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1、第一章金融市场概论,第一节金融市场的含义与功能一、资产与金融资产，金融与金融市场二、金融市场的构成要素及功能三、金融市场的分类第二节金融市场要素构成一、金融市场的主体二、金融市场的客体金融工具三、金融市场的中介四、金融市场的组织形式五、金融市场的监管 第三节金融市场的历史与发展趋势 一、金融市场的发展历史 二、金融市场的发展趋势,第一章 金融市场概论,第一节 金融市场的含义与功能一、资产与金融资产，金融与金融市场 1、资产是财富的价值表现形式，它具有交换价值。资产可以划分为有形资产和无形资产。有形资产其价值取决于当前价值（原值减折旧）无形资产代表着对某种未来收益的合法要求权。它的价值取决于对未
2、来一系列现金流的要求权。金融资产是无形资产的一种，是指以凭证、收据、或者其他法律文件来表示的一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具。金融资产的价值应等于其所带来的预期现金流的现值。金融资产的所有者为投资方，承诺支付未来一系列现金流的是发行方，也即融资方。2、金融资产的估价 估价就是确定金融资产的价值。然而，无论是估计金融资产的现金流还是对现金流进行贴现，都不是容易的事情。许多金融资产未来的现金流并不确定，比如按可变利率发行的债务工具。另外将现金流贴现时率也可能不确定。3、金融资金融通的交易活动。交易的一方将多余的资金借贷给短缺的一方。,第一节 金融市场的含义与功能,4、金融资产
3、的性质 1）货币性本身具有交易媒介的功能。2）可分性有些金融资产可以分成为很小的等份，以便流通和转让。可分性是投资者所需要的重要属性。3）权证性除货币外，大部分金融资产都是通过拥有权利凭证来确认债权的。凭证和权益是不可分割的。4）可逆性与偿还性是指投资者在购买金融资产后可将其转手又换回现金，除股票、永久性债券外，大部分金融资产拥有到期期限，到期后偿还本息。5）赢利性和收益的可预测性。6）风险性拥有金融资产就要承担相应的信用风险和市场风险。7）流动性和可转换性流动性是金融资产转换成交易媒介的能力。有一些金融资产在合约中规定，它们有权利转换为其他金融资产。5、金融资产的作用 1）金融资产具有调配物
4、质资源的作用。2）将金融资产有效组合可以转移或者减少经营者的风险。3）金融资产是国家进行宏观经济调控的重要工具。,第一节 金融市场的含义与功能,6、金融市场 是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。金融市场与其他要素市场和产品市场的差异在于：（1）在金融市场上，市场参与者之间的关系已不是一种单纯的买卖关系，而是一种借贷关系或委托代理关系，是以信用为基础的资金的使用权和所有权的暂时分离或有条件的让渡；（2）市场交易的对象是一种特殊的商品即货币资金。金融市场上之所以会发生货币资金的借贷和有条件的让渡，是因为当其转化为资本使用时能够带来增加的货币资金余额；（3）大部分情况下金融市场的
5、交易是在无形市场进行的。从以上几点来看，金融市场的定义包括三层含义，一是它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；二是它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。,第一节 金融市场的含义与功能,二、金融市场的构成要素及功能 构成要素：主体、客体、媒体、价格（）金融市场主体金融市场的交易者。或是资金的供给者，或是资金的需求者，或者以双重身份出现。1、市场主体对于金融市场的决定意义。（1）交易主体的多寡决定了金融市场规模的大小。金融市场自身是否发达，除决定于社会生产力发展水平外，最
6、重要的因素是该市场是否拥有足够的市场主体，是否拥有大量的和多样化的买主和卖主。金融市场主体越多，则金融市场的稍微变化，都能引起大量的交易对手介入，从而保持市场的繁荣与稳定。（2）市场主体越多，结构越复杂，交易越频繁，所需要的和创造的出来的金融工具和金融交易方式就越多。竞争就更加充分。（3）市场主体的多寡及交易的频繁与否对金融市场的深度、广度和弹性也有影响。金融市场的深度、广度和弹性是发达的金融市场必须具备的特点。金融市场的广度是指市场参与者的多样化程度和交易工具的多样化程度；金融市场的深度是指市场交易的活跃程度；金融市场的弹性则是指市场在应付突发事件及大手笔成交之后价格的迅速调整能力。足够多的
