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1、主要参考书张极井项目融资,作者简介张极井，1955年出生于北京。1981年底合肥工业大学精密机械工程系工学学士。1984年中国社会科学院经济学硕士。自1985年1月加入中国国际信托投资公司以来，长期从事海外投资业务，曾任中国国际信托投资公司直属海外地区性子公司中信澳大利亚有限公司董事总经理14年，工作领域包括项目前期开发、项目融资、项目管理、海外综合性企业集团的经营与管理等。现任中国中集团公司董事、战略与计划部主任，并担任在澳洲上市的中信澳大利亚贸易有限公司董事等职务。目录第一章绪论第二章项目风险的分析与评价第三章项目投资结构第四章主要项目融资模式第五章项目融资的资金选择第六章项目担保第七章项

2、目融资中的队险管理第八章项目融资案例分析,项目融资第1章 项目融资导论,1.1 项目融资的定义1.2 项目融资的产生与发展1.3 项目融资的基本特征1.4 项目融资的适用范围,1.1项目融资的定义,1.2项目融资的产生与发展,1.3项目融资的基本特征,1.4项目融资的适用范围,1.1.1 项目融资的定义,一、项目融资的定义,我们已经知道，融资（finance）即资金融通，它是指资金从剩余（超额储蓄）部门流向不足（超额投资）部门，即购买力转移的现象。项目融资是国际上20世纪70年代末80年代初兴起的一种不同于传统的企业融资的新的融资方式。项目融资在世界一些国家虽然已有20多年的实践，但作为学术用

3、语，迄今为止还没有一个公认的定义。尽管表述各异，但就总体而言，可把多种定义分为广义和狭义两类。,1.1项目融资的定义,1.2项目融资的产生与发展,1.3项目融资的基本特征,1.4项目融资的适用范围,项目融资的定义,广义：凡是为了建设一个新项目或者收购一个现有的项目以及对已有项目进行债务重组所进行的融资，均可称项目融资。狭义：项目融资则专指具有无追索或有限追索形式的融资。,1.1项目融资的定义,1.2项目融资的产生与发展,1.3项目融资的基本特征,1.4项目融资的适用范围,1.1.1 项目融资的定义,二、几种代表性论述,1、所著的项目融资1996年第6版的定义是：项目融资就是在向一个经济实体提供

4、贷款时，贷款方查看该经济实体的现金流和收益，将其视为偿还债务的资金来源，并将该经济实体的资产视为这笔贷款的担保物，若对这两点感到满意，则贷款方同意贷予。,2、英国国际著名法律公司Clifford Chance编著项目融资一书的定义是：“项目融资”用于代表广泛的，但具有一个共同特征的融资方式，该共同特征是：融资不是主要依赖项目发起人的信贷或所涉及的有形资产。,1.1项目融资的定义,1.2项目融资的产生与发展,1.3项目融资的基本特征,1.4项目融资的适用范围,1.1.1 项目融资的定义,3、美国财会标准手册中的定义是：项目融资是指对需要大规模资金的项目而采取的金融活动。借款人原则上将项目本身拥有

5、的及其收益作为还款资金来源，而且将项目资产作为抵押条件来处理。该项目事业主体的一般性信用能力通常不被作为重要因素来考虑。这是因为项目主体要么是不具备其他资产的企业，要么对项目主体的所有者（母体企业）不能直接追究责任，两者必居其一。,1.1项目融资的定义,1.2项目融资的产生与发展,1.3项目融资的基本特征,1.4项目融资的适用范围,1.1.1 项目融资的定义,4、中国国家计委与外汇管理局共同发布的境外进行项目融资管理办法总的定义是：项目融资是指以境内建设项目的名义在境外筹措外汇资金，并仅以项目自身预期收入和资产对外承担债务偿还责任的融资方式。,1.1项目融资的定义,1.2项目融资的产生与发展,

6、1.3项目融资的基本特征,1.4项目融资的适用范围,1.1.1 项目融资的定义,上述四种定义虽然表述不同，但并无实质的差别。因为四种定义都包含了以下最基本的内容：一、项目融资是以项目为主体安排的融资，项目的导向决定了项目融资最基本方法。二、项目融资中的贷款偿还来源仅限于融资项目本身。,某省电力有限责任公司现有A、B 两个电厂，为满足日趋增长的供电需要，决定增建 C 厂。增建 C 厂的资金筹集方式有两种：第一种。借来的款项用于建设 C 厂，而归还贷款的款项来源于 A、B、C 三个电厂的收益。如果新厂建设失败，该公司把原来的 A、B 两厂收益作为偿还的担保。这是贷款方对该公司拥有完全追索权。第二种

