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1、1,第四章 经济效果评价方法（二）,2,第二节 决策结构与评价方法,一、独立方案的经济效果评价 独立方案指作为评价对象的各个方案的现金流是独立的不具有相关性，且任一方案的采用与否都不影响其他方案是否采用的决策。独立方案的可行与否，只取决于方案自身的经济性，即只需检验它们是否能够通过净现值、净年值或内部收益率指标的评价标准，因此，多个独立方案与单一方案的评价方法是相同的。并且不论采用净现值、净年值和内部收益率当中哪种评价指标，评价结论都是一致的。,3,例4.8 两个独立方案A、B的现金流如表4-12所示，试对其经济效果进行评价(io=10)。解：A方案现金流量图如下（括弧内为方案B数据）：,0
2、1 2 9 10,A=100万（70万）,P=-500万（-500万）,4,解：A、B方案为独立方案，可首先计算方案自身的绝对效果指标净现值、净年值或内部收益率，然后根据各指标的判别准则进行绝对效果检验并决定取舍。(1)用净现值指标评价 NPVA=-500+100(P/A，10，10)=114.4(万元)NPVB=-500+70(P/A，10，10)=-69.92(万元)由于NPVA0，NPVB0，根据净现值判别准则，A方案可行，B方案不可行。,5,(2)用净年值指标评价NAVA=-500(A/P，10%，10)+100=-5000.1627+100=18.625(万元)NAVB=-500(A
3、/P，10，10)+70=-5000.1627+70=-11.375(万元)由于NAVA0，NAVB0，根据净年值判别准则，A方案可行，B方案不可行。,0 1 2 9 10,A=100万（70万）,P=-500万（-500万）,6,(3)用内部收益率指标评价可求得IRRA=15，IRRB=6.65，由于IRRAio=10，IRRBio=10，所以A方案可行，B方案不可行。,嗨！用线性内插法,7,二、互斥方案的经济效果评价 互斥方案指作为评价对象的各方案之间存在着互不相容、互相排斥关系的方案，在对多个互斥方案进行比选时，至多只能选取其中之一。互斥方案经济效果评价的特点是要进行方案比选。互斥方案评
4、价的方法：（一）绝对量分析法评价指标净现值、净年值、费用现值、费用年值等。,8,评价步骤：1）在相同计算期内，(对NPV，PC而言）分别计算各方案的净现值、净年值（或费用现值、费用年值）。2）比较各方案的净现值、净年值（或费用现值、费用年值）。净现值、净年值（或费用现值、费用年值）最大者（最小者）所对应的方案为最优方案。,9,例4.9方案A、B是互斥方案，其各年的现金流如表4-13所示，试评价选择（i0=10%）,0 1 2 9 10,A=80万（56万）,P=-400万（-300万）,10,0 1 2 9 10,A=80万（56万）,P=-400万（-300万）,11,例410 某工厂需购买
5、一台设备，现市场上有两种不同型号、功能相同的设备可供选择，经济数据如表4-14所示。若基准收益率为15，试对两设备的经济性进行评价。解：可用费用现值或费用年值指标评价，A设备现金流量图为：,0 1 2 3 4 5 6,10000元,A=5000元,A=6000元,i=10%,4000元,12,例410解：可用费用现值或费用年值指标评价，A设备现金流量图为：,0 1 2 3 4 5 6,10000元,A=5000元,A=6000元,i=10%,4000元,13,例410解：B设备现金流量图为：所以，设备A优于设备B。,0 1 2 3 4 5 6,7500元,A=6000元,i=10%,PCA=2
6、8693.6,ACA=7582,14,（二）增量分析方法 投资额不等的互斥方案比选的实质是判断增量投资（或称差额投资）的经济合理性，即投资大的方案相对于投资小的方案多投入的资金能否带来满意的增量收益。显然，若增量投资能够带来满意的增量收益，则投资额大的方案优于投资额小的方案，若增量投资不能带来满意的增量收益，则投资额小的方案优于投资额大的方案。,15,14,车贵，但省油,增量投资回收期导引例子：摩托车购置方案,16,车便宜，但耗油,17,1.增量投资回收期（）应用场合以投资回收期指标评价两个方案的优劣（）含义增量投资回收期是指一个方案比另一个方案所追加的投资，用年费用的节约额或超额年收益去补偿
