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1、第七章 跨国公司管理,马风华广东工业大学经济与贸易学院,第一节 跨国公司和跨国财务管理,海外直接投资的形式投资方向：发达国家投资比重大，发展中国家比重小投资部门：制造业、服务业、采掘业投资形式：设分支机构、股权资本参与、非股权资本参与如许可证协议、管理合同、劳务合同、销售协议等,跨国公司对外直接投资理论,产业结构论生产内在化理论生产综合论产品生命周期论,产业结构论（Industrial Organization Approach）,1960 斯蒂芬海默跨国公司和直接投资产生于市场的不完善（Imperfection）或不完全竞争。是生产内在化论和综合论的理论基础。,生产内在化论（Internal
2、ization Approach）,1976 巴克莱、卡松提出海外直接投资产生于企业以内部交换取代外部市场交易的过程。,生产综合论（An Eclectic Approach）,约翰唐宁以市场不完善为前提，将产业结构论、生产内在化论和传统的区位优势论综合起来。从事海外直接投资必须同时具备三方面条件：其一，具有竞争优势的公司专门化要素（企业规模、产品差异要素、管理营销技术、专有技术、资本）；其二，区位专门化要素；第三，内部化优势。,产品生命周期论（Product Cycle Theory）,1966 沃能企业对外直接投资是产品从研究开发到成熟，再到标准化，最终过时这一过程中的一个自然阶段。随着国内
3、市场的满足，要保住市场份额就会直接投资国外。这一理论能够充分解释某些跨国公司对发展中国家的直接投资现象。,跨国财务管理,跨国公司财务管理的主要目标：股东权益最大化。跨国财务管理领域的主要内容：国际融资管理、国际投资管理、国际企业营运资本管理和风险管理（包括外汇、利率风险和国家风险管理）等。,第二节 国际融资,股权融资（Equity Financing）好处：第一，突破本国资金市场的限制。第二，取得股本融资多样化的利益。第三，降低发行成本，提高股票市价。第四，扩大在国际上的知名度。,海外发行上市分直接和间接两种，它们是国内公司在国际金融市场筹资的一条重要途径。1.直接上市2.存托凭证3.第二上市
4、,债券融资（Bond Financing）,发行国际债券是信誉卓著的大公司筹措长期资金的另一种融资方式。跨国公司选择发行债券融资时应考虑以下因素：1.外汇风险。2.税收因素。3.发行现模。,银行融资（Bank Financing）,目前常用方式主要有下列几种：应收帐款融资（Accounts Receivable Financing）；福费廷业务（Forfaiting）；信用证（L/C）；银行承兑汇票（Bankers Acceptance）；保付代理（Factoring）；短期银行贷款（Short Term Loans）；对等贸易。,公司内部贷款,跨国公司也可以在母公司与各子公司及各子公司相互之
5、间进行资金融通。(一)直接贷款（Direct Loans）(二)平行贷款（Parallel Loans）(三)信贷互换(Credit Swaps),第三节 国际资金管理,跨国公司直接投资的资本预算资本预算：跨国公司对未来的投资选择和优选方案的资金使用进行评估。资本预算方法：投资成本回收期法、内部收益率法、净现值法、净现值指数法和调整现值法。,回收期法,根据回收原始投资额所需时间的长短来进行投资决策的方法。优点：简单易算，成本不高而使用方便缺点：没有考虑货币的时间价值，将回收期后产生的现金流量忽略，是一种静态分析法。,内部收益率法,能使投资方案的预期净现值为零的折现率。优点：不需事先确定标准折现
6、率；用百分比表示，直观形象缺点是：计算比较复杂，而且对于一个非典型的投资项目，内部收益率的解可能不是唯一的。,净现值法,企业投资项目预期的未来现金流量，以加权平均资金成本作为贴现率，折合成现今的价值，并将其与项目投资成本作比较，如果净现值（NPV）为正，即投资收益大于投资成本，说明项目是盈利的。,净现值指数法,净现值是一个绝对数，只能反映投资获利的数量，而未能反映出资金的利用效率。净现值指数是投资项目未来收益的总现值与初始投资额的现值之比。,调整现值法（APV）,克服NPV法不能区分不同类型风险的弱点，将海外投资可能遇到的各种因素加以量化，并分析其对投资收益的影响。,跨国营运资本管理,营运资本
