【教学课件】第三章财务分析与评价.ppt

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1、第三章 财务分析与评价,谚语,案例导入,四川长虹、深康佳财务状况分析,单位：亿元,总 资 产,总资产显示企业规模的大小，长虹5年来总资产增长较快，年均增长39.3%，康佳也处于高速增长状态，年均增长71.8%，但总的来说，长虹规模远远大于康佳。,单位：亿元,净 资 产,由于长虹连年高额的净利润，再加上股东的再投入，使企业净资产高速增长，年均增长80.9%，康佳虽绝对数较小，但增幅也很大，年均增长87.5%。,主 营 业 务 收 入,单位：亿元,收入是企业利润的来源，同时也反映市场规模的大小。长虹前3年高速增长,98、99年下降幅度不小，显示其市场占有率下降，而康佳收入是稳步增长，1999年首次

2、超过长虹。,净 利 润,单位：亿元,长虹1995-1997年净利润大幅增长，98年首次下降，均保持较高的利润，但99年净利润大幅下降，相对而言，康佳净利润水平一直保持较低水平，但平缓增长，比较稳定。,1 财务分析概述,概念P54,一、财务分析的概念和目的,目的,1、投资者：2、债权人：3、经营、管理人员4、供应商：5、雇员和工会：6、中介机构：,比较分析法,二、财务分析的方法,比率分析法,趋势分析法,因素分析法,三、财务分析的一般步骤p56,四、财务分析的局限性,1、财务报表本身的局限性2、报表的真实性问题3、企业会计政策的不同选择影响可比性4、比较基础问题,2 偿债能力分析,一、短期偿债能力

3、分析,1.流动比率2.速动比率3.现金比率4.现金流量比率,主要指标,概念：计算：分析:,流 动 比 率,流动比率反映企业在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。长虹的流动比率有较大增长，与其减少负债有关，康佳稍有增长。,流动比率=流动资产/流动负债,速 动 比 率,速动比率=速动资产/流动负债,速动比率反映企业在短期内转变为现金的速动资产偿还到期流动负债的能力。长虹的速动比率高于康佳，显示其良好的短期偿债能力。,3.现金比率1.概念现金比率是企业的现金类资产与流动负债的比率，反映流动资产中有多少元现金能用于偿债。现金类资产包括企业的库存现金、随时可以用于支付的存款和现金等价物，即

4、现金流量表中所反映的现金。2.计算公式现金比率（现金+现金等价物）流动负债,4.现金流量比率1.概念:现金流量比率是企业经营活动现金净流量与流动负债的比率,它反映的是企业在本期经营活动所产生的现金流量偿还短期负债的能力。2.计算公式：现金流量比率经营活动现金净流量流动负债,二、长期偿债能力分析,1.资产负债率2.股东权益比率与权益乘数3.产权比率与有形净值债务率4.利息保障倍数5.现金总负债比率,主要指标,概念：计算：分析:,1、资产负债率概念计算公式：,分析,债权人：比率越低越好。股东：是一把“双刃剑”。经营者：既要考虑企业的盈利，又要顾及企业所承担的财务风险。,资产=负债+所有者权益,10

5、0=70+30100=0+100100=100+0,资本结构,资 产 负 债 率,资产负债率是一个长期偿债能力分析的指标，反映企业总资产中债权人提供的资金所占的比重。长虹的负债水平逐年降低，康佳基本保持稳定。,资产负债率=负债/资产,权 益 乘 数,权益乘数反映企业总资产是所有者权益的多少倍数。长虹权益乘数一直低于康佳，呈下降趋势，而康佳基本保持了稳定的水平。,2.股东权益比率与权益乘数,股东权益比率,权益乘数概念:股东权益比率的倒数计算:分析:,概念:计算:分析:,股东权益比率=股东权益总额/资产总额*100%,3.产权比率与有形净值债务率,产权比率,概念:计算:分析:,产权比率(负债总额所

6、有者权益总额)100%,有形净值债务率,1.反映了由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系,反映企业基本财务结构是否稳定。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。2.表明债权人投入的资本受到股东权益保障的程度，或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度。,（四）利息保障倍数,（五）净营业现金总负债比率,利息保障倍数,利息保障倍数反映企业偿付负债利息的能力，可以评价债权人投资的风险程度。两家公司利息保障倍数均有增长，与它们利息支出的大幅降低有关。,利息保障倍数=(利润总额+利息支出)/利息支出,1、租赁活动2、担保责任。3、或有项目。4、其他因素。,三、

7、影响企业偿债能力的其他因素,1)、可动用的银行贷款指标；2)、准备很快变现的长期资产3)、偿债能力的信誉,3 营运能力分析,流动资产营运能力固定资产营运能力总资产营运能力,主要指标,概念:计算:分析:,垫本,一、流动资产营运能力分析,（一）应收账款周转速度,（二）存货周转速度,（三）流动资产周转速度,（一）应收账款周转速度,1.应收账款周转率概念:反映企业应收账款的流动程度的指标.计算公式:应收账款周转率销售收入（主营业务收入）应收账款平均余额指标分析：,2、应收帐款周转天数（平均收账期）概念:应收账款转换成现金所需要的平均天数。计算公式：应收账款周转天数360应收账款周转率,1、存货周转率概

