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1、1,黄金价格影响因素分析,黄金价格形成机制黄金价格机制的研究方法供求与市场价格价格黄金价格的其他影响因素分析,2,黄金价格形成机制,黄金商品属性与价格机制黄金货币属性与价格机制黄金金融投资工具属性与价格机制,3,黄金商品属性与价格机制,一般商品的价格法则：价格上涨，需求下降，供给增加；价格下跌，需求上升，供给减少。供需双方动态均衡。黄金商品属性与价格机制：黄金实物需求和黄金的产量与存量之间的均衡关系，在一定时期和一定的范围内影响黄金价格，形成黄金商品属性范畴的价格机制。黄金当期产出（矿产金）占存量不到2%，因此，当期产出不会影响价格。但价格会影响供给。价格对实物需求的影响遵循价格法则，但对投资
2、需求的影响比较复杂。,4,黄金货币属性与价格机制,黄金货币属性与价格机制连接的条件是黄金非货币化。货币载体是黄金的条件下，黄金价格直接对应商品和服务的价格，黄金具备完整的货币内涵和功能。在此情况下，黄金的货币属性和货币的价格机制没有区别。黄金的供给量与实体经济规模产生的货币需求成为影响黄金价格的主要原因。因黄金自然资源的稀缺性，货币供应量增长缓慢，抑制了社会经济关系发展和金融投资工具属性。,5,黄金货币属性与价格机制,黄金仍然是世界上被广泛接受的一种支付手段，其货币属性的得到部分保留。当今世界由于政治和金融危机的不稳定预期成为影响黄金价格主导因素。,6,黄金金融投资工具属性与价格机制,黄金金融
3、投资工具的价格机制：与黄金商品属性和货币属性决定的价格机制有所差别。利率等短期资本成本影响黄金投资工具价格。短期资金成本特别是美国利率与黄金价格高度相关。货币供应量和游资在金融、商品市场的结构分布影响黄金投资工具价格。国际游资通过汇市、股市、商品期货、黄金市场等全球重要衍生品市场的结构分布和联动影响黄金价格。,7,黄金价格机制的研究方法,实物黄金研究视角 K线、均线和量价指标系统 超宏观联动研究框架,8,实物黄金研究视角,实物黄金价格研究视角是从新古典经济学的供给和需求角度对黄金价格进行研究的，在这种研究框架下，实物黄金的供给需求是决定黄金价格的主要因素。英国的金田矿业公司是运用实物黄金供给和
4、需求研究黄金价格的代表性机构，他们在这方面的研究主要体现在一本公开出版物世界黄金年鉴中。缺陷：难以解释黄金的货币属性显现形成的金价波动，难以解释游资结构调整形成的联动金价波动,9,K线、均线和量价指标系统,在K线、均线和量价指标基础上形成了很多投资理论，这些投资理论被用于包括黄金、股市、期货等众多的投资市场中。这些范畴的出版物种类繁多，是被投资市场广泛采纳的一种研究方法。,10,K线、均线和量价指标系统的缺陷,首先，这种指标体系系统难以解释黄金货币属性显现时候的金价波动；难以解释游资结构调整、市场联动而形成的金价波动；其次，这些技术分析中存在着指标量化过程的主观因素干扰，相同的图形中不同的分析
5、人员有不同的解释；再次，这些分析方法难以将黄金属性纳入黄金价格波动分析之中，而黄金的属性对研究黄金价格具有重要意义，是黄金价格波动的基础。同时。这些研究方法是一类脱离实际研究对象的形而上的抽象的研究方法，不对具体的研究对象进行特殊考虑；最后，这种研究方法难以衡量地缘政治因素对黄金价格的影响程度，虽然做技术分析时也关注地缘政治对价格的影响，但很难事先判断地缘政治对价格变动的影响程度，也很难将地缘政治因素量化到一些技术分析的指标之中。,11,超宏观联动研究框架,超宏观联动研究框架是从事物的本质出发，对影响黄金价格的国际地缘政治形势、国际经济形势、国际金融形势和国际资本流动等因素归纳综合，放在一个统
6、一的研究框架内对黄金价格的形成机制进行研究，注重的是各个因素的影响机制和规律形成的跨学科、专业的研究方法。,12,超宏观联动研究框架的缺陷,超宏观联动研究框架虽然能够较好的还原黄金价格机制，并对黄金价格与因素影响机制进行规律性研究。但在具体的研究过程中，超宏观联动由于具有跨学科、跨专业的特点，要求研究者具有相应的知识结构及综合研究判断能力。在当代学校学科和专业教育背景下，这一要求对多数人来说都是一个很大的挑战。,13,黄金价格机制的影响因素,影响黄金价格的各因素：国际地缘政治因素、国际经济形势、国际金融形势、投资市场资本流动。国际地缘政治指世界重要经济体和重要经济资源富集地区以及具有典型文明特
