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1、杭州新娘礼服公司筹资策略分析,案例背景,杭州新娘礼服,“汇隆成衣”并购案,寻求并购资金,李虹的出资条件,王军的决策,01,02,03,04,05,06,01 案例背景,在二零一二年结束前三天的深夜，王军拖着疲倦的身躯，从上海开车回杭州。此次的上海行，是为了和姑妈李虹讨论资金筹募的问题。王军是杭州新娘礼服的创建人，也是该公司目前唯一的股东。十个月前，也是位于杭州的另一家服饰公司汇隆成衣，其老板杨自立在身体健康出现问题后，出面商情王军并购该公司。经过多次密集的协商，王军和杨自立终于达成协议，杭州新娘礼服将以六千六百万人民币的金额收购汇隆成衣。但由于中央政府的打房政策，王军无法取得银行原先答应提供的
2、六千万贷款。在签约支付第一期并购款后，王军被迫求助于上海的姑妈李虹。虽然李虹答应出资，但她开出的条件并不寻常。在回杭州的路上王军一再思考，他是否应该接受姑妈建议的出资条件；若是，他又应以何种组合取得这笔资金。,02 杭州新娘礼服,略,2012年10月，王军和杨自立终于达成共识，签了并购备忘录。并购的总价是6600万人民币，以现金三次支付：分别在为2012年12月1日支付600万；2013年3月1日再支付4000万；余额2000万在2013年6月1日全数付清。杭州新娘礼服将整并汇隆成衣的厂房，土地以及所有的机器设备。汇隆也要提供所有顾客的详细资料和交易历史给买主。两家公司正式整并的日期定在201
3、3年1月1日。,03“汇隆成衣”并购案,04 寻求并购资金,在与杨自立协商期间，王军已和杭州当地的三家往来银行谈妥贷款条件。王军估计个人和公司现有闲置资金足够支付第一笔的并购款600万，其余的6000万则必须融资。王军初步的计划是从这三家银行各申贷两千万的长期贷款。在王军与杨自立正式签约并支付第一笔订购款后两周，他先后接到三家银行经理的来电，告知他申请的贷款未获上级核准；其原因是中央政府正在实行打房政策，均申贷的款项将用于厂房与土地的并购，会助长房价的飙升，因此不予核准。对王军而言，这个消息就像晴天霹雳，因为他再两个多月就要支付二期的4000万并购款。在无计可施的情况下，王军想到上海的姑妈李虹
4、。,第一部分：2000万；长期贷款；年利率为7%。这笔贷款没有特定的还价时间表。,第二部分：2000万；中期贷款，年利率为9%。这笔款项必须在三年内还清，否则就直接转换为合并后的公司股本，换算为百分之十的股权。,第三部分：2000万；短期贷款；年利率为11%。这笔款项在一年内若没还清，也会直接转换为合并公司的股本，占有的股份是百分之十五。,05 李虹的出资条件,06 王军的决策,？,Part 1,Part 2,Question One,Part 3,Question Two,Question Three,QUESTION ONE,1,如何评价杭州新娘礼服对汇隆成衣的收购案？,汇隆成衣的资产负债
5、表,汇隆成衣的损益表,分析,1.两家公司都在成衣外销的领域，业务的重叠性高，并购整合相对容易。2.两家公司生产的产品都具有季节性，淡季、旺季刚好错开，一在春夏，另一在 秋冬，二者具有完美的产能互补性，可以降低生产成本.3.新娘礼服的市场规模校小，成长空间有限，更何况目前的高利润很难长期维持。这个并购是王军扩大其事业版图的绝佳良机。4.汇隆成衣声誉较好，能带来隐性资产。5.观察汇隆成衣2009年-2012年损益表中税后净利，是逐年上升的，说明其发展 前景较好。6.观察汇隆成衣2012年资产负债表中股东净值，接近6千万。,并购汇隆成衣的方案是合理的！,2,王先生还需要从他姑妈李虹那里筹措多少资金，
6、以何等方式来完成并购？,QUESTION TWO,合并公司的损益表,合并公司的资产负债表,分析,1.在预算2013年报表时：假设没有找姑妈借钱；假设直接营业成本比例不变；假设间接营业成本比例不变假设减少的50%应收账款是现金折扣带来的；假设不计提法定盈余公积；假设不计提股利。2.因为2012年现金结余为1305000，2013年平均每月现金结余=40406668/12=3367222.31，到2013年3月1日，现金结余约为=1305000+3367222.31*2=8039444.62,不够支付3月1日4千万账款，而且为了之后的正常运营，现至少借款4千万。3.因为2013年平均每月营运成本为
7、（158248125+5474000）/12=13643510.42,到2013年6月1日，现金结余约为1305000+3367222.31*5=18141111.56,仅够维持后面一个月左右的正常运转，不够还2千万，所以要再借2千万。,共需在姑妈那里借6千万，即2千万长期借款，2千万中期借款，2千万短期借款！,3,开放式讨论,QUESTION THREE,小背景,假设收购后，该企业营收增长仍保持每年30%增长、每年股利发放占净利润的10%，其它条件不变，但公司有望在2015年6月获得一笔民生银行三年期贷款1500万元，利息5.5%，贷款费用占总额的5%。但民生银行附加的贷款条件为公司在贷款存
8、续期不得发放股利。请帮助王先生决策，他是否要使用该笔贷款？,合并公司2012-2015的损益表,合并公司2012-2015的资产负债表,分析,1.在计算2015年财务报表时：假设2013年营业收入增长25%，2014年和2015年 营业收入增长30%；假设直接营业成本比例不变；假设间接营业成本比例不变 假设减少的50%应收账款是现金折扣带来的；假设不计提法定盈余公积；假设不计提股利。2.根据计算可知，2013年末现金余量为41741940，与第二问同理可知，2013年 公司在借款之后可平稳运营，故2013年公司能力偿还姑妈借款2000万.同理可知，公司同样有能力分别在2014年与2015年偿还姑妈各2000万贷款。故公司没有必要使用该笔贷款。3.此笔长期借款资本成本=5.5%*（1-28%)/（1-5%）=4.2%。,若市场上此时存在投资回报率大于4.2%的投资项目，王先生应该借款进行投资！,THANK YOU!,制 菠作 菜,