8、念:计算公式：存货周转率销售成本（主营业务成本）存货平均余额指标分析,2、存货周转天数概念:存货周转一次所需要的时间计算公式存货周转天数360存货周转率,（二）存货周转速度,存货周转率说明了一定时期内企业存货周转的次数，可以用来测定企业存货的变现速度，衡量企业的销售能力及存货的适量程度。一般地说，存货周转次数越多，反映存货变现速度越快，说明企业销售能力越强，资产的流动性越强，营运资金占压在存货上的量越小，企业存货管理的效率越高。反之，营运资金沉淀在存货上的量大，存货积压或滞销。,应收帐款周转率,应收帐款周转率反映企业应收帐款的周转速度。长虹前两年周转率高，与其产品市场销路好有关，而随着市场和销

9、售策略的变化，应收账款大幅增加，康佳也呈逐步下降的趋势。,应收帐款周转率=主营收入/应收帐款平均余额,长虹1999年应收帐款帐龄分析,公司1年以内的应收帐款比例达到99.9%,显示其应收帐款非常健康，应收帐款的流动性极强。,康佳1999年应收帐款帐龄分析,公司1年以内的应收帐款比例也很高,显示其应收帐款比较健康。,存 货 周 转 率,存货周转率反映了企业存货的周转速度。两家公司都是逐年下降，显示电视市场竞争的激烈，使企业的存货都大为增加，此指标康佳强于长虹。,存货周转率=主营成本/存货平均余额,存 货 分 析,单位：亿元,随着企业规模和销售收入增长，存货呈增长状态是属于正常的，但98、99两年

10、长虹公司收入下降，而存货仍然大幅增长，显示其产品有积压的可能。,1、概念:流动资产周转率是销售收入与流动资产平均余额的比率，反映的是流动资产周转速度和营运能力。2、计算公式：销售收入流动资产平均余额3、指标分析：,（三）流动资产周转速度,指标分析:,流动资产周转率越高，说明企业周转速度就越快，单位流动资产为企业带来的利益越多，资源利用效率越好，会相对节约流动资金，等于相对扩大资产投入，增强企业的盈利能力，流动资产营运能力就越好，流动资产的管理效率高；反之，周转速度越慢，需要补充流动资产参加周转，造成资金浪费，降低企业盈利能力。为查明流动资产周转率加速或延缓的原因，还可进一步分析流动资产平均余额

11、构成项目变动的影响以及流动资金周转额构成因素的影响。,1、固定资产周转率的概念 是指销售收入净额与固定资产平均净值的比率，它是反映企业固定资产周转情况，从而衡量固定资产利用效率的一项指标。2、计算公式销售收入固定资产平均净值3、指标分析：,二、固定资产营运能力分析,一般地，固定资产周转率高，表明企业固定资产利用充分，同时也表明企业固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够充分发挥效率；反之则相反。但需注意的是，固定资产周转率是由固定资产的特点所决定，不宜简单地追求所谓周转速度。进行固定资产周转率分析时，需要考虑固定资产净值因计提折旧而逐年减少，因更新重置而突然增加的影响；在不同企业间进行分析、比

12、较时，还要考虑采用不同折旧方法对固定资产净值的影响。这一指标在大量使用固定资产的重工业方面经常使用。,1、总资产周转率的概念：是销售收入与资产平均总额的比率，反映了企业销售收入与资产占用之间的关系，可用来分析企业全部资产的使用效率，是反映企业经营者工作绩效的重要指标。2、计算公式:总资产周转率销售收入资产平均余额 3、指标分析,三、总资产营运能力分析,总资产周转率从一般意义上反映了企业全部资产的周转速度，从理论上讲,总资产周转率越高，总资产周转速度越快,反映企业全部资产营运能力越强，营运效率越高，全部资产的利用效率越高。反之，如果这个比率较低，说明企业利用其资产经营的效率较差，会影响企业的获利

13、能力，企业应该采取措施提高销售收人或处置资产，以提高总资产利用率。,总 资 产 周 转 率,总资产周转率反映总资产的利用效率。两家公司总资产周转率均逐年递减，长虹一直低于康佳，且其递减幅度也大于康佳。,4 盈利能力分析,总资产报酬率净资产收益率销售毛利率销售净利率,主要指标,概念:计算:分析:,总 资 产 报 酬 率,总资产报酬率反映企业全部资产的获利能力，体现了企业对资产的运用效率。两家公司也都是逐年下降，表明其资产的利用效率下降，长虹的下降幅度比康佳更大。,总资产报酬率=净利润/总资产平均总额,净 资 产 收 益 率,净资产收益率反映企业所有者权益的获利能力。两家公司自95年以来都呈下降态

