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1、3.资金盈余者的资产选择与风险管理,金融系统的参与者包括：资金盈余者supplier资金短缺者demander金融中介或金融市场institution or market,3.1资产的类别及各自的属性3.2资产选择的决定因素 3.3资产风险,3.1资产的类别及各自的属性,金融学原理,资产分为：,金融资产financial asset实物资产physical asset,real asset,金融学原理,金融资产包括：,货币资产：包括手持现金和在银行的存款 债权资产：包括政府债券、企业债券等股权资产：股票等,金融学原理,股权资产的特性：,期限上具有永久性。公司利润分配上具有剩余性。清偿上具有附属
2、性。权利与责任上具有有限性。,金融学原理,实物资产：,实物资产就是以住宅、大宗耐用消费品、工厂、设备等物理形式存在的资产。,金融学原理,实物资产与金融资产的比较,实物资产高通货膨胀环境下，实物资产是保值的较好的手段。在通货紧缩情况下，实物资产较差保持成本较高流动性低,金融资产在高通货膨胀环境下，金融资产的保值的较差。在通货紧缩下，金融资产保值较好。保持成本相对较低流动性相对较高,金融学原理,3.2资产选择的决定因素,财富或收入 wealth,fortune,income.资产的预期回报率 expected rate of return风险 risk流动性 liquidity,金融学原理,财富或
3、收入,当收入或财富增加时，资产需求增加。对各种资产的需要的大小取决于资产的财富/收入弹性。资产收入/财富弹性(income elasticity)来衡量收入或财富变动对你的资产需求的影响程度。即收入/财富变动1%，引起的资产需求变动的百分比。如果一种资产的需求对收入/财富的弹性小于1，即一种资产需求的增长速度低于收入/财富增长的速度时，这种资产就是必需品。,金融学原理,预期收益率,其它条件相同时，预期收益率越高，对该资产的需求也会越高。,金融学原理,风险,如果两种资产的预期收益相同，但风险不同，那么，投资于哪种资产就取决于对待风险的态度和承受风险的能力了。,金融学原理,人们对待风险的态度有三种
4、：,风险规避（risk aversion）型：在预期回报率相同的情况下，一种资产相对于另一种资产的风险增加，他对这种资产的需求就会减少 风险偏好（risk preference）型：愿意承担较大的风险，以期获得异乎寻常的收益的人。风险中立（risk neutral）型：对是冒更高的风险以指望获得更高的收益，亦或是宁愿少获得一点收益，也不愿意去冒险觉得都无所谓。,金融学原理,流动性,也叫变现性，指的是一种资产转变为现金的能力。其衡量标准有两个，一个是时间，一个是价值损失程度。在其他条件相同的情况下，流动性越高，则对该资产的需求就会越高。,金融学原理,3.3资产风险,1.风险的概念和类型2.多样化
5、3.风险管理方法,金融学原理,1.风险的概念,风险就是未来的不确定性。但是，不确定性只是风险的必要条件而并不是充分条件，并不是所有的不确定性都是风险。人们通常是将损失而非收益的可能性看作风险。,金融学原理,1.分类：系统性风险与非系统性风险,系统性风险systematic risk一个经济体系中所有资产都面临的风险 不可通过投资组合来分散,非系统性风险unsystematic risk单个资产所特有的风险 可通过投资组合来分散,金融学原理,2.分散化（多样化）的好处,Diversification不要把鸡蛋放在一个篮子里。通过一种资产的盈利来弥补另一种资产的损失,金融学原理,资产收益与风险之间
6、的相关性（correlation）,相关性就是各个资产变量之间的联动程度。如果一种资产的收益/风险的变化会引起另一种资产的收益/风险同向变化，它们之间就是正相关。如果一种资产收益/风险的变化会引起另一种资产的收益/风险的反向变化，则这两种资产之间就是负相关的。如果一种资产的收益/风险的变化对另一种资产的收益/风险完全没有影响，则这两种资产之间是相互独立的。,金融学原理,选择原则,在投资组合中，选择存在正相关关系的资产就达不到分散风险的目的。相互独立或存在负相关关系的资产才能较好地达到分散风险的目的。因为在相互独立的资产之间，它们的收益/风险互不影响；在存在负相关的资产之间，可以通过一种资产的盈利来弥补另一种资产的亏损。在投资组合时，既为了盈利，也要为了分散风险的双重目标，最好是选择完全独立的资产。,金融学原理,金融学原理,股票的收益和风险,金融学原理,金融学原理,金融学原理,3.风险管理的其他方法,躲避风险 risk aversion保险 insurance对冲交易 hedging期权 option,金融学原理,
