证券投资学第三版.ppt

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1、证券投资学（第三版）,教学目的：证券投资学作为一门专业基础课，是引领人们进入金融学术殿堂的概论性课程。一、基本知识：证券投资工具、证券市场和资产定价的一般性基础知识；二、基本分析：证券投资的宏观经济分析、产业周期分析、公司财务分析和公司价值分析；三、技术分析：证券投资技术分析的基本理论、方法和若干主要技术指标；四、组合管理：证券组合管理、投资组合管理业绩评价。,教学重点与难点,重点：第一篇中第2章证券市场（包括证券市场监管）；第二篇中第6章公司财务分析第7章公司价值分析；（分为了两章）第三篇中第9章证券投资技术分析主要理论与方法与第10章技术指标；（运用同花顺软件）第四篇第11章证券组合管理和

2、第12章风险的定价难点：第6、7、10、11、12、13章。通过定性与定量结合的方法，以期使教学变难为易。,其他参考文献,霍顿.基于Excel的投资学.北京大学出版社，2004；威廉.F.夏普等.投资学（第5版）.中国人民大学出版社，1998；（中英对照）张忠桢.基于旋转算法的投资组合分析.武汉大学出版社，2005；股市博弈论（基于博弈论视角的股市技术分析理论）,导 论,（一）从现代经济说起现代经济既是知识经济又是金融化经济。推动现代经济增长的两大因素。（二）现代经济的三大基本特征：经济全球化、市场一体化和资产证券化 市场一体化的重心贸易市场转向金融市场 资产证券化的核心通过流动性完成风险分散

3、（三）经济运行轴心滑移。实体经济虚拟经济）现代经济新的特征 实体经济 虚拟经济,（四）世界经济运行的轴心 发达市场经济的本质？设置精巧、功能卓越的杠杆系统；表现出与实体经济相分离的趋势。（五）现代金融的角色和作用 杠杆化推动；财富漏出机制。（为什么？）（六）发达资本市场的作用 既是催化剂又是心脏 传统金融 现代金融（三大区别）,（七）经济体系竞争表现为：科学技术和金融能力。中国新的战略目标：经济大国变成经济强国 经济强国的指标财富规模。现代金融的主要功能：建立市场定价机制和存量资产证券化基础上的财富孵化、储藏和成长功能。一个国家证券化金融资产成长的四大基本前提：经济持续增长、经济规模不断扩大、

4、存量资产证券化趋势和资本市场合理定价机制。,（八）中国成为资本大国，是中国金融崛起的主导力量和核心标志。中国2020年资本市场和金融体系的战略目标（九）实现战略目标的政策重心和政策支点 供给主导型的发展性政策 主导型供给政策的核心是扩大供给并优化结构（具体三大措施）（十）中国资本市场需求政策的两个基本点：积极疏导内部需求；大力拓宽外部需求。,（十一）实现中国金融崛起的两大外部条件：人民币的国际化；构造以提高市场透明度为核心的资本市场法律制度和规则体系。必须把握的两点原则：透明度原则、国际惯例原则。“中国特色”的桎梏如何破题?股权分置（十二）资本市场是金融博弈的核心平台 四点原因共同构筑,第一章

5、 证券投资工具,第一节 投资概述1投资的定义货币转化为资本的过程。投资媒介：真实资产、金融资产（两者的区别）投资者进行投资的目的：本金保障资本增值经常性收益,风险和风险偏好 风险的定义 考古学家发现：骰子和轮子同时发明 关于风险内涵的理解（1）风险是事件未来可能结果发生的不确定性。（2）风险是损失发生的不确定性。（3）风险是可能发生损失的损害程度的大小。（4）利用对波动的标准统计方法定义风险。（5）利用不确定性的随机性特征定义风险。风险态度（效用函数）风险规避、风险中立、风险偏爱 风险感知（100元钱）,第二节 债券,1债券的定义 债券是一种有价证券，是债权债务凭证。2.债券的基本要素 债券面

6、值、票面利率、付息期、偿还期3债券的基本特征 债券具有四个特征：偿还性；流动性；安全性和 收益性。,4债券的类型 对债券可以从发行主体、偿还期限、计息方式、利率是否浮动和是否记名、债券形态、有无抵押担保等不同角度进行分类。政府债券其特征为：自愿性；安全性；流动性；免税待遇；收益稳定。公司债券公司债券的定义。公司债券的特征：风险性大；收益率较高；优先求偿权；一定的选择权。金融债券金融债券的定义及特征。国际债券国际债券的定义及特点：资金来源较广泛；期限长、数额大；安全性较高。,5.债券筹资的特点优点:资本成本低具有财务杠杆作用所筹集资金属于长期资金债券筹资的范围广、金额大缺点：财务风险大限制性条款