14、，但长虹的下降幅度更大，并且98年开始净资产收益率低于康佳。,毛 利 率,主营毛利率反映企业主要产品的获利能力。长虹99年毛利率大幅下降,并首次低于康佳,其多年的规模效应没有得到发挥,显示其产品的获利能力下降,康佳基本保持稳定。,毛利率=（毛利/主营收入）X 100%毛利=售价进价,销 售 净 利 率,销售净利率反映企业销售收入的获利能力。长虹95-98年基本保持不变，但99年大幅跳水，康佳呈现稳中有降状态，但幅度很小，两家公司1999年销售净利率基本持平。,净利率=（净利润/销售收入）X 100%,5上市公司财务比率,净资产收益率每股收益每股净资产,主要指标,计算注意：使用注意：延伸分析：,

15、课堂练习,某公司为上市公司，2010年股东权益总额60000万元，净利润为8000万元，没有优先股，发行在外的普通股股数为2000万股，年底每股的市价为50元，当年分配股利总额2400万元，要求根据以上资料计算该公司2010年度的：1）每股收益；2）市盈率；3）每股股利；4）留存盈利比率；5）股利支付率；6）每股净资产。,净 资 产 收 益 率,净资产收益率反映企业所有者权益的获利能力。两家公司自95年以来都呈下降态，但长虹的下降幅度更大，并且98年开始净资产收益率低于康佳。,1）合并报表问题；2）优先股问题；3）年度中普通股的增减问题；4）复杂股权结构问题（除普通股和不可转换优先股外，还有可

16、转换优先股、可转债、购股权证）。,计算注意,1）每股收益不反映股票所含有的风险；2）股票是一个“份额”概念，每股收益指标不宜在公司间比较；3）每股收益多，不意味着多分红。,使用注意,市盈率=每股市价/每股收益。反映投资者对每元净利润所愿支付的价格。普通股每股股利=股利总额/股数股票获利率=每股股利/每股市价*100%股利支付率=股利总额/净利润*100%留存盈利比率=1股利支付率=（净利润全部股利）/净利润*100%股利保障倍数=每股收益/每股股利,延伸分析,一、杜邦分析法,6 综合财务分析,二、沃尔比重评分法,图6-5杜邦分析图,作业题,1某公司流动资产由速动资产和存货构成，年初存货为145

17、万元，年初应收账款为125万元，年末流动比率为3，年末速动比率为1.5，存货周转率为4次，年末流动资产余额为270万元。一年按360天计算。要求：,（1）计算该公司流动负债年末余额。（2）计算该公司存货年末余额和年平均余额。（3）计算该公司本年销货成本。（4）假定本年赊销净额为960万元，应收账款以外的其他速动资产忽略不计，计算该公司应收账款周转期。,2.某公司年度简化的资产负债表如下(单位:万元),其他有关财务指标如下:,1)长期负债与所有者权益之比:0.5;2)销售毛利率:10%;3)存货周转率(存货按年末数计算):9次;4)平均收现期(应收账款按年末数计算,一年按360天计算):18天;

18、5)总资产周转率(总资产按年末数计算)2.5次.,要求:利用上述资料,填充该公司资产负债表的空白部分(要求在表外保留计算过程),小成在智、大成在德，真正的信用并不在资产负债表上,刘姝威:从1995年开始分析上市公司财务报告.2001年10月26号，她写给金融内参的600字短文-”应立即停止对蓝田股份发放贷款”对蓝田神话直接提出了质疑，从而使自己卷入了一场始料不及的风波,也直接改变了蓝田神话的命运。她是金融内参的联系作者，她们有几年的合作。,新闻调查-与神话较量的人 2002年3月23日,金融内参：,金融内参是金融时报的内部刊物，报送范围只限于中央金融工委、人民银行总行领导和有关司局级领导。,蓝

19、田股份有限公司：,蓝田股份，证券代码600709，1996年在上海证券交易所上市。蓝田股份自1996年上市以来，以5年间股本扩张了360的骄人业绩，创造了中国股市的神话。5年来的财务报表显示出持续的业绩高增长，主营业收入从四亿六千万元大幅增长到了十八亿四千万元。三年间利润翻了三番多，蓝田股份有限公司也因此被誉为农业产业化的一面旗帜。,2001年10月8号，蓝田股份董事会发布公告称，由于接受证监会调查，提请投资者注意投资风险。,蓝田股份有限公司公告：,因为当时已经出现了象银广厦、麦科特还有红光以及一系列给股民和投资者造成了严重损失的这样的虚假会计报表的案件。刘姝威应约写一本上市公司虚假会计报表识

20、别技术的书。这本书的主要内容就是说怎么来识别虚假的会计报表。从2001年10月9号开始对蓝田的财务报告进行分析的。分析的结论是:,2000年蓝田股份公司流动比率为0.77，速动比率为 0.35，净营运资金为-1.27亿元。得出结论：短期偿债能力很弱,至少它有1.27亿元的短期流动负债不能按时偿还。,全部的结论是：蓝田已经没有创造现金流量的能力了。它是一个空壳。它完全是在依靠银行的贷款在维持生存。这是非常危险的，对蓝田危险，对银行更危险。,2001年10月9号开始分析蓝田的财务报告。10月26号的时候分析完之后，就传真给金融内参编辑部,当天就登出来了.此后不久，国家有关银行相继停止对蓝田股份发放

