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1、汇聚财智 共享成长,长江策略“自下而上”行业监控体系介绍,目 录,一、长江策略“自下而上”行业监控目的二、长江策略“自下而上”行业监控方法三、长江策略“自下而上”行业监控分析框架四、长江策略“自下而上”行业监控基础篇五、长江策略“自下而上”行业监控最新跟踪篇,策略行业监控体系建立的目的是“自下而上”地跟踪子行业基本面变化，辅助行业配置决策策略行业监控体系是对“自上而下”的四个周期体系（宏观经济周期，中观盈利周期，微观库存周期，以及具有一定特殊性的政策周期）的补充。,一、长江策略“自下而上”行业监控体系-目的,图：长江策略行业监控体系框架,资料来源：长江证券研究部,“自上而下”周期分析体系,“自
2、下而上”行业监控体系,互相验证，互相支持,行业细化指标的提炼与产业链跟踪“自下而上”由行业重点公司看行业动态 从行业政策角度把握产业结构调整下的投资机会,从重点指标看行业盈利变化,由重点公司看子行业动态,产业政策,行业基本面跟踪比较,二、长江策略“自下而上”行业监控体系-方法,图：长江策略行业监控体系框架,资料来源：长江证券研究部,上、中、下游的行业分析逻辑不同，因此我们依下面的分类来梳理不同行业的重点监控指标报告：六篇基础报告总结各行业的重点监控指标、重点监控公司以及产业政策+定期跟踪报告（及时跟踪行业动态）,三、长江策略“自下而上”行业监控-分析框架,图：重点监控产业链及行业,资料来源：长
3、江证券研究部,上游原材料行业,上游原材料板块,中游制造类板块,金融产业链,可选消费与必需消费,金融产业链,其它,：煤炭开采、有色金属开采、石油开采与冶炼,：钢铁、水泥、玻璃、化学原料、化肥农药、塑料橡胶、工程机械、电气机械、造纸,：银行、保险、券商、地产,：汽车、家电、商贸零售、医药、食品、纺织服装,：大交运、旅游酒店、农林牧渔、TMT,行业划分,目 录,一、长江策略“自下而上”行业监控目的二、长江策略“自下而上”行业监控方法三、长江策略“自下而上”行业监控分析框架四、长江策略“自下而上”行业监控基础篇五、长江策略“自下而上”行业监控最新跟踪篇,首先，整理上游行业的分析框架。其次，对于煤炭中的
4、动力煤，以潞安环能为重点监控公司最后，整理各子行业重点监控指标。,四、策略“自下而上”行业监控基础篇介绍-上游原材料行业以煤炭为例,图：上游原材料行业的分析体系,资料来源：长江证券研究部,图：潞安环能（601699）盈利一致预期,资料来源：朝阳永续业绩预测系统,资料来源：长江证券研究部,四、策略“自下而上”行业监控基础篇介绍-上游原材料行业以煤炭为例,上游原材料行业产业链图,表：煤炭行业核心监控指标汇总,资料来源：长江证券研究部,四、策略“自下而上”行业监控基础篇介绍-上游原材料行业以煤炭为例,资料来源：长江证券研究部,四、策略“自下而上”行业监控基础篇介绍-上游原材料行业以煤炭为例,煤炭行业
5、政策信息,资源税出台的预期（财政部部长谢旭人）行业的达摩克利斯之剑,行业整合兼并（煤炭行业十二五规划）资源为王，产业整合中的强者中煤集团、同煤集团、中国神华、山西焦煤集团等,四、策略“自下而上”行业监控基础篇介绍-中游制造类周期性行业以钢铁为例,中游制造业包括的行业：钢铁、水泥、玻璃、化学原料、化肥农药、塑料橡胶工程机械、电气机械、造纸中游制造业的分析特点：盈利同时受上游原材料价格、下游需求和商品价格制约周期性明显子行业分化多、特殊产品属性,四、策略“自下而上”行业监控基础篇介绍-中游制造类周期性行业以钢铁为例,政策信息：节能减排，钢铁项目清理，包括产能总体情况、项目核准情况，项目用地情况以及
6、项目节能环保等情况；钢铁行业兼并重组，预期形成七大钢铁集团，关注重组的主角,四、策略“自下而上”行业监控基础篇介绍-金融产业链以银行、地产为例,金融产业链包括的行业：银行、证券、保险、房地产 金融产业链的分析特点：虚拟经济，宏观经济风向标。受政策影响大，国民经济的支柱，对经济的影响和反作用较大投资需求，投资组合重要标的,四、策略“自下而上”行业监控基础篇介绍-金融产业链以银行、地产为例,政策监控：盈利方面，一是存款准备金的调控，二是存、贷款基准利率的调控。风险监管，银行压力测试，第三版巴塞尔协议,四、策略“自下而上”行业监控基础篇介绍-金融产业链以银行、地产为例,资料来源：长江证券研究部,图：
