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1、第六章1,1.定义：资金供求双方实现货币借贷和资金融通等交易活动的总称。,狭义：金融市场是资金由多余者向短缺者转移的场所。一般以票据和有价证券为交易对象的融资活动。,广义：货币资金融通和金融工具交易的场所与行为的总和，即金融机构与客户之间所有以资金为交易对象的活动包括存款、贷款、信托、租赁、保险、票据抵押与贴现、股票债券买卖等全部金融活动。,金融市场的含义,第六章2,（二）金融市场的基本构成要素 1、交易对象，金融市场的交易对象是货币资金 2、交易主体，任何参与交易的个人、企业、各级政府机构、货币当局和金融机构 3、交易工具，各种金融工具，包括债权债务凭证、所有权凭证，衍生工具、外汇和黄金等
2、4、交易价格，货币资金借贷交易价格-利率、金融工具买卖交易价格-行市,（三）金融市场特征,货币性和流动性，偿还期限，风险性，收益性。货币性是指该资产可以作为货币或转换成货币的成本很低。偿还期限是指在进行最终支付前的时间长度。风险性是指购买金融资产的本金遭受损失的风险。收益率是指投资者持有金融资产所获得的收益与本金的比率。,第六章3,第六章4,（四）金融市场的功能,这一功能具体表现在三个方面：第一，金融市场实现了资金在盈余部门和短缺部门之间的调剂，实现了资源配置。第二，实现风险的分散和转移。第三，价格的确定。第四，金融市场发挥提供流动性的功能。,第六章5,融通资金的功能：一是资金供需双方的融资。
3、资金盈余方通过对自身闲置资金的运用，及时为资金短缺方提供资金来源，从而实现资金余缺的调剂；二是金融机构间的融资。这类融资以交换票据、同业拆借等方式完成；三是地域间的资金转移，有利于国际与地区间的经济合作和往来。风险转移的功能：金融市场拥有众多的金融工具可供投资者选择。金融工具有高度的风险性，金融市场的运作又以严格的法定规则为依据。这一切使投资者一方面能分散风险，另一方面又可得到法律的保护，起到降低投资风险的作用。,第六章6,价格确定的功能：金融资产均有票面价值，但片面标注的金额并不能代表金融资产的内在价值。例如企业资产的内在价值包括企业债务价值与股东权益价值只能通过金融市场买卖双方的交易行为形
4、成的价格作为依据才能确定。简单的已会计报表的账面数字作为依据是不准确的。,提供流动性的功能金融市场可以帮助金融资产持有者将资产售出变现，为正常的生产和经营提供流动性。但不同的金融资产提供的流动性不同，这取决于产品的期限和品质等等。,第六章7,第六章8,（五）金融市场的类型,1、按交易工具或提供信用的期限不同，可以分为货币市场、资本市场,主要功能是进行短期资金融通。,交易对象是短期(1年以内)的票据和有价证券。一般具有“准货币”的性质，流动性强，安全性大，收益较资本市场交易对象为低。,货币市场money market，又称短期金融市场。定义：1年期以内短期信用工具的发行与转让市场的总括。,第六章
5、9,货币市场主体情况。,获得现实的支付手段，不是为了进行投资,将暂时闲置的资金投向市场，在不影响资产流动性要求的前提下，谋求一定的资产增殖,因利率波动或规模积累不够暂时投向货币市场为长期资本投资做准备,需求者,供给者,目的,部分中长期资金,流动性、便利,货币市场为中央实施宏观货币政策操作提供基础。,第六章10,货币市场特点。,一般在36个月之间，最长不超过1年。如国库券期限为3个月、6个月、9个月和12个月；票据最长不超过270天，同业拆借通常35天，最长不超过1个月,流动性强,风险小,主要由政府和商业银行发行，信誉好，具有很高的安全性；期限短、变现快，比较容易转移经济和政治因素带来的风险。,
6、都具有比较活跃的二级市场，持有者需要变现时，很容易将手中的短期信用工具售出。容易变现。,期限短,第六章11,资本市场。,（1）定义：交易对象一般是 1年以上的有价证券，如股票、债券等。又称中长期资金市场。,长期有价证券大都具有投资性质，以筹集运用长期资金为特点。,第六章12,资本市场结构,提供 1年以上期限的贷款；把期限15年的贷款称为中期贷款；把期限在5年以上的称为长期贷款。,押品可以是不动产、应收帐款、厂房、设备以及股票、债券等资产。,各种有价证券发行和流通的场所，包括股票市场和债券市场。,证券市场,抵押贷款市场,中长期银行存贷市场,证券市场在资本市场中越来越占据主要地位。,第六章13,资
