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1、,金融市场学 授课人：李捷,金融市场概论,第一章,本章框架,金融市场的概念及主体金融市场的类型 金融市场的功能金融市场的趋势,学完本章后，你应该能够：,了解金融市场的概念和主体了解金融市场的主要类型了解金融市场的主要功能了解金融市场的发展趋势,现代经济体系有三类市场对经济运行起着主导作用，它们分别是:要素市场产品市场金融市场,金融市场与要素市场和产品市场的差异,金融市场上参与者之间的关系不是一种单纯的买卖关系，而是一种借贷关系或委托代理关系，是以信用为基础的资金的使用权和所有权的暂时分离或有条件的让渡；金融市场中的交易对象是一种特殊的商品即货币资金。交易场所通常是无形的。,第一节 金融市场的概
2、念及主体,概念金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。三层含义：金融资产进行交易的一个有形和无形的场所 反映金融资产之间的供求关系 包含金融资产交易过程中所产生的运行机制,金融资产,金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具或证券。划分：基础性金融资产：包括债务性资产和权益性资产；衍生性金融资产：包括远期、期货、期权和互换等。,金融市场的主体,从动机看，金融市场的主体主要有投资者(投机者)、筹资者、套期保值者、套利者、调控和监管者五大类。这五类主体是由如下六类参与者构成：,（一）政府部门,中央政府与地方政府通常是资金的需求者，通过发行财政部债券或
3、地方政府债券来筹集资金。政府部门同时也可能是资金的供应者。不少国家政府也是国际金融市场上的积极参加者，比如中东的主要石油出口国家。不论是发展中国家还是发达国家，政府部门都是金融市场上的经济行为主体之一。,（二）工商企业,在不少国家，国有或私营的工商企业是仅次于政府部门的资金需求者。工商企业也是金融市场上的资金供应者之一。他们在生产经营过程中暂时闲置的资金，为了使其保值或获得盈利，他们也会将其暂时让渡出去，以使资金发挥更大效益。工商企业还是套期保值的主体。,（三）居民个人,个人一般是金融市场上的主要资金供应者。个人的各种投资，如直接购买债券或股票，或购买共同基金份额、投入保险等，都为向金融市场提
4、供资金。个人有时也有资金需求，但数量一般较小，比如住房抵押贷款等消费贷款。,（四）存款性金融机构,存款性金融机构是指通过吸收各种存款而获得可利用资金，并将其贷给需要资金的各经济主体或是投资于证券等以获取收益的机构。它们是金融市场的重要中介，也是套期保值和套利的重要主体。存款性金融机构一般包括如下几类：商业银行 储蓄机构 信用合作社,（五）非存款性金融机构,非存款性金融机构的资金来源和存款性金融机构吸收公众存款不一样，主要是通过发行证券或以契约性的方式聚集社会闲散资金。存款性金融机构一般包括：保险公司 养老基金 投资银行 投资基金。,（六）中央银行,中央银行的特殊地位：既是金融市场的行为主体，又
5、是金融市场上的监管者。中央银行作为银行的银行，充当最后贷款人的角色，从而成为金融市场资金的提供者。中央银行的公开市场操作不以盈利为目的，但会影响到金融市场上资金的供求及其它经济主体的行为。一些国家的中央银行还接受政府委托，代理政府债券的还本付息；接受外国中央银行的委托，在金融市场买卖证券参与金融市场的活动。,商业银行是如何进行存款货币的创造的？,前提：假定银行A的客户甲现金存款1000元 法定存款准备金比率为20%，商业银行不保留超额准备金，结算采取非现金方式。银行A需保留的库存铸币量为：1000元20%=200元 银行A可用于贷款额度为：1000元-200元=800元银行A资产负债表为：,商
6、业银行是如何进行存款货币的创造的？,A银行向客户乙提供800元的贷款，客户乙因业务关系把800元支付给客户丙，客户丙把800元存入到自己的往来银行B。银行B需保留的库存铸币量为：800元20%=160元银行B可用于贷款额度为：800元-160元=640元银行B资产负债表为：,商业银行是如何进行存款货币的创造的？,同理，银行B把640元贷出后，最终由客户丁存入银行C.银行C需保留的库存铸币量为：640元20%=128元银行C可用于贷款额度为：640元-128元=512元银行C资产负债表为：资产 负债库存铸币 128 存款640贷款 512,商业银行是如何进行存款货币的创造的？,如此循环，最终可得