7、市场主体和其之间的相互竞争是市场具备这三个特点的先决条件。,第一节 金融市场的含义与功能,（二）金融市场客体 指金融市场的交易对象或交易的标的物，亦即通常所说的金融工具。债权形式的工具如CD、CP、债券、基金 股权形式的工具股票 衍生工具期权、期货 在当代的美国，金融工具中大约有34是债权形式，大约14为公司股权形式。金融工具成为金融市场活动主流的原因如下：首先，金融工具作为法律契约，一证在手，权利和义务便受法律保护，从而使货币资金盈余者更乐于投资，使货币资金短缺者的筹资活动得到鼓励。这样，不仅增加了金融市场主体，扩大了金融规模，也使金融工具的流动性进一步增强。其次，从一定意义上说，金融工具的
8、流通性使得金融工具成为社会公众对经济变动和债务单位的财务进行监控的一种手段，也使金融工具持有者能在追求盈利和保障安全之间易于选择。再次，金融资产较真实资产具有更高的流动性。从而使得金融市场成为现代市场经济条件下中央银行实施货币政策、调节货币供应量机制的重要组成部分。,第一节 金融市场的含义与功能,（三）金融市场媒体 是指那些在金融市场上充当交易媒介，从事交易或促使交易完成的组织、机构或个人。金融市场媒体与金融市场主体之间有着重要区别：金融市场媒体参与金融市场活动的动机与主体不同，在市场上赚取的利润不同。金融市场媒体可分为两类：一类是金融市场商人，如货币经纪人、证券经纪人、证券承销人、外汇经纪人
9、等。另一类则是机构媒体或组织媒体，如证券公司、商业银行、其他金融机构等。（四）金融市场价格 金融市场的价格是金融市场的基本构成要素之一。由于金融商品的交易价格同交易者的实际收益密切相关，自然倍受关注。但不同的金融工具由于具有不同的价格，并受众多的因素影响，使金融市场变得更加复杂。金融市场四要素之间是紧密联系、互相促进、相互影响的。其中金融市场主体与金融市场客体是最基本的要素，只要有这两个要素存在，金融市场便会形成；而金融市场媒体与金融市场价格则是自然产生的或必然伴随的，只有这两个要素的存在，金融市场才更发达、更高级。,第一节 金融市场的含义与功能,（五）金融市场的主要功能 金融市场作为金融资产
10、交易的场所，从整个经济运行的角度来看，它提供如下几种经济功能。1、转化储蓄为投资的功能 2、结算与支付功能 3、引导资金流向，合理配置资源的功能。4、改善社会经济福利的功能 5、提供多种金融工具并加速流动，使中短期资金凝结为长期资金的功能。6、政策调节功能金融市场为央行提供了调节工具、操作的场所、实施的对象。7、信息反映功能金融市场是反映微观经济运行状况的指示器；金融市场交易直接和间接地反映国家货币供应量的变动；金融市场是国民经济的“晴雨表”和“气象台”，是公认的国民经济信号系统。,第一节 金融市场的含义与功能,三、金融市场的类型 金融市场不是一个固定不变的大市场，而是由许多具体的子市场组成的
11、庞大的金融市场体系。（一）按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场 1、货币市场是指以期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。它的主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换成现实的货币，为各种机构和个人调剂短期资金余缺。货币市场一般指国库券（短期国债）、商业票据、银行承兑汇票、大额可转让定期存单、回购协议、同业拆借（联邦基金）等短期工具买卖的市场。2、资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易市场。一般来说，资本市场包括银行中长期存贷款市场和有价证券（股票、债券、基金）市场。它的主要功能一是为各种机构和个人调剂长期资金余缺，二是为已经发行的证券提供有充分性的二级市
12、场。前两个市场的区别在于：期限差别；作用不同；风险程度不同。3、外汇市场进行外汇买卖的场所或网络。如同货币市场一样，外汇市场也是各种短期金融资产交易的市场，不同的是货币市场交易的是同一种货币 或以同一种货币计值的票据，而外汇市场则是以不同种货币计值的两种票据之间的交换。,第一节 金融市场的含义与功能,4、黄金市场是专门集中进行黄金买卖的交易中心或场所。尽管各国货币已经与黄金脱钩，黄金非货币化已不可逆转，但黄金仍然是重要的国际储备资产。黄金买卖是调节国际储备的重要手段和调节个人财富储藏形式的方式。目前伦敦、纽约、苏黎世、芝加哥和香港的黄金市场被称为五大国际黄金市场。5、保险市场以保险单和年金单的
