工程项目财务评价.ppt

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1、1,学习目标：了解财务评价的概念、目标和程序了解财务报表的编制掌握各项财务评价指标的含义与计算,第四章 工程项目财务评价,2,第四章 工程项目财务评价,4.1 财务评价的目标和程序 4.2 财务评价报表的编制 4.3 财务评价指标的计算和分析,3,财务评价定义：所谓财务评价就是根据国民经济与社会发展以及行业、地区发展规划的要求，在拟定的工程建设方案、财务效益与费用估算的基础上，对工程建设方案的财务可行性和经济合理性进行分析论证，为项目的科学决策提供依据。,4,1、瑞士哈耶克咨询工程公司，提供一个相当规模钢铁厂的可行性研究报告，要30个人工作8-10个月；一个大型钢铁厂的可行性研究报告要5-6年

2、，与施工安装的时间大体相等；有些工程项目的准备时间是建设时间的两倍。2、美国钢铁公司所属咨询工程公司提出为我国武钢作设施研究，要价44万美元，若增加经济部分，再增加27.5万美元。,例 子,5,财务评价主要解决两类问题：一是评价拟建项目的预期效果是否满足一定的检验标准的“筛选问题”，可称为“绝对效果评价”；二是确定拟建项目多个方案间的优劣或其优先顺序的“优选问题”，可称为“相对效果评价”。本章内容即为绝对效果评价，它是进行相对效果评价的基础。,6,4.1 财务评价的目标和程序,4.1.1 财务评价的目标 财务评价的主要目标是项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力。,7,盈利能力目标 指工程项目

3、的盈利水平，是反映项目在财务上可行程度的基本标志。其主要分析指标包括财务内部收益率和投资回收期等主要评价指标，也可根据项目的特点和实际需要，计算财务净现值、投资利润率、投资利税率和项目资本金净利润率等指标。,8,偿债能力目标 主要是指项目按期偿还债务的能力。其主要指标包括利息备付率、偿债备付率和资产负债率等。,财务生存能力目标 在项目（企业）运营期间，确保从各项经济活动中得到足够的净现金流量是项目能够生存的条件。,9,注意：建设项目财务评价的内容应根据项目性质、项目目标、项目投资者、项目财务主体以及项目对经济与社会的影响程度等具体情况确定。财务分析应在项目财务效益与费用估算的基础上进行。对于经

4、营性项目，财务分析应分析项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力。对于非经营性项目，财务分析应主要分析项目的财务生存能力。,10,补充：财务评价方法,正确选择财务评价的方法是十分重要。（1）财务评价的基本方法 财务评价的基本方法包括确定性评价方法与不确定性评价方法两类,对同一个项目必须同时进行确定性评价和不确定性评价。,11,（2）按评价方法的性质分类 定量分析指对可度量因素的分析方法。在项目财务评价中考虑的定量分析因素包括资产价值、资本成本、有关销售额、成本等一系列可以以货币表示的一切费用和收益。定性分析指对无法精确度量的重要因素实行的估量分析方法。在项目财务评价中，应坚持定量分析与定性分析相

5、结合，以定量分析为主的原则。,12,（3）按评价方法是否考虑时间因素分类 对定量分析，按其是否考虑时间因素又可分为静态分析和动态分析。静态分析 动态分析,13,（4）按评价是否考虑融资分类可分为融资前分析和融资后分析。融资前分析融资前动态分析通过编制项目投资现金流量表，计算项目投资内部收益率和净现值等指标。融资前分析排除了融资方案变化的影响，从项目投资总获利能力的角度，考察项目方案设计的合理性。融资后分析,14,（5）按项目评价的时间分类 按项目评价的时间可分为事前评价、事中评价和事后评价。事前评价用于投资决策的事前评价，是指在建设项目实施前投资决策阶段所进行的评价。显然，事前评价都有一定的预