7、多6.债券收益率的计算,第三节 股票1股票的定义股票是一种有价证券。股票概念的三个主要内容。2.股票的特征收益性；风险性；稳定性；流通性；股份的伸缩性;价格的波动性；经营决策的参与性3普通股普通股定义及特征。4优先股优先股定义及特征。发行优先股的意义。5我国目前的股权结构国家股；法人股；公众股；外资股6.股票的内在价值,第四节 证券投资基金,1证券投资基金的含义与性质 证券投资基金是指一种利益共享、风险共担的集合证券方式。性质：金融市场媒介；资金信托形式；有价证券的范畴。2.证券投资基金的特点 集合理财、专业管理 组合投资、分散风险 利益共享、风险公担 严格监管、信息透明 独立托管、保障安全,

8、3证券投资基金的主要类型 可以根据不同的标准来对其进行分类。契约型基金和公司型基金，概念及比较；封闭型与开放型投资基金，概念及比较；4证券投资基金的投资限制与投资组合 投资基金具有特定的投资范围。国家对投资基金的实施投资限制。5证券投资基金的管理与托管 资产管理和托管分开的原则。基金管理人和基金托管人。,第五节 金融衍生工具,1.金融衍生工具的产生 生产力水平发展到一定阶段的产物。产生于信用活动之中。金融创新是其发展的直接推动力。引发金融创新的原因：转嫁风险和规避监管。2金融衍生工具的市场参与者 对冲者/保值者、投机者、套利者3金融衍生工具的功能 转移风险；形成权威性价格；调控价格水平；提高资

9、产管理质量；提高资信度；使收入存量和流量发生转换。4金融衍生工具的缺陷 价格变动极为敏感，存在操作失误的可能性；影响面较大。,期货 定义 期货与股票的区别 期货合约的主要特点 期货合约的组成要素 期货合约的功能 期货交易的特征 期货套利的方法与条件期权 定义 构成因素及合约的基本要素 期权交易原理 期权交易与期货交易的关系,习 题,一、名词解释风险 股票 普通股 优先股国家股 法人股 社会公众股 外资股债券 政府债券 国债 金融债券 公司债券基金 证券投资基金 契约型基金 公司型基金封闭型基金 开放型基金 基金管理人 基金托管人金融衍生工具 期货 远期 期权 掉期,二、简答题1简述有价证券的种

10、类和特征。2股票有哪几种主要类型？3简述普通股股票的基本特征和主要种类。4普通股股东享有哪些主要权利？5简述优先股股票的基本特征。6简述债券的种类。,7简述政府债券的基本特征。8与其他债券相比，公司债券有哪些特征？9基金证券与股票、债券有哪些异同？10投资基金主要有哪几种类型？11金融衍生工具可分为哪些种类？12金融衍生工具的主要功能有哪些？,第二章 证券市场,第一节 证券市场概述1证券市场的定义 证券市场的定义 四大基本特征2证券市场的形成和发展 自由放任阶段；法制建设阶段；迅速发展阶段。,第二节 证券市场的微观主体,1证券公司 从证券公司的功能划分，可分为证券经纪商、证券自营商和证券承销商

11、。2证券交易所 证券交易所的功能 证券交易所的种类 证券交易所的成员3证券市场的分类 按证券市场功能的不同一级、二级市场 按上市条件的不同主板、二版市场 按交易对象的不同股票、债券和基金市场 按组织形式不同场内、场外市场,第三节 股票价格指数,1股票价格指数编制方法 股价指数的定义与功能 股价平均数的计算 股价指数的计算2国内外知名的股票价格指数 国内：上证综合指数、深圳成分股指数、沪深300指数、上证30指数、上证180指数。国外：道琼斯工业指数、标准普尔股票价格指数、金融时报指数、日经指数、纳斯达克指数。,第四节 证券市场监管,1证券市场监管的理论基础 金融监管理论的演化；证券市场监管的主

12、要理论。2证券监管的必要性 证券产品的特性与证券监管；证券业的特殊性与证券监管；证券监管的现实必要性。3.国际证券监管目标与监管职责 模式1：以投资者保护为重点 模式2：以公平、效率为重点 模式3：以价格和信息为重点,4.证券监管的对象和内容 证券监管的对象和内容是监管的核心；对于信息披露和风险的监管将是证券监管的关键；证券市场是由证券产品市场、证券服务市场和证券信用市场三个子市场组成。5.证券监管手段 法律手段 经济手段 行政手段 自律手段,6.证券监管体制 集中型证券市场监管；自律型证券市场监管；中间型证券市场监管。7 中国证券发行市场的监管历程 经济体制转轨初期的证券发行行政审批制；证券