13、发行为交易工具的市场。保险市场的主要功能是对意外灾害事故所造成的财产和人身损失进行补偿，同时还具有积累资金和投资的功能。保险市场属于间接融资范畴。6、金融衍生工具市场以金融衍生工具为交易对象的市场。其主要功能是转移、分散现货金融资产面临的利率、汇率、股价变动的风险，实现为现货金融资产保值的目的。（二）按金融资产进入市场的时间划分：初级市场、二级市场 资金需求者将金融资产首次出售给公众时所形成的交易市场称为初级市场、发行市场或一级市场。金融资产的发行方式主要有两种方式：私募发行是将金融资产销售给特定的机构投资者；公募发行是将金融资产广泛发售给社会公众。流通市场或次级市场：证券发行后，各种证券在不
14、同的投资者之间买卖流通所形成的市场。虽然进入次级市场的证券只是证券总量的一部分，但只有次级市场才赋予证券以流动性。,第一节 金融市场的含义与功能,（三）按成交定价方式不同可以划分为：公开市场、议价市场、第三市场与第四市场。在公开市场上，交易价格由众多市场主体以公开竞价的方式形成，并且只卖给出价最高的买主。这类市场一般是有组织、有固定场所的有形市场。在议价市场上，金融资产的交易通过私下直接谈判成交，并没有固定的场所，相对较为分散。在发达的市场经济国家，一些中小企业未上市的股票和大部分 债券都采用这种方式交易。由于这类交易一般都在公开市场之外进行，因此又称场外（OCT）交易。第三市场是指在场外市场
15、从事已在证券交易所挂牌的证券交易。投资者为获得较低的佣金服务，便委托那些在场外市场经营的，非交易所会员的交易商或经纪人代理买卖证券，以减轻大额交易费用的负担。第四市场是指作为机构投资者的买卖双方为降低交易成本，避开经纪人直接联系成交的市场。一般通过电脑通讯网络，将交易者连接起来，通过网络报价寻找买方和卖方，最后直接成交。（四）按交易对象来划分，金融市场还可分为：主板市场和二板市场 从广义上讲，凡针对大型成熟公司的股票市场，称之为主板市场。而面向中小公司的市场，可称其为二板市场。从狭义上讲，二板市场是针对中小型公司、新兴企业，重点是高新技术企业发行和上市的市场。（五）按地域划分：国内金融市场和国
16、际金融市场 国内金融市场是指主要以本币计价的、金融交易的作用范围仅限于一国之内的市场，它除了包括全国性的金融资产交易市场之外，还包括一国范围内的地方性金融市场。国际金融市场则是金融资产在国际间进行交易并引起资本在国际间流动的场所和网络。,第二节 金融市场的构成要素,一、金融市场主体企业、政府、个人、央行、金融机构 1、企业企业的运营是与资金的运营紧密结合的，在世界上任何国家和地区，企业都毫无例外地是经济活动的中心，因而也是金融市场运行的基础。公司资本来源的多样化和投资主体的多元化，意味着企业成为金融市场上证券发行的主体，是金融市场上最大的资金需求者，需要从金融市场上筹措资金来保证企业的运营和发
17、展。但在特殊时段，企业的短期闲置资金也用于市场上的投资。企业在金融市场上既是投资者又是融资者。2、政府政府部门是一国金融市场上主要的资金需求者。不管是中央政府还是地方政府，为了建设公共工程，为了弥补财政赤字，一般都通过发行公债方式筹措所需资金，确切地说，是在初级市场上活动。政府在货币市场上和资本市场上都是发行主体。在某些情况下政府也会成为资金供给者。3、个人及家庭在世界各国，个人、家庭都是金融市场上重要的资金供给者，或者说是金融工具的主要认购或投资者。尽管有时也是资金需求者，如为了买房而在金融市场上筹集资金，有时也为了短期的资金需求而在次级市场出售证券，但这些都较为次要，更经常地作为资金供给者
18、而在市场上出现。,第二节 金融市场的构成要素,4、中央银行在金融机构体系中具有特殊的地位。它是通货发行银行、银行的银行和政府的银行。它既是金融市场的参与者又是金融机构和金融市场的监管者。央行代表政府执行国家的货币政策，调节货币的供给量，通常采取在金融市场买卖证券、回购证券的方式进行公开市场操作。央行的公开市场操作不以盈利为目的，但会影响到金融市场上资金的供求及其他市场参与者的行为。央行作为银行的银行，发挥着最后贷款人的作用，因此成为金融市场资金的提供者，同时也发挥着稳定金融市场的作用。作为政府的银行，央行常常接受政府的委托，代理政府向各金融机构组织发行、兑付国债。随着监管工作的细化，央行原来主