7、指企业投资于流动资产方面的资金。管理的主要目标是现金，有价证券、应收帐款与存货这四种流动资产投资最优化。,现金管理（Cash Management）是跨国公司流动资产管理的最重要内容。现金管理的目标：在全球范围内迅速而有效地控制公司全部的现金；使这些现金的保存和运用达到最佳状态。,现金的集中化管理（Centralized International Cash Management）,在加快现金流入，减慢现金流出，使现金流动成本最小等传统目标基础上，集合所有子公司的超额现金进行最有利的投资，减少与利率、汇率有关的风险的影响。1建立公司资金库(Pooling)子公司保留交易性需要的最低水平现金，所
8、有预防性现金汇总到资金库优势：降低公司总体持有的现金差额水平不利：导致国外子公司坐失赚取较高投资收益的机会,2.实行净额结算（Netting）公司附属机构间互相抵消彼此的应收款与应付款，最后仅将净额在相互间进行转移。优势：降低交易成本，节约外汇兑换成本和资金转移成本；减少运程中的资金数额；有助于现金管理中心监督各子公司的现金状况，实现最佳的现金调度。,3.现金预算与流动(1)依货币种类分解各子公司现金总流入和总流出；(2)确定现金赤字单位所需现金的数量和时期；(3)确定借款的数量和期限；(4)确定可用于投资的现金差额的数量和时期,第四节 跨国风险管理,一、外汇风险管理 二、利率风险管理三、政治
9、风险和国家风险管理,外汇风险（Exchange Risk）指经济主体持有或运用外汇的经济活动中，因汇率变动而蒙受损失的可能性。1.交易风险(Transaction Risk)：外币量度的交易业务因汇率波动在结算时引起的损失或收益2.折算风险(Translation Risk)：会计处理时将功能货币转为记账货币时，因汇率变动呈现账面损失的可能。3.经济/经营风险(Economic Risk)：意料之外的汇率变动引起企业未来一定期间收益减少的潜在损失。,折算方法：(1)流动/非流动折算法：流动资产负债按现行汇率（编表时）折算(2)货币/非货币折算法：所有金融资产和一切负债(3)时态法：真实资产以现
10、行市场价格表示(4)现行汇率法：全部资产负债项目承受折算风险,外汇交易风险的管理,可分成内部和外部管理技巧。内部管理技巧主要有以下几种：净额结算：减少暴露性的现金流动配对管理：自然配对(外币收入用于该种货币的支出)与平行配对(收入支出不以同一币种为特征)提前与延期收付汇定价政策：价格变更与交易货币的选择(本币硬币)在合同中加列货币保值条款,外部管理技巧：金融市场操作：远期、期货、期权借款(未来外汇收入)与投资(未来外汇支出)借款现汇交易投资(BorrowSpotInvest，简称BSI)：未来外汇支出防范外币票据贴现：提前获取外汇出口信贷：卖方信贷和买方信贷福费廷：“卖断”,外汇折算风险管理,
11、通常实行资产负债表保值。(1)资产负债表保值：风险头寸大小-受险资产负债的调整方向-哪些账户科目进行调整(2)远期合约保值通过创造一笔具有抵消效应的外币资产或负债降低会计风险，是利用远期合约进行投机，以期获取与帐面会计损失相等的收益。(3)风险对冲：同一种货币的空头多头；两种高正相关性货币的空头多头；两种负相关货币的空头多头,外汇经济风险的管理,经济风险可按不同的时间阶段划分为短期、中期和长期三种类型，但不管是哪类经济风险，都难以精确地测定。一般而言，跨国公司在寻求降低经济或经营风险方面，需要在营销管理与生产管理两个方面作出多样化经营策略调整,利率风险管理,从企业角度，利率风险主要体现在由于市
12、场利率的变化而导致企业筹资成本发生变化。票面利率、市场利率、发行价格、债券面值四个之间的关系如下：票面利率市场利率，发行价格债券面值（溢价发行）,利率风险的防范对策应对融资项目的盈利和利息偿还能力进行科学的分析、测算。合理安排固定和浮动利率在融资项目中的比例。通过利率互换、远期利率协定、利率期权和利率期货等金融工具来管理利率风险。,政治风险和国家风险,政治风险的定义分为两类：从政府干预的角度，指那些可能导致企业损失的政府或其他机构采取的、不可预期行动所产生的不确定性。从政治事件的角度，认为是引起国际经营潜在利润或资产损失的国内外各种政治事件发生的可能性。征用和资金冻结是两种主要的风险,国家风险的评估方法1.宏观分析法：一般有许多指标量化P220。2.微观分析：从行业，企业的角度评估政治风险，可以进一步把握投资项目上的风险,对政治风险的管理可分为三个方面：投资前的规划管理：回避、保险、达成特许协定投资后的经营管理：有计划安排投资、短期利润最大化、改变征用资产的成本收益率、发展当地股权投资者、提高应变能力政治风险的事后控制：谈判策略、调动力量施加影响,学习重点,跨国公司对外直接投资的动因跨国公司融资渠道国际现金管理形式如何进行外汇风险、利率风险和政治风险管理,