7、,商业银行是如何进行存款货币的创造的？,其中合计一栏结果可根据无穷等比数列的公式 S=a1/(1-q)算出，对上述表格q=8等比数列的意义一个数列，如果任意的后一项与前一项的比数是常数。即：这个数列叫等比数列 通项公式an=a1q(n-1)；,商业银行是如何进行存款货币的创造的？,求和公式在本例中可由公式得出,每新存款1000元都将派生5倍的存款数，即5000元。,第二节 金融市场的类型,从多个角度对金融市场进行分类。按标的物划分按中介特征划分按金融资产的发行和流通特征划分按成交与定价的方式划分按有无固定场所划分按地域划分,按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场和衍生市场,（一）
8、货币市场货币市场指以期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换成现实的货币。货币市场一般没有正式的组织，所有交易特别是二级市场的交易几乎都是通过电讯方式进行的。市场交易量大是货币市场区别于其它市场的重要特征之一。,（一）货币市场货币市场就其结构而言，包括同业拆借市场、票据贴现市场、短期政府债券市场、证券回购市场、大额可转让定期存单等。,（一）货币市场我国的货币市场概况 改革开放以来，我国客观上采取了“先资本市场，后货币市场”的发展思路，这一方面是由于对货币市场功能认识上的不足，另一方面，发展金融市场的动因不是从完善金融市场以至经济和金
9、融的可持续发展出发，而是从救急出发。改革开放以来，制约我国经济发展的最主要的因素是资金问题，尤其是长期资金问题，而由于通过资本市场所筹集的正是长期资金和永久性资金，恰恰能够解决这一问题，因此，资本市场成为金融市场发展的重点，而货币市场的发展则明显滞后,（一）货币市场货币市场的构成 一个有效率的货币市场应该是一个具有广度、深度和弹性的市场，其市场容量大，信息流动迅速，交易成本低，交易活跃且持续，能吸引众多的投资者和投机者参与。货币市场由同业拆借市场、票据贴现市场、可转让大额定期存单市场和短期证券市场四个子市场构成。,按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场和衍生市场,（二）资本市场资
10、本市场是指期限在一年以上的金融资产交易的市场。一般来说，资本市场包括两大部分：一是银行中长期存贷款市场，另一是有价证券市场。通常，资本市场主要指的是债券市场和股票市场。资本市场与货币市场之间的区别为：（1）期限的差别。（2）作用的不同。（3）风险程度不同。,（二）资本市场定义 亦称“长期金融市场”、“长期资金市场”。期限在一年以上各种资金借贷和证券交易的场所。资本市场上的交易对象是一年以上的长期证券。因为在长期金融活动中，涉及资金期限长、风险大，具有长期较稳定收入，类似于资本投入，故称之为资本市场。英汉证券投资词典解释：资本市场 capital market。金融市场三个组成部分之一。进行长期
11、资本交易的市场。长期资本指还款期限超过一年、用于固定资产投资的公司债务和股东权益股票。与调剂政府、公司或金融机构资金余缺的资金市场形成鲜明的对照。,（二）资本市场特点与货币市场相比，资本市场特点主要有：1.融资期限长2.流动性相对较差3.风险大而收益较高4.资金借贷量大 5.价格变动幅度大,（二）资本市场对国民经济的意义1.接受不被用于消费的金融资本（投资）2.通过建立市场价格来达到提供者和需求者之间的市场平衡 3.将资本导引到最可能有效的投资上 4.通过资本需求者之间的竞争资本可以投到最有效的用途上,（二）资本市场中国资本市场的层次主板中小板创业板三板（含新三板）市场产权交易市场股权交易市场
12、,（二）资本市场中国资本市场的构成1.国债市场2.股票市场3.企业中长期债券市场4.中长期放款市场,（二）资本市场当代国际资本市场发展的特点1.国际资本市场规模迅速扩大 2.资本市场筹资证券化 3.国际金融创新与表外业务迅速增长 4.资本市场日益成为各种金融力量“竞技”的场所，股票市场动荡不安 5.资本市场“失灵”在发展中国家日益突出,按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场和衍生市场,（三）外汇市场外汇市场广义和狭义之分。狭义的外汇市场指的是银行间的外汇交易；广义的外汇市场是指外汇买卖、经营活动的总和。其主要功能有：实现购买力的国际转移 调剂国际资金余缺 外汇市场所拥有发达的通信
13、设施及手段，提高了资金的使用效率 可有效的避免或减少因汇率变动带来的风险，从而促进国际贸易的发展。,（三）外汇市场作用1 国际清算2 兑换功能 3 授信 4 套期保值,（三）外汇市场功能一是实现购买力的国际转移二是提供资金融通三是提供外汇保值和投机的市场机制。,（三）外汇市场全球主要的外汇市场1.伦敦外汇市场 2.纽约外汇市场 3.苏黎世外汇市场 4.东京外汇市场 5.香港外汇市场 6.新加坡外汇市场 7.巴黎外汇市场 8.法兰克福外汇市场 9.惠灵顿外汇市场 10.悉尼外汇市场 11.中国外汇交易中心,（三）外汇市场影响外汇市场的因素政治局势经济形势军事动态政府、央行政策市场心理投机交易突发
