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1、我国证券公司风险概要 2023/8/25,主要内容,我国证券公司发展的总体情况主要风险、业务领域及其应对证券公司发展的综合风险,总体情况,我国证券公司总体情况-前世今生,证券公司：证券公司是指依照公司法和证券法设立的经营证券业务的有限责任公司（或者股份有限公司）。设立证券公司时必须经中国证监会审查批准。证券公司是证券市场重要的中介机构。一方面，证券公司是证券市场投融资服务的提供者，为证券发行人和投资者提供专业化的中介服务；另一方面，证券公司也是证券市场重要的机构投资者。,我国证券公司总体情况-前世今生,起步：1984年，工商银行上海信托投资公司代理发行公司股票：l986年，沈阳信托投资公司和工
2、商银行上海信托投资公司率先开始办理柜台交易业务；1987年，我国第一家专业性证券公司深圳特区证券公司成立；2001年增资更名为巨田证券公司，2006年10月13日被招商证券托管。l988年，国债柜台交易正式启动。1990年12月19日和l991年7月3日，沪、深交易所正式营业，证券经营业务开始转入集中交易市场。,我国证券公司总体情况-前世今生,发展：l991年8月，中国证券业协会成立，28个会员中仅有6家证券公司，多为信托和城市信用社。1992年8月君安证券设立，张国庆任董事长兼总裁。1992年“8.10”事件促成10月26日中国证监会成立。1995年2月23日，“327”国债事件中，中经开做
3、多该国债，万国做空亏损13亿，管金生因扰乱金融市场被判17年。申银因当时未能联系上在香港的阚治东而未能与到作空之中逃过一劫。1996年君安爆炒“深发展”后，MBO被内部人举报而东窗事发，1999年8月被国泰证券吸收合并成国泰君安1996年7月，申银合并了万国而为申银万国证券公司1998年12月底，证券法出台,我国证券公司总体情况-前世今生,危机：证券法出台后，从1999年5月8日美国炸我国驻南联盟大使馆当日，中国股市形成深入调整的导弹缺口后，在中央的大力扶持下，形成了“5.19行情”，此后中国股市进入屡破新高的“庄股”时代，先后出现了德隆系、中科系、明天系、成功系、银泰系等大庄。2000年-2
4、004年，先后出现了超级大牛股亿安科技、中科创业，也出造假高手银广厦、蓝田、东方电子。2005年初春随着国有股权分置改革的开启，股市步入漫漫熊途。持续低迷和结构性调整，资本市场发展出现问题。股市不景气，靠天吃饭的证券公司能独善其身吗？为了度过经纪业务利润极度下滑难关，证券公司开始了违规经营：挪用客户保证金、挪用客户国债开展回购、大量开展账外保底理财、发行柜台债、私下开展为客户融配资。,我国证券公司总体情况-前世今生,整顿：面对中国证券公司大量违规经营风险，金融体系稳定已是摆在监管者案上的头等大事。在2002年8月撤销鞍山证券、2003年4月大连证券、2003年11月佳木斯证券关闭中均由人民银行
5、主导清算、2003年12月撤销新华证券时由吉林省政府清算，可见资本市场监管方也在制度探索中。虽有动作但仍未改变证券公司的普遍违规经营。2004年1月，国务院发布关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见。2005年7月，国务院办公厅转发中国证监会证券公司综合治理工作方案，开始了为期三年的证券公司综合治理，先后处置了31家高风险证券公司，其中直接关闭19家，撤销7家，撤销许可5家。14家证券公司和9个营业部被暂停业务。投资者保护基金公司在其中发挥了巨大的资金、政策指导作用。,我国证券公司总体情况-前世今生,重生：2006年1月，伴随着综合治理，修订后的证券法公布，为证券公司合规经营和资本市场健
6、康发展提供了制度性保障。至2007年9月综合治理结束，证监会深入研究证券公司违规运行的原因，开始着手建立制度性保障措施：为防止挪保，开始研究建立“三方存管”机制；为防止账外经营和保底理财业务，研究建立阳光下运行的融资融券制度、开放创新业务领域；为保证证券公司合规运行，2008年4月推出证券公司合规管理试行规定，券商开始合规运行。2009年5月改变了券商由原来的综合类、合规类和创新类分类为A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等5大类11个级别。截至2014年末，全国证券经营机构115家，其中证券公司109家，资产管理机构（分支）6家。（关注平安、光大证券
