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1、2015年8月,国泰君安证券资产管理公司,理财资金管理方案,2015年债券市场和理财市场展望,国泰君安资管及投资管理团队介绍,目录,2,1,案例：某银行定向账户运行汇报,3,20多年的资产管理经验国内最早开展资产管理业务的券商120位投资专家，平均从业时间10年以上资产管理规模5000亿元左右,力争为投资者实现资产“绝对收益，复利增长”,3,资管公司基本情况,国内目前最大的证券资产管理公司,公司注册资本8亿元。,业内首批券商系资产管理公司，成立于2010年10月18日。,4,资管公司基本情况,国泰君安证券股份有限公司 证券业的”航空母舰”国泰君安证券股份有限公司是由原国泰证券有限公司和原君安证
2、券有限责任公司通过新设合并、增资扩股，于1999年8月组建成立的，注册资本61亿元人民币。国泰君安证券所属的5家子公司、30家分公司及所辖的193家营业部分布于全国各地。业务范围横跨资本市场多个领域。目前拥有国泰君安金融控股公司（香港）、资产管理公司、基金管理公司、期货公司和创新投资公司五家子公司，是目前国内规模最大、经营范围最宽、机构分布最广的的证券公司之一。,5,资管公司股东简介,6,资管公司组织架构,成立之初,2011年,2012年,提出“以规模扩张为导向”的战略目标成立当年就实现规模翻番，至今总规模较成立之初增长57倍！,提出“打造全产品线”发展战略资管公司执行了“全产品线”的发展战略
3、，在市场环境不利、全行业徘徊停滞下，也实现了规模和收入的快速增长，目前已成为行业内产品种类最齐全的资产管理公司。,提出“服务对象创新”战略目标把服务对象延伸到银行、保险、私募基金等金融机构，2012年资产管理业务规模取得了爆发式增长。,根据市场情况并结合自身特点，制定正确的发展战略是公司快速健康发展的基础,提出“拓宽一个内涵，解决两个问题，打造三个平台”战略目标。,2013年,7,三载辉煌 战略制胜,公司成立以来各年经营指标的行业排名情况,第六名,第三名,第三名,第二名,第一名,第一名,第二名,第一名,第一名,8,行业排名位列前茅,资管公司成立以来来资产规模变化情况 单位：亿元,资管公司成立以
4、来产品数量变化情况 单位：个,9,跨越式发展：2010-2014年,自2010年10月公司成立以来至今，集合资产管理产品数量由7只增加至100只以上，形成一条包括股票、基金、债券、货币、量化、市值管理、海外投资等多个系列组成的全行业最齐全产品线。产品功能从投资理财型革命性地扩展到投资和融资两大功能，产品类型从7大类到14大类的扩展，是对客户多样化投资需求的满足。,10,打造业内最齐全产品线,发行国内首支券商系对冲基金君享量化,推出大型券商首支保证金产品现金管家发行国内首支高频统计套利产品君享对冲率先推出券商系首只结构分级产品君得丰推出首支第三方机构合作产品君享重阳,近几年资产管理行业的所有重要
5、创新中，都有国泰君安资产管理的身影:,率先推出股票质押融类产品君享融通系列推出首支券商量化分级产品君享对冲7号.,11,业内突出的创新优势,资产证券化,股权质押类业务,公募基金类业务,超级理财业务,海外投资业务,银证合作类业务,结构融资平台,第三方研究机构合作业务,类信托业务,运行管理平台,财富管理平台,12,传统与创新业务齐头并进,截止2014年6月，产品数量达124只,13,集合资产管理计划,14,五大军团 共创财富,固定收益部：过往成绩斐然,2005,2010,2011,2012,2013,15,固定收益部：规模飞跃式增长,16,固定收益部：产品类型齐全,17,固定收益部：团队架构齐整,
6、固定收益投资团队是国内券商最早成立的固定收益团队之一。团队成员为15人，全部毕业于国内外知名高校，在固定收益投资领域拥有丰富的从业经验。,19,固定收益部：投决体系严谨,20,固定收益部：投资流程规范,O32系统,固定收益部：风控体系审慎,固定收益部：营运体系健全,22,国君资管与您共成长,人手不足,资源稀缺,体系未成,资产难寻,专业团队,资源整合,成熟体系,产品多样,国君资管,23,国君资管为您提供全方位的服务,24,1、提高客户投资收益率,国有大行理财账户收益,25,26,城商行理财账户收益,1、提高客户投资收益率（续）,27,我们如何能实现客户的投资需求？,1、提高客户投资收益率（续）,
7、28,独特投资策略：逆周期策略，规模管理更甚久期,1、提高客户投资收益率（续）,独特投资策略：逆周期策略，规模管理更甚久期,29,1、提高客户投资收益率（续）,跨市场多元化投资：交易所和银行间市场形成投资互补。,30,1、提高客户投资收益率（续）,交易所回购市场活跃度提升的幅度更为明显，2014年2季度交易所回购成交额占比已超过市场总额（交易所和银行间）的1/4。,31,1、提高客户投资收益率（续）,32,交易所市场的优势：,1、提高客户投资收益率（续）,33,投资操作及时沟通互动,1、提高客户投资收益率（续）,34,投资月报实现账户透明完整解析,1、提高客户投资收益率（续）,2、优化客户的流