7、本市场作用,为储蓄向投资的转化提供渠道，促进资本的形成。随着商品经济的发展，社会各阶层的储蓄不断增多，迫切需要寻找出路。,满足投资者的不同需求。企业对长期资金的需求日益迫切。需求者可以通过资本市场直接或间接地发行各种证券筹措资金；资金供给者可以直接或间接地购买证券从事投资。随着资本市场的不断健全和完善，金融资产的不断创新，资本市场可以最大限度地挖掘社会的资金潜力，为社会经济发展提供稳定的长期资本。,第六章14,2、按级次的不同，可以分为一级市场和二级市场,一级市场primary market，新证券发行市场：证券发行者与承购者之间的交易市场。,一级市场的主要特点,无固定集中场所。发行者自行推销
8、，或通过中介机构如投资公司、信托公司或证券商等推销。,发行新证券。证券发行中介机构根据证券发行者提出的条件和证券投资者要求的收益提供服务。,无统一发行时间。由证券发行者根据自己的需要和市场行情走向自行决定。,不论是否通过中介。是新发行的股票、债券的初次认购，以及包销后转手的市场。,第六章15,二级市场：证券发行之后，其持有者转让证券的交易市场。,是已发行证券的买卖市场，是旧证券的交易。,二级市场的作用：较短期的资金可以通过证券的买卖连接起来，续短为长，变成长期投资从而极大地扩充了长期投资的来源。,第六章16,一、二级市场的联系,一级市场是基础和前提。如果没有一级市场的发行，二级市场的证券买卖将
9、无从做起。,二级市场是一级市场的重要保证，为金融资产提供流动性。没有二级市场，证券不能转让和流通，对投资者很难有吸引力。,发行市场流通市场初级市场次级市场,第六章17,3、按交易方式的不同，可以分为现货市场和期货市场,现货交易 spot trading：指即期买卖，买卖双方成交后立即交割，钱货两清。,实际交易中，成交和交割不可能在同一个时点上完成，一般都允许有一个较短的交割期限。各国对此规定不一，有的规定成交后第二个工作日交割，有的规定则长一些，允许成交后45日内完成交割（一般当日或 3日内）。具体的交割期限，一般都按证券交易所的规定办理或沿袭惯例。,第六章18,现货交易的特点,成交和交割基本
10、上同时进行；,实物交易，即卖方必须实实在在地向买方转移证券，不允许对冲；,在交割时，购买者必须支付现款；,现货交易主要是投资行为，而不是为了获取证券买卖差价的利润而进行投机。,现货交易的特点,第六章19,期货交易 futures trading,期货市场：先行成交，在以后某一约定时间，按契约中规定的价格和数量进行远期交割。,发端以1898年在美国成立芝加哥奶油和蛋商会为标志，当时进行期货交易的基本上是农产品。以后商会改名为芝加哥商品交易所，进行期货交易的商品也越来越多，除农产品外，还包括有色金属、石油等工业原材料。20世纪60年代以来，股票、债券、外汇等金融商品的交易先后出现期货交易形式。是现
11、代证券市场上最常见的交易方式之一。,第六章20,期货交易特点,成交和交割不同步,可采用清算方式轧抵双方帐目，不一定发生实物交换,在成交的一定时期之后进行交割，交割时的市场价格与成交价格常常不一致，这将给交易者带来收益或损失。,交易中既有投资者也有投机者。,实际交割日在远期，买卖双方交割日到来之前均可再买入或卖出相同的期货。在实际交割时就可以把前后若干笔买进卖出方向相反的交易，通过交易所进行对冲，只需交付两者的差额即可。,期货交易方式有时间差，其间必然出现价格差，交易者便可能得到意外收益。,投资者希望通过期货交易来保护投资，避免因行市变动造成损失,投机者利用时间差，赌行市涨落，贱买贵卖,第六章2
12、1,期货交易优缺点,具有保值和避免价格风险等积极作用，对经济发展有利。期货交易特别是金融期货交易发展很快，交易量逐年增加，成为各国金融市场最基本的交易方式之一。,为倒卖证券等投机活动提供了条件，因而也有助长投机的作用，对经济正常发展形成不良影响。各国都通过立法等形式对期货交易进行严格管理，一般股票交易所都规定不做期货交易。,缺点,优点,第六章22,5、按区域的不同可分为国内市场和国外市场,相对于一国或一国的货币而言，可以有这样的划分。在金融市场发育的早期，或者对于大多数欠发达的国家来说，多表现为国内金融市场，其交易以本国货币为主，参与以本国居民为主。随着国际交往的扩大，一个国家为了筹资和投资的
13、需要，常常参与国外金融市场的交易；另外，一些国家的货币大量流向国外，在当地进行融资活动，形成了国外货币的金融市场，如欧洲货币市场、亚洲美元市场等离岸金融市场。,第六章23,第二节 货币市场,1、票据和票据市场 商业票据是商业本票，是由债务人开出的，到 期支付一定金额的付款承诺书。是出票人（债务 人）出于融资的目的，直接对市场发行的金融工 具。商业票据市场的参与者主要是工商企业和各种金融 机构。商业票据的发行人，主要是信誉卓著、规模 巨大的国内金融和非金融公司、外国公司。商业票 据的投资者主要是一些投资公司、银行、保险公 司、养老基金等。,第六章24,商业票据,商业票据是因商品交易而发生的一切票
