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1、,第十二章 營運資金管理,第四節 短期融資管理,第一節 營運資金概論,第三節 營運資金政策,第五節 流動資產管理,第二節 營運循環週期,第一節 營運資金概論,淨營運資金=流動資產-流動負債。,例、營運資金之概念,淨營運資金：去年：流動資產-流動負債=$300-240=$60(百萬)，今年：流動資產-流動負債=$350-260=$90(百萬)。,資金來源：保留盈餘$20 貸款 60資金去向：增加固定資產($50)淨營運資金($30),企業之活動與現金流量,2.營運資金之收支,1.營運循環週期之意義,營運循環週期=存貨轉換期間+應收帳款收款期間=應付帳款遞延期間+現金轉換循環。,存貨轉換期間(In
2、ventory Conversion Period)：,第二節 營運循環週期,營運循環與資金變動,應收帳款收款期間(Receivable Collection Period),應付帳款遞延期間(Payable Deferral Period)：,現金轉換循環(Cash Conversion Cycle)：,現金轉換循環=營運循環週期-應付帳款遞延期間=(存貨轉換期間+應收帳款收款期間)-應付帳款遞延期間。,例、營業循環週期,銷貨金額：$360 百萬；存貨：年初$40 百萬、年底$60 百萬，年度進貨$270 百萬；應收帳款：年初$50 百萬、年底$70 百萬；應付帳款：年初$60 百萬、年底$
3、40 百萬。,翡翠公司去年度的相關資料如下：,翡翠公司去年度：平均營運循環週期，應付帳款遞延期間，現金轉換循環各為何？,應付帳款遞延期間,平均營運循環週期,平均營運循環週期=73+60.8=133.8(日)。,現金轉換循環=營運循環週期-應付帳款遞延期=133.8-50.7=83.1(日)。,現金轉換循環,營運資金政策,第三節 營運資金政策,緊縮政策：長期資金不足以因應日常需求。,寬鬆政策：長期資金超過日常需求。,營運資金適中政策,適中政策(Moderate Policy)介於緊縮與寬鬆政策之間。,第四節 短期融資管理,1.流動負債,流動負債：應付帳款、應付票據、應計款項。,(1)流動負債之管
4、理原則,應付帳款與票據由信用交易而來，公司若能延長應付帳款遞延期，可降低融資成本。,應計款項包含應付而未付的薪資、租金與稅負等，可視為房東及員工所提供的無息貸款。,流動負債是短期資金的重要來源，是成本極低的融資方式，但擴張不易。,(2)應付帳款之現金折扣,企業為了讓客戶能儘速付款，通常會 現金折扣(Cash Discount)給提早付款者。,1/15，net 60：15 天內付款可享有 1%的折扣，最後付款期為發票日後的 60 天。,例、應收帳款折扣之有效利率,翠玉公司購貨$100 萬，付款條件為2/10，n/45；說明此項折扣之意義，以 365 天計算，有效年利率為何？,年有效利率=(1.0
5、204)365/35-1=23.44%。,2/10，n/45：銷貨 10 天內付款可享有 2%之折扣，最後付款期為 45 天。,$98 萬(1+i)=$100 萬，,2.短期銀行貸款,簡單利率(Simple Interest Rate),單利：,複利：,折扣利率(Discount Interest Rate),借款時須在保留一部分金額，作為補償性餘額。,期末還款金額為本金加利息。,c 代表補償之比率。,加值利率(Add-on Interest Rate),銀行若給予補償性餘額存款利率 ic，則年利率為：,銀行事先計算利息費用，借款者以分期付款的方式償還本金及利息。,例、利率之計算,計算下列三家
