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1、公司财务管理Corporate Finance,07全MBA教学安排,教学方式：讲授为主，讨论为辅课本：公司财务学第4版，经济科学出版社，2008。参考书：1.R.A.Brealey,S.C.Myers,F.Allen,Principles of Corporate Finance,8th Ed,McGraw-Hill,机工,2006.2.S.Ross,R.Westerfild,J.Jaffe,Corporate Finance,8th Ed,McGraw-Hill,机工,2006.3.中国企业投融资运作与管理,齐寅峰,李礼,经济科学出版社,2008.4.T.Copeland,J.Weston
2、,K.Shastri,Financial Theory&Corporate Policy,4th Ed,Pearson,2005 5.L.Wynant,公司财务案例,2版,齐寅峰 等译,机工,2002 办公时间:11:1012:00,周四,成绩评定结构成绩：课堂参与 10 作业 20-30 考试 80-70,教学进度（可以依照进程进行修订）,1 Ch1,引论2 Ch2,企业的目标,委托代理问题3 Ch3,4,金融市场,利率,税制4,Ch5,财务分析5,Ch6,现金流分析6,Ch7,现值7,Ch8,债卷的的估值8,Ch8,股票的估值9,Ch9,NPV准则下的投资决策,教学进度(续),10,Ch1
3、0,其他准则下的投资决策11,Ch11,实际投资决策问题12,PRESENTATION13,Ch12,回报率和风险的概念14,Ch13,投资组合 分析,CML16,Ch13,CAPM,APT,EMH 17,Ch15,资本成本18,Ch16,资本结构.我国企业投融资现状 考试:7月3日,财务/金融学的主要成就及展望,.财务/金融学的简史A Brief History of Finance1.古典经济学家的论述 Adam Smith,1776 国民财富的性质和原因研究(国富论)An Inquiry into the Nature and Causes of the Wealth of Nation
4、s 包含有关货币、利润、资本,价值及财政的论述,古典经济学家的论述,David Ricardo,1817 政治经济学及赋税原理 Principles of Political Economy and Taxation 劳动价值论,指出了工人劳动创造的价值是工资的源泉，也是利润和地租的源泉。,2.近代经济学家的论述,Karl Marx 1867,1885,1894 资本论 On Capital(Das Kapital),3.现代经济学家的论述,John Maynard Keynes,1936 就业、利息和货币通论 The General Theory of Employment,Interest
5、 and Money 利息,货币,投资,价值,4.20世纪50年代，形成鲜明的独立学科 J B baskin&P j Miranti.Jr.A History of Corporate Finance5.诺贝尔经济学奖(1968年创立，1969年首奖)1981 Tobin 1985 Modigliani 1990 Markowitz,Miller,Sharpe 1997 Merton,Scholes6.国内教育,.财务/金融学的范畴 The Scope of Finance,按照美国财务/金融学会(American Finance Association)的划分,包括五大分支:1.公司财务学
6、Corporate Finance A.投资决策/资本预算,B.筹资决策(Financing),一系列决策过程：内生现金流?股利政策可售证券?债券/负债?信誉债券抵押债券 长期债券短期债券 固定利率浮动利率 一般债券可转换债券 一般债券可回收债券 普通股 资本结构,C.相关的理论、方法D.公司治理 Corporate GovernanceE.公司再造：收购、兼并、分立F.财务战略、计划、控制与管理G.公司业绩分析与评价,金融工具 利率 机构 交易机制 理论 CAPM APT EMH 基本数据和衍生信息 货币,2.金融(资本)市场 Financial(Capital)Markets,3.投资学
7、Investment,A.证券的风险与定价(The Risk&Pricing of Security)固定收入证券 权益类 衍生工具B.证券分析(Security Analysis)基础分析 技术分析,C.投资组合理论(Portfolio Theory)Markowitz模型 单指数模型 多指数模型 应用 D.基金与共同基金管理(Funds&Mutual Funds)E.方法与策略(Techniques&Strategies of Investment),4.国际金融International Finance,A.国际收支 B.国际金融市场 C.外汇,汇率制度与风险 D.国际货币体系,5.衍生
8、金融工具/金融工程 Financial Derivative Instruments/Financial Engineering 6.保险学 Insurance 7.财政学 Public Finance 8.个人理财 Personal Finance,.财务/金融学的主要成就,净现值 Net Present Value：NPV的概念,某资产A一年后发生预期现金流C1，则 A的现值（Present Value）为：,其中r为折现率,称为折现因子；,r:资本的机会成本,资产A的净现值,是否应投资于,NPV(A)是由于投资于A给主体带来价值的增加,其中C0是A的成本现值,应用,2.现值的可加性 Va
9、lue Additivity,整体的现值是其部分现值之和，即,（如果不存在协同效应）,累计折现方法 如果资产A预期第i年发生现金流Ci，i1,n。则,则：,哲学：用未来解释现在。,应用：,b：面值；I1,In：各期利息；r：到期收益率。,固定收入证券（例如债券）的定价,应用：股票的定价模型,恒定型,匀速增长型,=,其中：DIVi：预期第i年每股红利；,ri：预期第i年资本机会成本；,假定ri=r，市场资本化利率,g：红利增长速度,例：D=￥1.00,r=5%,则P0￥20,如果,则,3.资本资产定价模型 CAPM，Capital Asset Pricing Model,CAPM主张，投资者只关
10、心资产（证券）不可分散的风险，其度量是，所要求的回报率与呈线性关系。简单的模型，揭示风险与回报率的关系:,：第i种资产回报率的期望值；,：市场投资组合回报率的期望值；,：无风险利率；,E,SML,0,1,2,证券市场直线,Security Market Line,SML,应用：每逢要估计一项资产的价值或到期回报，都要援引。但对已有资产（证券）的估计较为容易，而新项目的的估计较为困难。CAPM符合实际吗？修正与扩充。大量实证和经验研究表明，CAPM大体上符合实际，但存在许多不可解释的现象。,4.有效市场假设 Efficient Market Hypothesis,EMHEMH，是指证券市场的价格
11、是一切相关信息的瞬时反映。前提：一切有关的信息是无成本的，能同时传播给全体参与者。有效性的三种形式：,A.弱形式（Weak Form）。证券价格反映过去价格记录中所包含的信息。推论：技术分析失效。B.半强形式（Semi-Strong Form）。证券价格反映 一切公开的信息。推论：基础分析失效。C.强形式（Strong Form）。证券价格反映全部信息。,5.期权定价模型。Option Pricing Model,OPM Black-Scholes Model,1973 欧式择购权的定价。6.资本结构理论。Capital Structure Theory 问题的提法。EBIT不变。MM（Mil
12、ler and Modigliani）命题：在理想环境下，D/E不影响公司的价值。,在有企业所得税的条件下，负债公司的价值增加了：,考虑到负债的代理成本和财务危 机成本，随D/E增加而加速增加，存在最优资本结构D*/E*，使得：,7.委托代理理论 Agency Theory,委托代理关系 An agency relationship is a contract under which one or more persons(the principal(s)engages another person(the agent)to perform some services on their behalf which involves delegating some decision making authority to the agent.,公司中的委托代理实质 股东总经理 债权人企业 委托人、代理人利益冲突的协调 代理成本 监督成本 约束成本 其他成本 公司治理,