14、据，是债权人以商业信用方式出售商品后，为保证其债权而握有的一种凭证，是商业信用工具。主要包括：期票（本票）、汇票等。商业票据一经背书即可流通转让。但其流通要受到一定限制，只能在彼此经常往来，相互了解其资信状况者之间流通。商业票据的持有者在需要现款时，一般都提请银行贴现或抵押。,美国的商业票据主要是一种无担保的短期本票。由金融类或非金融类公司公开向社会凭信用发行，是一种债权债务凭证。附属于大企业集团的金融公司、与银行有关的金融公司以及独立的金融公司均在市场发行这种商业票据。商业票据的期限一般在270天以内，大多在3050天之间。商业票据的购买者基本是购买持有，中间不转让，二级市场不发达。,第六章
15、25,类型：,我国在八十年代末期建立起了以汇票、本票、支票和信用卡“三票一卡”为主体的结算制度。,我国票据法规定，汇票是：出票人签发的，委托付款人在见票时或者在指定日期无条件支付确定金额给收款人或者持票人的票据。,英国票据法规定，汇票是：一人向另一人签发的，要求即期、或定期、或将来，对某人、或其指定人、或持票人，支付一定数额金钱的、无条件的书面支付委托。,（1）汇票(BILL OF EXCHANGE),按照出票人不同，汇票分为银行汇票和商业汇票。由银行签发的汇票为银行汇票；由银行以外的企业、单位等签发的汇票为商业汇票。,第六章26,银行汇票,银行汇票是银行应汇款人的请求，在汇款人按规定履行手续
16、并交足保证金后，签发给汇款人由其交付收款人的一种汇票。,银行汇票的基本当事人只有两个，即出票银行和收款人，银行既是出票人，又是付款人。银行汇票是由客户将款项交存银行，由银行签发给其持往异地办理转账结算或支取现金的票据。银行汇票具有票随人到、方便灵活、兑付性强的特点，深受欢迎。,银行汇票是以纸张汇票形式发出的。汇票解付后，出票行与代理付款行之间的资金清算通过商业银行内电子汇兑系统处理。,第六章27,商业汇票,商业汇票是非银行机构签发的，委托付款人在付款日期无条件支付确定金额给收款人或持票人的一种汇票。,商业汇票一般有三个当事人，即出票人付款人收款人。,按照承兑人的不同，商业汇票分为商业承兑汇票和
17、银行承兑汇票。由银行承兑的汇票为银行承兑汇票；由银行以外的企事业单位等承兑的汇票为商业承兑汇票。,第六章28,银行承兑汇票,银行承兑票据是由企业发行、约定于某一日付款并经银行签发“已经承兑”印章予以担保的一种工具。起初主要是为了方便商业交易尤其是国际贸易活动，增强购买商的信用度。,银行承兑票据主要由货币市场基金和市政机构购买并持有。流动性并不是很理想。,第六章29,必要项目拿到一张汇票后，这张汇票是否生效，根据日内瓦统一法规定，这张汇票要求具备以下的必要项目：1.标明其为汇票字样；2.注明付款人姓名或商号；3.出票人签字；4.出票日期和地点；5.付款地点；6.付款期限；7.金额；8.收款人的名
18、称等。,第六章30,本票,本票是出票人签发的，承诺自己在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。,银行本票是申请人将款项交存银行，由银行签发给其凭以办理同一票据交换区域内转账或支取现金的票据。本票的基本当事人有两个，即出票人和收款人。目前，在我国流通并使用的本票只有银行本票。,本票特点：见票即付，无需承兑。未到期的本票，持票人必须经背书后才能转让流通；转让后的本票如出票人到期不能偿付，背书人负有付款的责任。,第六章31,必要项目拿到一张本票后，这张本票是否生效，根据日内瓦统一法规定，这张本票要求具备以下的必要项目：1.标明其为本票字样；2.无条件支付承诺；3.出票人签字；4.出票日
19、期和地点；5.付款地点；6.付款期限，如果没有写清的，可以看作见票即付；7.金额；8.收款人或其指定人。,第六章32,种类：1.一般本票：出票人为企业或个人，票据可以是即期本票，也可是远期本票。2.银行本票(CASHERS ORDER)：出票人是银行，只能是即期本票。商业票据的无因性与融通票据 商业票据的无因性：商业票据只反映商品交易产生的债 权债务关系，而不反映交易的内容。融通票据：由非金融公司发行的，无交易背景只是单纯 以融资为目的的票据商业票据市场型态 票据承兑（市场）：汇票付款人或指定银行确认票面记 载事项，在票面上作出承诺付款并签章的一种行为 票据贴现（市场）：票据持有人在票据到期前
