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1、第三讲 股票市场投资分析,德国人现在开始重读资本论，其销量不断增加。德国媒体报道，资本论现在的销量是2005年的3倍，以前被当成古董的资本论，现在完全成为年轻人的一种时尚。,马 克 思 炒 股 大 赚,1864年，马克思当时在伦敦做研究工作。经济上他一直比较拮据，依靠恩格斯等友人的资助。健康上则不大乐观，医生对他的忠告就是不可以从事紧张和长时间的脑力劳动。囊中羞涩和脱离工作的滋味，让他感觉到不快乐。1864年5月9日，马克思的老朋友威廉去世，留下遗嘱：将自己一生辛勤积攒的600英镑送给马克思。悲伤的马克思接受了遗产，决定不辜负老友信任，干出一番事业！,这笔钱是存进银行，还是投资生钱？马克思对经
2、济学造诣颇深，仔细研究了当时英国刚颁布的股份公司法，敏锐地意识到英国的股份公司一定会飞速发展，股票市场也会相继繁荣。,马克思决定亲自上阵搏一把，一为松弛紧张的情绪，二也体验一下投资股民的生活，赚取更多的生活费。,马克思分4次购买了一些英国的股票，之后他耐心等待市场变化，在他认为政治形势和经济态势提供了良好的投资机会，股票价格开始上升一段时间后，就迅速地逐一清仓。马克思果然身手不凡，投入600英镑，结果赚了400英镑，回报率近70。,此后，有朋友劝马克思不妨继续股票投资，马克思说：“老朋友威廉赠送我的遗产确实是雪中送炭，我也小试牛刀赚了一把，但我觉得适可而止就行了。万一太过沉迷，又不巧赔个血本无
3、归，我对不起威廉，也对不起自己一直在做的研究工作。我时刻清醒，对自己最重要的是什么。”,牛顿炒股巨亏,牛顿购买的是英国南海公司股票。当时人人都看好南海公司，其股票价格从1720年1月的每股128英镑左右，很快增值，涨幅惊人。,这时候牛顿恰巧获得了一笔款子，加上他个人的一些积蓄，看到如此利好消息，就在1720年4月份投入约7000英镑购买了南海公司股票。很快牛顿的股票就涨起来了，仅仅2个月左右，比较谨慎的牛顿把这些股票卖掉后，竟然赚了7000英镑！,但是刚刚卖掉股票，牛顿就后悔了，因为到了7月，股票价格达到了1000英镑，几乎增值了8倍。经过“认真”的考虑，牛顿决定加大投入。在从众的非理性的市场
4、诱惑下，他再一次进场。可这次不那么幸运了，南海泡沫在1000英镑时突然破灭，而邪乎的是，其价格就像自由落体般地回落，根本就没人接盘，这下牛顿彻底被套。最后非但将原来赚的钱都还了回去，还赔掉了2万英镑。,事后，牛顿感到自己枉为科学界名流，竟然测不准股市的走向，感慨地说：“我能计算出天体运行的轨迹，却难以预料到人们的疯狂。”,股票市场投资分析,是证券投资的重要步骤，目的在于选择合适的投资对象，抓住有利的投资机会。主要有基本分析和技术分析两种。,通过分析影响股价波动的因素，判断和预测股票价格的发展趋势。华尔街的分析专家都是基本分析家。可分为三个层次：宏观分析、中观分析和微观分析 1、宏观分析以研究宏
5、观经济政策取向为主。2、中观分析以行业和区域研究为主。3、微观分析以研究公司经营状况及财务状况为主。,1、基本分析的一般认识,2、技术分析的一般认识,以分析股市价格波动规律为主。有三个假设：1、股价沿一定趋势波动。2、市场涵盖一切信息。3、历史会重演。,技术分析理论分为六大类：,1、K线理论：利用阴线阳线的各种排列组合从而对后市作出判断。2、切线理论：依据低点连线为支撑线，对股价有支撑作用，相对高点连线为压力线，对股价有压制作用。3、形态理论：通过K线走势形态推断后期股价变化。4、指标理论：对股票开盘价、收盘价等数据的量化结果，常用的有MA、RSI、KDJ、MACD等。5、波浪理论：这一理论较