13、发行核准制的推出 保荐制的引入,习 题,一、名词解释证券市场 一级市场 二级市场 私募发行 公募发行市盈率 股票价格指数 上证综合指数 沪深300指数 上证180指数 道琼斯股价指数 金融时报股价指数日经股价指数 恒生股价指数监管模式 监管手段,二、简答题1为什么说股份公司的产生和信用制度的发展是证券市场形成的基础？2证券市场的参与者与监管者包括哪些？3简述证券市场的基本功能。4上市公司的资本变动主要包括哪些情况？5试述证券发行价格的确定方法以及应考虑的基本因素。6 简述证券市场的监管模式和监管手段,第三章 资产定价理论及其发展,现代金融学的三大核心研究领域：资产定价、公司财务、金融市场及机构

14、1.20世纪50年代以前的资产定价理论 现金流贴现模型2.20世纪50年代至80年代的资产定价理论 基础资产定价理论 衍生品定价理论,3.20世纪80年代以后兴起的行为金融学 市场异象与行为金融学的兴起 行为金融学的微观基础（1）投资者的非理性偏好（2）金融市场的有限套利 基于行为金融学的资产定价理论（1）前景理论（2）行为资本资产定价模型（3）噪声交易者模型（4）其他定价模型4.行为金融学的局限和未来发展方向,思考题,1.现代资产定价理论从哪些方面对传统资产定价理论进行了改进和突破？2.资本定价模型与资产组合理论的联系是什么？3.套利定价理论的思想是什么？它与资本资产定价模型的差异和联系是什

15、么？4.简述衍生品定价理论的发展历程。5.行为金融学与现代金融学的差异是什么？行为金融学的假设前提是什么？行为金融学如何解释市场异象？,第4章 证券投资的宏观经济分析第一节 宏观经济分析概述,判断宏观经济形势的基本变量 1.判断经济增长与经济周期的主要指标；国内生产总值（GDP）其他概念的理解：GNP/GNH 失业率 通货膨胀 常用衡量指标：零售物价指数（CPI）、批发物价指数、国民生产总值物价指数 通货膨胀对社会经济的影响 通货膨胀形成的原因及分类,判断金融市场形势的主要指标（1）货币供应量中国人民银行将货币供应量指标分为四个层次：M0:流通中的现金；M1:M0+企业活期存款+机关、团体、部

16、队存款+农村存款+个人持有的信用存款；M2:M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+外币存款+信托类存款M3:M2+金融债券+商业票据+大额可转让存单等。M1 狭义货币量 M3 广义货币量 M2-M1准货币,（2）利率 利率=利息量/本金（3）汇率 外汇市场上一国货币与他国货币相互交换的比率。汇率变动的总体效应：本币贬值会扩大国内总需求，本币升值会缩减国内总需求。思考：人民币升值问题,人民币升值的影响,一、人民币升值之利：人民币升值可能意味着人民币地位的提高，中国经济在世界经济中地位的提升。1）中国老百姓手中的财富更加值钱，人民币一升值，老百姓手里的钱就更值钱了（旅游），中国的人

17、均GDP全球排名也可以往前挪一挪。2）中国外债压力的减轻和购买力的增强等等。二：人民币升值之弊：受人民币升值的影响，中国的经济增长将会放缓。表现在四个方面：1）人民币升值会影响到我国外贸和出口。2）影响到我国企业和许多产业的综合竞争力 3）破坏中国经济的长远发展，使我国的金融爆发危机 4）升值后导致投机不可避免地盛行。,分析宏观经济形势的基本方法：AD-AS分析 宏观经济运行的短期目标是充分就业和物价稳定，即不存在非自愿失业，同时，物价水平既不上升也不下降。,第二节 宏观经济运行对证券市场的影响,证券市场价格的主要影响因素（SWOT）宏观因素产业和区域因素（产业发展的四个阶段、区域经济发展的不

18、平衡性）公司因素市场因素宏观经济变动是影响证券市场价格变动的基础因素变化基础性和全局性（一荣俱荣，一损俱损）,经济周期波动对证券市场的影响1、经济运行周期性的含义宏观经济周期经历的四个阶段：萧条、复苏、繁荣、衰退。电影院效应、短裙效应、摩天大楼效应等等2、如何判断目前经济处于经济周期的哪一阶段经济指标分析计量经济模型概率预测3、宏观经济循环周期与证券市场波动周期各阶段的表征结合图4-2与4-3分析,第三节 宏观经济政策与证券市场,1、货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场央行贯彻货币政策、调节信贷与货币供应量的三种手段：调整法定存款准备金率，再贴现率，公开市场业务。2、财政政策的调整对证券市

