证券投资工具-股票.ppt

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1、第五章 证券投资工具股票,第五章 证券投资工具股票,第一节 股票的概述 第二节 股票的价格 第三节 股票价格指数 第四节 认股权证,第一节 股票的概述,一、股票定义与特征 二、股票分类,一、股票的定义,股票是一种有价证券，是股份公司公开发行的，用以证明投资者身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。股票的特点（1）股票是公司所有权的象征，具有参与性（2）股票是一种不定收益的证券（3）流动性（4）永久性,飞乐音响:我国第一只公开发行的股票,二、股票的分类,记名股票和不记名股票 有票面金额股票和无票面金额股票按股东享有的权利不同，分为普通股与优先股,新公司法第128条规定：股票发行价格可以按票面金额

2、，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。,1、普通股票 普通股票即股息随公司利润的大小而增减的股票。普通股票是股票发行中的一种最普遍形式。持有普通股的股东按所持股票在股份总数中的比例，得到完全平等的权利。普通股股东享有以下权利：重大决策参与权、盈余和剩余财产分配权、优先认股权等,普通股的投票方式，大多数采取“一股一票制”，投票方法有两种：A.多数投票制股东运用手中的股票数，每股代表一票，分别对每个候选董事进行购票，如果某股东拥有100股，则可以对每个候选董事投100票。从而按得票数的高低依次选出新董事的选举制度。由于每个董事候选人都必须得到选票总数的半数以上，这样使小股东无法当选为董事，大股

3、东可以垄断全部董事人选。这就是美国许多州强制采用累进投票制的原因。我国2005年新公司法规定累积投票制,（1）重大决策参与权,B.累进投票制每一个股东可以把投票权累进起来，集中投选某一位候选人。他可投的总票数，等于所持有的股数乘以所要选出的董事数。小股东可集中推选某一位董事，或根据需要适当分散投票，选出能代表小股东利益和意愿的董事人选。,（2）盈余和剩余资产分配权,包括对净利润和资产的分配权公司发放股息由董事会决定：营业收入中依次扣除成本和费用应偿还的债务所得税提取公积金支付固定股息，之后按普通股股数分配给普通股股东。常见的股息形式：现金股息和股票股息,定义：若公司需要再筹资而增发普通股票，现

4、有股东有权按低于市价的某一特定价格及持股比例购买一定数量的新发行股票，以维持其在公司的权益给股东优先认股权的目的：一保证老股东的持股比例不变；二是规定价格低于市价，弥补老股东的风险,（3）优先认股权,2、优先股票 是指股份有限公司发行的在分配公司收益和剩余资产时比普通股有优先权的股票。,1、股息率固定；2、优先分派股息和清偿剩余财产；3、表决权有限；4、可由公司赎回。,特征,第二节 股票的价格,一、股票的理论价格 二、股票价格修正,一、股票的理论价格,股票价格，也称作股票行市，通常是指在证券市场买卖股票的价格。常用的股票价格计算方法：股利贴现模型和市盈率方法,1、股利贴现模型,股利贴现模型（D

5、DM）是最早出现的股票价值分析模型。股利贴现模型认为股票价格等于未来发放的全部股利的现值之和根据对外来股利发放情况的预测不同，DDM可以分为零增长和可变增长模型，而其中可变增长模型又可以按增长方式的不同分为两阶段模型、H模型和三阶段模型等。,股利贴现模型的一般形式,股利贴现模型认为股票的价值等于股票所有未来股利的现值，用公式表达如下：这个公式在投资者中途出售股票时仍然适用，因为：而其中 从而,如果能够准确地预测股票未来每期的股息，就可以利用DDM计算股票的内在价值。在对股票未来每期股息进行预测时，关键在于预测每期股息的增长率。如果用gt表示第t期的股息增长率，其数学表达式为：根据对股息增长率的