6、为玄妙，认为股市具有一浪接一浪的波浪式周期循环的规律性，每个周期有8个浪组成。6、周期理论：股价波动依一定的周期循环，高点、低点的出现时间是有规律性。以江恩的周期理论为典型。,基本分析的内容,1、宏观分析。使投资人了解各种宏观影响因素对证券价格的影响，包括总体经济形势、政策因素、国际因素等所构成的证券投资的宏观环境。2、中观分析。有助于投资人了解所投资的证券所在行业的前景。3、微观分析。有助于投资人选择投资对象，判断买卖时机，它包括了公司的素质分析，财务分析等具体内容。,基本分析的内容主要包括：,宏观经济分析,行业分析,公司分析,一、基本分析法,证券投资的宏观经济分析主要是分析各种宏观基本因素
7、对证券投资的影响。,这些宏观基本因素包括国际宏观经济环境、国内宏观经济环境、经济周期、经济政策等许多方面。,这些因素不仅直接通过影响投资者心理使证券市场发生波动，而且通过对产业、企业等因素影响，间接作用于投资者心理，从而使证券市场发生波动。,（一）宏观经济分析,国际政治经济关系分析,影响证券市场的国际政治关系，从其变动因素所涉及的方面来看，可以分为政治、经济、军事与外交关系等方面。,国际经济关系对证券市场的影响，包括国际经济的增长状况、国际金融以及利率与汇率的变动、境外股市行情波动、贸易关系等。,1.国际宏观经济环境分析,国际金融市场环境分析,国际金融市场动荡通过人民币汇率预期影响证券市场。经
8、济越开放，证券市场国际化程度越高，证券市场受汇率影响就越大。,国际金融市场动荡通过宏观面和政策面间接影响我国证券市场。,国内生产总值,失业率,通货膨胀率,利率,政府信用,2.国内宏观经济环境分析,国内十大振兴规划,2008世界各国gdp排行榜,国民经济运行经常表现为扩张与收缩的周期性交替，它是一个连续不断的过程，每个周期一般都要经过高涨、衰退、萧条、复苏四个阶段，即所谓景气循环。,复苏阶段,高涨阶段,衰退阶段,萧条阶段,3.经济周期分析,投资周期与经济周期,经济周期与股票投资,货币政策,存款准备金率,再贴现政策,公开市场业务,主要的货币政策手段：,选择性货币政策工具：,直接信用控制,间接信用指
9、导,4.经济政策分析,财政政策,扩张的财政政策手段：,降低税率,扩大政府支出,减少国债发行,紧缩的财政政策手段：,提高税率,减少政府投资、压缩政府开支,增加国债发行,1、行业分析的意义,行业经济是宏观经济构成部分，行业经济活动是介于宏观经济活动和微观经济活动中的经济层面，是中观经济分析的主要对象之一。,行业分析是对上市公司进行分析的前提，也是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁，是基本分析的重要环节。,行业分析的主要任务包括：解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位，分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业影响的力度，预测并引导行业的未来发展趋势，判断行业投资价值，揭示行业投资风险，从
10、而为政府部门、投资者及其他机构提供决策依据或投资依据。,（二）行业分析,行业的市场结构分析。市场结构即市场竞争或垄断的程度。根据各行业中企业的数量、产品的属性、价格控制程度等因素，行业基本上可分为四种市场结构：完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断。,2.行业特点分析,完全竞争型：众多厂商生产同质同种产品。多现于初级产品市场上，其市场价格由市场完全决定。垄断竞争型：众厂商生产同种但不同质的产品。多现于制成品市场上，其市场价格品牌企业有一定的控制能力。寡头垄断型：绝大部分市场份额由少数生产者占据。多现于资本密集型和技术密集型企业，其价格决定能力强。完全垄断型：独家经营某种特殊产品。多现于公用事业
