《【大学课件】远期与期货的运用.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【大学课件】远期与期货的运用.ppt（23页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、第四章 远期与期货的运用,http:/,第一节 运用远期与期货进行套期保值,http:/,运用远期（期货）进行套期保值就是指投资者由于在现货市场已有一定头寸和风险暴露，因此运用远期（期货）的相反头寸对冲已有风险的风险管理行为。运用远期（期货）进行套期保值主要有两种类型：多头套期保值（Long Hedge）空头套期保值（Short Hedge）。,http:/,(一）多头套期保值多头套期保值也称买入套期保值，即通过进入远期或期货市场的多头对现货市场进行套期保值。担心价格上涨的投资者会运用多头套期保值的策略，其主要目的是锁定未来买入价格。（案例4.1）（二）空头套期保值空头套期保值也称卖出套期保值
2、，即通过进入远期或期货市场的空头对现货市场进行套期保值。担心价格下跌的投资者会运用空头套期保值的策略，其主要目的是锁定未来卖出价格。（案例4.2）,http:/,什么是完美的套期保值？若远期（期货）的到期日、标的资产和交易金额等条件的设定使得远期（期货）与现货都能恰好匹配，从而能够完全消除价格风险时，我们称这种能够完全消除价格风险的套期保值为“完美的套期保值”。而不完美的套期保值，则是指那些无法完全消除价格风险的套期保值。通常不完美的套期保值是常态。,http:/,期货不完美的套期保值主要源于两个方面：（一）基差风险（Basis Risk）（二）数量风险（Quantity Risk）,http
3、:/,http:/,http:/,我们可以进一步将分解为：（4.3）其中表示套期保值结束期货头寸结清时，期货标的资产的现货价格。如果期货的标的资产与投资者需要进行套期保值的现货是同一种资产，且期货到期日就是投资者现货的交易日，根据期货价格到期时收敛于标的资产价格的原理，我们有 这种情况下，投资者套期保值收益就是确定的，期货价格就是投资者未来确定的买卖价格，我们就可以实现完美的套期保值。,http:/,http:/,另外，任何一个现货与期货组成的套期保值组合，在其存续期内的每一天基差都会随着期货价格和被套期保值的现货价格变化而变化。基差增大对空头套期保值有利而基差减小对多头套期保值有利。（表4-
4、1 套期保值盈利性与基差关系）,http:/,http:/,http:/,在运用远期（期货）进行套期保值的时候，需要考虑以下四个问题：（1）选择何种远期（期货）合约进行套期保值；（2）选择远期（期货）合约的到期日；（3）选择远期（期货）的头寸方向，即多头还是空头；（4）确定远期（期货）合约的交易数量。由于第四个问题特别重要，我们将单独讨论这一内容，这里我们先讨论前三个问题。,http:/,http:/,选择期货进行套期保值时，往往可得的期货到期日与套期保值到期时间会无法完全吻合。投资者通常会选择比所需的套期保值月份略晚但尽量接近的期货品种。一般的操作原则是避免在期货到期的月份中持有期货头寸，因
5、为到期月中期货价格常常出现异常波动，可能给套期保值者带来额外的风险。当套期保值的到期时间超过市场上所有可得的期货合约到期时，套期保值者可以使用较短期限的期货合约，到期后再开立下一个到期月份的新头寸，直至套期保值结束。这个过程被称为“套期保值展期”。,http:/,当价格的上升可能对投资者造成不利影响的时候，选择多头套期保值；价格的下跌可能对投资者造成不利影响的时候，选择空头套期保值。,http:/,http:/,http:/,http:/,最小方差套期保值比率的有效性检验最小方差套期保值比率的有效性可以通过检验风险降低的百分比来确定（4.9）将式（4.6）与式（4.7）代入式（4.9）可得由于一元回归方程式（4.8）的判别系数，因此实践中我们通常可以利用判别系数来检验套期保值的有效性，越接近1，套期保值的效果越好。,http:/,第二节运用远期与期货进行套利与投机,http:/,当市场存在某些套利机会的时候，例如金融远期（期货）价格偏离其与标的资产现货价格的均衡关系时，投资者可以运用远期与期货进行套利。而进入成本低、高杠杆效应（案例4.4沪深300指数期货仿真交易杠杆效应）等特点，使远期（期货）成为良好的投机途径。,第二节运用远期与期货进行套利与投机,http:/,