6、不同假定，股息贴现模型可以分成零增长模型、不变增长模型、H模型和三阶段DDM模型等形式。,股息增长率,零增长模型假定股息是固定不变的。换言之，股息的增长率等于零，g=0。当y大于零时，小于1，可以将上式简化为：例如，假定投资者预期某公司每期支付的股息将永久性地固定为1.15美元/每股，并且贴现率定为13.4%，那么，该公司股票的内在价值？,零增长模型,股票开户咨询,戈登模型有三个假定条件：1股息的支付在时间上是永久性的 2股息的增长速度是一个常数 3模型中的贴现率大于股息增长率，即：式中的y大于g(yg)。零增长模型是不变增长模型的特例,不变增长模型戈登模型,戈登模型也称为不变增长模型，即假设

7、股利以不变的速度g增长：戈登模型是最常用的简化价值分析模型之一。戈登模型主要适用于那些成熟公司或者公共事业公司。,不变增长模型戈登模型,两阶段模型,两阶段模型假设公司的股利增长经历了两个阶段，在第一个阶段，股利每年以一个较高（或较低）的速度增长，一段时期后，股利增长稳定在了一个较低（较高）的水平上(如右图）：两阶段模型的数学表达式为：,两阶段股利增长模型,g,t,n,gS,gL,大部分企业要经历增长期、过渡期和成熟期三个阶段:在增长期，公司每股盈利超常增长，股利发放率很低；在过渡期，公司盈利增长有所减缓，但仍然高于平均水平，股利发放率有所提到；公司最后进入成熟阶段之后，盈利的增长率和股利发放率

8、都相对稳定在一个长期水平上。,三阶段模型,2、市盈率法,市盈率=每股价格/每股收益 通过预估出股票的市盈率和每股收益，从而由公式计算出股票价格的方法。简单估计法 回归分析法,股票开户咨询,二、股票价格修正,（一）除息：是指除去交易中股票领取利息的权利 1、几个日期 宣布日：宣布股息发放的日期 派息日（红利发放日）：股息正式发放给股东的日期 股权登记日：确认和登记交易中股票附有领取本次股息权利的日期。除息日：除去交易中股票领取股息权利的日期，股权登记日后的第一个交易日就是除息日（或除权日），这一天购入该公司股票的股东不再享有公司此次分红配股。,2、除息基准价仅是参考指导价 除息基准价=（除息日前

9、一天收盘价）（每股现金股息）,实际开盘价可能高于基准价也可能低于基准价，取决于投资者的预期和市场供求关系。填息：如果除息完成后，股价上涨超过除息基准价。贴息：反之，未超过除息基准价,举例：A.金牛能源(000937)2008年年度以总股本78795万股为基数,每10股派1.5元（含税,税后1.35元）。除息前一日收盘价为23.79 登记日:2009-04-27;除息日:2009-04-28;红利发放日:2009-04-28,除息基准价=23.79-0.135=23.65,金牛能源(000937),除息日4月28日收盘价为24.16，最高价24.46，当日就已填息,B.露天煤业(002128)2

10、008年中期以总股本85044万股为基数,每10股派3元(含税,税后2.8元)，除息前一日收盘价为11.52元 登记日:2008-12-09;除息日:2008-12-10;红利发放日:2008-12-10,除息基准价=11.52-0.28=11.24,股票开户咨询,露天煤业(002128),除息日12月10日收盘价为11.35，最高价11.4，当日填息,（二）除权：是指除去交易中股票配送的权利。1、几个日期 宣布日、股权发放日、股权登记日、除权日 2、填权与贴权 当股票交易市价高于除权基准价时，就是填权。反之为贴权。,股票开户咨询,3、发放股权的途径（1）股票股息，以当年税后利润以股票的方式对

11、股东进行分配。（2）公积金转增。将累积的资本公积金和盈余公积金以转增方式给股东回报。（3）增资配股，当公司为扩大业务或改善财务结构而配股。,4、发放股权的方式和基准价格（1）无偿方式送红股（包括送股和转增方式），也可能送股加现金 除权基准价=（除权日前一天收盘价）/(1+无偿送股率)同样，除权日实际开盘价可能高于基准价也可能低于基准价，取决于投资者的预期和市场供求关系。,举例：某公司本年度以每10股送5股的比例向全体股东派发红股，8月19日为除权日，除权日前一天的收盘价为16元，则 除权基准价=16/（1+0.5）=10.67元,恒源煤电(600971)2008年以总股本18840万股为基数,