7、房地产行业分析逻辑,四、策略“自下而上”行业监控基础篇介绍-金融产业链以银行、地产为例,政策监控：行政管理开发：“国八条”，首付款比例不低于60%，银行贷款要求土地：土地出让中溢价率超过50%、创历史新高的地块，上报国土资源部 税收：个人将购买不足5年的住房对外销售的，将全额征收营业税 金融：上调个人住房公积金存款利率,目 录,一、长江策略“自下而上”行业监控目的二、长江策略“自下而上”行业监控方法三、长江策略“自下而上”行业监控分析框架四、长江策略“自下而上”行业监控基础篇五、长江策略“自下而上”行业监控最新跟踪篇,五、策略“自下而上”行业监控最新跟踪篇,资料来源：长江证券研究部,图：SW一
8、级行业分类盈利一致预期变化,近一周，2011年一致盈利预期大幅调高的行业包括农林牧渔、房地产、建筑建材、纺织服装，2011年一致盈利预期大幅调低的行业有商业贸易、综合、电子元器件、黑色金属、化工、机械设备。,五、策略“自下而上”行业监控最新跟踪篇,资料来源：长江证券研究部,图：动力煤平均价格走势继续走高,基本面变化下的投资机会动力煤在国内其它煤种价格不变，国际动力煤价震荡走低的情况下，国内动力煤再次提价。,前述分析中我们得出，煤价是决定煤炭企业盈利的关键，因此，动力煤提价有利企业盈利改善。但国际煤价的下行对国内的替代量增加，动力煤价能否继续上涨还存在不确定性。,五、策略“自下而上”行业监控最新
9、跟踪篇,资料来源：百川资讯，长江证券研究部,图：国内尿素价格走高,基本面变化下的投资机会化肥 化工子行业中，短期关注化肥行业。随着春耕季节的季节性用肥旺季到来，近期，氮肥、磷肥、钾肥价格均出现上涨。,图：国内钾肥价格走高,资料来源：百川资讯，长江证券研究部,五、策略“自下而上”行业监控最新跟踪篇,基本面变化下的投资机会纯碱,政策：5月27日，纯碱行业“十二五”发展规划内容浮出水面 针对产能进一步过剩的趋势，我国将控制纯碱产品总量，保持纯碱供需基本平衡，到2015年控制纯碱生产能力在3000万吨 根据规划思路，未来我国将鼓励对产业升级有重大作用的大型纯碱企业，通过技改项目、重组等方式做大做强，并
10、对新建项目严格控制。评论：供给端政策限制，有利于现有企业做大做强。该政策对纯碱行业来讲，为长期利好政策。,五、策略“自下而上”行业监控最新跟踪篇,资料来源：百川资讯，长江证券研究部,图：国电南瑞净利润一致预期变动,当前，盈利预期下调的板块较多，而在这种下行趋势中，盈利预期得到上调的板块更具投资价值。,基本面变化下的投资机会二次输变电设备,五、策略“自下而上”行业监控最新跟踪篇,基本面变化下的投资风险,工业金属：新兴市场国家PMI下行，需求减弱玻璃：面临成本上涨与价格下行双重压力工程机械：销量数据同比大幅下滑造纸：国际纸浆价格上涨导致成本增加（以包装纸、铜版纸为主）,五、策略“自下而上”行业监控
11、最新跟踪篇,行业一致盈利预期的变化上调：农林牧渔、房地产 下调：商业贸易、黑色金属,基本面变化下的投资机会动力煤：再次提价化肥：需求旺季，价格上升纯碱：行业政策二次输电设备：重点公司盈利预期上调,基本面变化下的投资风险工业金属、玻璃、工程机械、造纸,胡瑞丽，华中科技大学金融学硕士，现为长江证券宏观策略高级分析师，主要研究领域为主题投资与投资策略;邓二勇，华中科技大学数量经济学硕士，长江证券宏观策略高级分析师，主要研究领域为经济周期与资产配置;吴邦栋，上海财经大学金融学硕士，现为长江证券研究部高级策略分析师，研究领域为投资策略及海外市场;吴春杰，复旦大学世界经济系硕士，南开大学金融学学士，从事宏
12、观策略研究。主要的研究方向为行业比较。,分析师介绍,重要申明,长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：Z24935000。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐
13、的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。,邓二勇 胡瑞丽 吴春杰执业证书编号：S0490510120005 Tel:8621 6875 1589 Email:,汇聚财智 共享成长,邓二勇 胡瑞丽 吴春杰执业证书编号：S0490510120005 Tel:8621 6875 1589 Email:,汇聚财智 共享成长,