8、动性管理,资产管理规模已超2000亿、合作伙伴呈现多样化，一定程度实现资金缺口的互补性；目前我司存续账户中交易所债券净资产合计接近400亿；每日我司交易所融资规模接近100亿；部分账户可以实现银行间-交易所资金互转；,固定收益部资产管理规模逐渐增大，由此带来的溢出效应：,35,3、满足客户面临的监管要求,严格执行,协助完成,36,4、提升客户的后台运作效率,37,共享营运团队实现后台外包,5、共享客户成功经验,38,6、提供客户多样化资产选择,39,2013年以来，银行理财的规模扩张和非标投资的占比限制，导致理财资产端的缺口日渐加剧，“巧妇难为无米之炊”的困境越发严峻。,如何寻找替代资产,40
9、,？,非标资产可供选择不多,标准化资产收益率大幅下降,期限不长,收益较高,流动性尚可,风险可控,股权质押市场：券商后发制人,下降速度还会更快！下行已超100BP，未来年初以来宝宝们收益,股权质押融资市场主要包括银行、信托和券商开展的股权质押贷款业务、股权质押信托业务和股票质押回购业务，2014年至今，券商新增股票质押回购业务涉及股票市值接近3400亿，目前国泰君安证券业务规模在200300亿元。,41,42,股票质押业务：券商优势,42,43,股票质押回购市场：存量达5000亿,下降速度还会更快！下行已超100BP，未来年初以来宝宝们收益,2013年以来，证券公司股票质押回购业务规模急剧增加，
10、截止2014年7月，证券公司开展股票质押业务涉及股票市值总量接近6000亿，未解押交易接近5000亿。,43,44,股票质押回购市场：1年期为主,下降速度还会更快！下行已超100BP，未来年初以来宝宝们收益,股票质押回购业务期限不超过3年。业务量排名前十的券商，股票质押回购平均期限多在1年期附近，个别接近2年。具体来看，1年期回购占比接近5成，2年和3年期占比在10%附近。,44,45,股票质押工具：快速发展的原因,45,46,君享汇质：为银行理财量身打造,46,君享汇质一号，分级产品，结构比例不超过9:1，投向均为标准化资产；优先级到期自动退出，主要对接银行理财资金，更加符合银行流动性管理需
11、求。,君享汇质,优先级：银行理财,1M,3M,6M,9M,12M,7D,主要投资于股票质押,次级：自有资金,任意期限,君享汇质的优势,47,48,两融业务：产品多样性的探索,48,两融收益权和股票质押式回购均具备收益较高、风险较小的特点，是未来产品创新的重要方向之一。,保证金1号：优先级多样灵活,49,保证金1号，分级产品，结构比例不超过9:1，主要投向固定收益类产品，以标准化资产为主；优先级期限多样，可按需定制、随时发行；资金到期自动退出。,融出资金供他人炒股，融资利率为9%-14%不等设置止损线和融出杠杆比例，资产安全性较高,保证金1号：A1报价区间,50,保证金1号：A1机构客户,51,
12、保证金1号优先级的优势,52,53,君得利：流动性管理的最佳之选,53,君得利1号成立于2005年，历经9年磨砺，已成为国君资管钻石品牌。成立以来，历年业绩排名始终名列前茅，收益水平更是超过同类产品5080BP不等。君得利1号目前收益率依然维持在5%附近。,君得利的优势,54,国君资管产品齐全,55,2015年债券市场和理财市场展望,国泰君安资管及投资管理团队介绍,目录,2,1,某银行定向账户运行汇报,3,2014年债市回顾：波澜壮阔的牛市,57,2014年债券市场经历了一轮波澜壮阔的牛市，各类品种收益率均大幅下行。近期收益率低点与年初相比，10年期国债收益率下行约110BP，10年期国开债收
13、益率下行幅度达190BP，而7年期AA级城投债收益率下行幅度达到240BP。,2015年经济展望：融资贵有望破局,58,2014年企业融资难、融资贵的格局始终未有改观。不过，随着政策放松预期的进一步明朗化，2015年企业融资有望迎来转机。,2015年经济展望：融资改善存时滞,59,融资成本高问题缓解，将提振企业投融资意愿，扭转货币宽松向社融增长传导不畅的局面，从而激活金融反哺实体经济的功效；一般融资改善到经济回升存在半年左右的时滞。,2015年经济展望：服务业贡献提升,60,经济结构调整仍将继续。随着消费转型升级，服务业对GDP贡献自10年以来呈现稳步上升态势；从汇丰PMI指数来看，近年来服务