21、新的贷款。文章发表后24天，刘姝威的工作单位忽然来了两个陌生人。,与神话较量的人【内容提示】蓝田股份自1996年上市以来，以5年间股本扩张了360的骄人业绩，创造了中国股市的神话。然而不久前，一位叫刘姝威的学者却以一篇600字的短文对蓝田神话直接提出了质疑，从而使自己卷入了一场始料不及的风波。【播出时间】首播：中央电视台一套,【调查对象】刘姝威:中央财经大学研究所研究人员,【主要内容】一.600字短文质疑蓝田神话蓝田股份，证券代码600709，1996年在上海证券交易所上市。5年来的财务报表显示出持续的业绩高增长，主营业收入从四亿六千万元大幅增长到了十八亿四千万元。三年间利润翻了三番多，蓝田股

22、份有限公司也因此被誉为农业产业化的一面旗帜。然而，2001年10月26号，刘姝威的一篇600字短文却直接改变了蓝田神话的命运。刘姝威写给金融内参的600字短文的标题是：应立即停止对蓝田股份发放贷款。文章指出，蓝田股份已经成为一个空壳，建议银行尽快收回蓝田股份的贷款。刘姝威：尤其是陈老和厉老师，对我有很大的影响：就是要跟祖国同甘苦 刘姝威，著名经济学家陈岱孙、厉以宁的学生，中央财经大学研究所研究人员，专长于信贷研究。,刘姝威：写这个文章的起因是我在写一本书。这个书是应约写的，就是上市公司虚假会计报表识别技术。记 者：这本书的主要内容是什么？刘姝威：主要内容就是说怎么来识别虚假的会计报表。因为当时

23、已经出现了象银广厦、麦科特还有红光以及一系列给股民和投资者造成了严重损失的这样的虚假会计报表的案件。记 者：那你有注意到蓝田吗？,【调查对象】刘姝威:中央财经大学研究所研究人员,刘姝威：我注意到蓝田是在什么时候呢，是这样注意到的：是我的书初稿完成之后，有的同志看过了。他说：你一本书里边写了十几个案例。他说：你这十几个案例，你不如在这一本书上详细分析一两家上市公司，把这一两家上市公司分析透了，这样的话有便于读者能够整体地和全面地了解和掌握这些分析技术。我觉得说得有道理。当时我要是能做到这一点，我必须能够找到一家上市公司，就是说这家上市公司能使我对它的财务报告分析，能够使用尽可能多的分析技术。正好

24、这个时候，(2001年)10月8号，蓝田发了一个公告，我在网上看到的-说证监会已经开始对它进行调查了。然后这个时候我才注意到蓝田。2001年10月8号，蓝田股份董事会发布公告称，由于接受证监会调查，提请投资者注意投资风险。,记 者：那也就是说你关注蓝田非常偶然，非常偶然的刘姝威：确实偶然。而且在这之前甚至没有任何一家银行跟我提到它 记 者：因为一个偶然的机会，你注意到了蓝田。那么蓝田跟别的上市公司相比有什么特别吗？刘姝威：我是从10月9号开始对蓝田的财务报告各种方法进行分析的。当这个分析结果出来的时候，我非常震惊。因为它的分析结果，是我第一次看到的。记 者：你看到了什么？刘姝威：2000年它的

25、流动比率已经下降到0.77了，速动比率下降到了0.35，净营运资金已经下降到-1.27亿元。那么按照它这三个主要的财务指标，都已经明显地超过了临界点了。,刘姝威在研究中发现，蓝田股份的流动比率小于一，也就是说，它在一年内难以偿还流动债务；而蓝田的净营运资金是负的一点二七亿元，这意味着它在一年中有一点二七亿元的短期债务无法偿还。记 者：通过这些指标，你得出来的结论是什么？刘姝威：短期偿债能力很弱。这不是我得出来的结论，所有的银行都会得出来：至少它有1.27亿元的短期流动负债不能按时偿还。记 者：你的最后的判断呢？,刘姝威：最后的判断就是说，它已经失去了创造现金流量的能力了。它是一个空壳。记 者：

26、你再重新说一遍行吗？刘姝威：全部的结论是：蓝田已经没有创造现金流量的能力了。它完全是在依靠银行的贷款在维持生存。这是非常危险的，对蓝田危险，对银行更危险。记 者：你当时的感受呢？,刘姝威：我当时的感受，就是说如果银行继续给它贷款的话，那么蓝田股份它的债务负担会越来越重，它会无力偿还这些巨额债务的；那么对于银行来讲，那就更危险了，因为银行的贷款资金它是来自于个人和单位的储蓄存款，那么银行吸收这些储蓄存款，然后把它贷出去，贷出去之后到期它要收回贷款的本金和利息。这样，个人和单位到期的时候才能够到银行去取储蓄、存款的时候银行有钱能支付给他们，并且支付他的存款利息。如果要是银行发出去的贷款收不回来，那

