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1、第八章 投资决策,内容提示:投资使企业内部生产经营所需要的各种资产的投资，其目的是为了保证企业生产经营过程的连续和生产经营规模的扩大。本章讲在项目投资概述的基础上，重点探讨项目投资的决策依据、决策方法和决策实例,下一页,2,2023/9/5,第一节 投资概述8.1长期投资概述企业投资的意义投资对企业发展有什么重要意义？企业投资的分类直接投资间接投资长期投资短期投资对内投资对外投资初创投资后续投资,3,2023/9/5,企业投资管理的原则安全性 流动性 收益性8.2.资本预算概念、特点和程序1、资本预算指对能给企业带来满意的现金流量和收益率的投资项目进行评估、比较和筛选时所采用的方法和步骤。,2
2、、资本预算的特点（一）投资数额大（二）影响时间长（三）不可逆转性（四）投资风险高3、投资项目的事后审计与评价（一）项目投资的提出（二）项目投资的可行性分析（三）项目投资的决策评价（四）项目投资的实施,第二节 项目投资现金流量分析,一、现金流量的概念 现金流量，是指一个投资项目所引起的现金流出和现金流入的增加数量的总称。二、现金流量的内容 1现金流出量的内容（1）建设投资。（2）垫支流动资金。（3）经营成本。（4）各项税款。（5）其他现金流出。,2现金流入量的内容（1）营业收入。（2）回收固定资产的余值。（3）回收垫支的流动资金。3现金净流量 现金净流量是指一定期间现金流入量减去现金流出量的差额
3、。三、现金净流量的简答计算方法现金净流量的计算公式为：,例：某固定资产项目需要一次投入价款1000万元，建设期为一年，建设期资本化利息为100万元，该固定资产可使用10年，按直线法折旧，期满有净残值100万元。投入使用后，可使运营期第一年到第十年每年产品销售收入（不含增值税）增加780万元，每年的经营成本增加400万元，营业税金及附加增加7万元。该企业适用的所得税税率为33%，不享受减免税待遇。要求：分别按简化公式计算和按编制现金流量表两种方法计算该项目所得税前后的现金流量。,（1）项目计算期1+1011（2）固定资产原值1000+1001100（万元）（3）年折旧（1100100）/1010
4、0（万元）（4）经营期第110年每年不含财务费用的总成本费用增加额400+7+100507（万元）（5）经营期第110年每年息税前利润增加额780507273（万元）（6）经营期第110年每年增加的调整所得税273*33%90.09（万元）净现金流量计算方法一：按简化公式计算的建设期净现金流量为：NCF01000万元NCF1=0,按简化公式计算的运营期所得税前净现金流量为：NCF210273+100373万元NCF11273+100+100473万元按简化公式主牌的运营期所得税后净现金流量为NCF210273*（133%）+100282.91万元NCF11273*（133%）+100+1003
5、82.91万元净现金流量计算方法二：编制该项目的现金流量表，如下表：,四、项目投资决策使用现金流量的原因,（一）采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素（二）采用现金流量使项目投资决策更符合客观实际（三）采用现金流量考虑了项目投资的逐步回收问题,某工业项目需要原始投资1250万元，其中固定资产投资1000万元，开办费投资50万元，流动资金投资200万元。建设期为1年，建设期发生与固定资产有关的资本化利息100万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时，即第1年末投入。该项目寿命期为10年，固定资产按直线法折旧，期满有100万元净残值。开办费于投产当年一次摊销完毕，流动资金于
6、终结点一次回收。投产后每年获利息税前利润分别为120万元，220万元，270万元，320万元，260万元，300万元，350万元，400万元，450万元和500万元。要求：1.按简化方法计算项目各年所得税后NCF,第三节 项目投资决策评价指标及其运用 一.项目投资决策评价指标（一）决策评价指标及其分类 1决策评价指标的意义 2决策评价指标的分类（1）按其是否考虑货币时间价值，分为非折现评价指标和折现评价指标。（2）按其性质不同，分为正指标和反指标。（3）按其数量特征的不同，分为绝对指标和相对指标。（4）按其在决策中所处的地位，分为主要指标次要指标和辅助指标。,（二）静态评价指标的含义、特点及计