19、要负责银行、信托、债券的监管的工作，现在由银监会负责银行业监管；证监委负责证券特别是股票的管理，保监会负责保险业的监管。,第二节 金融市场的构成要素,央行执行货币政策的三大工具：调整存款准备金比率，调整利率，公开市场业务。每种工具的运用都可能要涉及到货币市场或者资本市场的一级和二级市场的操作。先来看年中国货币网上的一段消息：“中国人民银行宣布，经国务院批准，中国人民银行决定从年月日起，提高存款准备金率个百分点，即存款准备金率由现行的调高至。农村信用社和城市信用社暂缓执行的存款准备金率，仍执行现行的存款准备金率。与此同时，本周二的公开市场操作中，央行同时发行亿元票据和进行亿元的逆回购，即本周央行
20、净投放基础货币亿元。这一数量是央行今年以来单周放出的最大货币量。”调整存款准备金比率的具体措施1）调高存款准备金比率存款准备金政策在国际上都用得比较少，因为它是个一刀切的措施。一般调整0.5或者0.25就是比较多的了，调整1则应当是一个很大的调整了。）“经国务院批准，中国人民银行决定从2004年4月25日起实行差别存款准备金率制度”差别存款准备金率制度的主要内容是，金融机构适用的存款准备金率与其资本充足率、资产质量状况等指标挂钩。金融机构资本充足率越低、不良贷款比率越高，适用的存款准备金率就越高；反之，金融机构资本充足率越高、不良贷款比 率越低，适用的存款准备金率就越低。,第二节 金融市场的构
21、成要素,利率调整政策“2004年，经国务院批准，中国人民银行决定实行再贷款浮息制度。”再贷款是央行对金融机构的贷款，再贷款浮息制度是指中国人民银行在国务院授权的范围内,根据宏观经济金融形势,在再贷款(再贴现)基准利率基础上，适时确定并公布央行对金融机构贷款利率加点幅度的制度。实行再贷款浮息制度是稳步推进利率市场化的又一重要步骤，有利于完善中央银行利率形成机制，逐步提高中央银行引导市场利率的能力公开市场操作操作的内容有：国债发行与回购（正回购与反回购），发行央行票据。央行票据也是在一级市场上发行，是公开市场业务的一种。是从上世纪90年代开始比较经常使用的货币政策工具。它是央行发行、由商业银行和其
22、他金融机构在同业拆借市场上购买的一种票据。通过央行票据的发行，可以从商业银行和其他金融机构收回一部分资金，从而起到适度紧缩货币的作用，并为央行提供可供调度的资金来源。思考题：一般在哪些情况下央行会发行央行票据？为什么？,第二节 金融市场的构成要素,二、金融市场的主体存款性金融机构 金融机构是提供以下一种或多种服务的金融企业：1）将从市场上获得的金融资产改变成各种更易于客户接受的资产，并以自身负债的形式提供给顾客。2）代表客户交易金融资产。3）自营交易金融资产。4）帮助客户创造金融资产并把这些金融资产出售给其他市场参与者。5）为其他市场参与者提供投资建议并管理其他市场参与者的投资组合。1、商业银
23、行商业银行既是资金的供给者，又是资金的需求者，几乎参与了金融市场的所有活动。见附件：2004年公开市场业务一级交易商名单。2、信用合作社是某些具有共同利益的人们组织建立起来的互助性质的会员机构。它采取会员制，而不是股份制。其主要资金来源是会员的存款，有时也来自于非会员。信用合作社资金的运用是对会员提供借款服务，也有部分资金用于证券投资、同业拆借和转存款等。中国的农村信用合作社在农村依然发挥 着重要的作用。而城市信用合作社许多已经逐渐转化成为城市商业银行。3、储蓄与贷款协会储蓄机构在各国的名称不一样，在美国称为储蓄贷款协会和储蓄银行；英国是信托储蓄银行、房屋互助协会；法国、意大利和德国则为储蓄银
24、行。,第二节 金融市场的构成要素,与商业银行相比，储蓄机构的资产业务是用来发放住宅抵押贷款、投资于国债和其他证券。60年代起开始萎缩，主要是短借长贷造成支付危机。金融创新增大了它的生存空间，情况有所好转。4、邮政储蓄是邮政机构开办的以个人为储蓄对象的业务组织，在世界上已有数百年的历史。中国的邮政储蓄是在1986年恢复设立的，最初属于代办性质，邮政储蓄存款要全额交存当地的人民银行分支机构。人民银行一般每月按存款日平均余额的22支付给邮政机构手续费，并定期拨付对储户的利息支出。1990年后，改为业务由邮电部门自办，存款转存中国人民银行，后者向邮政储蓄部门支付转存款利息和保值贴补，不再支付手续费。当
25、然，邮政储蓄机构可以享受到转存款与储蓄存款之间的利息差。1996年5月1日，邮政储蓄业务与邮政汇兑业务分开。到2000年8月底，邮政储蓄的存款余额为43456亿元，在金融机构中仅次于四大银行，居第5位。三、金融市场的主体非存款性金融机构 是指不以吸收存款为主要资金来源，但从事投资和其他金融服务的金融机构。如保险公司、投资银行、投资信托公司以及投资基金、养老金基金等。这些机构是金融市场的重要投资者，它们不仅身份特殊，而且作用巨大。是机构投资者。,第二节 金融市场的构成要素,1、契约型储蓄机构包括各种保险公司和养老基金。它们的共同特征是以合约方式定期、定量地从持约人手中收取资金（保险费或养老金预付