19、场具有持久的但较为缓慢的影响。财政政策的主要手段：改变政府购买水平、改变政府转移支付、改变税率3、汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格,习 题,一、名词解释国民生产总值 经济周期 财政政策货币政策 汇率政策 先行指标同步指标 滞后指标二、简答题1为什么说宏观经济因素是影响证券市场价格变动最重要的因素?2财政政策的变动对证券市场价格有何影响?3货币政策的变动对证券市场价格有何影响?4汇率政策的变动对证券市场价格有何影响?三、案例分析,第五章 证券投资的产业周期分析第一节 产业的生命周期,从证券市场角度所进行的产业分类 在国民经济中，各个产业的发展很不平衡。产业的发展前景与许多因素有关，因此产业

20、的分类也有多重标准。根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系、未来可预期的发展前景、所采用技术的先进程度、要素集约度，可以对产业进行不同的分类。,1、根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系分类：成长型产业、周期型产业、防御型产业、成长周期型产业2、根据产业未来可预期的发展前景，可以分为：朝阳产业和夕阳产业3、根据产业所采用技术的先进程度，可分为新兴产业和传统产业 高新技术产业的内涵I、B、N、M(T)4、按照产业的要素集约度分为：资本、技术和劳动密集型产业我国上市公司的行业分类标准（13大类）,产业的生命周期概述 产业的生命周期可分为四个阶段，即初创阶段(也叫幼稚期)、成长阶段、成熟阶段和衰

21、退阶段。各阶段的特征是什么？影响产业生命周期的因素主要有需求、技术进步、政府政策及社会习惯的改变等。案例：美国的3M公司,第二节 产业周期性在证券市场上的表现,产业周期性和产业业绩 产业的业绩也呈周期性变化，在不同时期有不同特征。处在不同周期阶段的产业在证券市场上有不同的表现 处于产业生命周期不同阶段的产业在证券市场上的表现就会有较大的差异。产业特性与证券投资的选择 对产业投资的选择应遵循以下原则：顺应产业结构演进的趋势，选择有潜力的产业进行投资；对处在生命周期不同阶段的产业，不同的投资者、不同性质的资金应有不同的处理；正确理解国家的产业政策，把握投资机会。,第三节 行业的其他特征分析,行业的

22、市场结构分析 行业的市场结构包括：完全竞争；不完全竞争；寡头垄断；完全垄断经济周期与行业分析 根据周期特征，分为增长型行业；周期型行业；防守型行业。影响行业兴衰的主要因素 这些因素主要包括：技术进步；政府政策；产业组织创新；社会习惯的改变；经济全球化。,习 题,一、名词解释成长型产业 周期型产业 防御型产业朝阳产业 夕阳产业 产业生命周期二、简答题1产业生命周期各阶段的特征主要有哪些?2为什么产业的证券市场表现与其业绩水平 并不一一对应?3证券投资的产业投资需遵循哪些原则?三、案例分析,企业的产业战略是指企业对从业领域和竞争市场范围的总体谋划,包括了从业领域和市场范围的定位、目标及实现该目标的

23、途径和手段。它是企业战略的重要内容,在企业各种战略中居首要地位。,应考察的因素主要是:(1)经济方面的因素;(2)技术发展态势;(3)人口和社会;(4)原料和动力条件;(5)产业引力:主要竞争者的数量、规模、产品特色、区域布局、销售状况、生产力量、技术状况;新加入竞争者的上述状况;新客户的数量及需求构成;新老竞争者的潜能;本企业所处位置;等等。(6)产业前景;(7)潜在进入者和替代品的竞争;(8)产业价格水平:价格竞争;(9)产业处于产业生命周期的何阶段;(10)政治与法律。,第六章 公司财务分析第一节 概述：如何阅读上市公司的财务报表,对于会计数据的分析和恢复包括两类：1.辨别虚假的会计数据

24、；2.将会计数据调整成金融数据并进行基于金融数据的公司分析。造成会计数据和其所代表的经济现实之间出现偏差的因素 会计准则、预测的偏差、经理人员通过影响会计数据来达到自己的目的。上市公司报表的阅读,第二节 基于资产负债表的资产管理分析,资产负债表是反映在特定日期企业资产与负债状况的重要文件。资产负债组成情况 1）资产负债率；2）流动比率；3）速动比率；4）利息保障倍数；5）周转率及周转天数。,资产收益情况（杜邦分解）企业净资产收益率的高低受两个因素制约：一是由经营总资产所产生的利润；二是总资产相对于所有者权益的比例。企业获利能力有三个发动机，销售利润取决于公司的经营管理，总资产周转率取决于投资管

25、理，财务杠杆取决于融资政策。ROE净资产收益率 ROA总资产收益率 Financial Leverage财务杠杆 PM销售净利润 TAT总资产周转率,杜邦分析法的局限性 从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。主要表现在：1、对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。2、财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面