27、么到期的这些储蓄存款，它拿什么来支付给人家呢？如果银行继续再给像蓝田这样的依靠银行贷款生存这种空壳企业继续发放贷款的话，总有一天，银行就没有钱来支付已经到期的储蓄存款了。那么发生的局面是很可怕的了，就是说那么一家银行出现了不能支付了，会引起连锁反应。那么会引起挤兑风潮和金融危机，这是非常可怕的。记 者：你对自己的结论一直深信不疑吗？,刘姝威：因为太简单了。如果我要是用我自己发明的方法，或者是我自己发明创造的一种标准来做出这个结论，我会小心翼翼的。但是蓝田这太明显了。用最最基本的财务分析方法，国际通用、国内也流行的这种判断标准，判断出来了它的短期偿债能力已经恶化到这种程度了，已经没有创造现金流量

28、的能力了。这么明显的问题，还要我自己来肯定吗？在这种情况下，银行应该做的一件事，就是停发贷款。记 者：蓝田为什么要公布这样的数据呢？,刘姝威：我不知道它为什么公布的数据。我分析出来结果是这样的，所以我怎么说呢。我从1995年开始分析上市公司报告得出这样的结果是第一次。所以我非常震惊，我非常非常地震惊。我就想蓝田公布这个数据，它想做什么呢？你企业的总会计师你也应该发现呀！你在公布这些会计报表的时候，这些简单的财务比率你自己不计算吗？记 者：那你有没有想到过要找蓝田来核实这些数据呢？刘姝威：我用不着核实呀！这个数据是你经过审计的，而且是公开发表的。,记 者：那我的第二个问题就是：这样的公开的数据，

29、为什么只有你来提出异议？刘姝威：因为我的导师对我说过：不要少年老成，要敢于提出自己的论点；只要是你能自圆其说的话，只要你认为你自己很严谨地推论出来的话，你就可以说。记 者：你得出结论以后多久才动手写这个论文？刘姝威：马上。因为我是10月9号才开始动手分析蓝田的财务报告。那么到10月26号的时候，我分析完之后，我毫不犹豫地写完之后就传真给金融内参编辑部了。我是金融内参的联系的作者，我们有几年的合作。金融内参是金融时报的内部刊物，报送范围只限于中央金融工委、人民银行总行领导和有关司局级领导。,记 者：什么时候登出来的？刘姝威：当天就登出来了。因为它只印了180份，很快的。记 者：当天是哪一天？刘姝

30、威：10月26号 2001年10月26号，金融内参刊登了刘姝威的600字短文，此后不久，国家有关银行相继停止对蓝田股份发放新的贷款。记 者：是因为你这个600字的文章吗？刘姝威：这个我不知道。我想按照正常的情况下，如果银行只因为我600字的文章就停了一家企业的贷款，这是不合常理的。如果要这样的话，银行就不能再办下去了。,记 者：但是在我看来你的600字短文是直接的原因。刘姝威：这个问题应该由银行来回答。因为我直到现在的话，还没有一家银行正式地通知我：是由于你的600字的文章，我们停发贷款。二.不速之客文章发表后24天，刘姝威的工作单位忽然来了两个陌生人。刘姝威：首先是所长给我打个电话，说有两个

31、先生找你。后来其中有一个先生就接电话：我是蓝田的。我就很突然。我和我们所长走到会议室的时候，两个先生就站起来了。站起来之后他们就递给我名片，我接到一看是瞿兆玉总裁，就是中国蓝田集团总公司总裁瞿兆玉；另一个是中国蓝田集团总公司副总裁陈行亮。,瞿兆玉，中国蓝田总公司总裁，1948年出生于洪湖市瞿家湾，1968年入伍，转业后曾担任沈阳电信局宣传部长、沈阳行政学院副院长，1992年创立蓝田公司，1999年因在蓝田股票发行材料中作假被中国证监会罚款10万元人民币。,刘姝威：我说：你们找我有什么事吗？他说：因为你关心蓝田。我说：你怎么知道我关心蓝田呢？他说：凡是关心蓝田的人，我会从各种渠道找到。然后就把金

32、融内参第16期的复印件拿出来了。拿出来之后，我一看，我就特别地惊讶。后来我就问他，我说：金融内参是机密级刊物，你是怎么搞到的？他说是一位朋友给的。我说：金融内参的报送范围是中央金融工委、人民银行总行领导和有关司局的领导，你是不能看的。他说：我也是副司局级干部，我怎么不能看。我说：不是所有的司局级干部都可以看金融内参的，有严格的限制范围，人民银行的有关司局级领导才可以看，你不是人民银行的，你是不能看的。,记 者：那你为什么很在意他是怎么得到的这个金融内参？刘姝威：因为这属于至少是属于国家机密已经泄露了。然后他就开始发脾气，他说：你的这篇文章-应立即停止对蓝田股份发放贷款让所有的银行都停发贷款，现