20、，向金融 机构贴付一定利息所作的票据转让。,第六章33,支票,支票是出票人签发的，委托办理支票存款业务的银行或者其他金融机构在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。,目前，在广州、武汉等城市已经有一定量的个人支票在使用。,支票的基本当事人有三个：出票人、付款人和收款人。支票是在中国最普遍使用的非现金支付工具，用于支取现金和转账。在同一城市范围内的商品交易、劳务供应、清偿债务等款项支付，均可以使用支票。,可转让大额存单市场,2.可转让大额存单市场大额存单是由商业银行发行的一种金融产品，用以证明存款人在银行的存款。可转让大额存单与普通存单的最大区别是期限不低于7天，并且在到期前可以转
21、让。存单市场分为发行市场和二级市场。发行市场用来发行可转让大额存单，在存单到期之前可以在二级市场上交易。存单市场的主要参与者为货币市场基金、银行以及其他非金融机构。,第六章34,回购市场,3.回购市场回购市场指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。回购协议指在证券出售时卖方承诺在未来的某个时间将证券买回来的协议。这种证券交易方式其实是一种有抵押的贷款。三种类型：一是质押式回购业务；二是买断式回购业务；三是开放式回购业务。,第六章35,银行间拆借市场,4.银行间拆借市场银行间拆借市场是指银行间短期的资金借贷市场。银行同业拆借市场的交易有间接拆借和直接交易两种。自主性原则、偿还性原则、短期性原则
22、,第六章36,第三节 资本市场,资本市场也称为长期金融市场，资本市场上的交易对象是一年以上的长期证券。因为在长期金融活动中，涉及资金期限长、风险大，具有长期较稳定收入，类似于资本投入，故称之为资本市场。在长期证券市场中，主要是股票市场和长期债券市场。,第六章37,第六章38,1、股票 市场,股票是股份公司发给股东作为投资入股的证书和索取股息的凭证。股票按股东所享有的分红权利的不同分为：普通股和优先股,第六章39,（1）普通股,是股份公司发行的无特别权利的股票。是公司资本最基本的部分。特点：1、拥有公司的所有权（剩余索取权和剩余控制权）2、股利是非固定的。3、盈余分配和剩余资产分配排在优先股之后
23、 4、还可分为蓝筹股、成长股、收入股、投机股、垃圾股、概念股。（根据公司业绩和股票二级市场价格的表现）普通股股东具有的权利：1、公司决策参与权 2、具有优先认股权 3、具有利润分配权 4、具有剩余资产分配权,第六章40,（2）优先股,是股份公司发行的，享有某些特定优先权。与普通股相比，优先股的特点：股息分配和公司剩余财产分配中拥有优先权。一般股息率固定，不随公司利润水平的变化而变动。表决权有限和不享有优先认股权。,（3）股票类型,A股的正式名称是人民币普通股票。B股的正式名称是人民币特种股票。H股也称国企股，指注册地在内地、上市地在香港的外资股。N股，是指那些在中国大陆注册、在纽约上市的外资股
24、。S股在我国是指尚未进行股权分置改革或者已进入改革程序但尚未实施股权分置改革方案的股票，在股名前加S。,第六章41,（4）股票市场,股票市场可以分为一级市场和二级市场谓发行市场就是通过发行股票进行筹资活动的市场，又称为“一级市场”。流通市场就是已发行股票进行转让和交易的市场，又称为“二级市场”。一级市场和二级市场是不可分割的整体。发行市场是流通市场的基础和前提，流通市场又是发行市场得以存在和发展的条件，并显著地影响发行市场。,第六章42,第六章43,股票的发行市场,1、股票发行的前期准备（1）发行方式的选择：公募或者私募：（2）选择承销商投资银行（3）准备招股说明书（4）发行定价：主要有平价、
25、溢价和折价三种。2、股票的认购与销售：包销或者代销3、我国的股票发行方式：“全额预缴款”方式：根据股票发行量和申购总量计算配 售比例，进行配售。“上网定价”方式：投资者在指定的时间内，按现行委托 买入股票的方式进行股票申购。“上网竞价”方式：投资者通过证券交易所电脑交易系统 进行竞价，以确定股票实际发行价并成交。,第六章44,股票的流通市场,是投资者之间买卖已发行的股票的场所。1、证券交易所场内市场 是为证券的集中交易提供固定场所和有关设施并制定各 项规则，以形成公正合理的价格和正常的交易秩序的正式组 织。证券交易所的组织形式有两类：一是公司制证券交易所 是由银行、证券公司等共同投资入股建立起