14、业景气度也始终好于制造业。,2015年经济展望：下半年经济或企稳,61,一方面，服务业延续稳步增长态势；另一方面，融资改善有助制造业投资回暖。预计2015年下半年经济有望企稳，2015年各季度GDP增速依次为7.2%、7.0%、7.1%和7.1%。,2015年通胀展望：美元压制商品,62,2014年美联储退出QE，2015年或步入加息周期，美元指数上行对于大宗商品价格依然构成压制。,2015年通胀展望：CPI前低后高,63,经济整体低迷、商品价格承压，上半年通胀上行更多源于翘尾因素推动。预计2015年CPI为2.2%，较2014年整体持平，全年通胀风险较低。,2015年政策展望：货币宽松将延续
15、,64,2014年央行货币宽松多措并举，创新工具和传统工具交替使用，政策信号不断强化，推动货币市场资金中枢明显下移。,定向降准,PSL和再贷款,定向MLF,正回购利率下调,存贷款基准利率下调,量,价,2015年政策展望：货币宽松将延续,65,2015年稳增长、缓解融资成本高目标下，货币宽松有望延续。回顾过往，强刺激政策往往具有持续性，未来降息降准依旧可期，资金面有望保持宽松。,2015年债市展望：中长期利率低位震荡,66,从目前国债收益率水平来看，各期限国债收益率水平多位于过去5年中位数水平之上。2015年上半年经济低迷，通胀小幅上行，货币延续宽松，意味债市依然存在机会，在强刺激政策进一步发酵
16、，降低融资成本政策导向的共同推动下，预计2015年中长期利率水平仍将呈现下行。,2015年债市展望：信用债呈现票息行情,67,从绝对收益率水平来看，AA级信用债收益率水平仅略低于历史均值水平，票息收益仍然尚可，考虑杠杆后的息差收益仍具备一定配置价值。预计2015年信用债将以票息行情为主，降低融资成本的政策导向仍对债券收益率构成利好，信用债收益率将跟随利率债收益率出现下行，但行情空间整体将小于14年。,中短期票据（AA）收益率分析（过去5年）,中短期票据（AA）信用利差分析（过去5年）,2015年债市策略：控久期、重票息,68,政策宽松格局依然对债市构成支撑，但后期持续强刺激政策对经济增长的效果
17、需密切关注，因此当前可控制久期，获取政策宽松兑现带来的价差收益。同时，考虑到2015年信用债将以票息行情为主，而资金面将延续宽松态势，因此可以适当利用杠杆，通过“票息+息差”的模式获取稳定收益。,注：久期优势=10年国债价差收入-5年国债价差收入,2015年理财市场展望：面临诸多挑战,69,1）债券收益率大幅下行；2）理财负债和资产收益率倒挂，资产稀缺性问题突出；3）业绩表现分化加大，管理不善或导致账户亏损风险加剧；,2015年理财市场展望：逆周期策略当道,70,逆周期策略，从资产到负债的管理转变。,2015年理财市场展望：负债管理年,资产配置,负债管理,资产管理,期限,规模,结构,71,72
18、,负债管理在高收益资产稀缺的时期更为重要，降低、甚至控制负债成本，均有助于提升投资收益；,2015年理财市场展望：负债管理年,73,2015年理财市场展望：寻找确定收益类资产,2015年债券市场和理财市场展望,国泰君安资管及投资管理团队介绍,目录,2,1,案例：某银行定向账户运行汇报,3,75,主要业绩指标概览,某银行账户2013年12月份开始运作，目前规模已近35亿，成立以来日均规模19.65亿。账户估值方法是市价法，目前账面超额收益3520万，留存风险准备金602万，今年6月和9月分配超额收益共3200万，账户成立以来的投资收益为15.65%。预计年底委托人可分配超额收益1600万左右。,
19、76,账户持仓分析资产类别,流动性良好的公募债券占比65%；流动性差的资产占比35%。,77,77,账户持仓分析评级分布,AA和AA+中高等级为主。,78,78,账户持仓分析期限分布,持仓资产以3年以内中短期为主。,79,79,理财资金到期分布,鉴于账户理财产品规律发行，理财到期分布较均匀，除了12月份基本无集中到期压力。,80,账户操作回顾,基于此前对债市较乐观的判断，账户操作具体为以下三个方面：一定杠杆比例：在确保流动性的情况下，账户杠杆比例保持在30%-40%；享受估值增值：组合持仓债券基本为跨市场企业债，因此前判断收益率仍有下行空间，持仓没有方向性调整，债券估值增长带来账户超额收益快速增长；优化账户持仓：在市场交投较活跃时，剔除了组合中民企或信用资质较弱的债券。,基于我们对2015年债市的判断，后期对账户操作考虑以下几个方面：资产端：1、组合久期适当缩短至2年以内：基于对当前债券市场的判断，随着强刺激政策兑现，债市风险逐步提升，保持组合中短久期。2、保持适度杠杆比例：货币政策延续宽松、资金利率持续下行，在控制久期的前提下，可通过一定的杠杆套息策略提升组合收益。负债端：1、保持理财产品规律发行的节奏。2、目前建议以短期理财产品为主，待利率下行后侧重发行中长期产品。,未来账户操作展望,81,