26、是无能为力的。3、在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题,第三节 基于损益表的经营效益分析 1.判别损益表虚假数据可能科目；2.损益表虚假数据的可能迹象。1）与销售额增加相关的应收账款的大幅增加；2）公司的报表利润与由经营所产生的现金流量之间的比例变化；3）因处置长期资产而产生的巨大利润；4）中期报表与年度报表的收益相差甚大；5）关联交易带来的利润增加；6）利用会计政策、会计估计的选择与变更进行利润调整；7）利用其他应收账款科目回避费用的提取；8）利用推迟费用确认入账的时间降低本期费用；9）利用其他非常性收入增加利润总额。,第

27、四节 基于现金流量表的现金流分析1.现金流量信息的作用（三个有助于）2.现金流量的构成与分类现金流量是指在一定会计期间内流入和流出企业的现金和现金等价物。现金流量划分为三类：经营业务、投资业务、融资业务。3.现金流量表的编制方法直接法和间接法,现金流量表的分析要点1.经营性现金流量为负数（两种原因）；2.经营活动所产生的现金流量与净收益之间的巨大差额；3.经营活动现金流量小于利息支付额；4.投资活动现金流量的流向是否与企业战略一致；5.投资活动的资金来源是依赖于内源融资还是外源融资；6.公司是否有自由现金流量，如何分配自由现金流量；7.筹资活动现金流量的主要来源是股票筹资、短期负债还是长期负债

28、。,习 题,一、名词解释 资产负债率 流动比率 速动比率 财务杠杆 存货周转率 杜邦分解 存货周转天数 应收账款周转率 应收账款周转天数 利息保障倍数 净资产收益率二、简答题简述如何阅读上市公司定期报告。简述资产负债率、财务杠杆变化对企业的影响。简述杜邦分解的含义及其对企业经营的意义。现金流量表分析的要点。上市公司如何通过关联方交易来操纵利润?三、计算题,第七章 公司价值分析第一节 基于公司收益和现金流的估值方法,对于上市公司的两种估值方法：相对估值法和绝对估值法。以及各自特点。1.相对估值法（价格乘子法）1）市盈率：静态市盈率，动态市盈率。2）市净率，已成为衡量国际通用的企业估值水平的重要指

29、标，尤为适用于金融类企业。2.绝对估值法核心思想及关键1）基于股利的股利贴现模型2）基于自由现金流的自由现金流贴现模型,第二节 资本结构企业价值与股权价值,资本结构是指公司融资时股权和债权的比例。1）资本结构决策是否增加公司价值经典MM定理的证明。2）考虑财务困境成本的资本结构权衡理论破产成本未发生破产时的财务困境成本综合考虑税收和财务困境成本的资本结构权衡理论3.考虑不对称信息的融资顺序理论金融啄食秩序理论,第三节 股权结构与股权分置改革,1）股权分置的危害股权分置把上市公司变成股东之间的利益冲突体，而不是利益共同体。股权分置损害了资本市场的定价功能。股权分置使中国资本市场不可能形成有助于企

30、业长期发展的科学考核标准和有效激励机制。2）股权分置改革中对价支付的法律依据和经济学解释。3）股权分置改革完成后中国资本市场正在发生的变化。,第四节 上市公司的发展能力分析,1）公司获利能力分析：行业选择的影响公司的获利能力取决于两个战略选择：行业选择、竞争定位决定一个行业竞争激烈程度的主要因素：现有企业之间的竞争程度新入企业的威胁企业的谈判地位2）公司竞争地位分析,习题,一、名词解释 相对估值法 绝对估值法 市盈率 市净率 股利贴现模型 自由现金流贴现模型 WACC 可持续增长率 FCFF FCFE MM定理 资本结构 破产成本 股权分置 对价 成本主导型战略 差异营销型战略二、简答题1.上

31、市公司及其股票估值的主要方法。2.比较相对估值法和绝对估值法的差异。3.简述股权分置的危害。4.简述FCFF和FCFE的异同点。5.简述MM定理的基本内容。6.在权衡理论框架下，公司应该如何选择资本结构？三、计算题,第八章 证券投资技术分析概述第一节 技术分析的理论基础,“三分手艺，七分工具”概念及特点：技术分析的定义和作用技术分析的三大假设关于技术分析三大假设的合理性分析,第二节 市场行为的4个要素：价、量、时、空,价和量是市场行为的最基本的表现时间和空间是市场潜在能量的表现成交量与价格趋势的一般关系时间、空间与价格趋势的一般关系,第三节 技术分析方法的分类和局限性,技术分析方法的分类1.技