26、来的公司法人。多数为盈利性组织。二是会员制证券交易所 是以会员协会形式成立的不以盈利为目的的组织。主要由证 券商组成。2、场外市场,第六章45,2.债券市场,（1）定义：债券是一种保证债券持有人在到期日偿付债券 免职和支付利息的信用凭证或合同。债券市场：发行、认购和买卖债券活动的总称，证券市场 的重要组成部分。是一种使用非常广泛的债务融资工具。1）根据发行主体分：政府债券、金融债券、公司债券。2）按债券期限划分：短期债券、中期债券、长期债券。证券交易所兴起的早期阶段，主要业务是买卖政府债券，股票交易有限。20世纪至今，世界上几乎所有国家的政府、大部分股份公司以及许多地方政府都利用发行债券的方式
27、筹措资金。,第六章46,（1）政府债券 government bond,国家债券按照偿还期限的长短可分为短期国家债券、中期国家债券和长期国家债券，但各国的划分标准不尽一致。美国和日本等国家以1年以下的债券为短期国家债券Treasury Bills，1年以上10年以下的债券为中期国库券Treasury Notes，10年以上的债券为长期国债Treasury Bonds。中国的国库券有所不同：多是中长期国家债券。偿还期限先后有10年、5年、3年3种。筹集资金一是用于国家重点项目建设，二是用于弥补预算赤字。,第六章47,（2）金融债券 financial bond,银行和其他非银行金融机构为筹集资金
28、而发行的债券。由于金融债券发行人的信用级别要高于普遍工商企业（但低于政府），故金融债券的名义利率（债券票面规定的利率）比公司债券低而比政府债券稍高。中国的金融债券:1985年首次由中国工商银行和中国农业银行发行金融债券，面值有20元、50元、100元三种，期限1年，年利率9，共发行8.2亿元，其中中国工商银行发行3.52亿元，中国农业银行发行4.68亿元。,第六章48,（3）企业债券 enterprise bond,企业按照有关法律或政府政策规定发行的、约定在一定时期内还本付息的债务凭证。在西方国家等同于公司债券，在中国则泛指各种所有制形式的企业为筹集资金以用于特定目的而发行的债务凭证，是企业
29、筹集资金的一条重要途径。公司债券 corporate bond：公司为取得资本而发行的一种借款凭证。,第六章49,几种特殊类型的债券,武士债券：是在日本债券市场上发行的以日元为计值货币的外国债券。期限为310年。扬基债券：是在美国债券市场上发行的外国债券，即美国以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在美国国内市场发行的、以美元计值的债券。特点：期限长、数额大。申请手续繁琐，美国政府对其控制较严。发行者以外国政府和国际组织为主。投资者以人寿保险公司、储蓄银行等机构为主。,第六章50,可转换公司债券是一种可以在特定时间，按特定条件转换为普通股股票的特殊公司债券。它兼有债券和股票的特征。具有以下特
30、点：1、债权性，有规定的利率和期限。2、股权性，可转换债券转为股票后，债权人变为公司的股东。3、可转换性，具有一般债券持有者不具备的选择权。4、可分为境内可转换债券与境外可转换债券。,第六章51,第四节 金融衍生工具,原生金融工具与衍生金融工具按是否与实际信用活动相关，金融工具可分为原生金融工具和衍生金融工具原生金融工具：是在实际信用活动中出具的能证明债权债务关系或所有权关系的合法凭证。种类：主要有商业票据、债券等债券债务凭证，以及股票、基金等所有权凭证。原生金融工具是金融市场上最广泛使用的工具，也是衍生金融工具赖以生存的基础。,第六章52,（一）含义金融衍生工具（Financial Deri
31、vative Instruments），是指在股票、债券、利率、汇率等基本金融工具基础上派生出来的一个新的金融合约种类，包括金融远期、金融期货、金融期权、金融互换四种基本类型以及大量的混合性金融衍生工具。金融衍生工具早就存在，但其迅速发展是自20世纪70年代以来。现已形成一个种类繁多、结构复杂的金融产品大系统，并且不断有新的成员进入。,第四节 金融衍生工具,（2）基本特点1.跨期性金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素变动趋势的预测，约定在未来时间按照一定条件进行交易或选择是否交易的合约。,第六章53,第四节 金融衍生工具,2.杠杆性金融衍生工具交易一般只需要支付少量保证金或权利金