7、，借来的款项用于建设新厂 C，用于偿还的资金仅限于 C 厂建成后的电费和其他收入。如果新建 C 厂失败，贷款方只能从清理新厂的资产中收回一部分，除此之外，不能要求该公司从别的资金来源，包括 A、B 两厂的收入，来归还贷款，这时称贷款方对电力公司无追索权；或者在签定贷款协议时，只要求电力公司把其特定的一部分资产作为贷款担保，这时可称贷款方对电力公司拥有有限追索权。上述两种融资方式，第二种方式称项目融资。第一种属于传统的融资方式公司（企业）融资。所谓追索，是指贷款人在借款人未按期偿还债务时，要求借款人用以除抵押资产之外的资产，偿还债务的权利。,【案例】,1.1项目融资的定义,1.2项目融资的产生与

8、发展,1.3项目融资的基本特征,1.4项目融资的适用范围,1.2.1 项目融资的功能,1、筹资功能强，能更有效地解决大型项目筹资问题 项目融资的特点：（1）需要的资金量大（超出投资者自身的筹资能力）（2）投资风险大（项目融资可以分摊风险）2、融资方式灵活多样，能减轻政府的财政负担。（政府可以提供专营特许权）,1.1项目融资的定义,1.2项目融资的产生与发展,1.3项目融资的基本特征,1.4项目融资的适用范围,1.2.1 项目融资产生的过程,1、早在17世纪，英国的私人业主建造灯塔的投资方式与项目融资中的BOT形式就极为相似。私人业主建造灯塔的过程：私人业主首先向政府提出建造和经营灯塔的申请，在

9、申请获得政府批准后，私人业主向政府租用土地建造灯塔，在特许期内管理灯塔并向过往船只收取过路费，特许期后由政府收回灯塔并移交给领港工会管理和继续收费。,1.1项目融资的定义,1.2项目融资的产生与发展,1.3项目融资的基本特征,1.4项目融资的适用范围,1.2.1 项目融资产生的过程,2、20世纪70年代末至80年代初，随着世界各国经济发展，无论是发达国家还是发展中国家，都先后出现了大规模建设与资金短缺的矛盾。为此，人们在不断寻求一种新的融资方式。1984年，土耳其总理奥热扎尔在讨论土耳其公共项目私营问题时，提出了BOT的概念。3、迄今为止，许多发达国家和发展中国家都越来越多采用BOT融资方式进

10、行基础设施建设。近年来，发展中国家也在采用BOT融资方式：土耳其、菲律宾、泰国、马来西亚、中国等也相继采用该方式进行基础设施建设。,1.1项目融资的定义,1.2项目融资的产生与发展,1.3项目融资的基本特征,1.4项目融资的适用范围,1.2.2 项目融资发展的原因,1、发达国家和地区采用项目融资的原因 减轻政府财政负担、吸引私人资本参与基础设施建设。,2、发展中国家采用项目融资的原因,存在严重的资金短缺问题、国有部门效率低下，基础设施建设管理不善。,发达国家的BOT项目情况,英法海底隧道,小资料,英法海底隧道，又称海峡隧道或欧洲隧道。它西起英国的福克斯通，东到法国的加来，是一条连接英国与法国的

11、铁路隧道，1994年5月6日开通。隧道横跨英伦海峡，使由欧洲往返英国的时间大大缩短。隧道长度50千米，仅次于日本青函隧道。海底长度39千米。单程需35分钟。通过隧道的火车有长途火车、专载公路货车的区间火车、载运其他公路车辆（像是大客车、一般汽车、摩托车、自行车）的区间火车。隧道由欧洲隧道技术公司经营，但因为隧道建造费用极高，150亿美元，所以债务沉重。,1994年5月6日，是英国与法国乃至欧洲大陆关系史上一个十分重要的日子。1.1万名工程技术人员用近七年之久的辛勤劳动，终于把自拿破仑波拿巴以来将近二百年的梦想变成了现实：滔滔沧海变通途，一条海底隧道把孤悬在大西洋中的英伦三岛与欧洲大陆紧密地连接

12、起来，为欧洲交通史写下了重要的一笔。,这项工程由三条隧道和两个终点站组成。三条隧道由北向南平行排列，南北两隧道相距30米，是单线单向的铁路隧道，隧道直径为7.6米；中间隧道为辅助（服务性）隧道，用于上述两隧道的维修和救援工作，直径为4.8米。在辅助隧道的1/3和2/3处，分别为两运营隧道修建了横向联接隧道。当铁路出现故障时，可把在一侧隧道内运行的列车转入另一隧道继续运行，而不中断整个隧道的运营业务。在辅助隧道线上，每隔375米，都有通道与两主隧道相连，以便维修人员工作和在紧急情况下疏散人员。,20,英法海底隧道示意图,隧道启用后，把伦敦至巴黎的陆上旅行时间缩短了一半，3小时即可到达。从伦敦飞到