32、术指标2.支撑压力3.形态4.K线5.波浪理论6.循环周期技术分析方法的局限性,第四节 案例分析,价和量的案例时空和价格关系的例子,复习思考题,1.什么是证券市场的市场行为？2.技术分析方法的特点是什么?3.技术分析主要分为哪几类？各自有什么特点？4.影响价格上下波动的最根本因素是什么？5.根据自己的实践谈谈技术分析和基本分析应该如何结合？6如何理解技术分析的三大假设？,第八章 证券投资技术分析主要理论和方法第一节 道氏理论,道氏理论的基本思想和形成过程道氏理论的主要原理（四点）道氏理论的局限性,第二节 K线理论,K线的画法和基本形状单根K线的含义K线组合形态应用应用线组合分析市场应该注意的问

33、题应用K线组合分析市场案例,第三节 支撑压力（切线理论）,趋势分析（三种方向）支撑线和压力线趋势线和轨道线黄金分割和百分比线扇形原理、速度线和甘氏线应用切线理论应用注意的问题切线理论应用案例,第四节 形态理论,价格移动的规律和两种形态类型反转突破形态多重顶底形、头肩形和圆弧形三角形态、矩形形态、旗形和楔形喇叭形和菱形V形反转应用形态理论应该注意的问题案例分析：形态理论应用,第五节 其他主要技术分析理论和方法,随机漫步理论循环周期理论相反理论波浪理论,复习思考题,1.K线的阴阳如何区分上下影线的长度，如何影响多空双方力量的对比？2.K线组合的准确性与组合中所包含的K线数目是否有关？3.为什么K线

34、理论的结论能够影响的时间是不长的?4.简述轨道线、趋势线和黄金分割线的画法，它们如何预测行情？5.支撑线和压力线起什么作用？,6.有人说价格下降到支撑线就可以买入了，这句话正确吗？7.速度线和百分比线的主要思想是什么？8.怎样处理圆弧底？怎样处理几种三角形的出现？9.旗形和楔形的区别是什么？10.道氏理论的主要思想是什么？,11.如何理解波浪理论中价格走势的基本形态结构？12.如何进行波浪的合并和细分？13.循环周期理论考虑问题的基本出发点是什么？14.弗波纳奇数列在循环周期理论和波浪理论中起何种作用？15.按照波浪理论的解释，一个完整的上升过程应该分为几个小的过程？,第九章 技术指标第一节

35、技术指标概述,技术指标的本质技术指标的应用法则应用技术指标应注意的问题,第二节 市场趋势指标,移动平均线平滑异同移动平均线,第三节 市场动量指标切线理论,相对强弱指标RSI威廉指标和随机指标OBV指标,第四节 市场大盘指标,藤落指数涨跌比指数超卖超买指标,第五节 市场人气指标,乖离率心理线AR、BR、CR,复习思考题,1.什么是技术指标？2.应用技术指标的法则有哪几条？3.移动平均线的作用是什么？4.RSI的计算公式是什么？RSI反映价格变动有哪方面的特征？5.技术指标中参数的选择是否影响技术指标的结论？6何谓技术指标与价格的背离？应该如何使用？7RSI、KD指标是如何计算和使用的？8谈谈BI

36、AS的构造原理。,第十章 证券组合管理第一节 证券组合管理概述,证券组合管理及其必要性 简要介绍证券组合的含义、证券组合管理的意义。证券组合管理的必要性在于降低风险、实现收益最大化。证券投资的风险 证券投资风险的经济内涵。证券投资风险分类。投资的总风险分为系统风险和非系统风险。,证券组合的基本类型 以组合的投资目标为标准进行分类，证券投资组合可以分为避税型、收入型、增长型、收入-增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。指数基金的业绩好于进取型基金的主要原因。证券组合管理的基本步骤 证券组合管理的基本步骤包括：确定组合管理目标、制定组合管理政策、构建证券组合、修订证券组合资产结构、证券组合资

37、产的业绩评估。现代组合理论的形成与发展 简要介绍现代组合理论的形成和发展，重点介绍理论逻辑关系以及应用范围，也要介绍各理论的局限性。,第二节 马柯威茨选择资产组合的方法,理性投资者的行为特征和决策方法 投资者的理性经济行为有两个规律特征，其一为追求收益最大化，其二为厌恶风险，二者的综合反映为追求效用最大化。资产组合的有效率边界是指不仅满足同等收益水平下风险最小的条件，还满足同等风险水平上收益最高的条件的资产组合的风险和收益构成的组合。资产的收益和风险特征 收益用数学期望值衡量，预期收益的方差作为衡量风险的标准。,第二节 马柯威茨选择资产组合的方法,资产组合的收益和方差 资产组合的预期收益是资产