32、就可以签订远期大额合约或互换不同的金融工具。3.联动性这是指金融衍生工具的价值与基础产品或基础变量紧密联系、规则变动。,第六章54,第四节 金融衍生工具,4.不确定性或高风险性金融衍生工具的交易后果取决于交易者对基础工具（变量）未来价格（数值）的预测和判断的准确程度。,第六章55,第六章56,远期（forwards）,远期合约是最早出现的一种金融衍生工具。合约双方约定在未来某一日期，按约定的价格，买卖约定数量的相关资产。目前，远期合约主要有：货币远期和利率远期两类。,第六章57,期货（futures）,期货交易是双方通过签订合约的方式，把商品与货币的相互换位推至未来某一日期。期货合约是由交易所
33、统一制定，规定在未来某一特定时期，双方各自向对方承诺交收一定数量和质量的特定商品或金融商品的协议书，具有法律效应。选为期货合约标的物商品的特征：1、价格波动幅度较大，弹性系数高的商品；2、市场需求较大，容易形成足够的交易量的；3、质量稳定，便于分级的；4、易于仓储和运输的。,第六章58,期货的功能：1、套期保值为了规避现货价格风险，在期货市场上操作与现货商品数量、品种相同而方向相反的合约，以期在未来某一时间通过期货合约的对冲来弥补现货价格上遭受的亏损，或通过现货交易的盈利来冲抵期货合约对冲时的亏损，达到总投资基本不盈不亏的目的。2、投机获利,第六章59,远期合约与期货合约的区别：1、交易场所不
34、同；期货合约在交易所内交易，具有公开性，而远期合约在场外进行交易。2、合约的规范性不同；期货合约是标准化合约，除了价格，合约的品种、规格、质量、交货地点、结算方式等内容都有统一规定；远期合约的所有事项都要由交易双方一一协商确定，谈判复杂，但适应性强。3、交易风险不同；期货合约的结算通过专门的结算公司，这是独立于双杠的第三方，投资者无须对对方负责，不存在信用风险，而只有价格变动的风险；远期合约必须到期才交割实物、货款早就谈妥不再变动，所以无价格风险，其风险来自于届时双方是否真的前来履约，实物交割后是否有能力付款，即存在信用风险。,第六章60,4、保证金制度不同。期货合约交易双方按照规定比例缴纳保
35、证金，而远期合约因为不是标准化，存在信用风险，保证金或定金是否要付，付多少，都由交易双方确定，无统一性。5、履约责任不同；期货合约具备对冲机制，履约回旋余地大，实物交割比例极低；而远期合约如果要中途取消，必须双方同意，任何一方单方面意愿是无法取消合约的，其实物交割比例极高。,第六章61,期权（options）,期权的买方行使权利时，卖方必须按期权合约规定的内容履行义务。相反，买方可以放弃行使权利，此时买方只是损失权利金，同时，卖方则赚取权利金。总之，期权的买方拥有执行期权的权利，无执行的义务；而期权的卖方只是履行期权的义务。期权合约代码为：品种+月份+看涨/看跌期权+执行价格。看涨期权和看跌期
36、权分别用C、P表示。C为看涨期权英文CALL的首位字母，P为看跌期权英文Put的首位字母。例如，WS601C1640，即表示：标的为601强筋小麦期货，执行价格为1640元/吨的看涨期权。CF512P15000表示：标的为512棉花期货，执行价格为15000元/吨的看跌期权。,第六章62,看涨期权交易,1、期权买方5月10日买入9月份到期执行价格为1600元/吨的小麦期货看涨期权，权利金为30元/吨。如果之后期货价格上涨，则权利金也会上涨，比如涨到50元/吨。则：5月12日卖出9月份到期执行价格为1600元/吨的小麦看涨期权，权利金为50元。因此，赚20元/吨（5030）请留意上面带标记的两行
37、文字，只有权利金和买卖日期不同，其它内容都相同（月份、执行价格、品种、期权类型-看涨期权），完全是权利金的买卖交易。在这里，买的时候，权利金从您的账户划出，卖的时候权利金划入。也就是，买期权是支付权利金，卖期权是收取权利金（您把自己的东西卖了，当然要收钱了）。,第六章63,那么，买看涨期权与买期货有何不同呢？买入9月份到期执行价格为1600元/吨的小麦期货看涨期权，权利金为30元/吨。买入9月份到期期货，价格为1600元/吨.前者，只需交权利金30元，最大损失只有30元。由于最大风险已定，所以也不需要交保证金，没有每日结算风险。后者，期货需要交保证金1600*8%128元，成本要比期权高。而且