26、款），然后，按合约规定向客户提供保险服务或养老金。由于它们能通过概率计算出每年需要支付的赔偿额和退休金，所以，就可以把其余的资金投资于较长期的证券，如公司债券、股票以及长期国债等。过去保险公司和养老基金只能在资本市场的国债市场上交易，现在已经被允许在更广泛的市场上从事投资活动。思考问题：可以在哪个市场上交易？带来的风险如何规避？2、财务公司财务公司是87年开始出现的。是由企业集团内部集资组建的，其宗旨是：为集团内部各企业筹资和融通资金服务，促进其技术改造和技术进步。业务有：存款、贷款、结算、票据贴现、融资性租赁、投资、委托以及代理发行有价证券等。财务公司是企业集团对外融资的工具，是实行自主经营
27、、自负盈亏的独立企业法人。财务公司通过发行证券，如商业票据、股票、债券以及从银行借款来筹集资金，然后发放消费者贷款和企业的工商贷款。3、政策性银行一般是由政府投资创办的金融机构，要按照政府的意图与计划从事信贷活动。政策性银行的资金来源主要有三方面：一是财政拨付，二是向央行再贷款；三是发行金融债券筹集资金。从实际执行来看，由于近年来中国实行积极的财政政策，财政资金紧张，所以，再贷款和在金融市场上发行金融债券是主要来源。政策性银行具有一些特征。,第二节 金融市场的构成要素,4、信托投资公司 信托是一种财产转移和管理的设计，即财产的所有人（委托人）将财产权利转移给受托人，受托人依委托人的意愿，为受益
28、人的利益或为特定的目的，管理和处分信托财产。目前发达国家超过50的金融资产都是通过信托制度进行管理和运用的。信托投资公司，是以代人理财为主要经营内容，以受托人身份经营现代业务的金融企业。5、投资基金公司 投资基金在中国发展的历史较短，所以人们对于基金交易的认识并不深刻。基金交易是指以基金证券为对象进行的流通转让活动。投资基金公司就是负责这些基金具体投资操作和日常管理的公司。基金公司通常由证券公司、信托投资公司发起成立，具有独立的法人地位。2002年6月4日，根据公司法和证券投资基金管理暂行办法的有关规定，证监会发布了外资参股基金管理公司设立规则，规则的出台对促进中国资本市场的发展将产生深远的影
29、响。思考题：以上机构各自主要在哪些金融子市场上发行金融工具或者进行交易？机构投资者在金融市场上活动范围主要是资本市场。由于机构投资者交易数额较大，因而对金融市场的影响力越来越大。机构投资者最初是从私人手里购买证券，主要是购买公司债券和股票。经过长期积累，年复一年的取得证券，使机构投资者在金融市场上处于重要地位。机构投资者常常通过电话等手段就将交易完成。它和家庭部门在金融市场上的作用互为消长。,四、金融市场上的媒体中介,（一）经纪人媒体主要有货币经纪人、证券经纪人、证券承销人、外汇经纪人 1、货币经纪人货币市场的交易工具主要是货币头寸、各种票据及短期的国库券，因而货币经纪人包括了货币中间商、票据
30、经纪人和短期证券经纪人。货币中间商是指专门为同业拆借市场交易服务的中间商，通常包括两类：一类是专门从事货币头寸交易的自由经纪人；另一类则是专门设置的一些机构，如日本的短资公司。票据经纪人是指专营票据买卖的中间商人。票据经纪人的传统业务是代客买卖票据，从中收取佣金，后逐渐寻求从买卖差价中获取利润，从而兼有了经纪人和自营商的性质。短期证券经纪人同票据经纪人一样，也兼有经纪人和自营商的性质。这也反映了货币市场经纪人由于从事的多是短期交易，因而专业化程度不如证券经纪人高，具有一些“全能”的味道。2、证券经纪人是指在证券市场（或资本市场）充当交易双方中介和代理买卖证券而收取佣金的中间商人。证券经纪人具有
31、重要的作用。这是因为：首先，在证券交易所中，每天都有多种证券挂牌交易，普通投资者面对瞬息万变的市场行情，很难选择到合适的证券，但只要通过经纪人，问题便迎刃而解。其次，证券交易所虽是证券最终成交的场所，但所有交易者都进入其中自行交易，既不可能，秩序也会无法维持。因此，各国法律都规定：一般投资人是不得进入证券交易所亲自交易的，而必须由经纪人作交易代理。显而易见，没有证券经纪人，证券交易就很难顺利和高效进行，从而也就形不成高效率的证券市场。在证券交易中，纪纪人同客户之间形成如下关系：(一)委托代理关系；(二)债权债务关系；(三)信任关系；(四)买卖关系。,四、金融市场上的媒体中介,证券经纪人的类型：