38、组合中所有资产预期收益的简单加权平均值，其中的权数为各资产投资占总投资的比率。资产组合的方差则为资产各自方差与它们之间协方差的加权平均。,第二节 马柯威茨选择资产组合的方法,现代组合理论的主要贡献在于它阐明了组合的风险并不取决于各个个别资产风险的平均值，而是各资产的协方差资产间的相关关系。运用马柯维兹关于组合投资的基本思想，我们可以看到在资产完全不相关的情况下，资产组合的风险会随着资产数量的增加而消失。由于在现实生活中，资产完全不相关或完全负相关的情况不多，大部分处于不完全正相关状态，所以资产之间的协方差就成了资产组合方差的决定因素，而协方差是不能靠资产组合多元化来降低的。当我们对无风险资产和

39、风险资产进行组合投资时，由这两种资产各种组合的预期收益和风险数据所构成的是一条直线。,第二节 马柯威茨选择资产组合的方法,确定最小方差资产组合集合的方法 用图像法确立三个风险资产的最小方差资产组合集合和有效边界。利用马柯维兹模型确定最小方差资产组合首先要计算构成资产组合的单个资产的收益、风险及资产之间的相互关系，然后，计算资产组合的预期收益和风险。在此基础上，依据理性投资者的投资决策准则确定最小方差资产组合。,第二节 马柯威茨选择资产组合的方法,单一指数模型一种简化的构建组合的方法 通过引入一个基本假设，即各种资产的收益率变动都只受市场共同因素的影响，单一指数模型极大地简化了组合投资理论的实践

40、运用。单一指数模型被广泛用来估计Markowitz模型要计算的资产组合的方差。几个例子（略）,习 题,一、名词解释 收入型证券组合 增长型证券组合 指数化证券组合 资产组合的有效边界 风险资产 单一指数模型 特征线,二、简答题1相对于传统投资管理而言，组合管理有什么重要意义?2证券组合的种类主要有哪些?分别适合于哪些投资者?3组合管理的基本步骤有哪些?各步骤在组合管理中的地位和作用如何?4理性投资者的行为特征是什么?5从理论上说，最佳资产组合应如何确定?6什么叫卖空?如果你有本金1 000元，卖空A股票并将收入的500元连同本金全部投资于B股票，在你的资产组合中A、B的权数各是多少?,7如果两

41、项资产完全正相关，你能把它们组成一个方差为零的资产组合吗?8如果股票A和B的协方差为正值，当A的实际收益大于其预期收益时，你对B会有什么样的预期?9为什么大多数金融资产都呈不完全正相关关系?试分别举一个资产收益高度正相关和高度负相关的例子。10请分析资产的数量与资产组合风险的关系。11什么是系统风险和非系统风险?,12根据单一指数模型的假设，资产I的收益率可表示如下：ri=ai+im+i(1)式中各符号分别代表什么?(2)宏观因素对这一模型会有什么影响?哪个符号可以反映这种影响的大小?(3)什么样的事件可以造成资产实际收益对回归线的偏离?哪个符号可以反映这种偏离?13利用值进行投资决策时需注意

42、什么问题?14卖空限制对资产组合管理有什么影响?,第十一章 风险资产的定价与证券组合管理的应用第一节 资本资产定价模型(CAPM),资本资产定价模型的基本内涵 CAPM旨在解决的问题是假设资本市场中，当投资者都采用Markowitz资产组合选择理论时，资产的均衡价格是如何在风险与收益的权衡形成的，或者说，在市场均衡状态下资产的价格是如何依风险而确定的问题。,第一节 资本资产定价模型(CAPM),传统资本资产定价模型了解传统CAPM的假设前提和推导过程。传统CAPM至少可以有两种用途：资产估值和资源配置。对传统CAPM的有效性的检验还没有一个确切的结论。因此，对CAPM的应用应持慎重态度，要充分

43、认清传统CAPM的限制，避免简单、机械的应用CAPM。,第一节 资本资产定价模型(CAPM),几个例子（略）CAPM的几种发展形式 经济学家对传统的CAPM进行了发展，提出了以下几种模型：零CAPM、跨期CAPM、多的CAPM和以消费为基础的CAPM。,第二节 套利定价理论(APT),1APT的研究思路 套利定价理论的出发点是假设资产的收益率与未知数量的未知因素相联系，其核心思想是对于一个充分多元化的大组合而言，只需几个共同因素就可以解释风险补偿的来源以及影响程度。此外，每个投资者都想使用套利组合在不增加风险的情况下增加组合的收益率，但在一个有效益的均衡的市场中，不存在无风险的套利机会。,第二

44、节 套利定价理论(APT),套利定价理论要研究的是，如果每个投资者对各种证券的预期收益和市场敏感性都有相同估计的话，各种证券的均衡价格是如何形成的。具有相同因素敏感性的证券或组合必然要求有相同的预期收益率。,第二节 套利定价理论(APT),2因素模型和套利组合 套利定价理论也是利用因素模型来描述资产价格的决定因素和均衡价格的形成机理的。套利组合必须同时具备三个特征：它是一个不需要投资者任何额外资金的组合；套利组合对任何因素都没有敏感性。套利组合的预期收益率必须是正值。,第二节 套利定价理论(APT),3套利定价模型（APT Model）APT的最基本假设就是投资者都相信证券的收益随意受k个共同