7、）。证券公司违规经营风险被彻底控制。,主要业务领域及风险,证券公司主要业务,证券公司主要业务板块：1、经纪业务 2、自营业务3、受托资产管理 4、投资银行业务5、信用交易业务 6、固定收益业务7、咨询研究业务 8、直接投资业务9、另类投资业务 10、反洗钱管理业务,一、经纪业务,基本业务：代理买卖证券、代保管证券、代兑付证券、代理证券的还本付息、分红派息及其他中介服务业务（代销金融产品、IB业务）主要风险：独立王国式的营业部管理模式岗位设置和职责不清账户开立管理混乱，开户资料及客户管理不规范电脑系统的权限与安全客户资金完整与安全的保障不力高风险业务的控制措施缺失,经纪业务中证券交易股份交割流程
8、,客户,营业部,下单,证券登记公司,证券交易交易所,营业部,客户,申报,申报,撮合成交,过户交割,交割划款,发送成交数据,交割划款,下单,发送成交数据,经纪业务中资金清算与资金划付流程,投资者,营业部,清算中心,登记公司,资金清算,三级清算,二级清算,一级清算,投资者,营业部,清算中心,登记公司,资金划付,客户存取款,调拨头寸,调拨头寸,(实资金流),(虚资金流),经纪业务,风险应对：独立王国式的营业部管理模式-公章上收岗位设置和职责不清-合规建设账户开立管理混乱、开户资料及客户管理不规范-实名制，临柜电脑系统的权限与安全-IT治理及业务留痕客户资金完整与安全保障不力-第三方存管高风险业务的控
9、制措施缺失-制度保障+道德 风险管理,第三方存管制度客户证券交易结算资金（俗称“保证金”）第三方存管制度是指证券公司将客户证券交易结算资金交由银行等独立第三方存管。实施客户证券交易结算资金第三方存管制度的证券公司将不再接触客户证券交易结算资金，而由存管银行负责投资者交易清算与资金交收。客户证券交易资金、证券交易买卖、证券交易结算托管三分离。,经纪业务,第三方存管资金划付结构图,中国证券登记结算公司,公司总部银行账户,营业部银行账户,投资者,投资者,客户资金,客户资金,客户资金,自有资金,自有资金,自有资金,客户资金流,自有资金流,资金通道,禁止流动,经纪业务资金划付流程控制,客户资金与自有资金
10、是不交叉、并行流动的，都在各自独立循环系统中封闭运行。不允许营业部存管银行之间横向划付。客户资金与自有资金划转的唯一通道：根据证监发2001121号文“关于执行客户交易结算资金管理办法若干意见的通知”,证券公司的自有资金与客户交易结算资金之间的往来结算事项(如佣金收入、利息收入等），只能通过证券公司在结算公司开立的清算备付金账户进行中转和处理。严禁证券公司在公司自有资金账户和客户交易结算资金专用存款账户之间直接划转资金。,二、自营业务,基本业务：使用自有资金或依法筹集的资金，以本公司名义依法买卖公开发行的股票、基金、债券及其衍生产品、股指期货、资产证券化产品或货币类金融产品，以获取盈利为目的的
11、经营活动主要风险：决策机制不健全制度执行不坚决股票池更新、维护管理到位与其他业务防火隔离不彻底,自营证券业务基本操作流程,证券投资决策委员会,投资管理部门,交易员,交易终端,作出投资决策,下达交易指令,下单,打印交割凭证,汇报交易情况,汇报投资计划及执行情况,证券投资决策委员会对公司董事会负责，制定公司投资方面的整体战略和原则，决定公司、各投资管理部门的投资规模、投资方式、资产配置的投资计划，对投资管理部门的投资业绩进行评估。投资管理部门负责公司证券投资组合的计划、实施、追踪、调整和投资指令的下达，同时对所辖证券资产运作中涉及的投资权限内的决策行为和交易行为负责交易员根据投资管理部门领导下达的
12、指令进行具体的买卖操作。公司财务部负责资金调拨和会计核算。风险控制部门进行定期或不定期稽核，对发现的问题向证券投资决策委员会汇报。,公司财务部,资金调拨和自营业务核算,资金划拨申请,风险控制部门,汇报稽核情况,自营业务稽核,自营业务,风险应对：决策机制不健全-健全管理机制，提升决策级次制度执行不坚决-建立止盈止损制度，严格阀值管理，加重责任追究股票池更新、维护管理到位-建立股票池日常维护制度和更新制与其他业务防火隔离不彻底-与经纪业务、资产管理业务和证券咨询研究业务分设部门，互相隔离风险管理,三、受托资产管理业务,主要业务：作为资产管理人，依照相关法律法规的规定与客户签订资产管理合同，根据资产