32、(1)佣金经纪人是指接受客户委托，在证券交易所内代为客户买卖有价证券，并按一定比率收取佣金的经纪人。(2)两元经纪人指专门接受佣金经纪人的委托，代理买卖有价证券的经纪人，因而又称交易厅经纪人或居间经纪人。(3)专家经纪人是指佣金经纪人的经纪人，就如同中央银行是银行的银行一样。专家经纪人是证券交易所内的重要人物，他只接受佣金经纪人的委托而进行业务活动，并不直接与客户打交道。(4)零股经纪人指专门经营不满一个交易单位的零股交易的经纪人。股票交易通常以100股为一个交易单位，不足100股即为零股。3、证券承销人又称证券承销商，是指以包销或代销方式帮助发行人发行证券的商号或机构。从本质上看，证券承销人
33、是一种居间推销的机构。证券承销人是证券发行市场的重要一环，没有熟练、稳健的承销人，也就不会有健全的发行市场。证券发行主体通过证券承销人出售新发行的证券，证券才真正进入流通市场。可见，证券承销人是证券发行市场同流通市场的联结器。在欧美各国，证券承销人多为投资银行，在另一些国家，则要由证券公司或商人银行来扮演。,四、金融市场上的媒体中介,4、外汇经纪人是指在外汇市场上为了促成外汇买卖双方的外汇交易顺利成交的中介人。既可以是个人，也可以是中介组织。前者的资力不如后者，通常只专注于某些外汇的交易，因而被称为跑街经纪人。后者由于资力相对雄厚，具有专业化经营的特点，因此在外汇买卖业务不断国际化的背景下，业
34、务迅速发展，几乎遍布世界各个金融中心。在证券市场上，证券经纪人、证券承销人和证券商都是不可缺少的参加者，但相互之间有明显区别。（二）金融市场上的媒体金融中介公司 1、证交所证券交易所是专门的、有组织的证券市场，是证券买卖集中交易的场所。证券交易所本身并不参加证券买卖，也不决定买卖的价格。证券买卖双方在交易所内公开竞价，通过出价与还价的程序来决定证券的成交价格。其主要社会职能：1）创造了一个具有连续性和集中性的证券交易市场。2）形成公平合理的交易价格。3）保证充分的信息披露，便利投资与筹资。4）客观反映经济壮况，引导资金投向。,其组织形式：1）会员制。是由会员自愿出资共同组成，不以赢利为目的的法
35、人团体。交易所会员必须是出资的证券经纪人和证券商，只有会员才能参加交易。其它投资人可通过会员间接参加交易。2）公司制。是采取股份公司的组织形式，由股东出资组成，以赢利为目的的法人团体。交易所的股东不参加证券交易。我国的证券交易所是会员制的，为非赢利型事业法人。证券交易所的基本特征：证券交易所自身并不持有和买卖证券，也不参与制定价格。交易采用经纪制方式。交易按照公开竞价方式进行。证券交易所有着严格的规章制度和定型的运作 程序。证券交易的过程完全公开。我国的证券交易所 上海证券交易所是我国目前最大的证券交易中心，成立于1990年11月26日，注册人民币1000万元。深圳证券交易所是我国第二家证券交
36、易所，筹建于1989年，于1991年7月经中国人民银行批准正式营业。这两个交易所开业以来，不断改进市场运作，逐步实现了交易的电脑化、网络化及股票的无纸化操作。目前，这两个交易所上市的证券品种有股票（A股、B股、H股）、国债、企业债券、权证、基金、二板等。上海证券交易所和深圳证券交易所按照国际通行的会员制方式组成，是非盈利性的事业单位。上证所和深交所由会员、理事会、总经理和监事会四个部分组成。,纽约证券交易所 是世界规模最大的买卖有价证券的交易市场，创立于1792年，设在纽约的华尔街和威廉街的西北角，后几经搬迁，现定址于华尔街11号。交易所的交易市场是一个大厅，厅内设有19座马蹄形的交易台。其中
37、12座平均每台交易10种以上的股票；6座平均每台交易70种以上的股票；另有一座专门经营200余种优先股股票，它以10股为一成交单位（一般的股票是以100股为单位）。交易时间每天5小时。伦敦证券交易所 是英国最大的证券交易所，设在英国伦敦市中心，它成立于1773年，1802年获英国政府正式批准，1812年颁布了英国第一个证券交易条例。伦敦证券交易所由169家证券经纪商和21家证券交易商的3600个会员组成，目的在于汇集国内外存储的资金并安排其投资去向。伦敦证券交易所挂牌证券近一万种，居世界各证券交易所之首，其中40为外国证券，日成交额达7亿多英镑。该所按证券性质分设市场，主要有政府统一长期公债市