14、事件,按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场和衍生市场,（四）黄金市场黄金市场是专门集中进行黄金买卖的交易中心或场所。目前，由于黄金仍是国际储备工具之一，在国际结算中占据着重要的地位，因此，黄金市场仍被看作金融市场的组成部分。但随着时代的发展，黄金非货币化趋势越来越明显。,（四）黄金市场世界黄金储备情况与黄金现世分布,按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场和衍生市场,（五）衍生市场衍生市场是各种衍生金融工具进行交易的市场衍生金融工具，是指由原生性金融商品或基础性金融工具创造出的新型金融工具。它一般表现为一些合约，这些合约的价值由其交易的金融资产的价格决定。衍生工具包
15、括远期合约、期货合约、期权合约、互换(Swap)协议等。,按中介特征划分：直接金融市场和间接金融市场,直接金融市场：指资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场，一般指的是通过发行债券或股票方式在金融市场上筹集资金的融资市场。间接金融市场：通过银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。直接金融市场与间接金融市场的差别并不在于是否有金融中介机构的介入，而主要在于中介机构的特征的差异。直接金融市场上也有金融中介机构，但它不是资金的中介，而大多是信息中介和服务中介。,按金融资产的发行和流通特征划分：初级市场、二级市场、第三市场和第四市场,资金需求者将金融资产首次出售给公众时所形成的交易市场称
16、为初级市场、发行市场或一级市场。证券发行后，各种证券在不同的投资者之间买卖流通所形成的市场即为二级市场。第三市场是原来在交易所上市的证券移到场外进行交易所形成的市场。第四市场是投资者和证券的出卖者直接交易形成的市场。,按成交与定价的方式划分：公开市场与议价市场,公开市场指的是金融资产的交易价格通过众多的买主和卖主公开竞价而形成的市场。金融资产在到期偿付之前可以自由交易，并且只卖给出价最高的买者。一般在有组织的证券交易所进行。在议价市场上，金融资产的定价与成交是通过私下协商或面对面的讨价还价方式进行的。在发达的市场经济国家，绝大多数债券和中小企业的未上市股票都通过这种方式交易。,按有无固定场所划
17、分：有形市场与无形市场,有形市场即为有固定交易场所的市场，一般指的是证券交易所等固定的交易场地。在证券交易所进行交易首先要开设帐户，然后由投资人委托证券商买卖证券，证券商负责按投资者的要求进行操作。无形市场是指在证券交易所外进行金融资产交易的总称。它的交易一般通过现代化的电讯工具在各金融机构、证券商及投资者之间进行。它是一个无形的网络，金融资产及资金可以在其中迅速的转移。,按地域划分：国内金融市场与国际金融市场,国内金融市场是指金融交易的作用范围仅限于一国之内的市场，它除了包括全国性的以本币计值的金融资产交易市场之外，还包括一国范围内的地方性金融市场。国际金融市场是金融资产的交易跨越国界进行的
18、市场，进行金融资产国际交易的场所。国际金融市场有广义和狭义之分。国内金融市场是国际金融市场形成的基础。国际金融市场是国内金融市场发展到一定阶段的产物，是与实物资产的国际转移、金融业较为发达、资本的国际流动及现代电子信息技术的高度发展相辅相成的。,第三节 金融市场的功能,一、聚敛功能金融市场的聚敛功能是指金融市场具有聚集众多分散的小额资金成为可以投入社会再生产的资金的能力。在这里，金融市场起着资金“蓄水池”的作用。金融市场之所以具有资金的聚敛功能，一是由于金融市场创造了金融资产的流动性，二是金融市场根据不同的期限、收益和风险要求，为投资者提供了多样化的金融工具。,第三节 金融市场的功能,二、配置
19、功能资源的配置：金融市场通过将资源从低效率利用的部门转移到高效率的部门，从而使一个社会的经济资源能最有效的配置在效率最高或效用最大的用途上，实现稀缺资源的合理配置和有效利用。财富的再分配，这是通过金融市场价格的波动来实现的。风险的再分配：利用各种金融工具，风险厌恶程度较高的人可以把风险转嫁给风险厌恶程度较低的人，从而实现风险的再分配。,第三节 金融市场的功能,三、调节功能调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用。首先，金融市场具有直接调节作用。这实际上是金融市场通过其特有的引导资本形成及合理配置的机制首先对微观经济部门产生影响，进而影响到宏观经济活动的一种有效的自发调节机制。其次，金融市场的存