45、因素的影响。,第二节 套利定价理论(APT),4套利定价理论的应用 套利定价理论在资产组合管理中应用的领域与CAPM差不多，只是具体的决策依据和思路依模型的不同而有差异而已。,第三节 有效资本市场理论,1有效资本市场假说 有效市场指的是一个每一种证券的价格都等于其投资价值的市场。2有效资本市场假说成立的前提条件 有效的市场在现实中得以建立还需要四个条件，但这四个条件在现实中很难满足。,第三节 有效资本市场理论,3有效资本市场的三种形式及无效市场 把资本市场的有效性可以划分成三个不同的层次，即强式有效市场、半强式有效市场、弱式有效市场。在无效市场上，不仅仅是信息从产生到被公开的有效性和投资者对信

46、息进行价值判断的有效性受到损害，即存在着利用“内幕信息”和“专业知识”赚取超额利润的可能性，而且，投资者接收信息的有效性和投资者实施其投资决策的有效性都可能受到损害。,第三节 有效资本市场理论,4有效资本市场与信息披露制度 提高证券市场的有效性，根本问题就是要解决证券价格形成过程中在信息披露、信息传输、信息解读以及信息反馈各个环节所出现的问题，其中最关键的一个问题就是建立上市公司强制性信息披露制度。,第四节 期权定价理论(OPT),1 期权价格的经济内涵 期权价格应该包含了两部分内容：内在价值与时间价值。2二项式期权定价模型（略）,第四节 期权定价理论(OPT),3Black-Scholes期

47、权定价模型 决定期权价格所需的变量涉及到股票的现价、期权的执行价格、期权离到期日的时间、无风险借贷率、相应股票年连续收益率的标准差以及正态分布表。4Black-Scholes模型的应用（略）,习 题,一、名词解释资本市场线CML市场组合 因素模型证券市场线SML市场风险 套利组合有效资本市场假设 强式有效市场 半强式有效市场弱式有效市场 无效市场 二项式期权定价模型Black-Scholes期权定价模型,二、简答题1传统CAPM的假设条件有哪些?2复述资本市场线CML的推导过程。3复述证券市场线SML的推导过程。4分析CAPM与APT的异同。5有效资本市场假设的前提条件有哪些?,6什么是有效资

48、本市场，它有哪些形式?7什么是无效市场?8已知两种股票A、B，其收益率标准差分别为0.25和0.6，与市场的相关系数分别为0.4和0.7，市场指数的回报率和标准差分别为0.15和0.1，无风险利率为rf=0.05。(1)计算股票A、B和1/2A+1/2B组合的值；(2)利用CAPM计算股票A、B和1/2A+1/2B组合的预期收益率。,第12章 投资组合管理业绩评价模型,第一节 投资组合管理业绩评价概述,无论是从外部投资者的角度看，还是从投资基金内部考核激励的角度看，一个很基本的问题就是如何度量投资组合的业绩表现。,第二节 单因素投资基金业绩评价模型,1确定适当的投资基准 对投资基金的业绩表现的

49、衡量必须在对收益进行风险调整后，才能得出初步结论。以Treynor、Sharpe及Jensen分别提出的三个指数模型为代表的业绩评价模型，从根本上简化了投资组合整体绩效评价的复杂性，得到了广泛运用。,2Sharpe指数评估模型 夏普指数（Sharpes measure）是用资产组合的长期平均超额收益(相对于无风险利益)除以这个时期该资产组合的收益的标准差。3Treyno评估模型 特雷纳指标（测度）给出了单位风险的超额收益，但它用的是系统风险而没有包括进非系统风险。,4Jensen指数评估模型 詹森测度是建立在CAPM模型基础上的，Jensen指数为绝对绩效指标，表示投资组合收益率与相同系统风险

50、水平下市场投资组合收益率的差异，当其值大于零时，表示该投资组合的绩效优于市场投资组合绩效。当投资组合之间进行业绩比较时，Jensen指数越大越好。,5Treynor-Black评估模型 估价比率（appraisal ratio）这种方法用资产组合的阿尔法值除以其非系统风险，它测算的是每单位非系统风险所带来的非常规收益，衡量该风险组合中积极型组合业绩的指标，所以有时它也被称作估价比率。,6各种不同业绩评估指标的相互联系 在不同的投资情形下，各种不同的业绩评价指标具有各自的适用性。投资者在选择投资组合作为自己的投资对象时，不仅要看到收益，而且要区别这种收益的源头在何处，这样才能公正合理地评估投资组