38、，如果期货价格下跌，每日结算还面临保证金追加风险。追加不足，还会被强行平仓。,第六章64,期权杠杆作用比期货更强,第六章65,2、期权卖方有人买，肯定得有人卖，不然交易就没法进行。您看涨，所以买进，而别人可能不看涨，所以卖出。此所谓“仁者见仁，智者见智”。5月12日卖出9月份到期执行价格为1600元/吨的小麦期货看涨期权，权利金为50元/吨。如果到5月20日，期货价格下跌，则权利金也下跌，比如下跌到20元，则做一个反向交易（平仓）：5月20日买入9月份到期执行价格为1600元/吨的小麦期货看涨期权，权利金为20元/吨。则盈利30元（5020）。由于卖方的最大收益是权利金，因此，需要像期货一样交
39、保证金，至于交多少，由交易所确定。至此，您也许会说，卖方的最大收益只有权利金，那风险不是很大吗？其实，风险大小在于对期货价格的走势分析。买方认为价格会涨，如果价格下跌，则卖方收益不也一样可观吗？而且，从国外实践看，卖方收益的确也有可观的时候，而买方损失权利金的也很多。这就像做期货，有人买，就有人卖；有人亏，就有人赚。大家对后市的看法不可能一样。具体来说，卖方可以是：与买方持不同意见的人、持买仓平仓的人（原来买的人现在平仓）、不同交易策略使用的人、期货与期权套利者、做市商。,第六章66,3、看涨期权的买方预计股价将上升，他支付了一定的费用后买入这一权利，在到期日前股价下跌或持平，他可以放弃执行合
40、约，最多损失了当初购买期权的费用，损失不会超过股价下跌的幅度。反之，股价上升他则执行合约，从中获得收益。从理论上讲看涨期权的买方所面临的亏损是有限的，赢利则随股价的上升其空间为无限。,第六章67,【例1】投机者买入看涨期权有效期三个月，该品种市价20元，合约按美式期权交易。协定价格为每股21元，购入100股，期权费每股2元。几天后股价上升为25元，期权费上升为5元，他就执行合约。买卖差价400元，扣除期权费200元，获净利200元。他也可以不执行合约而卖出期权合约，500元售价200元期权费=300净利。他如果一路持有至到期日或按欧式期权履约则可能承担行情反转的风险，如股价下跌至19元，他将放
41、弃执行权利，但亏损最大为200元期权费而已。,第六章68,【例2】如某人将手中能购买100股的40元价位股票的资金4000元用于购买看涨期权42元的履约价，期权费2元，可买20份看涨期权，若行情升至50元后履约，扣去4000期权费，杠杆作用他将获得12000元净利，反之行情下跌，他至多亏损4000期权费。这对于投机者来说买入看涨期权是冒较小的风险进行大收益的投机 方式，比期货合约的风险大大减少。,第六章69,（2）看涨期权的卖方看淡后市，预计股价将下跌，因此他率先出售看涨期权，当即获得一笔期权费收入。事后行情正向他所预见的一样，在合约到期日买方不会再来履约，他所得到的这笔费用就是他所获得的收益
42、。反之行情上涨，到期买方必来履约，那么他不得不在到期日履约，被迫以低于市价的合约价格出售股票，扣除收入费用就是他的亏损部分。因此从理论上讲，看涨期权的卖方所获得的收益是有限的，但亏损则会随股价的上升而空间无限。,第六章70,【例3】一位套期保值者以10元的价格买了100股股票，成本1000元，他准备长期投资，又怕行情下跌，于是卖出一份同品种的看涨期权为他的股票保值。合约协定价10元，期权费1元，这样他可立即得到100元的期权费而无须出一分钱。若几天后股价依然10元，合约的买方则不会来履约，他可获100元收益。反之行情上升到13元，合约买方定来履约，他则卖出履约协定价10元的股票，亏损300元，
43、减去100元期权费，实际亏损200元。但他手中的100股股票为他带来300元的收益，他可以抛出抵冲200元的损失仍赢利100元，或继续持有等待上升，并另按市价买100股股票履约，则也净赚100元。反之股价下跌至8元，买方不来履约，但卖主手中的股票也下跌，帐面亏损200元，扣除100元期权费仍亏100元。,第六章71,看跌期权交易,1、看跌期权概念分析在以上分析，我们只引进了看涨期权概念，其实，还有一个概念看跌期权。股民在股票下跌时，总是被套，如果也像看涨期权的买方一样，能把价格确定或对价格下跌风险有自主权该多好！看跌期权，就是只要交了权利金，就可以保证按执行价格卖出的权利。比如股票价格为12元
44、，您交了3元权利金，就可以保证在任何时候按12元卖出。如果股票价格跌到8元、5元、3元，您都可以按12元执行。如果价格涨到16、18、20元以上，您可以让期权作废，按更高价格卖出。到此，您可能已看出期权奥妙！交了权利金，就有自主权。而且不需要受熊市的煎熬。,第六章72,2、看跌期权的买方预计行情将下跌，在当前的股价下购买卖出期权或在行情已展开下跌时以高于市价的约定价格出售。若判断出错，他可以放弃执行权利，也可以在未到期前出售该权利而获利，因为期权费将随市价的变化而变化。看跌期权的买方的亏损是有限的期权费，而赢利也是有限的，既股价跌至零。,第六章73,【例1】一位套期保值者为防手中30元的股票价