13、巴黎，航程一般需要3小时左右。而事先还要订票，经隧道乘火车，时间一样，却省去不少麻烦。据英国铁路当局估算，每年通过隧道的旅客人数可达1800万人，货运可达800万吨。欧洲隧道使用的客货列车，均由2台机车牵引，每台机车功率为7600马力，平均最高时速为140公里。,隧道于1987年12月1日正式开工，造价150亿美元，原计划1993年通车，后延迟一年。修建资金主要来源于国际银行贷款和出售股票，由英法财团承建。在1994年5月6日隧道的通车典礼上，当时的法国总统密特朗和英国女王伊丽莎白二世在隧道两端法国的加来和英国的福克斯通共同主持了盛大的通车剪彩仪式。两国元首在剪彩典礼上发表了讲话。密特朗说，两

14、个多世纪的理想实现了，他本人和法国人民都为这一工程的实现而感到高兴。这一工程将促进欧洲统一建设，英法两国之间所做的事不会使欧洲其他地方感到无动于衷。伊丽莎白二世女王说，这是第一次英法两国元首不是乘船，也不是乘飞机来会面的。她希望海底隧道能增加两国人民间的相互吸引力，希望两国继续进行共同的事业。,资料：“欧洲之星”英法海底隧道高速火车,研究题目：沈阳地铁 项目融资,小资料：中国和世界城市地铁大全.doc,冶桂春：关于沈阳市城市轨道交通建设投融资模式2009-09-17.doc,研究题目：大连地铁,哈大铁路客运专线,投资近30亿元的大连湾海底隧道工程获批,1.1项目融资的定义,1.2项目融资的产生

15、与发展,1.3项目融资的基本特征,1.4项目融资的适用范围,1.2.3 项目融资在中国的发展,1、20世纪80年代初深圳沙角B电厂采用了类似BOT的建设方式，它标志中国利用项目融资方式进行建设的开始。2、进入20世纪90年代，我国陆续出现了一些类似BOT方式进行建设的项目，如上海黄浦江延安东路隧道复线工程、广州至深圳高速公路、三亚凤凰机场等。3、为使我国项目融资尽快走上正轨，国家对外贸易经济合作部于1994年发布了关于以BOT方式吸引外商投资有关问题的通知，国家发展计划委员会也于1997年发布了境外进行项目融资管理暂行办法,资料：三峡工程等项目融资案例.doc,1.1项目融资的定义,1.2项目

16、融资的产生与发展,1.3项目融资的基本特征,1.4项目融资的适用范围,1.3 项目融资的基本特征,1、融资基础不同 项目的经济强度是项目融资的基础。换言之，贷款人能否给予项目贷款，主要依据项目的经济强度，即贷款人在贷款渠内能产生多少现金流量用于还款。贷款的的数量、利率和融资结构的安排完全取决于项目本身的经济效益。这完全有别于传统融资主要依赖于投资者或发起人的资信。项目融资的这些特征就使得缺乏资金而又难以筹措资金的投资者可以依靠项目的经济强度，通过项目融资方式实现。,与传统的公司融资相比较,1.1项目融资的定义,1.2项目融资的产生与发展,1.3项目融资的基本特征,1.4项目融资的适用范围,1.

17、3 项目融资的基本特征,与传统的公司融资相比较,2、追索程度不同 是完全追索，还是有限追索或无追索？这是项目融资与传统融资的最主要区别。项目融资属于有限追索或无限追索。所谓有限追索或无追索是指贷款人可以在某个特定的阶段或规定的范围内，对项目的的借款人追索，除此之外，无论项目出现任何问题，贷款人均不能追索到借款人除该项目资产、现金流量以及所承担义务之外的任何财产。有限追索融资的特例是“无追索”融资，即融资百分之一百依赖于项目的经济实力。传统融资方式属于完全追索。,1.1项目融资的定义,1.2项目融资的产生与发展,1.3项目融资的基本特征,1.4项目融资的适用范围,1.3 项目融资的基本特征,与传