12、每10股派3元(含税,税后2.7元)转增2股，除权除息日前一天收盘价24.67 公告日：2009年04月01日 登记日:2009-04-20;除权除息日:2009-04-21;上市日:2009-04-22;红利发放日:2009-04-27,除息基准价=（24.67-0.27）/(1+0.2)=20.33,2009年恒源煤电(600971),恒源煤电(600971)以总股本12560万股为基数,每10股派1元(含税,税后0.7元)送2股转增3股 公告日：2005年6月7日 登记日:2005-06-10;除权除息日:2005-06-13；上市日:2005-06-14;红利发放日:2005-06-1

13、6,除息基准价=（15.86-0.07）/(1+0.5)=10.53,2005年恒源煤电,（2）有偿方式配股除权基准价=（除权日前一天收盘价+新股每股配股股价新股配股率）/(1+新股配股率),举例：某公司的分配方案为按每10股配3股的比例进行配股，配股价为每股4元，8月19日为除权日，8月18日该股票收盘价为16元，则,除权基准价=（16+40.3）/(1+0.3)=13.23元,（3）混搭方式送股、配股和现金分红除权基准价=（除权前一天收盘价-现金股息+新股每股配股价格新股配股比例）/（1+新股配股率+无偿送股率）,股票开户咨询,第三节 股票价格指数,一、股票价格指数的作用 二、股票价格指数

14、的计算 三、国内外著名的股价指数,股票价格指数，简称股价指数，是用来衡量计算期一组股票价格相对于基期一组股票价格的变动状况的指标，是股票市场总体或局部动态的综合反映。,一、股票价格指数作用,一、股票价格指数作用,经济晴雨表,股价走势指南针,投资者投资方向盘,（2）综合法：分别将基期和报告期的股价加总后，用报告期股价总额与基期股价总额相比较。,1、简单算术平均法：（1）平均法：在计算出股票个别价格指数的基础上加总计算其算术平均数。,二、股价指数的计算,假设基期指数为100,2、几何平均法：,3、加权综合法：,该方法分别把基期和报告期股价相乘后开n次方，再用报告期与基期相比。,以基期交易量或上市量

15、 为权数拉斯拜尔法,股票开户咨询,举例,运用简单算术平均法中的平均法、几何平均法和加权法计算股价指数？,简单算术平均法：PI=1/4（8/5+12/8+14/10+18/15）100=142.5,几何平均法：,拉斯拜尔法基期派许法报告期,（一）我国主要股价指数 1、上证指数上证综指，上证180等 2、深证指数深证综合指数，深证成份指数，中小板指数等 目前，上证指数和深证指数均以派许法加权平均法进行计算,三、国内外著名的股价指数,1、上证指数,样本指数上证180指数综合指数上证综合指数全部股票，包括A、B股分类指数上证A股、B股指数上证工业类/商业类/房地产类/公共事业类/综合业类指数其他指数上

16、证基金指数上证债券指数,上证指数,1、上证指数,（1）上证综合指数 上证综合指数是上海证券交易所于1991年7月15日开始编制和公布的，以1990年12月19日为基期，基期指数为100，以全部上市股票为样本，含A股和B股，以股票发行量为权数编制。如遇股票扩股或新增时，作相应调整。成份股中的B股在计算上证B股指数时，价格采用美元计算。成份股中的B股在计算其他指数时，价格按适用汇率（中国外汇交易中心每周最后一个交易日的人民币兑美元的中间价）折算成人民币。,计算方法加权派许法,指数调整1.新上市。凡有成份证券新上市，上市后第十一个交易日计入指数。2.除息。凡有成份股除息（分红派息），指数不予修正，任