6、銀行$1,000 萬一年期貸款利率：,甲銀行提供三個月期之貸款，年利率 2.92%。乙銀行一年期貸款年利率 2.82%，本息一年後償還，需保留 10%的補償性餘額，以單利 2%計算。丙銀行一年期貸款年利率 2.5%，借款時先計算利息費用，每個月底攤還本息。,$1,000=$85.417 PVIFAi,12 i=0.3819%，有效年利率=(1+0.003819)12-1=4.681%。,3.商業本票,融資性商業本票(CP2)是工商企業因短期融通的需要，以期初付息的方式發行之本票。,美國慕迪(Moodys)及標準普爾(S&P)對商業本票(CP)評等，評等佳者之票面利率較低。,商業本票(CP)期初
7、扣息，發行價格如下：,商業本票(CP)的實際利率如下：,例、商業本票發行價格的計算,紅寶石公司發行商業本票 2,000 萬元，90 天到期，貼現率 2%，其他費用為 0.1923%。,該商業本票的發行價格為何？紅寶石公司實得金額為何？有效年利率為何？,有效年利率=(1+0.690%)4-1=2.83%。,4.流動資產質押融資,(1)應收帳款質押及承購,應收帳款質押,公司可質押應收帳款以取得貸款，當然，金融機構會審查應收帳款的對象、天數及銷貨折扣，剔除風險較高的部分，然後決定放款的金額。,金融機構在接受應收帳款質押後，除了先扣利息外，一般還會加收管理費。,應收帳款承購業務(收買業務)：,應收帳款
8、承購商(Factor)通常提供下列功能：,應收帳款承購會規定是否具有追索權(Recourse)，無追索權代表承購商不能回頭要求債權人償還。,(2)存貨質押,流動存貨質押(Floating Inventory Liens)：,數量穩定、單價不高、較無跌價憂慮、容易變現之存貨，較易向金融機構取得貸款。,例、流動存貨質押,貓眼石公司以存貨貸款 1,000 萬元，為期三個月，利率為基本放款利率(2.5%)加 1.5%，質權設定為 40%。,該公司存貨設定質押的帳面金額為何？該筆貸款之利息費用為何？,信託收據存貨貸款(Trust Receipt Inventory Loans),廠商質押存貨後，金融機構
9、可不定期抽查存貨，但廠商仍可出售，出售之收入須依約交付給金融機構。通常適用於可標明序號的耐久財，例如汽車、高級傢俱與工業設備等。,例、通用汽車(GM)的子公司 GMAC(General Motors Acceptance Corporation)，專門處理授信業務，讓汽車經銷商能夠取得信託收據貸款。,倉單存貨貸款(Warehouse Receipt Inventory Loans),廠商質押存貨時，同意金融機構具有倉庫的控制權，廠商出貨必須經過同意，金融機構因而可掌控收入情況。,第五節 流動資產管理,1.現金預算,現金預算(Cash Budget)是估計公司各期(週、月、季等)現金收支後的餘額
10、。,例、現金預算管理,黃金公司的產品為高單價，某大客戶每三個月付款一次；該公司今年初現金$800，16 月的預計營運收支如下：,將表中的預估累積餘額描繪如下圖所示：,1、2 及 5月現金缺口(各為$420、1,850 及 630)，應事先考慮如何補足這些缺口。,有效管理現金，平日應注意之控制原則：,出納與會計作業分離：現金收支應由出納人員負責，避免會計人員經手現金、發生監守自盜之情況。,出納程序之控制：銷售收入應迅速交給出納人員，或直接存入銀行，並填寫收款單。業務單位收到即期支票時，不得直接存入銀行，以免私自領款。,零售收入：現金交易頻繁的零售業務應以收銀機記錄交易，金額較高者應雇用保全公司負