7、增量投资所需要的时间。如：甲方案:投资K、年费用(成本)C；乙方案:投资K、年费用(成本)C1；且：KK；C C1 两个方案产出和寿命期相同，则甲方案用节约的成本额去补偿增加的投资额，将要花多少时间，即为增量投资回收期。,18,评价准则：若TTb(标准投资回收期)，则投资大的方案较优；反之，投资小的方案较优。因为TTb，说明投资大的方案，其追加的投资通过年费用的节约(或年收益的增加)在标准的年限内可全部收回，其经济效果好，所以投资大的方案较优；反之，亦然。,年费用,年收益,19,增量投资回收期计算公式为：判别准则：对两方案比较若 Tb，甲方案优，可接受（说明甲方案能在标准的时间内，可由节约成本
8、回收增加投资，增加的投资有利）若 Tb，乙方案优，接受乙方案。对多于两个方案比较，则以下面例子为例选优。,分子：大投资小投资,20,.,哪个方案优？,单位：万元,21,.,02,年,方案优,单位：万元,22,因为26.6年，故选方案。,3,方案优,23,差额净现值 设A、B为投资额不等的互斥方案，A方案比B方案投资大，两方案的差额净现值可由下式求出：式中：NPV 差额净现值；（CItACOtA)方案A第t年的净现金流；(CItBCOtB)方案B第t年的净现金流；NPVA，NPVB 分别为方案A与方案B的净现值。,24,判断准则：若NPV0，表明增量投资可以接受，投资（现值）大的方案经济效果好；
9、若NPV0，表明增量投资不可接受，投资（现值）小的方案经济效果好；若NPV0，表明两方案的经济效果相同差额净现值等于两个互斥方案的净现值之差。用增量分析法计算两方案的差额净现 值进行互斥方案比选，与分别计算两方 案的净现值根据净现值最大准则进行互 斥方案比选结论一致。,25,差额内部收益率(增量内部收益率）含义：差额内部收益率是使两方案的增量（差额）净现值为零时的折现率，或者说是使两方案净现值相等的折现率。计算差额内部收益率的方程式为：式中：NPV 增量净现值；IRR 增量收益率；CIt方案A，B第 t 年的增量现金流入，CIt=CItACItBCOt方案A，B第 t 年的增量现金流出，COt
10、=COtACOtB,减了又减,26,i1,i2,使两方案净现值相等的折现率,27,用差额内部收益比选方案的判别准则是：IRRi0(基准折现率)，则投资（现值）大的方案为优；若IRRi0，则投资（现值）小的方案为优。注意：在对互斥方案进行比较选择时，净现值最大准则（以及净年值最大准则、费用现值和费用年值最小准则）是正确的判别准则。内部收益率最大准则不能保证比选结论的正确性。,用增量内部收益率比选两个方案的准则是：在图中，A点对应的X、Y方案净现值相等，此时的折现率为IRR。若IRRio，则增量投资部分达到了规定的要求，增加投资有利，投资(现值)大的方案为优；若IRRio，则投资小的方案为优，如图
11、33所示。,46,io,投资大的X方案为优,投资小的Y方案为优,用增量内部收益率比选两个方案的准则是：在图中，A点对应的X、Y方案净现值相等，此时的折现率为IRR。当IRRio时:NPVx(io)NPVy(io)当IRRio。时:NPVx(io)NPVy(io)用IRR与NPV比选两方案，其评价结论是一样的。,46,io,投资大的X方案为优,投资小的Y方案为优,30,思考题：你如何理解课本P92图4-8用增量内部收益率比选方案示意图的(a)、(b)、(c)、(d)各图含义？,31,例4.12设有两个互斥方案，其使用寿命相同，有关资料如表4-15所列，折现率i0=15%.试用净现值和差额内部收益
12、率法比较和选择最优可行方案。,32,33,34,增量费用现金流 1000 400 200-200（-）,年净现金流量=200,35,增量费用现金流 1000 400 200-200（-）,年净现金流量=200,36,增量费用现金流 1000 400 200-200（-）,年净现金流量=200,37,38,（三）寿命不等的互斥方案比选,1现值法（1）寿命期最小公倍数法 此法假定备选方案中的一个或若干个在其寿命期结束后按原方案重复实施若干次，取各备选方案寿命期的最小公倍数作为共同的分析期。,最小公倍数,39,.例414 A、B两个互斥方案各年的现金流量如表4-17所示，基准收益率io=10，试比选
13、方案。解：以A与B方案寿命的最小公倍数18年为计算期，A方案重复实施3次，B方案2次，相应的现金流量图为：,40,A方案：NPVA=-101+(PF，10，6)+(PF，10)，12)+3(PA，10，18)+1.5(PF，10，6)+(PF，10，12)+(PF，10，18)=7.37(万元),0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18,A=3万,10万,10万,10万,1.5万,1.5万,1.5万,41,B方案：NPVB=-151+(PF，10，9)+4(PA，10，18)+2(PF，10，9)+(PF，10，18)=12.65(万元)因为
