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1、第九章 对外长期投资,Contents,对外投资的特点与原则,对外直接投资,对外证券投资,证券投资组合,投 资 企 业,其 他 企 业,流动资产投资 固定资产 无形资产,直接投资证券投资,第一节 对外投资的特点与原则,一、对外投资的目的（一）优化资源配置，提高资产利用率（二）优化投资组合，降低经营风险（三）稳定与客户的关系，扩大市场占有率（四）提高资产的流动性，增强企业的偿债能力,二、对外投资的特点,（一）对外投资的对象多样化，决策程序比较复杂,对外投资对象,直接投资,间接投资,（二）对外投资的收益与风险差别较大 风险收益（三）对外投资的变现能力变量较大（四）对外投资回收的时间和方式差别较大,
2、第二节 对外直接投资,投资企业,受资企业,流动资产长期资产,战略性控 股,（筹集投入资本）,三、对外直接投资的方式（一）合资经营方式,组建原则：共同投资、共同经营 共享利润、共担风险,（二）合作经营方式,组建原则：合作合同（三）购并控股方式,投 资 企 业,其 他 企 业,合 作 企 业,契约合同,兼 并 与 收 购,（一）概念 兼并：购买其他企业产权、失去法人资格 收购：部分产权、不失去法人资格,B,A,A,B,兼并与收购的联系与区别,并购定义,它泛指在市场机制下，企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。,（二）并购的类型,按并购双方的业务性质划分,纵向并购：上游或下游企业的并购,
3、横向并购：同行业间的并购,混合并购：不同行业、不同产品的并购,按并购的实现方式划分,股票交易式并购：股票换股票：股票换资产：,主并企业 目标企业,发行股票,换回股票,主并企业 目标企业,发行股票,取得产权,承担债务式并购：承担目标企业的债务（减少并购资金支出、影响资本结构）,现金购买式并购：现金买资产、股票,按涉及被并购企业的范围划分 整体并购：部分并购：按并购双方是否友好协商划分：善意并购：并购风险低 敌意并购：并购风险大、节奏快 反并购（毒丸战略）,（三）并 购 的 动 因,迫于市场压力，寻求更多、更好的发展空间 谋求财务协同效应 协同效应：11 2效应 并购后，企业的总体效益要大于两个独
4、立企业 效益的算术和。实现战略重组，开展多元化经营 菲利浦莫里斯公司,财 务 协 同 效 应,（主要研究并购后带来的财务效益）财务能力提高 调整资本结构、充分利用财务杠杆、降低资本成本 合理避税 利用目标企业的亏损，抵扣自己多交纳的所得税。预期效应：股票价格,第三节 对 外 证 券 投 资,一、证券的种类（三）投资基金 1投资基金的概念 定义,发起人,投资者,资金,基金,管理人,托管人,专业投资机构管理和运营,管理费基金净资产提取比例,保管、财务核算、配发股息、过户手续,投资基金的特点：集合投资、分散投资风险、专业人士操作管理,与股票、债券的区别（1）发行主体不同、权力关系不同,(2)风险收益
5、不同 风险：股票 基金 债券 收益：股票 基金 债券,（3）存续时间不同 基金与债券类似，有存续期限。但基金经持有人大会决议，可以提前终止，也可以期满后再延续。,2投资基金的种类,按投资基金的组织形式不同：契约型基金也称信托型投资基金，基金发起人发行基金证券，由证券承销商向社会公众发行。公司型基金发起人组织基金公司，股份制公司，投资者股东，董事会，发起人，行政管理人，保管人，过户代理人；开放式基金,按 基 金 能 否 赎 回,开放型基金基金规模可变（可以随时申购、赎回），对基金资产净值计算要求高，投资资产流动性强，没有期限，风险小 封闭型基金规模不变（不能申购、赎回），转让价格由市场供求决定，
6、流动性要求相对较低，有时期的限制,按基金投资对象的不同,货币市场基金资产净值固定为每股1$，以获得比散户投资更高的利率。它的风险一般较小，是一种稳健型的基金 股权基金主要投资于股票，种类很多 固定收益基金享受免税好处，组合期限，收益和风险,3开 放 式 基 金 的收 益 分 配,基金收益：利息收入、现金红利和资本利得可供分配的收入：收益减费用，除资本利得外其余部分的90%以上应分配给投资者分配的形式：现金、增加净值和增加股份时间：每年一次或半年一次,第四节 证 券 组 合 投 资 风 险,不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子,证券投资风险 可分散风险 不可分散风险,一、证券投资的风险种类,（一）可