6、测性，因而也就有一定的不确定性和风险性。,15,事中评价事中评价，亦称跟踪评价，是指在项目建设过程中所进行的评价。,事后评价事后评价，亦称项目后评价，是在项目建设投入生产并达到正常生产能力后，总结评价项目投资决策的正确性，项目实施过程中项目管理的有效性等。,16,4.1.2 财务评价的程序 具体步骤：收集、整理、分析和估算项目的财 务数据。编制财务报表。计算与分析财务评价指标。进行不确定性分析。提出财务分析评价结论。,17,18,4.2 财务评价报表的编制,现金流量表利润及利润分配表财务计划现金流量表资产负债表借款还本付息估算表,19,4.2.1 现金流量表 现金流量与现金流量表的概念和作用

7、现金流量表的编制,20,1)项目投资现金流量表,习题：拟建某项目，2年建成交付使用。资金来源为自有，生产期7年。背景材料如下所示：a建设投资共计44166万元，2年的投入比例各为50%；b第3年注入流动资金7170万元；c预测年营业收入25900万元；预计年销售税金及附加为销售收入的6；d预计年经营成本为13237万元；e年所得税2196万元；f回收固定资产余值2208万元。要求完成现金流量表（全部投资）,22,23,2)项目资本金现金流量表,投资项目资本金，是指在投资项目总投资中,由投资者认缴的出资额，对投资项目来说是非债务性资金，项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务；投资者可按其出资的

8、比例依法享有所有者权益，也可转让其出资，但不得以任何方式抽回。,24,25,3)投资各方财务现金流量表,对于某些项目，为了考察投资各方的具体收益，还需要编制从投资各方的角度出发的现金流量表，这就是投资各方现金流量表。通过投资各方财务现金流量表可以计算投资各方财务内部收益率。,26,27,4.2.2 利润及利润分配表 1）利润及利润分配表的概念与作用 利润与利润分配表是反映项目计算期内各年的利润总额、所得税及税后利润的分配情况，用以计算投资利润率、投资利税率、资本金利润率和资本金净利润率等静态财务分析指标的表格。,28,2）利润及利润分配表的结构 利润总额 项目亏损及亏损弥补的处理 所得税的计算

9、 所得税后利润的分配,29,三个公式:利润总额=营业收入-营业税金及附加-总成本费用+补贴收入 税后利润=利润总额-所得税 税后利润=可供分配利润=盈余公积金+应付利润+未分配利润,30,利润及利润分配表的编制,31,4.2.3 财务计划现金流量表（1）财务计划现金流量表的概念与作用（2）财务计划现金流量表的结构 净现金流量=经营活动净现金流量+投资活动净现金流量+筹资活动净现金流量（3）财务计划现金流量表的填列,32,4.2.4 资产负债表 资产负债表的概念与作用 资产负债表的结构 资产、负债+所有者权益 资产负债表填列,33,4.2.5 借款还本付息估算表 借款还本付息估算表的概念与作用

10、借款还本付息估算表的编制 借款还本付息估算表的结构 借款还本付息估算表的填列,34,35,4.3 财务评价指标的计算和分析,4.3.1 财务评价指标体系（1）按是否考虑资金时间价值因素,可分为静态指标和动态指标。（2）按指标的性质,可分为时间性指标、价值性指标和比率性指标。（3）按财务评价的目标,可分为反映盈利能力的指标、反映清偿能力的指标和反映财务生存能力的指标。,36,37,38,图4-4,39,净现值,财务比率,41,4.3.2 静态指标 静态指标是指不考虑资金时间价值因素的影响而计算的指标，主要包括投资收益率和静态投资回收期等。1、总投资收益率 总投资收益率=年息税前利润/总投资,42