14、NPVBNPVA0，故B方案较优。,0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18,A=4万,15万,15万,2万,2万,42,1.最小公倍数法适用场合：适合于被比较方案寿命的最小公倍数较小，且各方案在重复过程中现金流量不会发生太大变化的情况，否则就可能得出不正确的结论。方法采用关键：对各方案在重复过程中的现金流量作出比较合理的估计和预测，力求评价的正确性。,43,2年值法在对寿命不等的互斥方案进行比选时，年值法是最为简便的方法，当参加比选的方案数目众多时，尤其是这样。年值法使用的指标有净年值与费用年值。设m个互斥方案的寿命期分别为n1,n2,nm
15、，方案j(j=1,2，,m)在其寿命期内的净年值为：,44,判别准则 净年值最大且非负的方案为最优可行方案。对于仅有或仅需要计算费用现金流的互斥方案，可以比照净年值指标的计算方法，用费用年值指标进行比选。判别准则 费用年值最小的方案为最优方案。,45,年费用现值法（请画现金流量图）,例4.15 互斥方案A、B具有相同的产出，方案A寿命期n1=10年，方案B寿命期n2=15年。两方案的费用现金流如表4-18所示，试选优(io=10)。,46,解：ACA=100+100(PF，10，1)+60(PA，10，9)(PF，10，1)(AP，10，10)822(万元)ACB=100十140(PF，10，
16、1)+40(PA，10，14)(PF，10，1)(AP，10，15)651(万元)由于ACBACA，故选B方优于A方案。,47,三、其他相关方案的经济效果评价(一)受资金限制方案的选择 在经济建设中，普遍存在资金短缺的问题。在资金短缺情况下，如何选择方案，使目标收益或费用达到最优?这就是资金限制下的方案选择问题（或称资金预算问题）。,48,(一)受资金限制方案的选择受资金限制方案有以下特点：(1)受资金限制的方案的选择，是指待选方案都是独立方案，即选定其中某一方案，并不排斥其他方案的选择。(2)由于资金有限，所有方案虽不能全部实施，但要求资金能得到充分利用。(3)选择方案组合的最大目标是使总投
17、资的效益最大。,49,(一)受资金限制方案的选择1净现值指数排序法 步骤如下：(1)首先在相同的计算期内计算出各方案的净现值指数(NPVl)，并将净现值指数(NPVl)小于零的方案舍去；(2)将各方案按净现值指数(NPVl)从大到小依次排列；(3)从排列好的方案中，依次选择投资方案，直到所选方案的投资总额最大限度地接近或等于资金限额为止。净现值指数排序法所要达到的目标是在一定的资金限额约束下，使所选方案的净现值最大。,50,净现值指数法复习 净现值指数指项目净现值与全部投资现值之比率，即单位投资现值的净现值。其计算公式为：式中：NPVI 净现值指数；Kp 项目总投资现值。,51,1净现值指数排
18、序法例4.17 某公司投资预算资金为500万元，有6个独立方案A、B、C、D、E、F可供选择，寿命均为8年，各方案的现金流量如表4-19所示，基准收益率i0=12，判断其经济性，并选择方案。,52,1净现值指数排序法例4.17 解：计算出各方案的NPVI(见下表，淘汰NPVI0的F方案。,53,1净现值指数排序法 例4.17 解：按NPVI从大到小顺序选择方案，满足资金限制条件的组合方案为C、A、B、E。所用资金总额刚好为500万元(如图4-9所示)，总净现值为33227万元。,54,1净现值指数排序法基本思想单位投资的净现值越大，在一定投资限额内所能获得的净现值总额就越大。特点简便易算缺点由
19、于投资项目的不可分性，净现值指数排序法在许多情况下，不能保证现有资金的充分利用，不能达到净现值最大的目标。,55,1净现值指数排序法缺点比如，独立方案A、B、C的投资分别是KA、KB、KC且 KB=KA+KC而方案的净现值指数大小依次是：NPVIANPVIBNPVIC如果投资约束不超过KB，那么决策只能在B和A+C(即同时选择方案A和C)两个互斥方案之间选择，要么接受B而放弃A+C，要么接受A+C而放弃B，而不能按NPV的大小次序，先接受A，再选择部分B，因为B是不可分的。,56,1净现值指数排序法适用场合只有在下述情况下，用净现值指数排序法才能使所选方案达到或近于净现值最大的目标：各方案投资占投资预算的比例很小；或各方案投资额相差无几；或各入选方案投资累加额与投资预算限额相差无几。,
