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1、影响原油价格波动的因素,一、原油概述,二、原油定价,三、美元,四、理由及因素,五、原油格局,六、原油趋势,基 本 内 容,一、原油概述,原油即石油，习惯上称直接从油井中开采出来未加工的石油为原油，也称黑色金子，是一种粘稠的、深褐色（有时有点绿色的）液体，是石油刚开采出来未经提炼或加工的物质。地壳上层部分地区有石油储存它由不同的碳氢化合物混合组成，其主要组成成分是烷烃，此外石油中还含硫、氧、氮、磷、钒等元素。不过不同油田的石油成分和外貌可以有很大差别。,原油的历史和发展历程,人类正式进入石油时代是在1867年，石油需求的增长和石油贸易的扩大起因于石油在工业生产中的大规模使用，中国是世界上最早发现
2、和应用石油的国家。一战以前，石油主要被用于照明，主要产油国美国和俄罗斯同时也是主要的消费国。在一战中，石油的战略价值已初步显现出来，由于石油燃烧效能高，轻便，对于军队战斗力的提高具有重大战略意义。,20世纪20年代，石油需求和贸易迅速扩大，该时期国际石油货流的流向主要是从美国、委内瑞拉流向西欧。到20世纪30年代末，美、苏成为主要的石油出口国，石油国际贸易开始在全球能源贸易中占据显要位置，推动了能源国际贸易的迅速增长。二战期间，石油的地位举足轻重。美国在二战期间成为盟国的主要能源供应者。二战后，美国一度掌握世界原油产量的2/3。,原油用途,原油作为一切原材料的基础，原油可以加工提炼各种产品，是
3、现代工业社会运转的基础，被称为现代工业的血液。原油产品可分为石油燃料（汽油、柴油、液化气等）、石油溶剂与化工原料、润滑油和润滑脂、石蜡、石油沥青、石油焦等6大类。各种燃料产量最大，接近总产量的90%；各种润滑剂品种最多，产量约占5%。部分原油可以直接作为燃料。还有少部分稠油可以调和生产燃料油。,石油的定价权大体经历了三个阶段,其一是石油公司定价阶段，这个时候买油还可能送煤油灯；其二就是石油输出国组织定价阶段，这个阶段爆发了几次石油危机，发达国家最终运用美元定价权和期货定价机制夺回了原油定价权；其三就是石油期货定价阶段，这个时期最大的灾难就是爆发了全球金融海啸。,二、国际原油定价,国际原油市场定
4、价，都是以世界各主要产油区的标准油为基准。长期以来，国际市场原油交易形成了3种基准价格，即美国纽约商品交易所轻质低硫原油价格、英国伦敦国际石油交易所北海布伦特原油价格和阿联酋迪拜原油价格。,三种基准价格,纽约商品交易所轻质低硫原油 期货价格纽约商品交易所轻质低硫原油,又被“西得克萨斯中质油”或“得 克萨斯轻质甜油”，其价格是北 美地区原油的基准价格，也是 全球原油定价的基准价格之一。通常所说“纽约市场油价”就是指 纽约商品交易所大致下一个月 交货的轻质原油期货价格。,伦敦国际石油交易所北海布伦特原油期货价格 伦敦国际石油交易所北海布伦特原油也是一种轻质油，但品质低于纽约商品交易所轻质低硫原油。
5、非洲、中东和欧洲地区所产原油在向西方国家供应时通常采用布伦特原油期货价格作为基准价格。通常所说“伦敦市场油价”就是指大致下一个月交货的伦敦国际石油交易所北海布伦特原油期货价格。,伦敦国际石油交易所,迪拜原油是一种轻质酸性原油，产自阿联酋迪拜。阿联酋的高硫“迪拜（dubai）”原油。这就是赫赫有名的欧佩克（opec，石油输出国组织）油价，它往往可以反映亚洲对原油的需求状况。欧佩克成员国有：沙特阿拉伯、伊拉克、伊朗、科威特、阿拉伯联合酋长国、卡塔尔、利比亚、尼日利亚、阿尔及利亚、安哥拉、厄瓜多尔和委内瑞拉。,迪拜原油价格,三、美元定义,什么是美元？美元（United States Dollar），
