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1、跨品种套利分析,目 录,1、什么是套利？2、期现套利现货与期货的价差 3、跨期套利不同期货合约的价差 4、跨品种套利不同品种间的价差 5、跨市场套利不同市场间的价差（包括同品种和不同品种，如新加坡交易所的铁矿石和上海交易所的螺纹钢）,总结,套利交易具有风险小（不是无风险）、收益稳定的特点套利交易具有较高的专业性，需要制定专业的套利方案,套利的介绍,一、什么是套利1、套利交易，也叫价差交易。套利指的是在买进或卖出某种期货合约的同时，卖出或买进相关的另一种合约，并在某个时间内将两种合约同时平仓的交易行为。2、套利本质：就是利用合约间不合理价差向合理价差回归的一种交易。（价差多少是合理的？出现极端价
2、差怎么办？）不合理价差 套利,套利与投机的本质区别,套利交易的本质：发现不合理价差点,投机交易的本质：发现趋势,入场,出场,出场,入场,入场原因：目前价差偏离正常值的幅度，是否够大,出场原因：价差由偏离回归到合理区间,入场原因：趋势确立,出场原因：趋势结束,套利交易的优点,1、没有隔夜的担忧，安心入睡。2、套利同样有暴利，稳定收益。3、盈利具有确定性，风险可控。4、投资周期可测性，避免调仓。,商品跨品种套利定义,涵义：跨品种套利是指利用两种不同的、但相互关联的商品之间的合约价格差异进行套利交易，即买入某一交割月份某种商品合约，同时卖出另一相同交割月份、相互关联的商品合约，以期在有利时机同时将这
3、两个合约对冲平仓获利。这两种品种之间往往具有相互替代性或受同一供求因素制约。,商品跨品种套利的主要思路,主要思路：是寻找两种或多种不同但具有一定相关性的商品间的相对稳定关系（差值、比值或其他），在其脱离正常轨道时采取相关反向操作以获取利润。跨品种套利的交易形式是同时买进和卖出相同交割月份但不同种类的期货合约，主要有相关商品间套利和原料与成品之间套利。,商品跨品种套利分类,根据套利商品之间的关系，跨品种套利可分为相关商品套利和产业链跨商品套利两种类型。,可代替性（或称相关性）跨品种套利,大宗商品如果在功能、播种面积、产量上等存在可替代性，价格将会反映出一定程度的相关性，当商品间相对价格（价差或比
4、价）发生偏差时出现套利机会。如螺纹钢和线材套利、豆油和棕榈油套利及小麦和玉米套利等。,产业链跨品种套利（即原料与成品间套利）,处于同一产业链上各商品的价格因受成本和利润的约束也会具有一定程度的相关性，利用产业链中上下游产品相对价格的波动机会来进行套利，例如大豆与豆粕、大豆与豆油的套利、螺纹钢与铁矿石、焦炭与螺纹钢、PVC与焦炭、螺纹钢与PVC套利。,跨品种套利的步骤,1、找出套利品种（怎么找？）2、通过交易软件导出数据3、计算合约价格的波动性（Excel)4、画出相关合约价格走势图（Excel)5、计算合约价格的相关性（Excel)6、算出合约之间的价差、求价差均值、画出 价差围绕均值走势波动
5、图（Excel),跨品种套利的步骤,7、合约时间序列的平稳性检验（Excel)8、合约时间序列的协整回归分析（Excel)9、误差修正模型的建立（Excel)10、构建套利交易规则（Excel)11、套入数据对模型进行实证分析（Excel),2、通过交易软件导出数据,2、通过交易软件导出数据 最好用主力合约的数据，因为主力合约的活跃期一般只有34个月，连续性是个问题？持仓量大的就是主力合约（如螺纹1401）用什么软件导出数据呢？（有期货交易行情的软件都可以，但是很多软件导出的数据不全或不正确，文化财经的可以但只能导出200个，Wind 数据很好，如果不懂操作可以拨打客服电话咨询）,3、计算合约
6、价格的日均波动性（Excel),1、期货合约的波动率通常用合约价格收益率的波动率来表示，所谓波动率，就是标准差，是基于过去的统计分析得出的，假设未来是过去的延伸。波动性大代表什么？有不连续的（R(t)=P(t)/P(t-1)-1）和连续的R(t)=lnP(t)/P(t-1)两种，只讲第二种。,3、计算合约价格的日均波动性（Excel),2、（1）打开已经导出数据的excel；(2)在合约价格数据旁边选定一空格，输入公式：R(t)=lnP(t)/P(t-1)，回车即可，P(t)表示第t天的价格,ln表示自然对数；（3）在得到收益率数据旁边选定一空格，输入公式：=STDEV(a)，公式数据库中选择
