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1、2023/8/2,1,第九章,金融市场的管理,2023/8/2,2,金融市场管理的必要性,金融市场的丑闻不断 内幕交易 权钱交易 欺诈 操纵市场金融市场也是国家实现对宏观经济调控的重要场所。,2023/8/2,3,英文意为“不管怎么着，千万别提你是一个首席执行官！”,10多年前，现任美国总统布什曾担任过哈肯石油公司的董事。据美国媒体报道，就在该公司发布亏损2300万美元的季度财报前不久，布什以每股4美元的价格卖出。把80多万美元赚到了自家腰包,10多年之后，假如还有人像布什那样去做，等待他的将是由布什本人于2002年7月30日签署的新法规的惩处：将所赚之钱全部交回公司。,2023/8/2,4,
2、美国倒下的巨人,安然：第一个大“烂苹果”2001年12月2日，美国能源业巨人安然公司正式向纽约一联邦地方法院申请破产保护，破产清单中开出的资产高达631亿美元，创下美国破产案新记录。凯马特：百年老店紧随其后2002年1月22日，资不抵债的美国第二大零售商凯马特申请破产保护。截止到2001年10月31日为止，该公司总资产为170亿美元。环球电信：电信宠儿成先烈2002年1月28日，美国环球电信公司由于债台高筑，向纽约破产法院申请破产保护。这家宽带电信公司开列出的破产金额为224亿美元。安达信：丑闻后的鬼影在这些倒塌的巨人身后，总有一个不光彩的身影美国第五大会计师事务所安达信。安然、环球电信、世界
3、通信公司的外部审计师都是安达信，这其中的关联耐人寻味。,2023/8/2,5,更大的丑闻IBM,IBM：郭斯纳是作账高手？在IBM前任执行长郭斯纳掌舵前，IBM亏损连连，是个老态龙钟的电脑硬体制造商。但经过郭斯纳妙手回春、一番改造的结果，IBM竟脱胎换骨，成为提供科技服务的顶尖巨人。IBM在1993年的市值只有300亿美元，到他下台前，已经翻了好几番，成为1730亿美元的大公司。这辉煌的一战虽然奠定了郭斯纳专业经理人的地位，但却逃不过最近一连串金融分析师的严格审查。曾有不止一位金融专家批评郭斯纳是透过各种财务工具的操纵，才创造出每股赢余两位数的耀眼成长。美国证管会(SEC)怀疑IBM修改199
4、9年和2000年的财务报表，原因是报表中的一些账目非常不清楚。根据美国商业周刊分析，去年一年，IBM非营业利润为23亿美元，占税前赢余达20%以上。而郭斯纳最惊人的作账手法是透过退休基金的操控。IBM大胆预估2001年退休基金报酬率为10%，金额9.04亿美元，占税前赢余的8.3%。而实际上，IBM全年退休基金光本金就缩水了6%。如今，郭斯纳的把戏一一被看穿了，这意味着新执行长帕米沙诺未来的日子任重道远。一方面，他将接受分析师和投资人的密切注视，确保IBM不再玩帐目花样、夸张获利；另一方面，他必须认真思考，如何从加强营运、提供客户更好的服务上来维系IBM的领先地位。,2023/8/2,6,丑闻
5、的打击,世界通讯公司丑闻案（世通股价在1999年6月曾达到每股64.50美元的历史高位，2002年6月25日公布有关财务作假的内幕。6月26日，纳斯达克证券市场宣布世通股票暂停交易，股票当天猛跌到每股83美分，到世通股票于7月1日重新恢复交易时，再度下跌到每股6美分。）各种丑闻拖累了美国经济复苏的步伐。这一系列的丑闻对一半以上家庭拥有股票的美国社会造成巨大冲击，拖累了美国经济复苏的步伐。拖累了世界股市。以亚洲市场为例，6月28日世通出了丑闻，东京股市暴跌4%，韩国主要股指大跌7.15%，台湾股市跌3.6%，香港恒生指数跌2.39%，新加坡股市跌2.15%。其中，电信类股受到的打击最为沉重，日本
6、电信电话(Nippon-Telegraph，NTT)跌3.8%，新电信(Sin gapore Telecommunications)下跌2.2%。,2023/8/2,7,第一节 金融市场管理体制概说,金融市场管理：国家（政府）、金融管理当局和有关自律性组织（机构）对金融市场的各类参与者及其融资、交易活动所作的各种规定以及对市场运行的组织、协调和监督措施和方法。管理的主要内容：制定金融市场法规；审定金融市场参与者的资格与条件；检查和监督金融市场的交易活动；维护金融市场的秩序等。,2023/8/2,8,一、金融市场的外部管理,外部管理的主体是：国家的中央银行和专门金融市场管理机构。中央银行在金融市