11、,2、投资收益率（1）投资利润率 投资利润率=年利润总额/总投资100%（2）投资利税率 投资利税率=年利税总额/总投资100%（3）资本金利润率 资本金利润率=年利润总额/资本金100%（4）资本金净利润率 资本金净利润率=年税后利润/资本金100%,43,3、静态投资回收期（Pay back period）,44,项目投产后，每年的净收益基本相同，可用下式计算：PtK/R 式中：K-全部投资；R-每年净收益。【例4-1】某工程项目一次性投资1000万元，估计投产后各年的平均收益为100万元，求该项目的静态投资回收期。,45,项目建成后的各年净收益不相同,则静态投资回收期可根据现金流量表求得

12、。静态投资回收期=累计净现金流量出现正值的年份-1+上年累计净现金流量的绝对值 当年净现金流量【例4-2】某工程项目的现金流量表如表4-9，计算静态投资回收期。,46,【练习1】求静态投资回收期。,47,【练习2】某投资项目的净现金流量表如下。基准投资回收期Pc=5年，试用投资回收期法评价其经济性是否可行。(单位：万元),48,静态投资回收期特征：直观易懂显示收回原始投资时间的长短为决策者提供一个未收回投资以前承担风险的时间 但是不能提供投资回收期以后企业收益的变化反映不出投资的可盈利性没有考虑资金时间价值,49,4、借款偿还期 借款偿还期=偿还借款本金的资金来源大于年初借 款本息累计的年份-

13、开始借款的年份+年初借款本息累计 当年实际偿还本金的资金来源,50,5、财务比率（1）资产负债率=各期期末负债总额100%期末资产总额（2）利息备付率=息税前利润 100%当期应付利息费用（3）偿债备付率=可用于还本付息资金100%当期应还本付息金额,51,如果一个公司通过获取新的贷款偿还旧的债务从而能不断使它的到期债务得以展期，财务负担将仅仅是利息费用，那么利息备付率将更为重要。问题是：以新债取代旧的到期债务并非资本市场与生具有的特征。在有些时候，当资本市场动荡或一个公司的财富下降时，债权人也许会拒绝到期债务的续借，那么债务负担变成利息加本金偿还，偿债备付率就变得头等重要。,52,真实案例一

14、家大的英国公司伯麦石油公司曾遭遇过这种情况。数年来，公司为购并而融资，借了一大笔的短期资金。公司以为能够借到新的资金，来归还这笔到期的短期贷款，并将它变为持久性的资金来源。但是在伯麦石油公司进行再融资的努力实现之前，一家德国银行倒闭，使得债权人变得过于谨慎，没有人愿意借钱给伯麦石油公司。,53,一场大的危机后来在英国政府的干预下才得以幸免。偿债备付率因假定公司须偿还清楚现有全部贷款而偏于保守。利息备付率因假定公司能使其所有到期债务展期而偏于激进。那么足够的偿债备付率应是多少?,54,一：如果一个公司拥有潜在的借贷现金的能力，相当规模的现金余额，或者易于出售的资产。那么，与没有这些储备的竞争对手

15、相比较而言，公司能以较低的偿债备付率而安全地运营。,二：如果公司面临行业风险时应提高偿债备付率。譬如，惠普公司处于技术快速更新、产品淘汰率高的动态环境中。考虑到高行业风险，以低偿债备付率来挑战增加的财务风险，惠普公司肯定是被误导了。,55,4.3.3 动态指标 动态指标是指考虑资金时间价值因素的影响而计算的指标。1、净现值(NPV)2、内部收益率(IRR)3、动态投资回收期 4、净现值率(NPVR)5、净年值(NAV),56,1、净现值(NPV)含义：Net Present Value,57,净现值的判别标准 净现值的计算【例4-3】ic=5%。,58,Ic=10%,【练习3】计算净现值。,5

