划以及组织管理机构等各种可能选择的经济方案，并推荐一个以上的可行性投资建设方案。2、对投资总体建设方案进行财务效益和国民经济效益的分析和评价。3、确定项目投资的最终可行性和选择依据标准，对拟建设项目提出结论性意见。,47,（四）评估报告,48,三、可行性研究的基本内容,（一）市场分析要论证一个投资项目是否可行，首先要从分析市场需求做起。预测生产出的产品的市场销路、价格水平、盈利程度。市场分析主要是分析对市场要求影响较大的因素的变化，主要包括：1、明确生
15、产什么样的产品；2、预测市场对这种产品的可能需要量；3、资源分析；4、“市场渗透“程度，即预测投产后可能占有的市场份额,49,（二）生产技术条件分析 具体包括：1、资源、原材料、能源供应是否可靠、价格如何；2、交通运输能力、供水能力、环境保护、职工福利设施和基础建设是否优越方便；3、技术工艺是否先进；4、厂址选择是否合适；5、协作配套是否落实；6、工艺造价是否合理。,50,（三）投资效益分析 1、建设投资的计算；2、经济效益分析 经济效益是指投资所创造的利润与投资的比例关系。（1）财务分析。主要是对该项目本身的微观投资效益分析，包括；投资利润率，投资回收年限，资金的时间价值等内容（2）经济分析
16、。对投资者整体收益的经济影响进行分析，一是分析与投资相关的各种因素的效益，如分析与外部相关的工程、基础设施的投资效益等。二是分析环境保护的效果。,51,（四）总体配置能力分析 包括配套能力、消化能力和偿还能力。1、配套能力是分析东道国的国内投资、设备、原材料、燃料、动力、运输及土建工程等是否配套。2、消化能力是投资者获得收益的关键因素。3、偿还能力是指东道国的偿还能力。,52,第五节 对外投资的所有权与控股权,一、对外直接投资和证券投资（略）资本的输出分为证券投资和直接投资两种。,53,二、股权投资和非股权投资,跨国公司向国外直接投资时，其类型主要有股权投资和非股权投资两种。由于这两类投资的途
17、径不同，他们对企业的所有权和控制权的程度也不同。,54,（一）股权投资 股权投资是指以资金形式投资国外，经营企业并对企业拥有所有权和控股权的投资。公司持有的所有权不同，对企业的控制程度也不相同，一般来说，所有权与控制权成正比例关系，即所有权大，控制权就大。,55,股权就是所有权，是支配企业的关键。占有股权越高，就越能控制该子公司的经营活动。但有的情况下，即使股权少，仍可通过选派经理、专业人员控制生产技术、销售渠道、掌握资金来源与运用等手段来施加干预。,56,（二）非股权投资非股权投资是指不以持有股份为主要目的的投资方式。包括技术授权、管理合同、生产合同以及提供或租赁工厂设备、分包合同、共同研究
18、开发、专业化、合作销售、共同投标和共同承担工程等。其中，最常见的非股权投资有：技术授权、管理合同、生产合同。,57,1、技术授权。即跨国公司将其研究开发成果中的专利权、商标及制造加工技术授给当地企业使用，收取权利金和技术费。,58,2、管理合同。跨国公司与当地企业订立合同，将其先进的企业管理技术运用于当地企业管理，收取管理提成费。,59,3、生产合同。指与当地企业订立提供产品的合同（例如，提供机器设备、原材料、生产方法、操作工艺及生产技术等），但由当地企业自行负责实际生产活动。,60,三、跨国公司的股权参与策略,股权参与策略，是跨国公司全球战略的核心。,61,（一）对参与的法令限制因素各国政府