6、又称美圆、美金，是美国的官方货币。它的出现是由于1792年美国铸币法案的通过。它同时也作为储备货币在美国以外的国家广泛使用。当前美元的发行是由美国联邦储备系统控制。最常用的表示美元的符号是“$”，而用来表示美分的标志是“”。国际标准化组织为美元取的ISO 4217标准代号为USD。,布雷顿森林体系,什么是布雷顿森林体系是第二次世界大战后以美元为中心的国际货币体系，是布雷顿森林协定（Bretton Woods Agreements）对各国就货币的兑换、国际收支的调节、国际储备资产的构成等问题共同作出的安排所确定的规则、采取的措施及相应的组织机构形式的总和。,布雷顿森林体系的内容,第一，美元与黄金
7、挂钩。各国确认1944年1月美国规定的35美元一盎司的黄金官价，每一美元的含金量为0.888671克黄金。第二，其他国家货币与美元挂钩。其他国家政府规定各自货币的含金量，通过含金量的比例确定同美元的汇率。第三，实行可调整的固定汇率，各国货币对美元的汇率，只能在法定汇率上下各1%的幅度内波动。,第四，各国货币兑换性与国际支付结算原则，确定国际储备资产，美元等同黄金的地位，成为主要的国际储备货币。第五，国际收支的调节。国际货币基金组织会员国份额的25%以黄金或可兑换成黄金的货币缴纳，其余则以本国货币缴纳。,储备货币,从20世纪70年代开始，美元大幅 度贬值，而美国出现贸易赤字时 却无法履行此前会议
8、上的承诺-兑换黄金的业务。但各国政府和 主要银行之间仍将黄金的结算货 币定位在美元上，使得美元汇率 与黄金价格的走势出现负相关性-各国外汇储备-美元一旦贬值，使得各国政府抛出美元换回具有 保值性的黄金，使金价上扬。,美元处境,美元、原油,1、作为世界货币，美元的升值与贬值在一定程度上受制于市场经济，由货币的供应和需求所决定；而原油作为一种不可再生的能源，是世界经济发展的动力和基础，目前仍没有其它有效能源可替代。2、布雷顿森林体系崩溃后，美元与黄金的固定汇率无法再实施下去。1975年，美国与欧佩克（包括伊拉克、伊朗、沙特、委内瑞拉等原油出口大国）进行多次磋商，达成只以美元进行原油贸易的协定。,3
9、、美元成了国际原油计价和结 算的货币，原油价格的上涨会 增加市场对美元的支付需求，从而使得美国的名义汇率上升。美国也同样是世界上的原油消耗大国，所以，美元的实际汇率也会跟着上涨。,名义汇率与实际汇率,4、这就使得市场上产生了以下情况：买入美元买原油原油支付需求增加汇率上扬。这本是一件利好美元的事情，可物极必反，事实上，原油价格的不断上涨，却为美元汇率的上涨带来了压力，即原油价格上涨各行各业的运营成本增加其它商品价格上涨居民的消费成本加大尽量减少消费需求消费者信心指数下降美国经济呈现放缓乃至衰退迹象汇率下降美元贬值。,美元与原油关系,5、美元的贬值虽能在一定程度上促进美国的出口以及刺激市场的投资
10、活动，但却降低了以美元计价的原油生产国增产来抑制油价的意愿，并带高油价，即美元贬值以美元计价的原油价格下挫原油生产国减少产量（市场需求不曾降低）原油供不应求油价上涨刺激市场的投机活动推高油价美元汇率走强。为此，美元与原油的关系在不经意间开始了类似“跷跷板”似的负相关征程。,跷跷板作用,四、投资原油五大理由,1、中国市场需求强劲 中国是最大的消费大国，供给减少的速度快于新的原油注入市场的速度。假如需求上升，价格会随之上升；反之价格就下跌！当需求不断增加，供应却持续减少时，就预示价格一定会上升！石油输出国组织认为主要驱动力在于中国的需求。世界上最大的新兴市场强劲的GDP推高了石油需求。如果中国的经
