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1、持仓量也有价格发现功能,高子剑东方证券金融衍生品首席分析师,纲要,股指期货的价格发现功能,期货三大功能,价格发现,套期保值,投机,关注面最广,中心价值,投资价值,价格发现在哪里,指标,成交量,价差,持仓量囧,从价差找价格发现,从价差找价格发现,数据说明最近月合约，结算当天换月右轴为现货价格价差取15点15分期货价，15点整现货价数据来源：文华财经价差公式,从持仓量找价格发现,从持仓量找价格发现,数据说明最近月合约，结算当天换月右轴为期货价格左轴为15点15分的持仓量数据来源：文华财经,价差相比持仓量的优缺点,优势价格更为直观持仓量没有方向，多空永远对等价差容易标准化持仓量受结算影响，分散在不同
2、月份价差的时间尺度可以从日到秒持仓量的时间尺度较难细化到秒劣势价差反转过快，连续性不长持仓量的趋势更为连续价差有时是反指标价差和持仓量都不一定是领先指标,纲要,持仓量作为价格发现的初步观察,观察台湾股指期货持仓量,观察台湾股指期货持仓量,数据说明右轴：现货指数，台湾加权指数收盘价左轴：持仓量，加权指数期货最近月合约收盘持仓量时间开始：1998年7月21日，台指期上市时间结束：2010年12月31日数据来源：Reuters,持仓量做指标的初步观察,持仓量大幅增加有趋势,持仓量停止增长趋势结束,持仓量做指标的初步观察,持仓量大幅上升指数有趋势，why？持仓量大幅上升投资人下大注投资人认为有大行情持
3、仓量持续增长指数趋势继续，why？持仓量持续增长投资人不获利了结投资人认为行情没有到目标价持仓量增长结束指数趋势结束，why？持仓量增长结束投资人获利了结投资人认为行情到达目标价上述推理基本假设站在优势的一方看持仓量,持仓量做指标的初步观察,推理基本假设站在优势的一方看持仓量指数上涨持仓量增加多方目标价未到持续加码指数多转空持仓量增长结束多方目标价已到获利了结不合理的假设站在劣势的一方看持仓量指数上涨持仓量增加空方认为必跌拉高建仓成本指数多转空持仓量增长结束空方认为不会再涨开始止损？,台湾期货交易所成交量,如何将持仓量加工为指标,分散在不同合约平滑每月结算因素,持仓量趋势or趋势持仓量,进场o
4、r出场提前or落后有效or无效,因果关系,有效性,标准化,纲要,持仓量的标准化单一月份合约持仓量的生命周期,单一月份合约持仓量的生命周期,单一月份合约持仓量的生命周期,单一月份合约持仓量的生命周期,单一月份合约持仓量的生命周期,单一月份合约持仓量的生命周期,单一月份合约持仓量的生命周期,单一月份合约持仓量的生命周期,数据说明右轴：期货价格左轴：每日收盘时的持仓量时间开始：成为近月合约前，倒数第一个周一时间结束：结算日数据来源：文华财经,单一月份合约持仓量的生命周期,成为近月合约前一周，持仓量开始大幅增加大约结算前两天(周三)，持仓量超过近月合约月中，持仓量达到最高点结算前，持仓量减少总体而言，
5、呈现弧形。前段增长，中间达到最高，后段减少如果使用单一合约作为代表，将受到周期性影响,纲要,持仓量的标准化所有合约持仓量相加的特性,所有合约持仓量相加的特性,所有合约持仓量相加的特性,所有合约持仓量相加的特性,所有合约持仓量相加的特性,所有合约持仓量相加的特性,所有合约持仓量相加的特性,所有合约持仓量相加的特性,前期：偏低中期：依旧反应主力合约的趋势后期：同时持仓，偏高总持仓量仍然受结算周期影响,所有合约持仓量相加的特性,总持仓量与近月合约持仓量每日变化趋势4月16日至10月15日，6次结算总持仓量与近月合约持仓量的趋势无异,纲要,持仓量的标准化同比增长与移动平均的比较,影响持仓量的其他因素,