16、9,【练习4】为节省能源，在船上装一废弃涡轮发电装置。该装置价格为180万元，使用后，每年可节省燃料费40万元，装置的使用寿命与船相同，均为20年。装置的年保险费和维修费分别为投资的0.8%和3%。进行航行需要有15%的投资收益率。假设该装置不会影响载重量和船员数量。问在经济上添置该设备是否有利？,60,净现值与折现率,61,2、内部收益率(IRR)含义 Internal Rate of Return判别准则,62,内部收益率的计算,63,【练习5】假设一个设备需投资100万元，使用寿命4年，每年的现金流量如下图所示。对此投资方案求其内部收益率。,内部收益率的经济含义,64,内部收益率的特性反

17、应项目所占用资金的盈利能力不需事先确定基准收益率计算比较麻烦,65,3、动态投资回收期(Pt),66,动态投资回收期可根据现金流量表求得。动态投资回收期=累计折现净现金流量出现正值的年份-1+上年累计折现净现金流量的绝对值 当年折现净现金流量,【例4-4】,67,解：根据动态投资回收期的计算公式，可以得到：,因此，该投资项目可以考虑接受。,68,【练习2】某投资项目的净现金流量表如下。基准投资回收期Pc=5年，试用投资回收期法评价其经济性是否可行。(单位：万元),69,4.净现值率(NPVR)（1）净现值率的含义：Net Present Value Rate（2）净现值率的判别准则,70,5.

18、净年值(NAV)（1）净年值的含义（2）判别准则（3）适用范围,71,【练习6】两个功能完全相同的拖轮，船价、年营运费用及使用年限不同。甲方案：船价500万元，年营运费用80万元，使用年限20年；乙方案：船价660万元，年营运费用70万元，使用年限25年.投资收益率12%，不计残值。试问选取哪个方案较经济？,72,关键概念,财务评价现金流量表资产负债表静态指标和动态指标净现值内部收益率资产负债率,73,复习思考题,财务评价的主要目标是什么?财务评价有哪些报表?净现值指标有哪些优缺点?净现值与折现率有什么联系?内部收益率指标有哪些优缺点?怎样计算内部收益率?折现率怎样确定?,74,船舶工程经济分

19、析常用静态经济指标1、运输能力指标2、单位运输成本3、投资回收期4、单位投资5、相对投资回收期6、综合经济指标7、年利润指标8、千吨海里燃料消耗率,75,船舶工程经济分析常用动态经济指标1、总现值2、平均年费用3、必要费用率4、净现值5、净现值率6、平均年盈利7、平均年盈利指数8、投资偿还期9、内部收益率10、允许船价11、运输经济费用,76,对消费者来说，买东西能够“物超所值”是一件好事；如果不能，至少“一分钱”要买到“一分货”。但是，如果过去能买到“一分货”的“一分钱”，现在却只能买到“半分货”，那么消费者的损失就大了。消费者会说，“通货膨胀了！钱不值钱了！”一般人一听到某一商品价格上涨，

20、马上就说“这是通货膨胀”。,船舶工程经济计算中需考虑的一些特殊因素1、贷款与补贴2、通货膨胀,77,（1）通货膨胀定义（2）通货膨胀的度量物价指数 假如1990年末的物价指数 为100，1998年为253，它表示 这8年间物价水平上升了153%，即1998年货币购买力为1990年 的39.5%。,通货膨胀是指在纸币流通条件下，货币流通量超过货币必要量而引起的货币贬值、物价上涨的经济现象。,78,年通货膨胀率e可由下式确定：100(1+e)8=253,e=12.3%考虑物价变化：不变价格与实际价格。设物价的通货膨胀率为e，现在的价格为P，则一年后的价格为多少?设投资收益利率为i，1年后的现值系数为多少?那么一年后价格的现值为多少?,79,令实效利率ie为扣除物价调整因素后的投资收益率。,【练习7】今天借到贷款1000万元用于购置船舶，年利率8%，10年后一次归还本利。假定每年通货膨胀率是5%，那么贷款的实效利率是多少？,80,【练习8】某二手船投资方案按实际价格计算的现金流量如下表所列。设最低期望收益率为15%，通货膨胀率为8%，试求考虑通货膨胀率情况下投资的净现值。,