17、其自然回落。3.除权。凡有成份股送股或配股，在成份股的除权基准日前修正指数。4.股本变动。凡有成份股发生其他股本变动（如增发新股上市引起的流通股本增加等），在成份股的股本变动日前修正指数。5.汇率变动。每一交易周的最后一个交易日，根据中国外汇交易中心该日人民币兑美元的中间价修正指数。6.停牌。当某一成份股处于停牌期间，取其正常的最后成交价计算指数。7.摘牌。凡有成份股摘牌（终止交易），在其摘牌日前进行指数修正。,上证新综指 新上证综指当前由沪市所有G股组成。实施股权分置改革的股票在方案实施后的第二个交易日纳入指数，指数以总股本加权计算，新上证综指于2006年1月4日发布。G股是指已经完成股权分

18、置改革的股票。股改是指企业中的法人股和国家股票改成流通股。,股票开户咨询,上证综指,上证新综指,深证指数,中国股票类型,A股是人民币普通股票，指在中国大陆注册、在中国大陆上市的普通股票，用人民币交易。B股是人民币特种股票，指在中国大陆注册、境内上市的股票,但是用美元交易H股是注册在中国大陆，在香港上市的股票，同理还有N股，S股ST股是指财务状况出现异常，一般指境内上市股票的业绩连续两年亏损，被进行特别处理。*ST股是有退市风险的股票G股是指已经完成股权分置改革的股票S股是指未股改的股票，股票名称前带有S，如S上石化,（二）国外主要股价指数 1、道琼斯股票价格平均数(DJIA)：1884年开始公

19、布共11种股票的股价指数，1938年定为65种，沿用至今。共分为四组：第一组工业股价平均数，由30种工业股票构成;第二组是运输业股价平均数，包括20种铁路、公路、航空股票构成;第三种是公用事业股价平均数，共15种;第四组是综合指数，是65种股票的平均数。其中，以道琼斯工业指数最为著名 1928年10月1日之前采用的是简单算术平均的方法，1928年10月1日起开始采用股价修正平均法来计算股价平均数,股票开户咨询,道琼斯工业指数（30家）,美国铝业公司 铝 AA；美国运通公司 金融服务 AXP 波音公司 航空太空 BA；美国银行 银行 BAC；花旗集团 金融服务 C；卡特彼勒公司 重型机械 CAT

20、；雪佛龙 石油 CVX；杜邦公司 化工 DD；迪士尼 娱乐业 DIS；通用电力公司 电子、金融服务 GE；通用汽车 汽车 GM；家得宝公司 零售、家居改善 HD；惠普公司 电脑硬体、印表机 HPQ；国际商用机器公司 硬体、软体和服务 IBM；英特尔 微处理器 INTC；强生制药有限公司 制药 JNJ；摩根大通公司 金融服务 JPM；可口可乐公司 饮料 KO；卡夫食品 食品加工 KFT；麦当劳 快餐、特许经营 MCD；3M公司 原料、电子 MMM；默克制药公司 制药 MRK；微软 软体 MSFT；辉瑞制药有限公司 制药 PFE；宝洁公司 家庭用品、制药 PG；AT&T 电讯 T；联合技术公司 航

21、空、防御 UTX；威讯 电讯 VZ；沃尔玛 零售业 WMT；埃克森美孚公司 石油 XOM,道琼斯指数,2、标准普尔股票价格指数（S&P500）1923年开始编制，采用加权平均法，最初采样股票共233种，目前共500种股票组成，包括工业股票400种，运输业20种，公用事业40种，金融业40种。由于该指数采用纽约证券交易所中绝大多数的普通股票计算，代表性较大，对专业投资者尤为重要。,3、NASDAQ综合指数 NASDAQ综合指数是以在NASDAQ市场上市的所有本国和外国公司的普通股为基础计算的。基准点为100，于1971年2月5日启用。4、恒生指数 香港恒生银行所属的恒指服务有限公司于1969年开