7、分 散 风 险,1定义：也称非系统风险或公司特有风险。个别公司的特有事件造成的风险，或：指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。,产生的原因：由个别公司的一些重要事件引起的，如新产品试制失败、劳资纠纷、新的竞争对手的出现等。,2分散方法：证券组合投资,（书中例题）,当两种股票的报酬率完全负相关（r=-1），投资组合中的可分散风险就可以全部消除；,结 论,当两种股票的报酬率完全正相关（r=+1）时，多角化投资无法分散风险。,实践中大部分股票都是正相关，即同涨同落，但涨落的幅度不同，0.5 r0.7。如果股票种类较多，则能分散掉大部分风险，而足够多时（40种左右），几乎能消除所有的非系统风险。,
8、(二)不可分散风险,1定义：由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。,产生原因：战争、通货膨胀、经济衰退、货 币政策的变化等。,2不可分散风险的衡量：值,系数 反映了个别股票收益的变化与证券市场上全部股票平均收益变化的关联程度。也就是相对于市场上所有股票的平均风险水平来说，一种 股票所含系统风险的大小。,的 取 值,1，表示其风险情况与市场组合的 风险情况一致 1，说明其风险大于整个市场组合 的风险 1，说明其风险程度小于整个市场组合 的风险。,系数的确定方法：查表取得,组 合 证 券 的 不 可 分 散 风 险,综述（P53）,复 习,一、基金投资,二、证券投资风险,可分散风险
9、：非系统风险,不可分散风险：系统风险,组 合 投 资,证券组合的风险,证券组合的风险,证券组合中股票的数量,二、证券组合的风险和报酬,Rp=p（KmRf）式中：Rp 证券组合的风险报酬率；p证券组合的系数；Km所有股票的平均报酬率，也就是由市场上所有股票组成的证券组合的报酬率，也称为市场报酬率；Rf 无风险报酬率，一般用国库券的利息 率来衡量,三、风险和报酬率的关系,资本-资产定价模型（Capital Asset Pricing Model CAPM）,（一）模型介绍,美国金融财务学家夏普（W.F.Sharpe）在1964年提出的资本资产定价理论，这一理论标志着财务理论的又一重大突破，改变了公
10、司的资产组合和投资策略，获得第22届经济学诺贝尔奖,报酬率,资金时间价值,投资风险价值,通货膨胀率,Rf,报酬率无风险报酬率不可分散风险价值 Ki=RF+i(Km-RF),Ki:是第i种股票或第i种证券组合的必要收益率,证 券 市 场 线,kj=Rf+j(kM-Rf),M=1.0系统风险(Beta),Rf,RM,期望收益率,风险溢价,无风险收益率,(二)模型的作用,确定证券投资的必要报酬率 例：P70,资本资产定价模型（CAPM）,必要报酬率,证券市场线SML,高风险股票风险报酬率8%,0.5,2,（三）模 型 分 析,1通货膨胀的影响 I P,Kj=Rf+(Km-Rf)+IP,2风险回避程度
11、的变化,投资者对风险的态度,斜 率,3 的 变 化,第五节 对外证券投资收益,一、债券投资收益,（一）债券估价,债券价格=利息现值+本金现值,二、股票投资收益,（一）股票估价,1零成长股票价值,折算率 i:投资者要求的必要报酬率,2固定成长股票的价值,Dn=D0(1+g)n,例：甲投资者拟投资购买A公司的股票。A公司去年支付的股利是1元股，根据有关信息，投资者估计A公司年股利增长率可达10。A股票的贝他系数为2，证券市场所有股票的平均报酬率为 15，现行国库券利率为 8。要求计算：（1）该股票的预期报酬率K。（2）该股票的内在价值V,习 题,三、(1)计算投资必要报酬率 KA=RF+A(Km-
12、RF)=16%KB=RF+B(Km-RF)=14%,（2）计算各股票的内在价值,PA=5（16）（166）,（二）股票价格指数,1定义,2作用,反映股市行情变化的指示器,给投资者提供必不可少的信息,3股指的计算,道琼斯工业平均股指,标准普尔股指,伦敦金融时报股指,日本经济新闻道式股指-日经指数,香港恒生股指,上证综合指数 深证综合指数,总 复 习,财 务 管 理,财务活动,财务关系,理 财 原 则,资 金 时 间 价 值,风 险 价 值,理财目标,投资管理,营运资金管理,筹资管理,财务管理学,*,分配管理,筹 资,筹资原则、渠道、方式,金 融 市 场,主权资金,债权资金,优先股、可转换债券、认股权,吸收直接投资,发行股票,长期借款,发行债券,租赁,资本成本,财务杠杆,公司价值,资本结构决策,最佳资本结构,金 融 市 场,最佳资本结构,固定资产投资,特性,决策,现金流量,非贴现现金流量,贴现现金流量,对外投资,直 接,合 资,合 作,并 购,间 接,债 券,股 票,基 金,投 资,Thank you,