7、征地区的政治发展形势与政治事件。影响黄金价格的中长期趋势。,14,黄金价格机制的影响因素（续）,国际经济形势：重要经济体的宏观经济发展状况，包括相关国家的经济增长、重要经济资源供给和需求状况、社会就业、物价指数等一系列指标。国际金融形势：重要经济体的金融发展状况、包括货币发行量、金融资产分布结构、资本市场、货币市场、利率和投资市场等一系列金融市场及变量的发展态势。,15,黄金价格影响因素的层级,国际地缘政治、国际经济、国际金融和国际投资市场，不仅能够通过他们各自的影响机制对黄金价格产生影响，而且他们的作用机制还体现了一定的规律性：当这些影响因素同时产生的时候，他们对黄金价格的影响并不是均匀的，
8、而是表现出一个占主导性因素影响黄金价格阶段性走势，其他因素的作用弱化，从而形成黄金价格影响因素的层级性。在黄金价格影响因素中，各层级因素对黄金价格的影响具有非常鲜明的层次性，即当上一层级因素影响黄金价格的时候，下一次层次因素对黄金价格的影响会被部分或完全弱化，黄金的价格走势基本由较高层级的因素主导。只有当影响黄金价格的较高层级因素相对稳定的时候，较低层级的因素才会主导相应时段内黄金价格的走势。,16,黄金价格影响因素的层级,国际地缘政治影响黄金价格的核心因素国际经济形势影响黄金价格的第二层级因素国际金融形势影响黄金价格的第三层级因素国际投资市场游资结构调整影响黄金价格的第四层级因素,17,供求
9、与市场价格,需求与市场价格关系供给与市场价格关系中国黄金供求与价格,18,需求与市场价格关系,黄金需求：储备、消费、投资一般商品需求法则一般商品的价格的需求弹性黄金需求与价格关系,19,20,黄金需求与价格关系,21,黄金需求,制造业（首饰/其他制造业）：需求受价格影响，价格上升，需求下降。2006年，制造业需求下降11%，为1991年来最低。投资需求仍是黄金价格变化主要推力，促使2006年均价增长36%。2006年，对黄金 ETFs需求旺盛，年底达648吨。生产商对冲减持因价格上涨继续激增，2006年减持373吨，比2005年增长4倍。净持仓量的下降使生产商远期销售、借贷、Delta对冲期权
10、头寸总量下降到1994年水平1364吨。,22,供给与市场价格关系,黄金供给：黄金存量、矿产金、再生金一般商品的供求法则一般商品的价格的供给弹性黄金的供应与价格关系,23,2006年黄金存量变化,24,矿产金与价格,25,再生金供应与价格,26,生产商对冲与价格,27,黄金生产商远期销售流程,28,2006年产金量最大的10大公司,29,黄金供应,矿产金：比较稳定，全球产量基本稳定在2500吨/年，受价格波动影响较小，基本不具备价格供给弹性。存量金即矿产进的历史积累，截止2006年底，总量达到158000吨。（1）官方储备28500吨，占18%；（2）私人投资25800吨，占16%；（3）首饰
11、81400吨，占52%。（4）其他制成品18700吨。再生金，主要是首饰和其他制成品的回收，受价格影响较大，价格上涨，再生金供应量增加。2006年达到创记录的1108吨。,30,黄金供应（续）,英格兰银行售金：1999年5月，财政部官员帕特裏夏宣布，财政部1999年至2000年期间将委托中央银行英格兰银行通过拍卖方式出售125吨黃金储备。当时，国际金价一直出于颓势。英国售金行为加剧了金价的下跌，国际金价应声下跌，1999年7月20日创历史新低252.8美圆/盎司。华盛顿协议（央行售金协议CBGA）：1999年9月26日签署，协议协约国为欧洲央行、奥地利、比利时、意大利、法国、葡萄牙、芬兰、卢森
12、堡、的国、西班牙、英国、荷兰、爱尔兰、瑞典、瑞士;欧洲15国央行储备超过16000吨。内容：各协约国的中央银行在19992004年间，每年只允许出售400吨黄金；而该数量水平在中央的第二次黄金协议中，扩大到了在2004-2009年间，每年500吨的出售水平；不再扩大黄金租赁及黄金期货、期权方面的黄金用量。,31,中国黄金供需,矿产金：2006年250吨。消费需求（首饰和工业）：2006年270吨。存在少量供给缺口，需进口弥补。中国黄金市场是国际黄金市场的跟随者，供需对价格几乎没有影响。,32,黄金价格的其他影响因素分析,影响黄金价格的长期因素影响黄金价格的短期因素,33,影响黄金价格的长期因素,黄金非货币化 黄金商品属性回归再生金供应 国际地缘政治,34,黄金产量与成本,35,影响黄金价格的短期因素,汇率（利率）通货膨胀证券市场的收益相关商品（能源）及衍生品市场的影响黄金生产商的销售行为基金净持仓季节性因素心理预期国际经济景气,36,黄金价格与汇率,37,黄金与CRB指数走势,38,黄金价格与证券市场,39,黄金与原油价格关系,40,41,谢谢！,