13、管理合同约定的方式、条件及要求，对客户资产进行经营运作，为客户提供证券及其他金融产品（如资产支持证券）投资管理服务的经营活动。主要风险及应对：缺少独立的管理体系与其他业务的防火隔离不彻底交易独立与权限管理不协调收益保底条款及从业人员道德风险自有资金参与的次级业务兜底亏损,受托投资管理业务流程,客户接洽,提供投资建议,开立资产管理账户转入委托管理资产,投资运作,到期清算,客户接洽。通过交流相互了解对方的资信实力或委托意愿。提供投资建议。根据客户具体情况，并结合对市场的研判，向客户提交切实可行的操作计划与实施方案 签订协议。在相互了解与信任的基础上签订有关协议，确定委托代理关系，明确双方的责任、权
14、利和义务。开立帐户和到位资产。客户将有关资产委托给证券，或者，在开立证券帐户并办理指定交易后，将委托资金划入对应的证券资金帐户。投资运作。证券公司根据客户意愿和协议要求，认真实施既定的操作计划与方案，并接受客户的查询和监督。到期清算。委托期满时，归还客户的委托资产，并根据协议要求，将委托收益划入客户指定的帐户（亏损由客户承担），证券公司获取管理佣金。,受托资产管理业务,主要风险应对：缺少独立的管理体系-建立良好的、独立运行的资产管理体系，合规性制度安排与其他业务的防火隔离不彻底-分设不同业务部门和领导板块管理分工交易独立与权限管理不协调-赋予一定管理权限，在授权管理前提下形成独立的交易单元收益
15、保底条款及从业人员道德风险-合规建设完备制度安排，彻底杜绝保底条款，对从业人员不定期进行道德教育自有资金参与的次级业务兜底亏损-品产品品种设计上进行科学预测和管理,四、投资银行业务,主要业务：从事与资本市场相关的证券（含股票首发增发、股转公司业务、中小企业私募债券）保荐、承销、财务顾问等业务经营活动。主要风险：发行人诚信缺失-严重风险内核过严或过松致使项目过程决策不当过桥贷款融资后发行失败致融出资金无法收回包销余股处置不当致使转入自营产生亏损,首次公开发行（IPO）股票承销业务流程,企业上市信息,项目预立项,前期调查,是否符合立项条件,不予立项谢绝合作,项目立项,建立项目档案,是否已改制,签订
16、辅导协议,辅导与尽职调查,签订改制协议,改制,改制验收,终止项目,辅导验收,否,是,否,是,不合格,合格,不合格,合格,签订承销协议,确定发行制作材料,申请材料,公司内核,不通过,终止项目,出具推荐函，报送材料,通过,根据内核意见修改申请材料,证监会发行监管部审核,发现重大问题,材料封卷准备发行,通过,不通过,根据反馈意见修改,取得发行核准文件,联系交易所组织路演推介,发行,划款,发行工作总结报证监会,材料归档,二次回访,发审会审核,投资银行业务,主要风险应对：发行人诚信缺失-严重风险应对方式：与中介机构密切配合，进行充分的尽职调查内核过严或过松致使项目过程决策不当-吸收适当人才，建立高水平的
17、内核小组以提高决策水平过桥贷款融资后发行失败致融出资金无法收回-结合尽职调查审慎提供过桥贷款，融出资金前作好抵质押方面的风险对冲准备包销余股处置不当致使转入自营产生亏损-建立承销团，对市场定位一般的股票约定各自包销比例，分散风险。,五、信用交易业务,主要业务类别：信用交易业务目前主要包括：融资融券、转融通、约定购回式证券交易业务、股票质押式回购业务主要业务介绍：融资融券指证券公司向客户出借自有的或筹集来的资金供其买入上市证券或者出借自有的或转融通来的上市证券供其卖出，并收取担保物的经营活动。-与治理整顿前的融配资、财务与信息系统红冲蓝补差区别很大,五、信用交易业务,转融通：中国证券金融股份有限
18、公司借入证券或筹得资金后，再转借给证券公司，为证券公司开展融资融券业务提供资金和证券来源，包括转融券业务和转融资业务两部分-与融资融券使用自有证券和资金不同。2011年成立的中国证券金融股份有限公司(简称证金公司)专门负责转融通业务的开展和监管。转融通业务的证券来源可能包括证金公司自有证券，证券公司自有证券及取得担保权的证券，基金所持证券，保险机构投资者所持证券，上市公司大股东所持证券，全国社保基金所持证券等方面。资金来源则可能包括证金公司自有资金，证券公司自有资金及取得担保权的资金，投保基金可支配的资金，交易所及中登公司可支配的资金，定向发行债券及通过货币市场借入的资金等。,五、信用交易业务