20、在及发展，为政府实施对宏观经济活动的间接调控创造了条件。,第三节 金融市场的功能,四、反映功能金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表”和“气象台”。金融市场首先是反映微观经济运行状况的指示器。金融市场交易直接和间接的反映国家货币供应量的变动。金融市场有大量专门人员长期从事商情研究和分析，能了解企业的发展动态。金融市场有着广泛而及时的收集和传播信息的通讯网络，使人们可以及时了解世界经济发展变化情况。,第四节 金融市场的趋势,一、资产证券化资产证券化(Asset Securitization)，是指把流动性较差的资产通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现了相关债权的
21、流动化。资产证券化的主要特点是将原来不具有流动性的融资形式变成流动性的市场性融资。,资产证券化趋势的原因,金融管制的放松和金融创新的发展。国际债务危机的出现。现代电讯及自动化技术的发展为资产的证券化创造了良好的条件。,资产证券化趋势的影响,对投资者来说，资产的证券化趋势为其提供了更多的可供选择的新证券种类，投资者可以根据自己的资金额大小及偏好来进行组合投资；对金融机构来说，资产证券化可以改善其资产的流动性，提高资金周转效率，还可以使金融机构获取成本较低的资金来源，增加收入；,资产证券化趋势的影响,对投资者来说，资产的证券化趋势为其提供了更多的可供选择的新证券种类，投资者可以根据自己的资金额大小
22、及偏好来进行组合投资；对金融机构来说，资产证券化可以改善其资产的流动性，提高资金周转效率，还可以使金融机构获取成本较低的资金来源，增加收入；,资产证券化趋势的影响,对整个金融市场来说，资产的证券化为金融市场注入了新的交易手段，这种趋势的持续将不断地推动金融市场的发展，增加市场活力。看到资产证券化有利的一面的同时，必须注意它的风险。,二、金融全球化:内容,市场交易的国际化。包括国际货币市场交易的全球化、国际资本市场交易的全球化和外汇市场的全球一体化三个方面。市场参与者的国际化。传统的以大银行和主权国政府为代表的国际金融活动主体正为越来越多样化的国际参与者所代替。,二、金融全球化：原因,金融管制放
23、松所带来的影响现代电子通讯技术的快速发展，为金融的全球化创造了便利的条件。金融创新的影响。国际金融市场上投资主体的变化推动了金融全球化的进一步发展。,二、金融全球化：影响,有利影响：促进国际资本的流动，有利于稀缺资源在国际范围内的合理配置，促进世界经济的共同增长。合理配置资产持有结构、利用套期保值技术为分散风险创造了条件。为筹资者提供更多的选择机会，有利于其获得低成本的资金。,二、金融全球化：影响,不利影响：金融风险的控制显得更为复杂。增加政府在执行货币政策与金融监管方面的难度。使政府金融监管部门在金融监管及维护金融稳定上产生了一定的困难。,三、金融自由化：主要表现,减少或取消国与国之间对金融
24、机构活动范围的限制。对外汇管制的放松或解除。放宽金融机构业务活动范围的限制，允许金融机构之间的业务适当交叉。放宽或取消对银行的利率管制。,三、金融自由化：原因,经济自由主义思潮的兴起。金融创新的作用。金融的证券化和全球化的影响。,三、金融自由化：影响,有利影响：导致金融竞争更加激烈，在一定程度上促进了金融业经营效率的提高。在金融自由化过程中产生的新型的信用工具及交易手段，极大方便了市场参与者的投融资活动，降低交易成本。促进资本的国际自由流动，有利于资源在国际间的合理配置，在一定程度上促进了国际贸易的活跃和世界经济的发展。,三、金融自由化：影响,不利影响：国际资本的自由流动，既有机遇，也充满了风
25、险。金融市场上管制的放松，对金融机构的稳健经营提出了较高的要求，一旦处理不好，有可能危及金融体系的稳定，并导致金融动荡和经济危机。金融自由化还给货币政策的实施及金融监管带来了困难。,四、金融工程化：内容,金融工程是指将工程思维进入金融领域，综合采用各种工程技术方法(主要有数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等)设计、开发新型的金融产品，创造性地解决金融问题。这里的新型和创造性是指金融领域中思想的跃进、对已有观念的重新理解与运用，或者是对已有的金融产品进行分解和重新组合。,四、金融工程化：原因,社会经济制度的变革。1970年代以来国际金融领域内社会经济制度的最大的变革是布雷顿森林体系的崩溃。电子技术的进步。,四、金融工程：影响,有利影响金融工程化的趋势为人们创造性地解决金融风险提供了空间。金融工程的出现标志着高科技在金融领域的应用，它大大提高了金融市场的效率。不利影响金融工程是一把双刃剑。在大大提高金融市场效率的同时，也放大了金融市场的风险。,
