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1、三一重工营运能力分析,报告框架,流动资产营运能力分析非流动资产营运能力分析总资产营运能力分析,流动资产营运能力分析,流动资产营运能力是指企业生产经营资金的周转速度，反映企业流动资产的利用能力和利用效率。反映流动资产营运能力的指标：1.应收账款周转率 2.存货周转率 3.流动资产周转率 4.营业周期,1.应收账款周转率分析,在过去的数年间，三一重工“高效”的“信用销售”模式，推动了其销售收入的快速增长，帮助其实现了对中联重科的超越.2010年底到2011年三一重工应收账款一路飙升。对于三一重工来说，“分期付款”虽然拉动了销售，但却挤占了大量的现金流。2010年，三一重工“经营活动产生的现金流净额
2、”高达67.5亿元，但2011年前三季度，这一数字却大幅下滑至-15.2亿元。不过，“高效率”往往伴随着“高风险”。在多年的快速扩张中，三一重工的现金流状况始终保持紧张状态，并在2011年之后持续恶化。,应收账款周转率,周转率在6左右波动，拥有相对比较稳定的应收账款管理结构普遍高于中联重科，而由于三一重工的存货周转率也高于中联重科（及存货转换为现金、应收账款的能力较强）意味着转换为现金的能力较强从营业收入和平均应收账款两方面分析,营业收入相差不大，且中联重科的略高 平均应收账款也比中联重科控制得好,2.存货周转率分析,周转率波动较明显，基本处于上升趋势从2007年开始超过中联重科，存货的占用水
3、平较低，流动性较强，从存货转换为现金、应收账款的速度越快,存货水平较低，利于成本的控制，减少资金占用 营业成本较低，也说明了成本控制的有效性,3.流动资产周转率分析,衡量流动资产周转效率的指标主要是流动资产周转率和流动资产周转天数。流动资产周转率=营业收入平均流动资产 余额流动资产周转天数=360 流动资产周转率,流动资产周转率影响因素分析,产出能力,盈利能力,流动资产垫支周转率是从成本的角度考察生产领域资源的运作效率。投入一定资源经过企业生产活动，产出越大，效率越高。成本收入率则考察企业生产的产品能否在市场上销售并创造足够的利润。,由于钢材是三一重工的一个重要原材料，而在2008年，三一重工
4、出现了一个低点。这是因为在08年由于钢材价格持续上涨，导致成本大幅增加，而到了09年钢材价格有所回落。所以成本收入率回升。中联重科的成本收入率一波三折。而在09到10年，上升了将近10个百分点。这主要得益于10年中联重科销售额增长迅猛。,从上表我们发现三一重工的流动资产垫支周转率呈逐年上升态势并高于中联重科，表明其投入生产领域的资源的运作效率较好。其成本收入率一直稳定在1.5左右（优于中联重科的这一指标）。由此我们得出，三一重工流动资产周转率的提高主要得益于其流动资产垫支周转率的逐年上升.,流动资产垫支周转率影响因素分析,引入存货因素有：流动资产垫支周转率=（存货/流动资产）*（营业成本/存货
5、）=存货占流动资产比重*存货周转率,三一重工近五年来存货周转率有较大幅的上升，而存货在流动资产中又占有较大的比例，故而其流动资产垫支周转率提高,4，营业周期,我们发现三一重工的营业周期明显短于中联重科，说明三一资产的流动性更强，资产的使用效率更高，收益能力相应也更强。但另一方面，我们发现三一重工的应付账款周转天数较短，甚至明显短于中联重科，而应付账款周转天数反映的是企业利用交易对手提供的商业信用的能力，该指标越大，说明企业运用商业信用的水平越高，反之则越低。同时，这将导致三一重工的现金周期较长（现金周期+应付账款周转天数=存货周转天数+应收账款周转天数），垫支资金较多，现金资产的使用效率较低。
6、,非流动资产营运能力分析,非流动资产是企业进行生产经营活动所必不可少的物质基础。企业投资能否收回及投资效果的好坏，取决于非流动资产的使用效率。其中对非流动资产使用效率影响最大的是固定资产。,非流动资产周转率反应了非流动资产的管理效率，固定资产周转率反应了固定资产的周转效率，从图表上可以看出三一重工的固定资产周转效率明显低于中联重科和徐工机械，非流动资产周转率则高于中联重科。,中联重科,三一重工,房屋及建筑物占固定资产的比重,这样会产生什么结果呢？,年计提折旧率大,固定资产净值小,固定资产周转率大,固定资产周转率=销售收入/平均固定资产净值,中联重科,从图表上我们发现中联重科和三一重工的固定资产
7、更新率在分别在2008和2010年有个高峰，固定资产的成新率三一重工高于中联重科,固定资产成新率=（平均固定资产净值平均固定资产原值）100%固定资产成新率=（本期新增固定资产原值平均固定资产原值）100%,注4：本期固定资产增加主要为新纳入合并范围子公司带入所致,总资产营运能力分析,总资产产值率,总资产周转率,总资产产值率：企业每单位资产所创造的产值。一情况下，其越高说明企业资产的投入产出率越高，企业总资产的营运状况越好。,总资产产值率=总产值平均总资产100%,三一重工06年10年的总资产产值率,06年10年的固定资产产值率,06年10年的流动资产产值率,三者对比折线图,流动资产产值率明显
8、低于固定资产产值率，说明单位价值的创造中，流动资产做了更大的贡献。企业固定资产和流动资产产值率的变化趋势非常接近，也说明了流动资产在企业总资产中起到了相当大的决定作用。06-07、09-10年变化趋势较大，是因为07年以及10年三一重工编合并报表的合并范围都发生了变化，分别将原来未纳入合并范围的企业新纳入了合并范围，导致这两期的数据也都有较大幅度的变化。因而产值率也收到较大的影响。,三一与中联的比较,资产的对比,资产产值率对比,通过对比，我们发现：,三一重工的平均总资产和流动资产均小于中联重科，但两者的资产产值率却几乎比中联高了一倍，说明三一重工的总资产及流动资产的投入产出率较高，其总资产和流动资产的营运状况较中联重工要好。但是，其固定资产从数量上来说明显高于中联重科，但固定资产产值率却比中联重科低了3个点，说明三一重工在固定资产这一块儿还有待提高，三一重工可以通过提高固定资产产值率来进一步提高其整体营运能力。,总结,通过对三一重工相应营运能力指标的分析以及和中联重科的对比，我们认为三一重工的营运能力明显优于中联重科，有很大的优势，但由于三一重工存在大量的关联交易，其流动资产部分有报表粉饰的倾向，应收账款过多，存在一定的风险。我们建议，三一重工在扩大销售的同时注意应收账款规模的控制。,谢谢!,