19、对外国企业到本国投资均有不同的法律规定。1、有很多行业不对外商开放，而只允许本国企业经营。2、有些国家还规定在一些行业中，必须采取与本国当地政府合资的投资方式。这些法令规定对跨国公司的股权参与策略有很大的影响,62,（二）全部拥有和多数拥有股权策略为推行既定的经营策略而实行中央集权的跨国公司，为达到对子公司的高度控制，愿意投资经营，不愿意当地股东参与到子公司中。,63,（三）拥有少数股权策略一些跨国公司采用产品多样化策略，不断研究开发新产品，在新产品的营销和市场分析等方面需要当地股东协助，或者为了获得重要原料的供应，或者因跨国公司的规模太小，在此情况下，往往要求当地股东合营。跨国公司采用拥有少
20、数股权策略并不意味着放弃对子公司的控制。,64,第六节 对到国外直接投资的鼓励和投资保障,国外直接投资相对于国内来说利润高，但风险也大，发达国家为鼓励跨国公司对外直接投资，保证其投资的安全和收益，采取了一系列的法律手段和政策措施。主要表现在投资鼓励和投资保证两个方面。,65,一、鼓励对外直接投资的措施,（一）对国外投资收益采取优惠的税收政策外国投资者在东道国投资办企业，东道国对外国投资者在本国境内的收入有权课税；母国政府对本国的国外投资者在国外的收入也有权课税，这样，同一纳税人可能负担双重的纳税义务。,66,为避免双重课税，发达国家采取的优惠政策主要有两种：1、税收抵免。即国外投资者在东道国已
21、纳的税额可以在母国纳税中相抵扣减。2、税收减让。即凡纳税人在税源国已征了税，在母国可免征税收。,67,（二）政府向投资者提供资金和技术协作 一些发达国家政府对本国跨国公司，无论在东道国独资经营，还是与东道国合资经营，都给予资金和技术方面的帮助。,68,1、在资金方面的帮助（1）政府出资或贷款直接参与投资活动；（2）政府设立特别基金，直接参与投资活动；（3）设立由政府资助的金融开发公司，向国外投资项目投资风险基金。,69,2、在技术援助方面的帮助。由政府提供资助，设立培训机构，为国外投资企业培训各种技术人员。此外，政府协助民间非赢利机构进行咨询服务工作。,70,（三）提供投资信息及促进投资活动发
22、达国家为吸引国外投资，向投资者提供东道国的经济状况及投资信息，以便投资者进行投资选择。1、政府提供情报的主要渠道是有关政府部门和驻外使领馆；2、联合国开发计划署也向发展中国家提供投资援助和多边技术支援；3、政府对投资者进行可行性研究或投资前调查所需资金，予以全部或部分资助。,71,（四）多边投资担保机构及解决投资争端的国际中心 1、多边投资担保机构1981年，世界银行倡议并建立了一个由投资国和东道国资助和控制的多边投资担保机构。该机构通过下列措施改善在发展中国家的投资气候：（1）为外国投资的非商业性风险提供担保（2）通过调查研究，提供信息和技术援助，倡导政策上的协作，作为世界银行和国际金融公司
23、促进外国直接投资活动补充。,72,2、合理解决投资争端的国际机构合理解决争端是保证私人企业国外投资活动的重要措施之一。1965年，世界银行建立了解决投资争端的国际中心，通过提供双方多可接受的程序，解决东道国和外国投资者之间的矛盾。,73,二、对外直接投资保证及保险制度,1、对外直接投资的保证制度，是指对投资项目所受的损失要100%的补偿。2、而对外直接投资的保险制度，则是指在一定条件下，对投资项目所受的损失给予一定比例的补偿。,74,由于直接投资是长期的投资，通常以建厂和购置机器设备等方式进行，因而要承担各种风险，如没收、冻结通货、战争、革命、暴力等、这些都不是投资者能左右的。为使投资者放心，鼓励其对外直接投资，保障其利益，各国政府都制定了各种保护措施。,75,案例分析 LG电子在中国的直接投资 练习题 1、对外直接投资与对外间接投资有何区别？2、跨国公司对外直接投资的动因是什么？3、对外直接投资环境有哪些特点？,