11、、资本、技术密集型或稀有资源开发。,经济周期与行业分析。根据经济周期与行业发展的相互关系，可将行业分为三种类型：增长型行业，周期型行业，防守型行业。,行业生命周期分析,任何一个行业都有其产生、壮大、成熟和衰退的过程，处在行业生命周期不同阶段的企业，其利润、销售额和产品的单位价格有不同的特点。,销售额单位价格利润,开创期 扩张期 稳定期 衰退期,销售额、价格、利润,行业生命周期分析。一般地，行业的生命周期可以分为开拓、成长、成熟和衰退四个阶段。,行业景气变动分析,行业景气变动具有周期性，若能从行业景气谷低买入证券，在行业景气循环高峰卖出证券，就能获得最大的收益。如何判断行业景气进入谷低或达到高峰
12、？一般而言，判别行业景气的变动，可以从行业所需的原、物、料及相关物品的价格变动和该行业产品的产品价格变动来进行判断。,产业政策分析,主要分析一定时期内，一国政府优先支持发展的行业以及出台的相关政策和措施等。不同的时期，国家的产业支持重点内容不同，把握好一国一定时期产业支持的方向和内容，对证券投资十分有益。,公司分析又称企业分析，是基本分析的重点。公司分析侧重对公司的竞争能力、盈利能力、经营管理能力、财务状况、经营业绩以及潜在风险等进行分析，借此评估和预测证券的投资价值、价格及其未来变化的趋势。同时还要将该公司的状况与其他同类型的公司进行比较、与本行业的平均水平进行比较、与本公司的历史情况进行比
13、较，才能得出较为客观的结论。,（三）公司分析,年销售额,销售额的年增长率,销售额的稳定性,公司销售趋势预测,衡量公司竞争能力的主要指标：,1.公司竞争能力分析,公司盈利能力的大小可以通过以下几个指标类衡量：,毛利率,资产周转率,投资收益率,销售净利率或营业净利率,每股收益（EPS）,2.公司盈利能力分析,公司管理水平的高低可通过以下指标来衡量：,维持本公司竞争地位的能力,扩张能力,保持较高毛利率的能力,合理融资的能力,运用现代管理办法的能力,处理公司和职工关系的能力,3.公司经营管理水平分析,通货膨胀对证券投资的影响,1、通货膨胀引起证券的购买力风险 2、严重通胀下，政府的紧缩政策导致证券价格
14、下跌 3、通胀给企业经营带来的不确定性妨碍企业投资 4、未预期到的通胀初期的物价上涨可能刺激生产、盈利增加、推动股价上涨,利率对证券投资的影响,1、利率通过影响企业利润影响股价 2、利率通过影响证券投资的机会成本而影响证券价格（资金在储蓄与证券市场之间转移）3、利率通过影响证券的内在价值而影响其价格,货币政策与证券投资,1、宽松的货币政策会扩大货币供应量，降低利率，对经济发展和证券市场交易有着积极影响。但是货币供应太多引起严重通货膨胀时，又会起到相反作用。2、紧缩的货币政策会减少货币供应量，提高利率，不利于经济发展，也不利于证券市场的活跃。3、货币政策的调整对证券市场的影响较为直接、迅速。,财
15、政政策与证券投资,财政政策手段 1、政府支出 2、税收政策 3、转移支付 4、国债发行,政府支出与证券投资,税收政策与证券投资,转移支付与证券投资,对企业的转移支付增加，导致企业利润上升，有利于证券价格上升 对居民的转移支付增加，导致居民可支配收入上升，增加某类产品的需求，导致公司业绩上升，证券价格上扬,发行国债与证券投资,国债发行导致证券供给增加，对其他证券价格产生影响 国债利率的升降影响其他证券的价格,本币对外贬值，本国产品出口竞争力增强，出口型企业受益，其证券价格会上扬 本币对外贬值，导致资本流出，对本国证券需求下降，证券价格下跌 汇率剧烈波动，政府的干预政策也会对证券市场价格产生影响,汇率政策与证券投资,经济指标分析,经济行情指标是反映经济周期的指标体系，由同步指标、先行指标和滞后指标组成。,中国股市的重大波动都有政策背景,股价波动：问题的症结何在？,股市供求矛盾表现为价格波动，股市危机股票市场的波动：首先冲击最接近的内层体制：股票的供给数量（IPO、再融资、大小非）和质量（盈利、分红），以及进入股市的资金数量（基金、保险）；然后波及更外一层的体制：上市公司（治理、股东权益），以及银行和其他资金（拓宽资金）；如果问题没有解决，会进一步想到企业制度，金融制度，经济制度甚至政治制度,