45、格下跌，买入一份同品种看跌期权，期权费2元，协定价格30元，若干天后股价下跌至25元，他会执行合约以30元出售100股股票，扣除成本200元费用赚利300元。反之股价上升至32元，他被迫弃权，则损失期权费200元，但手中的股票却增值200元，正好持平。当股价升至32元之上时他才获利。,第六章74,3、看跌期权的卖方预计行情将上升，出售看跌期权，可直接获利。到期买入方弃权，他可获期权费收入。反之行情下跌，买方履约，他则不得不按约定的价格与下跌的市价之差额履约，亏损也是有限的，股价为零是亏损的极限。,第六章75,【例2】（仍然是上例）合约对应的卖方看好后市，行情下跌至25元，买方履约，他只能按30
46、元的协议价收回，履约结果亏损500元，扣除200元收入的期权费，实际仍亏300元，反之股价上升至32元，买方放弃执行权利，卖方则收入200元期权费。双方在28元价位上不赢不亏。,第六章76,期权交易案例分析,在以上两种最基本的期权操作基础上我们还可以灵活的应用双向期权操作，也称为套做期权。即投资者同时买卖两分品种相同或不同的期权合约，相互抵冲降低风险。,第六章77,【例1】某人买入一份看涨期权，期权费3元，市价20元，协定价21元。同时卖出一份同品种看涨期权，期权费2元，协定价22元。在同一期限内股价升至26元，计算他执行两合约的盈亏。解：第一个获利（26213）100=200元，第二个亏损（
47、2226+2）100=200元两合约相抵持平。深入分析：反之股价下跌至21元，第一个合约放弃，损失300元费用，第二个合约也放弃，收入200元费用，相抵最多亏损100元，达到了减少风险的目的。在24元处为双方不亏不赢的平衡点。一旦股价冲破24 元则买入看涨期权方获利，随股价上升赢利空间无限。反之卖出看涨期权方则亏损无限。从中我们看到买方以较少的成本换大的收益，卖方以赚有限的期权费冒巨大的风险。因为有这一缺陷，就有了另一种操作方法。,第六章78,【例2】投资者以20元的市价买入100 股股票的看涨期权，同时买入另一份看跌期权。看涨期权的协定价为20元，合约期权费3元。看跌期权的协定价28元，合约
48、期权费4元。解：如股价上升至24元，则看涨期权（2420）100300=100赢利，看跌期权（2824）100400=0持平。深入分析：这100元赢利是他套做期权合约的最低赢利水平。随股价上升超过24元，第一个合约就会被执行，其收益就会超过100元，而第二个合约就会被放弃，最多损失400元期权费用，相互抵补收益仍在100元。反之价格下跌至20元时买入看涨期权最多亏损300元期权费，而买入看跌期权则帐面赢利（2820）100400=400，扣除看涨期权合约费300元仍赢100元。之后如股价越下跌则成本始终是300元赢利随股价下跌而放大。这一操作多用来投机，行情涨则执行第一份合约，行情跌则执行第二
49、份合约。其最大的亏损是两份期权费之合。被称为等量买入，同价对敲。这类双向期权也被称为旱涝保收型投资。,第六章79,【例3】某人为了获取两份期权费而同时卖出看涨期权与看跌期权，则将冒行情判断出错理论上遭受亏损无限的风险。一般这一操作方法适宜在股价低迷的徘徊期操作。,第六章80,在双向期权交易中，还有垂直型期权，即合约到期日一致而协定价不同的期权合约。也有水平型期权，合约到期日不同但协定价格相同的组合操作。,第六章81,互换（swaps）,含义：也译作“掉期”、“调期”，是指交易双方约定，在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率等）相互交换支付的约定。互换
50、合约实质上可以分解为一系列远期合约组合。,第五节 投资基金,一、投资基金的概念投资基金又称共同基金，是通过向投资者发行基金券或受益凭证，将众多小额投资者的资金汇集起来，交给专业投资机构进行操作，所得的收益由投资者按出资比例分享的投资工具。,第六章82,第五节 投资基金,投资基金的特点 1、专业管理、专家操作 2、组合投资、分散风险 3、小额投资，费用低廉。4、流动性强，变现性高。5、品种繁多，选择性强。,第六章83,第五节 投资基金,基金的分类按照基金是否能够赎回，投资基金可以分为封闭式和开放式两种基金类型。按照法律地位划分，投资基金可划分为契约型基金和公司型基金；按照资金募集方式来划分，投资
