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1、第七章 投资决策原理,第七章 投资决策原理,投资现金流量的分析非折现现金流量方法折现现金流量方法投资决策指标的比较,7.1 投资现金流量的分析,现金流量的概念现金流量的构成现金流量的计算采用现金流量的原因,7.1.1 现金流量的概念,企业投资中的现金流量是指与投资决策相关的现金流入和流出的数量。一定时期内现金流入与现金流出之差，称为净现金流量（NCF）。,只有做出某项决策后会发生改变的现金流量才是与决策相关的，才需要予以考虑。沉没成本与投资决策无关，不需考虑。机会成本与决策相关，需要考虑。对其他项目的交叉影响，需要考虑。,投资决策中的现金流量是建立在税后基础之上的。,7.1.2 现金流量的构成
2、,初始现金流量固定资产投资（购置费、安装费、建筑工程费）营运资金垫支其他投资（投资前费用、不可预见费用）原有固定资产变价净收益营业现金流量终结现金流量固定资产残值收入或变价收入收回垫支在流动资产上的资金,7.1.3 现金流量的计算,营业现金流量的计算根据定义直接计算 营业现金流量营业收入付现成本所得税根据税后净利倒推 营业现金流量税后净利折旧根据所得税的影响计算 营业现金流量营业收入（1税率）付现成本（1税率）折旧税率,假定各年投资在年初进行，各年营业现金流量在年末发生，终结现金流量在最后一年末发生。,7.1.4 采用现金流量的原因,有利于考虑时间价值因素更加客观,7.2 非折现现金流量方法,
3、投资回收期平均报酬率,7.2.1 投资回收期,概念收回初始投资所需要的时间，一般以年为单位。,计算如果每年的NCF相等：如果每年的NCF不相等：根据每年年末尚未收回的投资额来确定。假设初始投资在第n年和第n+1年之间收回：,优缺点优点：概念易于理解，计算比较简便。缺点：没有考虑资金时间价值，没有考虑初始投资回收后的情况。,7.2.2 平均报酬率,概念平均的年投资报酬率。,计算,优缺点优点：简明，易算，易懂。缺点：没有考虑资金时间价值。,7.3 折现现金流量方法,净现值内含报酬率获利指数,7.3.1 净现值,计算公式,决策规则一个备选方案：为正采纳，为负不采纳。多个互斥方案：选择正值中最大者。,
4、优缺点优点：考虑了资金时间价值，能反映各方案的净收益。缺点：不能揭示实际报酬率。,7.3.2 内含报酬率,计算公式,决策规则一个备选方案：大于资金成本或必要报酬率时采纳，反之拒绝。多个互斥方案：选择超过资金成本或必要报酬率最多者。,优缺点优点：考虑了资金时间价值，反映了实际报酬率。缺点：计算复杂。,7.3.3 获利指数,计算公式,决策规则一个备选方案：大于1采纳，小于1拒绝。多个互斥方案：选择超过1最多者。,优缺点优点：考虑了资金时间价值，能反映相对盈亏程度。缺点：概念不易理解。,7.4 投资决策指标的比较,与非折现现金流量指标相比，折现现金流量指标更加科学，因而得到越来越广泛的应用。折现现金流量指标比较净现值与内含报酬率的比较净现值与获利指数的比较,在什么情况下，运用净现值和内含报酬率会得出不同的结论？试举例说明。在资金无限量的情况下，如果净现值、获利指数和内含报酬率得出不同的结论，应该依据哪一个做出决策？为什么？分析思路,思 考,