38、场、英国铁路证券市场、矿业证券市场、一般外国证券市场、美国股票债券市场等，并按不同类型的证券业务分为16个交易点。巴黎证券交易所 是法国最大的证券交易所，1724年正式建立，巴黎证券交易所内的证券价格由供求关系决定，官方牌价由交易所业务委员会听取经纪人同业公会的意见后公布。法国从1961年开始，所有交易所实行“单一价格”。巴黎证券交易所发行全国性、国际性和外国证券，7家外省交易所经营地区证券买卖、并划分了各自的管辖区。巴黎证券交易所在世界各大交易所中，次于纽约、东京和伦敦，名列第四。,2、证券公司是专门从事各种有价证券经营及相关业务的金融企业。其主要职能和业务是：1）证券承销业务，既负责销售证
39、券发行人的有价证券。是证券公司最基础的业务活动。证券公司做好这项工作的关键在于对市场的了解及与客户的沟通上。2）代理买卖业务，又称经纪业务。是指证券公司接受客户委托，代理客户买卖有价证券的业务。这是证券公司重要的日常业务之一。3）自营买卖业务。是证券公司自己买卖证券，赚取差价并承担相应风险的行为。是证券公司主要业务之一。4）投资咨询业务。证券公司的作用：充当证券市场中介人 充当证券市场重要的投资人 提高证券市场的运行效率 3、投资银行是专门对工商企业办理投资和长期信贷业务的银行。它是资本市场上的主要金融中介。起源于美国。投资银行、证券公司和商人银行是金融市场中的重要媒体，其实，从业务分类的角度
40、来看，投资银行、证券公司和商人银行所从事的业务类型基本上都是相同的。它们之所以有不同的称呼，主要是因为各国的历史习惯不一样。如：美国及欧洲一些国家称之为投资银行，英国则称之为商人银行，日本称之为证券公司。,但是，虽然称呼不同，它们所从事的业务基本上都有相同的几个特点：第一，它们的业务属于金融服务业，区别于一般的咨询、中介服务业；第二，它们主要服务于资本市场，区别于传统的商业银行；第三，它们所从事的是智力密集型行业，区别于其他专业性金融服务机构。因此，有时人们将投资银行、证券公司、商人银行并称为投资银行。从狭义上来说，投资银行所从事的业务是指作为证券承销商在证券发行市场上的承销业务和作为证券经纪
41、商在证券市场上的经纪业务。从广义上来说，投资银行的业务还涉及公司并购、项目融资、资产管理、投资咨询、创业资本融资等。因此，投资银行是与商业银行相对而言的一个概念，是现代金融业为了适应现代经济发展形成的一个新兴行业。它与商业银行的区别。投资银行业务种类繁多，大致有：1)证券发行与承销投资银行通过购买证券和销售证券两者价格的差额来赢利。成功的定价和发行会使证券在发行后的一两天内很快销售完，并紧接着在发行后的短时间内在二级市场上有一个合理的价格定位。2)证券经纪业务指投行作为证券买卖双方的经纪人，按照客户投资者的委托指令在证券交易场所买入或卖出证券的业务，其最大特点就是投资银行无需动用自有资金且不必
42、承担任何投资风险，并按交易金额一定百分比收取手续费。3)自营交易业务指投资银行通过自己的账户，用自有资金在二级市场上进行证券交易，并期望通过价格水平的变动来获取利益。,4)企业并购包括对目标企业兼并和收购，实质上就是一个公司通过产 权交易取得其他公司一定程度的控制权，包括财产所有权，经营管理权等。并购是一项十分繁杂且专业技术性强的工作。通常并购双方都选择投资银行充当其顾问或代理人。5)基金管理。投资银行与证券投资基金有密切关系。投资银行可以作为基金的发起人，发起设立基金，可以作为基金管理人管理自己发起设 的基金或接受其他基金发起人的委托代为管理基金还可以作为基金承销人代其他基金发行人向投资者发
43、售基金。6）风险投资业务。投资银行可以通过私幕发行方式为新兴的企业募集资金，也可以直接投资于新兴的创业企业成为它的股东，还可以发起设立风险基金或创业基金，作为专门向新兴公司提供创业资本的资金。7）委托资产管理业务。是指投资银行作为受托投资管理人根据委托人的意愿与委托人签订受托投资管理合同，将委托人委托的资产投资于各种金融工具 以实现委托资产收益最大化的目标。8）操作衍生工具。投资银行是金融衍生工具的积极创造者，它们或是代理客户进行金融衍生工具的交易，赚取佣金；或是自己参与金融衍生工具交易，赚取价差、套利；或为自己的金融资产规避风险。9）投资银行开展投资咨询业务，为客户提供有关资产管理、负债管理
44、、风险管理、流动性管理、组合投资设计、估价等多种咨询服务。有时候，投资银行提供的咨询服务包含在证券承销、经纪、基金管理、收购兼并等业务之中。,五、金融市场的价格形成方式,1、指令驱动制度 是指交易者根据自己的交易意愿提交买卖指令，并等待在拍卖过程中执行指令，市场交易系统根据一定的指令分配规则决定成交价格，例如价格优先、时间优先。指令驱动制度也称为拍卖制度，在指令驱动制度下众多投资者亲自参与价格竞争，要求市场信息完全公开、整个交易过程以公开报价、公开竞价的方式完成。指令驱动的制度设计隐含着市场参与者都是成熟、理性的经济主体，有能力收集、分析信息并能对价格走势作出独立判断，会主动回避风险等。采取指