33、在全国所有的银行都已经停发贷款了。他说：中国证监会调查蓝田银行都没有停发贷款，但是一位领导在你的文章上签字了，所有的银行都停发贷款了，我的资金链断了，我们都快死了。后来我说：是哪位领导签字的？我说：是哪位领导在我的文章上做了批示了。我说：我怎么不知道？然后他就没有吱声。后来我说：银行停发你贷款不会影响你的业务呀，你们的资金量不是很充足吗？然后我说：我看到你的财务报表了，至少你们2000年的话，光是水产品的现金收入就有12.7亿元，这就相当于每天有380多万元的现金收入，你们怎么能会缺钱呢？然后他就喊起来，他说：我们怎么不缺钱啊？！说：我们的业务都停了。,记 者：那如果就蓝田本身的情况来说，不停

34、它的贷款，它还能持续多长时间？刘姝威：不停它的贷款的话，不是说它能维持多久，而是银行还能维持多久呢？我们国家有几个20个亿？这个20亿这个数据是瞿兆玉和我说的。他说的股份公司有3亿多贷款，总公司有10几亿贷款，那么二者合计超过20亿。那么银行已经给你20亿贷款了，你还不够吗？我们国家有几个20亿？我们是个发展中国家呀！20亿是个什么样的数字？用20亿资金我们能做多少事！你可以问问北京的奥申委，你说：我们给你20亿，你能做什么？蓝田一分钱还不了它，还在继续贷，那么当我们到银行去取存款的时候，银行拿什么钱来给我们？它这件事，它伤害的不只是银行，更进一步的话就是广大的储户和在银行有储蓄存款的单位。这

35、个数量是远远多于股民的。,记 者：那在你的研究当中，或者是在你的眼中，蓝田到底是一个什么样的企业？刘姝威：蓝田离开银行贷款，它马上就不行了。就好像人的血液一样-比如说一个人，他自己已经不能造血了，完全靠着外界的输血。一旦我们把外界这个输血管掐断了的话他会怎么样，是一样的道理呀！这个道理就是很简单的道理呀！记 者：他们来的目的是什么？刘姝威：是解铃还需系铃人啊！,记 者：他们要求你做什么？刘姝威：瞿兆玉说：你公开发表你的分析报告。我说：可以啊。他说：在你公开发表分析报告之前，能不能让我们俩看一下，今天只有我们两个人来，只有我们俩知道这件事。我说：没有必要，如果你们要觉得我这个说错的话，你们可以公

36、开进行反驳。我说：那么这个事就这么定了-按照你们的要求，我公开发表我的分析报告。然后临走的时候我说了一句，我说：我这样做是对蓝田负责任，因为你这么下去的话、债务越积越多的话，你是无力偿还的。最后蓝田的结果是什么他应该知道，对吧？然后说完这句话之后，瞿兆玉大吼了一声，反正是大喊了一声：你已经把蓝田搞死了！我也没吱声，我就送他们下楼了。三.不祥之兆,刘姝威原以为这件事很快就会过去，没想到事态的发展渐渐超出了她的预料。刘姝威：23号的晚上5点多钟的时候，我家里电话铃响了。我一接：我是蓝田的陈行亮。当时我非常地震惊-因为你通过114是查不到私人的电话号码的。记 者：你不喜欢他打电话这种方式吗？刘姝威：

37、这个至少是不礼貌的。这轻了说是不礼貌的，而且尤其是在他们拿着金融内参的复印件找过我之后。我又不知道他们从哪里得到我的电话号码的情况下给我打电话。当时我有了一种不祥之兆。记 者：不祥之兆？,刘姝威：对，我觉得可能是要出什么事情了。11月26日，刘姝威把她对蓝田股份的分析过程写成了文字报告，递交给了有关领导。刘姝威：在这篇文章当中，我首先说明了，就是说我在那篇文章当中的100字的现场描述是引自粤港信息报记者苏征兵的一篇文章，然后其它的是我研究的结论。粤港信息日报记者苏征兵100多字的现场描述，主要介绍了蓝田股份水产基地的冷清场面，它印证了刘姝威对蓝田2000年水产品收入达12点7亿元的怀疑，因此被

38、刘姝威引用在600字短文中，而当时刘姝威并没有注明这段文字的作者。刘姝威：然后12月1号的时候又发生了一个让我很震惊的事情。记 者：什么事？,刘姝威：我在互联网上看到了湖北的农村新报登载的一则报道，说蓝田起诉苏征兵了，是因为他发表了我引用的那100字的那篇文章，而且向苏征兵索赔20万元。记 者：起诉苏征兵的消息为什么对你有那么大的震动？刘姝威：震动是因为我在11月26号那个报告当中提到了我这100字是引用苏征兵的。记 者：你当时的怀疑是什么？刘姝威：因为当时金融内参已经泄露给瞿兆玉了，而且金融内参报送范围是很窄的。接二连三的消息，让刘姝威产生了不祥之感，她做好了应付各种事情的打算 四.以死相拼