6、长假效应期现货套利交易人结构现货市值同时留多空仓,以持仓量的同比增长作为指标,以持仓量的移动平均作为指标,同比增长与移动平均的比较,同比增长与移动平均的比较,同比增长类似移动平均一次方,选用移动平均线的原因,移动平均和同比增长的结果一致同比增长将遇到各合约天数不一的情况2010年5月合约到12月合约，交易天数分别为：25，17，20，25，20，12，25，20移动平均长度：22天,不画移动平均线,画移动平均线,纲要,持仓量增长周期划分与案例分析分析原则,持仓量的移动平均线,案例选取标准,案例选取包含所有扩张周期时间长度至少1个月持仓量增加20%以上最低点即开始，最高点即结束尽量忽略小周期影响
7、参考趋势线绘制原则,周期划分案例,案例分析原则,记录持仓量扩张的起点和终点日期、加权指数、持仓量22日移动平均价格上涨(下跌)趋势波段低(高)点，波段高(低)点，日期和指数推算指数涨(跌)幅、持仓量涨幅、周期时间长度进(出)场讯号领先时间：正号为领先，负号为落后判断出场讯号是否成功持仓量增长结束时，价格趋势是否反转(无论领先或落后)进场讯号是否成功持仓量增长开始时，价格趋势是否开始(无论领先或落后),如何从持仓量看价格发现,本研究采用的方法其他方法,持仓量扩张周期划分结果,持仓量扩张周期划分结果,持仓量扩张周期划分结果,持仓量扩张周期划分结果,纲要,持仓量增长周期划分与分析牛市案例,上涨行情案
8、例1,上涨行情案例2,上涨行情案例3,上涨行情案例4,上涨行情案例5,上涨行情案例6,上涨行情案例7,上涨行情案例8,上涨行情案例9,上涨行情案例10,上涨行情案例汇总,起点：持仓量扩张周期开始的日期，以及当时的加权指数，与持仓量22日平均值终点：持仓量扩张周期结束的日期，以及当时的加权指数，与持仓量22日平均值持仓量扩张周期中的指数涨幅、持仓量涨幅、时间长度、持仓量日均增幅持仓量扩张周期开始附近的波段低点，当时的时间、加权指数持仓量扩张周期结束附近的波段高点，当时的时间、加权指数指数上涨波段涨幅，以及时间长度进场讯号领先时间：波段低点时间-持仓量扩张开始时间出场讯号领先时间：波段高点时间-持
9、仓量扩张结束时间进场讯号是否有效、出场讯号是否有效、持仓量是否创历史新高,上涨行情案例汇总,上涨行情案例汇总,上涨行情案例汇总,上涨行情案例汇总,纲要,持仓量增长周期划分与分析熊市案例,下跌行情案例1,下跌行情案例2,下跌行情案例3,下跌行情案例4,下跌行情案例5,下跌行情案例6,为何不是下跌案例5+6,下跌行情案例汇总,下跌行情案例汇总,下跌行情案例汇总,下跌行情案例汇总,纲要,持仓量增长周期划分与分析盘整案例,盘整行情案例1,盘整行情案例2,盘整行情案例3,盘整行情案例4,盘整行情案例汇总,盘整行情案例汇总,纲要,持仓量作为价格发现的结论案例分析总结,案例分析总结,持仓量经由移动平滑后，转
10、折点不受结算日影响32次进出场讯号：领先落后各半32次进出场讯号，只有6次失效20次持仓量扩张，16次出现趋势应用时间，长短皆宜，准确度相同牛市案例比熊市案例多，牛市案例总长度也较多牛市案例平均时间126天，熊市150天熊市案例的进场和出场讯号更为接近波段起讫点熊市案例持仓量的日均增速更快,趋势能否带动持仓量增长,趋势能否带动持仓量增长,趋势能否带动持仓量增长,牛市5次，1次持仓量增长熊市4次，3次持仓量增长趋势持仓量，牛市，熊市,纲要,沪深300期货的应用日K线5分钟K线,沪深300期货的应用-日K线,沪深300期货的应用,数据说明右轴：期货价格，沪深300期货近月合约日K线左轴：持仓量，沪
11、深300期货近月合约收盘持仓量结算当天换次月合约时间开始：2010年4月16日，沪深300期货上市时间结束：2011年2月25日数据来源：文华财经,纲要,沪深300期货的应用日K线5分钟K线,沪深300期货的案例-5分钟K线,沪深300期货的案例-5分钟K线,沪深300期货的案例-5分钟K线,沪深300期货的案例-5分钟K线,结论,持仓量增长价格有趋势持仓量增长结束价格趋势结束近月合约持仓量的22日移动平均作为指标持仓量作为进场和出场指标都为有效，领先或落后各半熊市案例的准确性高于牛市案例趋势持仓量，牛市，熊市沪深300期货也可适用，包括5分钟K线(T+0交易),可接续的研究,持仓量高低与市场波动持仓量与股市市值沪深300期货的统计定量化交易策略,Thank You!,