45、令驱动制度，市场价格的波动相对较大，但市场的有效性较强，对信息披露的要求和监管水平的要求较高。一般地说指令驱动制度适合于市场规模较大参加者众多、交易工具流动性强的市场。2、报价驱动制度又称做市商制度。是指市场指定的做市商不断地报出买入价和卖出阶，并在该价位上接受交易者的买卖要求，以其自有资金和所持有的金融工具与交易者进行交易。做市商通过报价，提供市场的真实价格，通过在所在价位上的不断买卖以满足市场参与者的大额需求，并维持市场的流动性。做市商也通过买卖差价来弥补做市成本、赚取一定利润。由于做市商的报价和交易创造维持了市场，因而这种交易制度也被称之为连续交易商市场。,报价驱动制度隐含的假设条件是专
46、业的做市商能分析信息，通过他们的报价和交易者接受报价的多少促使市场价格向真实价格靠近。因此要采取一定的措施保证做市商在信息上的优势。采取报价驱动的市场价格的稳定性较好、流动性较强，但市场的有效性相对较弱，要求监管部门对做市商的监管较严格，做市商的自律性较强。通常证券交易所、期货期权交易所采取指令驱动制度；外汇市场、柜台市场采取报价驱动制度。六、金融市场的监管 金融监管是指一国的货币当局或该国政府依法设定的监管部门对金融机构实施的各种监督和管制的行为包括对金融机构市场准入、业务范围、市场退出等方面的限制性规定，对金融机构内部组织结构、风险管理和控制等方面的合规性、达标性的要求以及一系列相关的立法
47、和执法体系与过程。金融监管作为一个复合概念内含金融监督和金融管理双重属性.1、金融监管的主体 是指负责实施监管行为的监管部门、从世界各国的金融监管实践来看，金融市场的监管主体基本可以分为两类一类是由政府授予权力的公共机构，即通常所说的“金融监管当局”。它们负责制定和实施 融监管的各种法律法规，并对违反法规制度的金融机构进行处罚制裁。可见 官方监管机构的监管行为具有行政性、强制性和权威性的特点。各国的中央银行就是典型的官方监管主体。,另一类是非官方性质的民间机构或E私人机构顾名思义，它们的权力不是来自政府，而是来自于其成员及社会对机构的普遍认可，所以，当其成员违规时并不承担法律责任只是可能会受到
48、机构的纪律处罚。绝大多数的证券交易所或证券商自律组织就属于这类监管主体。20世纪60一70年代新兴金融市场的不断涌现，金融监管主体逐渐出现了分散化、多元化和专业化的倾向，我国的金融业监管经历了从集中统一监管到分业监管的变迁，形成了中国银监会、中国证监会和中国保监会“三足鼎立”之势的监管格局。2、金融监管的对象 是指从事金融业务的一切金融机构，以及参与市场交易的非金融机构和个人。对于非金融机构和个人，只有在金融市场上进行交易时才是监管的对象。金融监管对象主要包括银行、证券公司、保险公司、信托投资公司、财务公司、信用合作社、基金管理公司、金融租赁公司和从事金融市场业务的会计事务所、律师事务所、资产
49、评估机构、投资咨询机构、信用评级机构等。,3、金融监管的内容 一般包括市场准入、业务运营和市场退出三方面。市场准入监管是指金融监管当局对具备资格的机构进入金融市场、经营金融产品、提供金融服务的审查批准过程。市场准入监管是金融监管的第一道屏障，因为它直接关系着一个国家金融业的结构、规模以及风险监管和业务监管能否顺利进行等一系列问题。金融机构的市场准入监管主要包含三方面机构准入，是指依据法定标准，批准金融机构法人或其分支机构的设立；业务准入；是指按照审慎性标准，批准金融机均的业务范围和开办新的业务品种；高级管理人员准入，是指对金融机构高级管理人员任职资格的核准或认可。业务运营监管是指金融机构经批准
50、开业后，金融监管当局对其运作过程进行的监管，目的是促使金融机构始终保持稳健经营的良好状态。业务运营监管一般根据以下七方面内容进行监管：业务经营的合规性；资本充足率，该项监管的目的是限制金融机构风险资产总量的过度扩张，减少金融风险；资产质量；流动性，业务范围，金融机构可以经营的业务一般是有限制的；盈利能力，内部控制，该项监管旨在通过完善内部控制规范金融机构经营行为，有效防范风险，提高金融机构经营管理水平。市场退出监管是指监管当局依法对金融机构退出金融业、破产倒闭或合（兼）井、变更等实施监督管理。其主要内容包括：对金融机构破产倒闭的监管。对金融机构实施变更、合（兼）并的监管，对违规金融机构终止经营
