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1、第7章 长期负债融资,第一节 公司债融资 第二节 长期借款融资第三节 融资租赁,第一节 公司债融资,一、公司债的要素和特征(一)要素1、票面价值、期限、利率、本息的偿还（二）公司债的特征对融资者：成本固定、节税、偿还期明确、避免通涨影响、不分散公司的控制权。对投资者：偿还性、收益性、安全性、流动性,第一节 公司债融资,二、公司债的估价（一）公司债的发行价格（二）公司债的市场价格（三）公司债的投资价值 市场利率=期望报酬率,第一节 公司债融资,1、某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为1000元，票面利率为12%，当时市场利率为12%，计算以下两种情况下该公司债券发行价格应为多少。（1）
2、单利计息，到期一次还本付息；（2）每年付息一次，到期一次还本。,第一节 公司债融资,（1）不计复利、到期一次还本付息的债券发行价格1000（1+12%5）（P/F，12%，5）907.84（元）（2）债券发行价格100012%（P/A，12%，5）+1000（P/F，12%，5）1000（元）,第一节 公司债融资,2.C公司2003年1月1日平价发行面值1000元，利率为10%，期限为5年，每年年末付息到期还本的债券，当时市场利率为10%，2年后，市场利率上升至12%，假定现在是2006年1月1日，要求计算该债券的价值为多少？,第一节 公司债融资,2006年1月1日该债券价值100010%（P
3、/A，12%，2）+1000（P/F，12%，2）1001.6901+10000.7972966.21（元）,第一节 公司债融资,3、某公司2001年1月1日平价发行新债券，每张面值1000元，5年到期，每年12月31日付息100元，到期归还本金1000元。要求计算：（1）假定2005年1月1日的市场利率下降到8%，那么此时债券的价值是多少？（2）假定2003年1月1日投资者要求的必要报酬率为12%，债券的市价为950元，是否应购买？,第一节 公司债融资,（1）2005年1月1日债券价值=（100+1000）（18%）=1018.52（元）（2）2003年1月1日债券价值=100（P/A，12
4、%，3）+1000（P/F，12%，3）=951.98（元）债券的价值951.98元大于债券市价950元，应购买该债券。,第一节 公司债融资,三、公司债的替换（一）替换的原因利率下降、消除限制条款、推迟 到期日、保持资本结构等。（二）替换的决策 净现值法。,第一节 公司债融资,四、公司债的评价优点:成本低、具有财务杠杆作用、保障控制权缺点：财务风险、限制多、数量有限、股价下降适合发行公司债的条件：收益稳定；预计利润和物价上升；负债比率偏低控制权不宜分散；负债的负担或限制不是太重。,第二节 长期借款融资,一、长期借款的特征1、有明确的还款期2、偿还方式多样3、一般要求有抵押品4、借款利率多样5、
5、有限制性条款：(1)一般性条款 营运资本、流动比率的限制 现金支付、资本支出、长期负债的限制,第二节 长期借款融资,(2)例行性限制条款 定期提供财务报表、及时支付到期的债务 不得出售资产、补偿性余额。(3)特殊限制条款 专款专用、公司主管的改变等等。6、筹资速度快7、借款弹性大,第二节 长期借款融资,二、长期借款的偿还（一）到期一次还本付息，复利计息（二）到期一次还本，单利一次还本（三）完全分期等额偿还三、企业信用评估,第三节 融资租赁,融资租赁（一）特点：租赁期长、契约的严格性、租期届满后，有三种处理方法可以选择。（二）形式：1、售后租回：,出售资产 支付租金,支付价款 出租资产,第三节
6、融资租赁,2、直接租赁 3、杠杆租赁,支付租金,出租资产,支付租金,出租资产,抵押借入（如70%）,还本付息,出资（如30%）,第三节 融资租赁,（三）融资租赁决策 1、融资租赁租金的计算 2、融资租赁和举债的比较。,第三节 融资租赁,某企业拟采用融资租赁方式于2006年1月1日从租赁公司租入一台设备，设备款为50000元，租期为5年，到期后设备归企业所有。双方商定，如果采取后付等额租金方式付款，则折现率为16%；如果采取先付等额租金方式付款，则折现率为14%。企业的资金成本率为10%。（2005年考题）,第三节 融资租赁,要求：（1）计算后付等额租金方式下的每年租金额。（2）计算后付等额租金
7、方式下的5年租金终值。（3）计算先付等额租金方式下的每年租金额。（4）计算先付等额租金方式下的5年租金终值。（5）比较上述两种租金支付方式下的终值大小，说明哪种租金支付方式对企业更为有利。（以上计算结果均保留整数）,第三节 融资租赁,（1）后付等额租金方式下的每年租金额50000/（P/A，16%，5）15270（元）（2）后付等额租金方式下的5年租金终值15270（F/A，10%，5）93225（元）（3）先付等额租金方式下的每年租金额50000/（P/A，14%，4）112776（元）或者：先付等额租金方式下的每年租金额50000/（P/A，14%，5）（114%）12776（元）,第三节
8、 融资租赁,（4）先付等额租金方式下的5年租金终值12776（F/A，10%，5）（110%）85799（元）或者：先付等额租金方式下的5年租金终值12776（F/A，10%，5+1）185799（元）（5）因为先付等额租金方式下的5年租金终值小于后付等额租金方式下的5年租金终值，所以应当选择先付等额租金支付方式。,第三节 融资租赁,（四）融资租赁筹资的优缺点优点：（1）筹资速度快（筹资与设备购置同时进行）（2）限制条款少（相对于债券和借款而言（3）设备淘汰风险小（仅在租赁期内承担风险（4）财务风险小（租金分期支付）（5）税收负担轻（租金可税前扣除）。缺点：资金成本较高，在企业财务困难时，固定 的租金也是较沉重的负担。,