11、济保持持续增长，石油需求将扩大。,2、新兴市场消费需求快速增长,虽然中国的经济扩张吸引了世界的眼球，但其他几个亚洲市场增长速度同样出色。这些新兴市场对原材料保持旺盛的需求，包括对石油贪得无厌的渴望马来西亚的经济增长带动工业生产的发展，海外需求激增。新加坡国内生产总值年率增长速度也是出现令人难以置信的速度。巴西和印度的原油需求也迅速扩大，目前已成为显著增长的新兴市场之一。,3、原油不只是燃料,对大多数消费者来说，石油被视为一种能源，日常生活所需的动力源泉。作为投资性资产，石油多头认为，石油不仅是燃料，作为另一种资产，在对冲美元进一步疲软具备很强的意义。虽然欧元和新兴市场近期的疲软也对美元需求有所
12、增加，仍然对通货膨胀率上扬的影响表示关注。由于石油是一个更受欢迎的避险方式，它不是简单地被汽车使用了。,4、国际能源署的乐观看法,金融时报2013年12月11日报道，国际能源署（IEA）发布报告将今年全球石油日需求量预期上调13万桶至9120万桶，同时预测明年日需求量将较2013年增加120万桶至9240万桶。此次上调的主要原因是经合组织（OECD）中的发达国家对石油需求强劲，超过该组织此前预期。特别是在石油输出国组织（欧佩克）继续控制全球原油的供应的情况下，原油未来的上升空间可能更大。,5、地缘局势供应中断,除了传统的供应和需求因素，对石油价格的分析还需要一定的地缘政治风险的考虑。在一些石油
13、资源丰富的地区时常发生一些不愉快的冲突。其中许多紧张局势加剧也普遍发生在政治上不稳定的地区，这将直接冲击石油价格，因为该地区供应中断随时都有可能发生。近期乌克兰局势动荡就是例子，如果这种情况出现在几大重要的石油输出国，影响会更大。,决定和影响石油价格因素,作为商品，是由于其他的商品一样其价格是由供需关系决定的，但是石油不是一般的商品，他是重要的战略物资，是一种特殊的商品，对于国际石油价格影响因素很多，在很大程度上还受国际政治，经济，外交和军事的影响，另外国际上巨额游资的投机炒作对其影响也很大，这些除供求关系以外的影响因素往往左右着短期的石油价格。,主要影响因素,突发的重大政治事件石油除了一般商
14、品属性外，还 具有战略物资的属性，其价格 和供应很大程度上受政治势力 和政治局势的影响。1973年第 四次中东战争爆发，中东产油 国决定减少石油生产，并对西 方发达国家实行石油禁运国际 石油价格立刻大幅度上涨。,库存是供给和需求之间的一个缓冲，对稳定油价有积极作用。经合组织（oecd）的库存水平已经成为国际油价的指示器，并且商业库存对石油价格的影响要明显强于常规库存。当期货价格远高于现货价格时，石油公司倾向于增加商业库存，刺激现货价格上涨，期货现货价差减小；当期货价格低于现货价格时，石油公司倾向于减少商业库存，现货价格下降，与期货价格形成合理价差。,石油库存变化,EIA与API,美国的原油、汽
15、油库存对世界油价举足轻重的影响，对美国股市影响也很大。美国原油和汽油库存主要由两个机构发布：EIA和APIEIA：是美国能源情报署（Energy Information Adminstration)API：美国石油协会(American Petroleum Institute)每周公布一次，可以到汇通网查看数据,石油输出国组织（opec）控制着全球剩余石油产能的绝大部分，国际能源机构(iea)则拥有大量的石油储备，他们能在短时期内改变市场供求格局，从而改变人们对石油价格走势的预期。opec的主要政策是限产保价和降价保产。iea的26个成员国共同控制着大量石油库存以应付紧急情况。,OPEC和国际