7、也可以（不懂就百度），a代表选中的数列。,4、画出相关合约价格走势图（Excel),步骤：（1）打开导出的数据；（2）找到插入按键，选择其中的折线图（因为数据量大，其他图形显示效果不好）；（3）根据提示选择相关数据区域，时间区域也要选定，回车即可；（4）从走势图能否观察出合约之间的相关性吗？,5、计算合约价格的相关性（Excel),步骤:(1)打开导出数据的excel；（2）在合约数据旁边选定一空格，点击函数公式fx,在弹出的对话框中选择CORREL；（3）根据提示选择需要计算的合约价格数据区域，回车就行；（4）看看相关系数达到多少，相关系数有正有负也有0，只要相关系数的绝对值达到一定值就有机
8、会套利(这个数值是多少？）,6、求合约价差、价差均值、画出价差图,步骤：（1）在两列合约价格同一行的右边选定一空格，用一合约价格减去另一合约同一天的价格得出一个价差，选定第一个价差单元格往下拖动即得到价差序列；（2）在价差序列右边选定一单元格，点击函数公式fx,在弹出的对话框中选择AVERAGE，根据提示选择需要计算的价差区域，回车即可；（3）画图参照第4步，观察画出的价差序列与价差均值走势，是否能测算出可套利的次数。,7、合约时间序列的平稳性检验,1.对数据进行平稳性、回归分析、ECM建模要加载软件，加载软件的步骤：单击“Microsoft Office 按钮”，然后单击“Excel 选项”
9、；单击“加载项”，然后在“管理”框中，选择“Excel 加载宏”；单击“转到”，在“可用加载宏”框中，选中“分析工具库”复选框，然后单击“确定”；如果“可用加载宏”框中未列出“分析工具库”，请单击“浏览”以找到它；如果系统提示计算机当前未安装分析工具库，请单击“是”以安装它。,7、合约时间序列的平稳性检验,2.通过“数据”项下的“数据分析”选项中的“描述统计”，选定该项点击确定，在弹出的对话框中选定数据区域，点击“汇总统计”，点确定即可，对一列数据不同时间段进行分析，可以看出数据是否平稳，不平稳的话要进行单位根检验。3.对导出的数据取自然对数以消除异方差，在一空格处输入“=ln(数据)”回车即
10、可。,7、合约时间序列的平稳性检验,4.一组取自然对数右边选取4列，分别命名：差分项（=b3-b2);滞后项(=b2);差分一阶滞后项（=c2);差分二阶滞后项（=c3）。二阶差分（=b4-b3)5.“数据”项的“数据分析”项的“回归”点击确定，在弹出的对话框中y值框选取螺纹钢的差分项，x值框选滞后项、差分一阶滞后项、差分二阶滞后项以及时间序列，命名为adf(lwg)，点击确定即可，比较所得t值与临界值水平下adf值，如果t值小于adf值则平稳，否是为非平稳。要保证数据同阶单整。,8、合约时间序列的协整回归分析,1.用最小二乘法估计协整参数，也即是静态回归。2.“数据”项的“数据分析”项的“回
11、归”点击确定，选择因变量和自变量（自然对数），点选置信度（F）95%和标准残差（T）,即可得到回归方程。3.“数据”项的“数据分析”项的“回归”点击确定，选择因变量和自变量（自然对数），点选标志（L）、常数为零（Z）和残差（R）,命名为：协整回归方程。,8、合约时间序列的协整回归分析,4.对3中得到的残差序列复制到新的工作表，对数据进行处理:分别算出残差项的一阶差分（=a3-a2）、一阶滞后（=a2）和差分一阶滞后项（=b2)。5.“数据”项的“数据分析”项的“回归”点击确定，在弹出的对话框中y值框选取一阶差分项，x值框选一阶滞后项和差分一阶滞后，勾选常数项，命名为：恩格尔格兰杰检验，点击确定
12、即可，得到t值与临界值（查表）比较，可知y、x是否存在协整关系，存在即可建立误差修正模型。,9、误差修正模型的建立,通过上面的检验值知，x和y之间存在协整关系，则误差模型最简单的表达式：Yt=1tt-1t,t-1=Yt-1kt-12.以螺纹钢差分项为Y值，以回归分析中残差的一阶滞后项、焦炭的差分项、螺纹钢的差分一阶滞后项、焦炭的差分一阶滞后项作为X值回归即可。,10、构建套利交易规则,1.通过上面析，我们知道螺纹钢期货和焦炭期货存在协整关系，结合误差修正模型，考虑何时进场进行套利操作，其中进出场阀值和止损阀值的设定是套利交易是否盈利或亏损的关键。在交易操作中，我们约定用价差序列标准差的+N倍表示进场的阀值，即N 为阀值，N是待确定的系数，以+M 为止损阀值，M为待定系数。,10、构建套利交易规则,2.通过套利期望收益函数：E(N)=R(N)-1(N)，可以计算N值。在这里只要估算就可以，如0.75、0.8或者1都可以，M可以取2、2.5、3等等.3.设定进出场阀值为0.75、0.8、1，止损阀值为2、2.5、3，画出折线图。,11、套入数据对模型进行实证分析,1.通过上面的折线图算出套利交易的次数，看看设定不同的阀值时盈利多少次，亏损多少次，年化收益率达到多少。,