7、场管理中的身份特殊：1、制度的制定者 2、金融市场业务的管理者 3、金融市场交易的参与者,2023/8/2,9,专门的金融市场管理机构,三种类型：专业机构隶属议会美国模式 专业机构隶属政府中国模式 专业机构为非政府管理机构民间组织依据法律管理金融市场英国模式,2023/8/2,10,二、金融市场自律管理机构,主要是证券交易所和金融系统内各行业性的协会组织。主要职责：维护所属会员的权益 给政府提供有关信贷、资本市场事务以及公共关系上的建议和咨询 改善业务经营 组织同业人员培训 和其它经济团体联系和协调,2023/8/2,11,三、中国金融市场管理机构,中国金融市场外部管理机构主要是中国人民银行和
8、中国证券监督管理委员会。中国金融市场的自律管理机构主要是深圳证券交易所和上海证券交易所。,2023/8/2,12,四、金融市场管理手段,经济手段：中央银行通过自己的政策措施影响金融市场的活动，如：实施货币政策；调节货币供应量；开展公开市场业务等公开市场业务，法定准备金率，再贴现政策是中央银行调节宏观经济的主要手段。其中公开市场业务最常用，但作用的直接效果最难控制。,2023/8/2,13,法律手段,主要是各种法律和法规的制定和执行。金融市场管理的各种政策和法律是金融市场管理当局实施管理监督的依据，用来调整金融市场各参与者的经济关系，保护投资者的合法权益。思考：为什么法律要保护投资者权益？主要保
9、护的应该是什么样的投资者？,2023/8/2,14,行政手段,主要体现为金融方针、政策、原则、制定、指示、命令、计划等。由管理机关依靠行政组织，按照一定程序直接对金融市场加以监管和贯彻落实的。行政手段具有权威性、强制性和收效快的特点，但需要有法律来限制，否则有负作用。,2023/8/2,15,第二节 货币市场管理体制概说,货币市场相对分散，世界各国通行的经验是以中央银行为主进行管理。针对的市场为：同业拆借市场，商业票据市场，大额可转让定期存单市场，国库券市场的管理。,2023/8/2,16,一、同业拆借市场的管理,要求：拆出的资金必须是金融机构在中央银行的超额准备金 拆入的资金应用于弥补准备金
10、不足和短期头寸周转的需要 拆借的期限最短为隔夜，最长不超过3个月,2023/8/2,17,二、对商业票据市场的管理,对票据市场的管理主要是在票据的签发、票据的承兑、票据的转让和票据的贴现管理上。其根源在于提高票据的有效性，规范票据市场的行为，保证其健康发展,2023/8/2,18,票据签发的要求,1、使用票据的单位必须在银行开户2、必须以合法的商品交易为基础3、银行票据（本票）必须是在自身信用能力以内,2023/8/2,19,票据承兑,含义：商业汇票必须由付款人承兑，否则没有法律效力 银行对商业票据的承兑在于增强商业票据的信用能力，便于流动和转让 承兑必须是无条件的支付承诺,2023/8/2,
11、20,违规签发、承兑贴现导致资金流入股市,2000年4月至2001年1月，交通银行沈阳分行假日支行、中国银行沈阳分行、建设银行阜新分行、华夏银行沈阳分行五爱支行四家金融机构，擅自放宽条件，对一些企业签发的无真实贸易背景的2377亿元商业汇票给予承兑与贴现，致使其中51亿元贴现资金违规流入股市。述四家银行分支机构的行为严重违反了中华人民共和国票据法第十条关于“票据的签发、取得和转让，应当遵循诚实信用的原则，具有真实的交易关系和债权债务关系”的规定，以及金融违法行为处罚办法第十四条关于“金融机构对违反票据法规定的票据、不得承兑、贴现、付款或者保证”的规定。根据金融违法行为处罚办法等有关规定，,20