19、,约定购回式证券交易：符合条件的投资者以约定价格向证券公司卖出特定证券，并约定在未来某一日期，按照另一约定价格购回标的证券的交易行为。-券商从获取价差作为资金融出成本。股票质押式回购交易是指符合条件的资金融入方以所持有的股票或其他证券质押，向符合条件的资金融出方融入资金，并约定在未来返还资金、解除质押的交易。根据融入方持有并用于质押的股票权属不同，分为自有股票质押回购和资产管理股票质押回购业务。,五、信用交易业务,主要风险：市场风险及其影响的信用风险主要应对措施：深入研究市场动向；深入调查交易对手；基于信用交易规则下的资产保全,六、固定收益业务,固定收益业务：主要是指从事固定收益类证券一级市场
20、内的承销业务和二级市场债券业务。二级市场债券业务类型：自营债券、质押式（或买断式）正回购（卖出回购方）和逆回购（买入返售方）、银行间债券市场交易、国债期货业务、利率互换业务、次级利率互换的前提：利率市场化、有市场化的基准利率、市场信用良好的投资银行利率互换业务也即利率掉期。是一种投机性的互换合同。合同双方同意在未来的某一特定日期以未偿还贷款本金为基础，相互交换利率互换利息支付。利率互换的目的是减少融资成本。比如一方可以得到优惠的固定利率贷款，但希望以浮动利率筹集资金，而另一方可以得到浮动利率贷款，却希望以固定利率筹集资金。通过互换交易，双方均可获得希望的融资形式，也节省了部分融资成本。,六、固
21、定收益业务,利率互换背景资料：企业信用等级 固定利率 浮动利率 AAA 7%6%(市场基准利率，国际上多用Libor利率)BBB 8%6%0.25%（上浮25个基点）CCC 9%6%0.5%（上浮50个基点）(LIBOR:London Interbank Offered Rate)伦敦同业银行拆出利率)借款人H公司，AAA级企业，向B银行借款5000万。固定贷款利率7%；借款人L公司，CCC级企业，向B银行借款5000万。浮动贷款利率6.5%；信用中介机构：M投资银行，按贷款金额分别向双方收取各0.1%的费用。互换过程：在中介机构的协调下双方约定由L公司承担H公司利率中的1.75%，然后双方交
22、换利息支付义务，即互相为对方支付利息。每次付息由中介公司担保、转交对方，同时中介机构一次性收取0.1%的服务费。,六、固定收益业务,利率互换：互换结果：1.H公司付浮动利率和中介服务费：7%1.75%0.1%5.25%0.1%5.35%（当初如借浮动利率贷款，AAA级应付利率6%）2.L公司付固定利率和中介服务费：6.5%1.75%0.1%8.25%0.1%8.35%（当初如借固定利率贷款，CCC级应付利率9%）由前述结果可见，双方各取得了比当初贷款条件低0.65%的贷款。3.假如市场利率没变，银行本来应该得到：从L公司收取的利息（浮）6.5%，从H公司收取的利息（固）7%总共13.5%现在得
23、到：6.5%5.25%1.7513.5%银行的利息收入没少。双方减少融资成本哪里来：总的节省额1.5%。其中H公司少0.65%，L公司少0.65%，中介公司M收入0.2%是由高信用等级公司出卖信用换来的。,固定收益业务之国债回购交易-正回购和逆回购,国债回购交易是一种以国债为抵押品拆借资金的信用行为，在交易中买卖双方按照约定的利率（年利率）和期限，达成资金拆借协议，由融资方（买方）以相应的国债库存作足额抵押，获取一段时间内的资金使用权；另一方融券方（卖方）则在此时间内暂时放弃资金的使用权，从而获得相应期限的国债抵押权，并于到期日收回本金及相应利息。一笔回购交易涉及两个交易主体（以券融资方和以资
24、融券方）、二次交易契约行为（初始交易和回购期满时的回购交易），两次清算。,固定收益业务之国债回购业务流程,在席位上托管一定数量国债,取得标准券,售出标准券，取得资金,返回资金，购回标准券,正回购方：资金需求方,购入标准券,提供资金,返回标准券、收回资金,证券交易所、登记结算公司,到期,到期,逆回购方：资金供给方,签订代买卖国债协议,不得不说的故事：历史上风险爆发点-挪券案例图解,七、证券研究咨询业务,证券咨询研究业务主要包括发布证券研究报告业务、证券投资顾问业务、自主开发之金融产品或服务风险评估、上市公司调研或参会等。证券研究报告，是指公司对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进