16、能源署的市场干预,20世纪90年代以来，国际石油市场的特征是期货市场的影响显著增强，目前已经形成了由期货市场向现货市场传导的价格形成机制。尽管国际原油市场的投机活动不是油价上涨的诱发因素，但由于全球金融市场投资机会缺乏，大量资金进入国际商品市场，尤其是原油市场，不可避免地推高了国际油价，并使其严重偏离基本面。,国际资本市场资金的短期流向,汇率变动,相关研究表明，石油价格变动和美元与国际主要货币之间的汇率变动存在弱相关关系。由于美元持续贬值，以美元标价的石油产品的实际收入下降，导致石油输出国组织以维持原油高价作为应对措施。,异常气候,欧美许多国家用石油作为取暖的燃料，因此，当气候变化异常时，会引
17、起燃料油需求的短期变动，从而带动原油和其他油品的价格变化。另外，异常的天气可能会对石油生产设施造成破坏，导致供给中断，从而影响油价。,利率变动,在标准不可再生资源模型中，利率的上升会导致未来开采价值相对现在开采价值减少，因此会使得开采路径凸向现在而远离未来。高利率会减少资本投资，导致较小的初始开采规模；高利率也会提高替代技术的资金成本，导致开采速度下降。,税收政策,政府干预会使得市场消耗曲线凸向现在或未来。跨时期石油开采模式的税收效应依赖于税收随时间变化的现值。例如，税收现值随时间减少会改变开采顺序的决策。和不征税相比，税收最终还是会减少任意时点上的净收益，也就减少了相应时期开采的积极性。,五
18、、全球原油供应新格局,北美非常规油气资源开发渐成规模，世界能源格局的重心从中东转向西半球。西半球两种非常规油气资源，美国的页岩油气和加拿大的油砂油。在常规石油产量达到瓶颈，并开始下降后，非常规石油填补了空缺，这将彻底改变石油市场的前景。主要进口国正变为出口国，而长期被定位为主要能源出口的国家正在逐渐转变为全球能源需求增长的中心。,北美供应量近年持续增长,国际能源署曾在一份有关世界页岩油储量的研究报告中提到，俄罗斯拥有750亿桶在技术上可以被开采出来的页岩油储量，位居世界第一，位居第二和第三的国家是美国和中国，分别拥有580亿桶和320亿桶技术上可采的页岩油储量。但目前仅有美国和加拿大两国实现了
19、从页岩地形中开采具有商业质量的石油和天然气。,美国技术突破原油产量增加,由于水平钻探和压裂技术的发展，美国原油产量于2010年开始恢复增长，且近年有加速增长的倾向。美国的原油进口量目前处在14年以来的最低水平。对美国而言，这些新的石油资源极大地加强了国家的能源安全，美国周边新石油资源的大量开采将使其能源供应体系更具弹性。国际能源署预测，美国将在2035年前稳步朝能源需求全部自给自足迈进。,加拿大油砂产油量增加,加拿大油砂也对北美供应量的增长产生重要影响。在加拿大，油砂已从边缘资源跃升为主要资源。加拿大拥有世界上最大的油砂储量，据估计可采量达3150亿桶以上，仅次于沙特阿拉伯的原油蕴藏量。不断提
20、高的油砂产油量加上其他渠道出产的石油，使加拿大石油总产量超过伊朗，位列沙特阿拉伯、美国、俄罗斯、中国之后，成为第五大产油国。,供需失衡下的新格局,近两年以来供需偏宽松的格局在2014年仍将延续。OPEC原油产量保持稳定，以北美为代表的非欧佩克国家的石油供应量也将大幅增长。在这样的背景下，只要需求增长变化不大，供应偏宽松的格局就会延续。而随着美国原油运输体系的进一步改善，中西部地区产量能更顺畅地向美国东海岸和墨西哥湾输出，WTI相对于布伦特的成本优势将得以体现。,国际油价跌跌不休,全球经济增速放缓，原油价格下跌，欧元区经济有陷入通缩风险背景下，美国经济复苏是否会受到全球经济放缓拖累将成为影响原油和黄金价格变化的重要因素。目前，美元步入新一轮升值周期，以美元计价的原油必然跌入熊市漩涡，并殃及其他大宗商品价格，但这也减少了全球经济复苏的原材料成本，进一步增强了经济复苏动力。,