12、23/8/2,21,票据转让与管理的要求,1、票据转让后，让与人仍然是票据债务人之一。2、票据转让必须背书，被背书可以是与票据完全无关的任何人。3、背书可以连续进行，同时不能附带任何条件，写了也视为无效，同时背书转让的是全部的票据权利贴现也是一种转让，但贴现到期时，由贴现方向远接受票据的一方买回票据，再向承兑人收款,2023/8/2,22,三、大额可转让定期存单市场管理,主要是针对发行市场管理发行资格认定最重要，一般是有存款业务的金融机构才能发行大额可转让定期存单。我国由于没有相应的转让市场，所以大额可转让定期存单的发行也比较小。,2023/8/2,23,四、对国库券市场的管理,国库券一般由财
13、政部决定发行条件、发行额度、发行方式等有关事项。一般国库券的发行需要与中央银行相配合，但中央银行不直接认购。93年以后，国债买卖实行一级自营商制度，形成了大宗国债的分销体制,2023/8/2,24,国债回购的麻烦,1、通过证券、信托公司进行融资：外围资金通常委托与庄家关系密切的证券、信托公司进行国债投资，而证券、信托公司再将国债进行回购，回购现金则转到庄家指定的账户中。,2、信誉度下降时，为吸引资金开始让旗下金融机构相互担保。当经济形式转坏。实存款利率为负数的现实令国债市场逐步低迷，庄家手中回购的国债不但跌破合同签订时候的“市面值”，更想不到的是跌破100元面值，按合约庄家必须弥补差价，资金融
14、出方见势不妙陆续强行回购，庄家不得不向银行举债。尚未从国债回购旋涡抽身的“豪庄”又遇政府收缩银根之故，加之其他不利因素相互作用，资金链严重吃紧失去了护盘的能力，监管部门又放风，限期自行“了断”。庄家旗下股票出现了上升行情下逆市狂跌的悲剧。,2023/8/2,25,参与的机构,富友证券倒下了，新华证券倒下了，南方证券倒下了，爱建证券倒下了，明天是谁？,2023/8/2,26,第三节 证券市场管理体制概说,金融市场的核心是资本市场金融的本意就是实现资产的跨期调配，所以与实物资产相联系的资本市场成为金融的重中之重。资本证券化使证券交易市场成为资本市场的代称,2023/8/2,27,一、一般原则,三公
15、原则：公开、公正、公平防止背信；禁止欺诈；操纵市场行为的发生。公开是所有原则的核心：首先是价格公开，由市场公平交易形成价格；其次是信息公开，保证市场透明才能从根本上防止欺诈行为和操纵市场行为发生。,2023/8/2,28,二、对证券发行的管理,注册制（registration system）：发行人在发行证券之前，首先必须按法律要求向主管机关申请注册。也称公开原则，要求证券发行者与证券发行有关的一切有价值的资料汇集并公布，否则发行人要负法律责任。只要具备了法定发行的条件和提供了真实信息，就可以在证券交易所挂牌上市,2023/8/2,29,核准制（chartered system）,遵循实质管理
16、原则，要求证券发行者不仅要以真实情况的充分公开为条件，而且还必须符合发行的实质条件：发行公司性质，管理人员资格能力，资本结构是否健全等等，只有符合实质条件才能发行。,2023/8/2,30,两种管理方式的比较,核准制比注册制要严格，注册制是公开原则的实际体现，要求发行公开和持续公开。核准制的权利掌握在政府机关手中，而注册制主要是依据法律而行，所以注册制更为透明。责任分布：注册制对发行的关联人信息披露有严格的要求，负有重要的连带责任，而核准制对关联人的追究要相对弱一些。,2023/8/2,31,三、对证券上市和退市的管理,上市：证券发行主体向证券主管机关和证券交易所申请、报批，直到被批准在证券交
17、易所内挂牌交易为止的这一系列活动过程。退市：暂停或终止上市，目的是为了防止上市公司的违法和不良交易行为以及应有的促进与约束作用。,2023/8/2,32,退市,2023/8/2,33,四、对证券场内交易的管理,反垄断条款：主要是对虚买虚卖行为以影响和操纵市场行为进行打击，保持市场正常运行。反欺诈条款：对证券交易过程中的欺诈、假冒或是其他蓄意损害交易对方的行为。反内部勾结条款：禁止公司的内部人员或关系户利用职务便利，获取不为公众所知，对市场价格有重大影响的内幕消息，在交易中牟利。,2023/8/2,34,中科创业案开庭,“中科创业”(原名康达尔，代码0048，现又更名回“康达尔”)股价在2000