22、始编制，采用加权平均法。包括33种股票，其中金融业4种，公用事业6种，地产类9种，其它行业14种。该指数的成份股分布在相干的主要行业，较有代表性,美国 S&P500标准指数年线,香港恒生指数,5、金融时报100指数（FTSE 100）由英国金融时报公布，是伦敦股票市场最权威的股票指数，采用算术平均法计算。包括30种有代表性的工业和商业股票，以灵敏反应英国股市动向著称。6、日经225股价指数（Nikkei 225）日本经济新闻社于1950年开始编制，1975年买进道式商标。一种是225种平均股价指数，用以观察长期性变动；另一种是500种平均股价指数。,日经225指数,英国金融时报指数,第四节 认

23、股权证,一、认股权证的概述 二、认股权证的价值,一、认股权证的概述,名称：又称“认股证”或“权证”，其英文名称为Warrant，故在香港又俗译“窝轮”，是国际证券市场上近年来流行的一种最初级的股票衍生产品。认股权证定义：本质上类似于普通股票的看涨期权，投资人支付权利金购得权证后，有权于某一特定期间或到期日，按约定的价格认购一定数量的标的股票(也称为正股）。认沽权证：与认股权证相对应，本质为一种看跌期权。,1、认股权证定义,2、认股权证的三要素认股数量认股价格：一般比正股市价高10%-30%认股期限,股票开户咨询,3、认股权证的发行和交易发行：共同发行和单独发行交易：场内或场外 最低交易量一手

24、同买卖股票一样，交易双方同样 支付佣金、印花税等费用，T+0交割,4、执行方式 在美式执行方式下，持有人在到期日以前的任何时间内均可行使认购权；而在欧式执行方式下，持有人只有在到期日当天才可行使认购权。5、交割方式 交割方式包括实物交割和现金交割两种形式，其中，实物交割指投资者行使认股权利时从发行人处购入标的证券，而现金交割指投资者在行使权利时，由发行人向投资者支付市价高于执行价的差额。,二、认股权证的价值,1、理论价值 V=(P-E)N V认股权证的内在价值 P公司发行的每股普通股的市场价格 E认股权证的每股普通股的认购价格 N换股比例，即每张认股权证可购买的普通股数量,2、影响认股权证价值

25、的因素,（1）普通股市价如何正确判断趋势（2）剩余有效期间时间越长，市价高于认购价的可能性越大（3）换股比例越高价值越大（4）认股价格越低价值越大。,举例：上海宝钢股份有限公司（600019）发行认股权证进行股权分置改革对价支付，其普通股每股市价是4.62元，认股权证（580000）的认购价格为4.5元，每张认股权证可购买1股普通股票，权证价格为0.07元，计算认股权证的理论价值。V=(4.62-4.50)*1=0.12元 若普通股市价低于其执行价格，认股权证的理论价值为负，但此时持有者不会行使认股权，所以相当于权证价值为零。,3、认股权证的杠杆效应,举例：当正股的价格为5元，行使价为4.8元

26、，那么窝轮的价值（即行使这项权利的价格，这里假设换股比例就是1）就是0.2元。如果正股涨到5.3元，那么窝轮的价值也上升到了0.5元。在这个案例中，正股的升幅是6，而窝轮的升幅是150。放大效应达到25倍。在实际操作中，很少有人持有窝轮至到期日，往往在正股大幅波动的时候，利用窝轮的放大杠杆效应做完一个波段即卖出。窝轮的放大效应通常是412倍。不过也有几十倍甚至上百倍放大的。窝轮的这一特点，吸引了投资者纷纷涌入。,股票开户咨询,正股：国电电力,国电电力（600795）,5月22日权证发行，认股价7.5,5月21日国电电力收盘价7.43元,国电电力的认股权证,风险有限，可控性强权证为投资者提供了杠杆效应 具有时效性认股权证的持有者与标的物的持有者享有不同权利投资收益的特殊性,认股权证的特性,由于投资者可以通过二级市场交易认股权证,所以认股权证的价格主要取决于标的股票的价格波动，能否正确判断正股价格的走向至关重要。此外，买卖双方的供需量，时间价值等多方面因素也会影响到权证价值，投资时要谨慎考虑多重因素。,