25、行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户（有偿或无偿）发布的行为。证券投资顾问业务，是指公司接受客户委托，按照约定，向客户提供涉及证券及证券相关产品的投资建议服务，辅助客户作出投资决策，并直接或者间接获取经济利益的经营活动。自主开发的金融产品或服务风险评估指研究部门为公司内部金融衍生品业务部门自主开发的产品或服务提供风险评估服务，给出合理风险收益建议工作。,七、证券研究咨询业务,证券咨询研究业务主要风险是市场方向和金融政策把握风险。各家券商研究部门都不断招聘高级研究人才，因此估值技术或模型研究水平相近，但对市场方向性研究深度和政策风向判断却各有差别，如方向偏差一
26、般研究结果会发生致命性错误。风险对策方面一般没有十分有针对性的防控，但各家券商的研发报告却在市场影响上有着十分明显的差别。唯 可行的方法可能是花重金聘高人，象国金证券曾聘用过金岩石做首席经济分析师（巴菲特的门生）。,八、直接投资业务,直接投资业务指证券公司利用自有资金成立直接投资子公司进行基于未来资本市场增值的对实体经济的股权投资或可转换为股权的债权投资（如过桥贷款、可转债）。直投公司的投资多与本公司投资银行保荐项目关联或信息共享，也有与投行项目不相关的通过其他券商渠道获取的投资信息。如投资占股比超过7%，则本公司投行不得作为主办券商进行保荐或主承销业务，反之亦如此。风险主要来源在被投资单位在
27、资本市场上运作不成功产生的信用风险，导致投资不能如期收回。因为此类投资意在获取资本增值收益而非被投资单的经营收益。应对风险的方法主要是基于前期详细的尽职调查结果审慎作出投资决策。,九、另类投资业务,另类投资业务指证券公司利用自有资金成立另类投资子公司投资传统的股票、债券和现金之外的金融衍生产品和实物资产，如证券化资产（以次级房贷为基础的债券、资产支持证券）、对冲基金、私人股权基金（PE）、大宗商品、艺术品。目前投资主要流向：房地产、矿业（煤、其他）风险主要为：被投资领域自身风险控制不足，如基于房地产业的信托、次级贷款逐渐形成券商自有资金向房地流动，形成实质上的影子银行，或将成为监管层的打击重点
28、。另类投资从业人员创新意识不足,仍旧以传统债券、委贷为主，研究开发不够，致使另类投资不能为券商以创新方式进入实体经济的创造有利条件。应对风险的方法主要是基于人才及拟投资方向的深入研究，开发出具有创新模式的金融衍生产品。,十、反洗钱管理业务,反洗钱是指证券公司为了预防通过各种方式掩饰、隐瞒毒品犯罪、黑社会性质的组织犯罪、恐怖活动犯罪、走私犯罪、贪污贿赂犯罪、破坏金融管理秩序犯罪、金融诈骗犯罪等犯罪所得及其收益的来源和性质的洗钱活动，依照国家相关法律法规规定采取相关措施的管理行为。风险主要来源于未能有效识别洗钱客户身份、交易而未能及时实现反洗钱目标。应对风险的方法主要是进行客户分类管理和特征类客户
29、的身份识别、交易监控和及时向人民银行反洗钱监管部门上报并获取更专业高级别的反洗钱监控管理手段,证券公司综合风险1,目前国内证券公司普遍面临的综合风险主要表现在以下方面：经营风险：在经营过程中因外部环境中的不利因素或自身经营决策失误所导致的风险。市场风险：指因市场价格的变动而使得公司各项业务发生损失的风险，包括证券价格风险、利率风险和汇率风险等。承担市场风险的业务主要有权益类投资和债券类投资等。信用风险：指发行人、交易对手未能履行合同所规定的义务或由于信用评级的变动或履约能力的变化导致债务的市场价格变动，从而对证券公司造成损失的风险。,证券公司综合风险2,目前国内证券公司普遍面临的综合风险主要表现在以下方面：流动性风险：指证券公司无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务或满足正常业务开展的资金需求的风险。合规风险：指因证券公司及其员工的经营管理或执业行为违反法律、法规，存在受到法律制裁、遭受财产损失或声誉损失的风险，严重时会被采取监管措施，使证券公司失去一项或多项业务资源的风险。（包含员工道德风险管理）操作风险：指由于不完善或有问题的内部操作流程、人员、信息技术系统或外部事件而导致的直接或间接损失的风险。,谢谢大家,