18、年年末时突然暴跌，接连10个跌停，严重影响到股市的正常秩序。因其有关机构涉嫌操纵中科创业股价，中国证监会在去年1月份进行立案稽查。,1998年12月至2001年1月间，吕新建和朱焕良经合谋意图操纵股票代码为“0048”股票名称为“康达尔”的流通股。在此之后，吕新建先后指使丁福根、庞博、边军勇、董沛霖等人并联合上海华亚实业发展公司等，在北京、上海、浙江等20余个省、自治区、直辖市以中科创业投资有限公司、北京克沃科技有限公司等名义或丁福根、边军勇等个人名义，与100余家出资单位或个人签订合作协议、委托理财协议等，筹集资金共计约54亿余元。在吕新建的指使下，丁福根、庞博等人在申银万国证券股份有限公司
19、上海陆家浜营业部、中兴信托投资有限责任公司北京亚运村营业部等120余家营业部，先后开设股东账户1500余个，同时采取以不转移实际控制权为目的的自买自卖，及利用购买深圳康达尔公司法人股并进入这家上市公司董事会发布信息，从而影响0048股票交易价格等方法，联合或连续买卖0048股票，其间最高持有或控制0048股票共计5600余万股(持股占0048股票流通股份的55.36%)。,2023/8/2,35,丁福根说，吕新建和朱焕良控盘股票之后，在1999年4、5月份和2000年1、2月份，将股票价格先从10多元拉升到40元，然后从40余元再次提升到80元以上。吕新建的资金主要是通过股票质押、签定保底委托
20、理财等形式筹集到的。在接受庭审时，丁福根表示，他帮吕新建融资约1亿元。而经董沛霖之手的资金额约达7亿元。,4天的连续庭审，没有当庭宣判。一些法律和证券界人士认为，该案暴露出我国相关法律存在的一些缺陷：根据新刑法，操纵证券价格罪，情节严重的，最多也只能被判刑5年。这显然量刑较轻，不足以震慑近年多发的证券犯罪。难以震慑的证券犯罪 法庭调查显示，庄家吕梁在决定介入中科创业股票的操盘、坐庄之初，就已经进行过相当完备的法律咨询。他自己就说过，一旦东窗事发，最多被判刑5年！,2023/8/2,36,五、对证券信用交易的管理,信用交易包括证券买卖双方相互给予的信用狭义的证券信用仅指证券商或证券金融机构对客户
21、的贷款和贷借证券业务。也就是一般所说的保证金业务。目前我国规定：证券公司不能将委托保证金用于自己的买卖交易；同时不能把保证金用于其他客户交易。实质上，我国不允许保证金交易。,2023/8/2,37,第四节 外汇市场管理体制概说,外汇管理是指一国政府授权金融当局或其他政府机构依据有关法令的收支、买卖、借贷、转移及国际间结算、外汇汇率等实行的调节控制。主要目的：防止资本外逃；维护外汇市场的正常秩序；保证公平交易的实现,2023/8/2,38,一、外汇市场管理机构,管理机构由法律规定或由政府授权负责制定与监督执行外汇管理法律和政策的部门。可能的机构有：中央银行；财政部或者专门的外汇管理机构，如外汇管
22、理局。一般还会由中央银行专门指定经营外汇业务的银行，从而使外汇业务集中，便于管理。,2023/8/2,39,二、外汇市场的管理对象,三个管理对象：人、物、地区人：包括自然人和法人。也根据国籍和活动范围不同，分为居民和非居民。对居民的管理严格，而非居民管理则比较宽松。物：涉及国际收支的支付手段和结算工具。包括：外币；外币有价证券；贵重金属。地区：不管理地区；严格管理地区,2023/8/2,40,三、外汇管理体制,目前的浮动汇率体制下，发达国家对汇率实行间接调整的方法，通常用外汇平准基金和利率政策。发达国家则大多实行盯住单一货币（如美元）或者管理的浮动汇率制。,2023/8/2,41,浮动汇率制（free floating）,也称清洁浮动，汇率的决定于市场供求关系，政府对汇率实行间接调控的方法，多时用外汇平准基金和利率政策。管理的浮动汇率，又名肮脏浮动，对汇率确定一个浮动范围，对超过波动限度实行直接管理的汇率体制。,2023/8/2,42,外汇管理大致有三种类型,全面管理：所有国际收支都进行管理，不实行自由浮动的汇率制度。部分管理：对经常项目一般不管理，但对资本项目的外汇交易给予一定的限制，我国目前就采用这种管理体制。基本不管理：完全实行自由浮动汇率。,