39、了,记 者：那到这个时候，你的观点有改变吗？刘姝威：没有改变。记 者：你的观点没有改变，但是你的生活可能要改变？刘姝威：是的。12月13号，我们所长给我打电话，说：洪湖市人民法院给你送传票来了，你接不接？我说：我接呀。他说：人已经到了。我说：好，你让他在所里等我，我现在就过去。,2001年12月13号，刘姝威接到了湖北省洪湖市人民法院的传票，案由是蓝田股份有限公司诉刘姝威名誉侵权。在起诉状中，蓝田股份有限公司称刘姝威在文章里捏造事实，并把文章打印了一百八十份分别送给中央金融工委、人民银行总行领导以及有关司局领导，蓝田股份有限公司请求法院判令刘姝威公开赔礼道歉、恢复名誉、消除影响，赔偿经济损失5

40、0万元，并承担全部诉讼费用。传票由洪湖市人民法院民事庭庭长送达。,刘姝威：然后就是办理完了交接手续。我问民事庭庭长，说：你知道这篇文章发表在什么地方吗？他说：发表在金融内参上。我说：你知道金融内参是什么密级的吗？报送范围是什么？他愣了：密级？他说：我不知道呀。我说：你们怎么能够拿着蓝田窃取的国家机密作为证据来立案呢？你们怎么能够受理这个案子呢？然后民事庭庭长说了一句：我们法院不管窃取国家机密的事。我说：你再说一遍。我说：保密法规定国家机关工作人员和公民发现国家机密泄露的时候都要及时地报告，要及时采取补救措施的。然后他说一句：这不是我应该回答的问题。我接到诉状之后，我马上给金融内参打电话，然后他

41、们说：我们知道这件事了，没有做任何表示。在这种情况下，刘姝威越发地感到孤立无援，她只有自己采取行动。,2001年12月12号，金融内参第19期发表声明：刘姝威那篇600字短文属于个人观点，不代表本刊编辑部。,刘姝威：然后12月14号，我就到北京市第一中级法院去。我说：蓝田股份公司窃取了国家机密了。他说：这个窃取国家机密是属于刑事案件，你应该到公安局去报案呀！然后我立即就打110，然后110说：报案的应该是金融内参，而不是由你来报案。然后我再给金融内参打电话的时候，根本打不通了。这个时候，那么我只能自己来采取行动了。记 者：你采取了什么行动？,刘姝威：我12月17号上午8点钟，我给瞿兆玉发去了一

42、份传真。我说：如果你要不撤销对我和苏征兵的诉讼的话，我将向全世界公开我的分析过程。然后当天晚上，当天下午5点半的时候瞿兆玉亲自给我家来了个电话。他非常高兴。他说：你知道吗，金融内参第19期发表声明了，你知不知道这件事呀？当时我的震惊要比瞿兆玉找我的时候还要震惊，因为我对这件事一无所知。后来我才知道，是12月12号的时候，金融内参第19期发表了一个声明，就是本刊启事本刊第16期刊载的应立即停发蓝田股份贷款一文，纯系作者个人观点。那么在12月28号的时候，我向洪湖市法院发去了一份管辖异议书。我在管辖异议书当中提出来：根据保密法，洪湖市的任何单位和个人无权接触金融内参，所以关于金融内参刊登我这篇文章

43、的民事诉讼是不归洪湖市法院管辖的。我提出了管辖异议。,记 者：对你的心情有什么影响？刘姝威：对我的心情当然是我知道了，我面临的危险是什么了。所以当时，我已经做了最坏的打算了。记 者：什么打算？刘姝威：以死相拼了。这是我真实的想法。记 者：有那么严重吗？刘姝威：有那么严重。法院的传票彻底打破了刘姝威平静的研究生涯。从2002年1月10号开始，刘姝威陆续收到了一些来历不明的恐吓邮件，这更给她的生活蒙上了一层阴影。,刘姝威：我(2002年)1月10号晚上8点多钟的时候，我才打开我的信箱。他以电子邮件的形式给我发过来的。打开信箱之后呢，我就收到了四封恐吓信-就是1月23号是你的死期。记 者：1月23号

44、是什么日子？刘姝威：1月23号也就是我开庭的那一天。刘姝威给记者看了她收到的电子邮件。,刘姝威：这一封是2002年1月11号-11号的再继续发-21点16分发出来的：2002年1月23号就是你的死期，你死了我给你烧一柱香，不，三柱香，三柱香。然后就是：将死之人难免胡言乱语。就是这个：你应该把她的肠子从肚子里拉出来，然后在她脖子上绕几圈再用力一拉，整个世界都安静了；临死前，她吐出收别人的100块黑钱，全是1元硬币。然后我立即拨了110了。拨了110以后呢，然后几分钟之后呢，就是负责我们这个地区的治安巡逻的110的队长到我家来了。到来了之后呢，我把全部情况跟他说了。说了之后呢，他临走的时候，他说了