18、统的公司融资相比较,3、风险分担程度不同 任何项目的开发与建设都必然存在着各种风险。项目融资与传统融资方式比较，在风险分担方面有三个显著不同：其一，通过项目融资的项目都是大型项目，具有投资数额大，建设周期长的特点，投资风险大。其二，项目融资是一种利用外资的新形式，因此，项目融资的风险种类多于传统融资的风险，例如政治风险、法律风险等。其三，传统的融资项目风险往往集中于投资者、贷款者或担保者，风险相对集中，难以分担。项目融资的参与方众多，通过严格的法律合同可以把责任和风险合理的分担，从而保证项目融资顺利实施。,1.1项目融资的定义,1.2项目融资的产生与发展,1.3项目融资的基本特征,1.4项目融

19、资的适用范围,1.3 项目融资的基本特征,4、债务比例不同 在传统融资方式下，一般要求项目的投资者出资比例至少要达到30%40%以上才能融资，其余的不足部分由债务资金解决。而项目融资是有限追索或无追索，通过这种融资形式可以筹集到高于投资者本身资产几十倍甚至上百倍的资金，而对投资者的股权出资所占的比例要求不高，一般而言，股权出资占项目总投资的10%即可。因此说，项目融资是一种负债比率较高的融资。,与传统的公司融资相比较,1.1项目融资的定义,1.2项目融资的产生与发展,1.3项目融资的基本特征,1.4项目融资的适用范围,1.3 项目融资的基本特征,5、会计处理不同 项目融资也称非公司负债型融资，

20、是资产负债表外的融资，这是与传统的融资在会计处理上的不同之处。资产负债表外融资是指项目的债务不出现在项目投资者的负债表上的融资。这样的会计处理是通过对投资结构和融资结构是设计来实现的。非公司负债融资的好处在于：可以使投资者以有限的财力从事更多的投资，同时将投资的风险分散和限制在更多是项目中。,与传统的公司融资相比较,1.1项目融资的定义,1.2项目融资的产生与发展,1.3项目融资的基本特征,1.4项目融资的适用范围,1.3 项目融资的基本特征,6、融资成本不同 项目融资与传统融资相比，融资成本较高。这主要是由于项目融资的前期工作十分浩大、工作量大、又是有限追索性质所造成的。项目融资的成本包括融

21、资的前期费用和利息成本两个部分组成。,与传统的公司融资相比较,1.1项目融资的定义,1.2项目融资的产生与发展,1.3项目融资的基本特征,1.4项目融资的适用范围,1.4 项目融资的适用范围,1、资源开发项目 资源开发项目具有两大特点：一是开发投资数额巨大，二是一旦项目运做成功，投资收益丰厚。运用项目融资方式开发资源的典型是英国北海油田项目。,2、基础设施项目 项目融资应用最多是基础设施项目。此类项目可分三类：第一类是公共设施项目，如电力、电信等，第二类是公共工程，包括铁路、公路、海底隧道等；第三类是其他交通工程，包括港口、机场、城市地铁等。,1.1项目融资的定义,1.2项目融资的产生与发展,

22、1.3项目融资的基本特征,1.4项目融资的适用范围,1.4 项目融资的适用范围,3、工业项目 随着项目融资运用范围的扩大，近年来，项目融资在工业领域也有运用。但与运用到资源开发项目、基础设施项目的数量比，工业项目显然很少。不过，在这方面也有成功的典型，如澳大利亚波特兰铝厂项目。,国家体育场项目“鸟巢”的法人合作方最终确定。昨天，市政府与中标人中国中信集团联合体签约。这是奥运场馆中第一个定标签约的项目，将于今年12月24日开工。项目公司获得2008年奥运会后30年的国家体育场经营权。在签约仪式上，中信集团联合体与北京市政府、北京奥组委、市国有资产经营有限公司分别签署了特许权协议、国家体育场协议和

23、合作经营合同。根据这些合同协议，中信集团联合体将与市国资公司共同组建项目公司，作为国家体育场的项目法人，负责国家体育场的设计、融投资、建设、运营及移交。其成员包括北京城建集团有限责任公司、美国金州控股集团公司和国安岳强有限公司。国家体育场总投资约35亿元人民币，其中58的资金由市政府提供，委托市国资公司作为出资代表，注入项目公司。其他投资则由项目公司进行融资。这种项目建设的筹融资方式，在悉尼等城市已有成功经验。既可以节省政府投资，又便于国家体育场的赛后运营、综合利用。这次项目法人招标于去年12月启动，通过资格预审，确定了5名投标入围者，然后对这些入围者进行“招标”，整个招标工作只用了9个月时间，比国际上此类项目招标通常所用时间缩短了一半。,奥运“鸟巢”建设签约，中信获国家体育场30年经营权 2003年8月10日 北京青年报,项目融资与传统融资的比较,