11、責存入銀行。,例、帳齡分析表,第二季超過 90 天的過期帳款由 6.5%增為 10.6%(7.6%+3.0%)，是一項警訊，代表呆帳將會增加。,2.應收帳款管理,2.授信政策,授信政策(Credit Policy)是公司對賒銷所擬定的制度。,(1)授信標準,授信標準(Credit Standards)係指公司給予賒銷時，客戶必須具備的信用條件。,一般授信條件大致包括下列項目：,客戶的財務報表、財務比率及分析。客戶負責人的背景、經歷與風評。客戶過去及目前的實際營運方式與狀況。客戶往來廠商、金融機構或其他相關人員之意見。,(2)信用期間,信用期間(Credit Period)係給予客戶的付款時間，
12、例如 60 天付款期。,產品價值與產品之保存：通常易腐爛、單價低及總價低的產品之信用期間較短。產品的需求與競爭：產品尚未穩固、處於高度競爭下，賣方通常會給予較長的信用期間。邊際利潤：利潤較低的產品講究週轉率，信用期間通常較短，例如汽車百貨的買賣。信用風險：當買方的規模較小、收入較不穩定、與賣方往來時間不長者，信用期間較短。,影響信用期間長短的因素：,(3)收款政策,收款政策(Collection Policy)係指對過期帳款的催收程序。,情況輕微：公司在應收帳款到期的前 2 天，利用電子郵件或電話提醒過去曾經有過期付款的客戶。,情況中等：,情況嚴重：若客戶拖欠的金額可觀，公司有必要採取法律行動
13、。,通知後 30 天仍未付款，發出催收信函，並以電話告知。,對已過期 10 天的客戶發出通知，請求立即付款。,過期達到 90 天，交由帳款催收公司負責。,3.授信追蹤,賒銷金額忽然大幅增加(或銳減)，尤其是在景氣普遍不佳時增加採購。未按時付款，並要求延長付款期限。付款由支票轉為本票，或由商業銀行轉為信用合作社或農漁會信用部付款。異常退回貨品，或大量拋售商品、廉價出售存貨。四處向同業、親友、金融機構借款，以不動產第二、三順位向他人借款，甚或向地下錢莊借款。客戶本身遲發員工薪資或減少員工福利。客戶原先並不迷信，近期卻常求神問卜、找人算命。,賒銷客戶的異常行為：,4.授信工具,記帳付款(Open A
14、ccount)：兩家有業務往來的公司協議，將彼此的交易記錄於帳戶中。,票據：,買方記為應付帳款，賣方記為應收帳款。,雙方記錄若不一致，簽收的發票便成為唯一的憑據。,商業匯票(Commercial Acceptance,CA)及 銀行承兌匯票(Bankers Acceptance,BA),本票(Promissory Note),遠期支票(Time Check),附條件銷售合約(Conditional Sales Contract)：買方尚未付清貨款前，商品的所有權仍屬於賣方；賣方允許買方在一定期間分期償還貨款，還清後才將所有權移轉給對方，這種方式通常出現在貴重的大型機器設備。,寄售(Consig
15、nment)：廠商將商品委託給經銷商銷貨，出售後經銷商才將貨款(扣除佣金及相關費用)交給賣方。經銷商若在約定期間未出售商品，可將商品退回給賣方，或轉給其他經銷商。,3.存貨管理,1.存貨成本,(1)存貨成本概述,訂購成本(Ordering Costs)：如連絡、文書處理、運輸及驗收等費用。,持有成本(Carrying Costs)：進貨後產生倉儲、搬運、保險、失竊及損壞。,短缺成本(Shortage Costs)：存貨不足可能引起客戶反感，喪失銷售機會，可視為一種機會成本。,存貨不能過多或過太少，以期將存貨成本降至最低。,經濟訂購量示意圖,經濟訂購量(EOQ)之推導：,存貨 ABC 分類法,2.存貨管理方法,依存貨價值分為 A、B、C 等類別，適用於高單價產品。,(1)ABC 法,(2)JIT 法,(3)電腦庫存控制,JIT(Just-In-Time)是及時、適時的意思，由供應商在開始製造前的最短期間內送達，減少存貨費用。,物料需求規劃(Material Requirements Planning,MRP)是一種電腦化存貨管理系統。,”需要何種原物料？”需要多少原物料？”何時需要原物料？”,利用製成品來倒推管理者所希望知道的問題：,