45、一句话。,记 者：什么话？刘姝威（哽咽）：他说：正义终将战胜邪恶！你不要怕，我支持你。这个是从12月13号我接到传票以来第一次得到的公开的、并且付诸于行动的保护和支持。我会永远记住他的，我会感谢他一辈子。因为他是在我最困难和最危险的时候站出来的。然后第二天一上午，就是负责我们这个地区治安的警察就到我家来了，到我家来对我说，谁敢伤害我们管辖地区的居民。当时我特别特别地感动。真的，我特别特别地感动。,记 者：那么你当时在这个过程当中，反反复复，你真地很害怕吗？刘姝威：我当时，实事求是说，我当时一点都没有怕。我怕也没有用。现在只是想起来后怕，后怕，就是说如果1月12号有关部门和公安机关不采取行动的话

46、，一旦1月23号开庭的话，后果是什么？记 者：当时都在做什么样的设想？刘姝威：我当时就是说，我跟你死拼了。我这结论是对的，绝对没有错。我绝对不会说-在任何时候、任何条件下，我绝对不会说我这篇文章是错的。,记 者：你担心发生什么事吗？刘姝威：我担心可能会有生命危险。因为以前出现过这样的事情。我现在就是说，经过了蓝田这件事，我才知道有的朋友为什么会死、为什么会自杀：因为当时呢，他不论怎么做，必死无疑。记 者：你只是一个学者，而你所做的只是把你的研究结论，在一个不公开的属于机密的内参上发表了你的研究结果。为什么会让你的生活陷入另外一个世界？刘姝威：这是非常不正常的。按我的一位律师的话说，你这个案子将

47、成为中国法律史上的一个大笑话。用一个不好听的名字的话，这是一个丑闻。,记 者：你这样认为？刘姝威：你不这样认为吗？记 者：为什么说它是一个丑闻，你的观点？刘姝威：它玷污了法律。五.我不希望不了了之从2002年1月3号开始，刘姝威向国内100多家媒体发去了她的分析报告蓝田之谜。不久，全国各大新闻单位纷纷对刘姝威与蓝田的纠葛给予了高度关注。刘姝威与蓝田股份成为了一段时期以来舆论漩涡的中心。,刘姝威：1月22号的时候，我收到了洪湖市法院的一个用特快专递送来的一个通知书，说我提出的管辖异议他们还没有裁定，所以1月23的庭审中止，何时开庭，另行通知。在此之前，事态的发展超出了刘姝威与蓝田股份的控制范围。

48、今年1月12号，蓝田股份，也就是目前的生态农业董事会发布公告，因涉嫌提供虚假财务信息，瞿兆玉的继任者、董事长保田等10名公司管理人员被拘传。而此前改任中国蓝田总公司总裁的瞿兆玉也接受了有关部门的调查。,今年1月21号、22号以及23号上午，生态农业被强制停牌，当天下午全线跌停。3月18号，生态农业股再度停牌一天，股票简称由生态农业变为ST生态。记 者：就是600个字，粉碎了一个上市公司的神话。这件事本身我们听起来，就令人难以置。不知道你作为当事人来说，你的个人感触是什么？刘姝威：我纠正你的说法，不是由于我600字粉碎了一个神话。它这个蓝田的问题的话，我想的话不是我首先发现的。你不能说是因为我发

49、了这600字，才把这个神话来粉碎的。在我之前，证监会已经开始进行调查了。,记 者：但是问题是，你是第一个吹响预警信号的人。刘姝威：如果这样的话，那你太小看了我们银行家了。现在我要考虑的问题是什么呢，这么简单的问题，银行不会发现不了。那么为什么不应该发放的贷款发放出去了呢？应该停发的贷款停发不了呢？这就说明一定是有其它的因素在干扰。记 者：照你这么说，就是没有人来关注这件事。刘姝威：没有人说出这件事。银行没有及时采取行动的原因，不是因为技术上的原因。记 者：不是由于技术上的原因？,刘姝威：从技术上，现在银行有那么多博士和硕士。他们都受过很好的训练，他们怎么能够看不出来呢？绝对不是由于技术上的原因

50、，而是由于技术以外的原因。记 者：你指的这个因素是什么？刘姝威：就是什么呢？作为一个上市公司的话，瞿兆玉哪有那么大的本事上天入地：他为什么能那么迅速地就能拿到金融内参呢？如果这个因素你不消除的话，保证我们的信贷安全是很难的。,记 者：你指的这个因素是在商业游戏规则之内呢，还是之外？刘姝威：我想这不是市场经济允许的。要是在一个健康的市场经济当中，这些因素是不可能存在的。这些因素呢，会威胁到我们国家社会主义市场经济的健康发展。而我以前的研究，就像瞿兆玉对我的评价一样-你太学术了，我对这些因素原来关注得太少了。记 者：你指的这个因素是权力吗？刘姝威：你说呢？记 者：我问你。刘姝威：我问你。你听了我的