7、算方法 1投资利润率 投资利润率又称投资报酬率，是指达到正常生产年度利润或年平均利润占投资总额的比率。其计算公式为：投资利润率=年平均利润投资总额 2投资回收期 投资回收期是根据回收初始投资额所需要时间的长短来判定该方案是否可行的方法。如果经营期每年的现金净流量相等，投资回收期可按下式计算：投资回收期=投资总额年现金净流量 如果经营期每年的现金净流量不相等，则投资回收期的计算需要先计算每年年末尚未收回的投资额，然后计算投资回收期。,（三）动态评价指标的含义、特点及计算方法1净现值净现值是指在项目计算期内，按选定的折现率计算的各年现金净流量的现值的代数和。其计算公式为：净现值=（项目计算期内各年
8、的现金净流量复利现值系数）=现金流入量现值-现金流出量现值,2净现值率净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总额的百分比。计算公式为：净现值率=3现值指数现值指数是指按选定的折现率计算的项目投产后各年现金净流量的现值之和与原始投资现值总额之比。计算公式为：,现值指数=4内含报酬率内含报酬率又称内部收益率，它是使投资项目的净现值等于零的折现率。（1）如果每年的现金净流量相等，则按下列步骤计算：第一步：计算年金现值系数：,第二步：查年金现值系数表，在相同的期数内，找出与上述年金现值系数相邻近的较大和较小的两个折现率。第三步：根据上述两个邻近的折现率和已求得的年金现值系数，采用插值法计算出该投资
9、项目的内含报酬率。（2）如果每年的现金净流量不相等，则需要按下列步骤计算：第一步：先预估一个折现率，并按此折现率计算净现值。如果计算出的净现值为正数，则表明预估的折现率小于该投资项目实际内含报酬率，应予提高，再进行测算；,如果计算出的净现值为负数，则表明预估的折贴现率大于该投资项目的实际内含报酬率，应予降低，再进行测算。经过如此反复的测算，找到净现值的由正到负并且比较接近于零的两个折现率。第二步：根据上述两个邻近的折现率再来用插值法，计算出投资项目的实际内含报酬率。二、项目投资决策评价指标的运用（一）单一独立投资项目的财务可行性评价 1如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件，则可以断定该投
10、资项目无论从哪个方面看都具备财务可行性，应当接受此投资方案。,净现值0，净现值率0，获利指数1，内含报酬率设定折现率，投资回收期生产经营期的一半，投资利润率基准投资利润率（事先给定）2如果某一投资项目的评价指标同时不满足上述条件，就可以断定该投资项目无论从哪个方面看都不具备财务可行性，应当放弃该投资方案。净现值0，净现值率0，获利指数1，内含报酬率设定折现率，投资回收期生产经营期的一半，投资利润率基准投资利润率。3当静态投资回收期（次要指标）或投资利润率（辅动指标）的评价结论与净现值等主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的结论为准。,4利用净现值、净现值率、现值指数和内含报酬率指标对同
11、一个独立项目进行评价，会得出完全相同的结论。（二）多个互斥方案的比较与优选多个互斥方案比较决策是指在每一个入选方案已具备财务可行性的前提下，利用具体决策方法比较各个方案的优劣，利用评价指标从各个备选方案中最终选出一个最优方案的过程。项目投资互斥方案比较决策的方法主要包括净现值法、净现值率法、差额投资内部收益率法、年等额净回收额法等具体方法。原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策采用净现值法和净现值率法,净现值或净现值率大的方案作为最优方案。,原始投资不相同且项目计算期不相等的多方案比较决策采用差额投资内含报酬率法和年等额净回收额法.所谓差额投资内含报酬率法，是指在两个原始投资额不同方案的
12、差量净现金流量的基础上，计算出差额内含报酬率，并据以判断方案优劣的方法。在此法下，当差额内含报酬率指标大于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优。差额内含报酬率的计算过程同内含报酬率一样，只是所依据的是差量净现金流量。,该法还经常被用于更新改造项目的投资决策中，当更新改造项目的差额内含报酬率指标大于基准收益率或设定折现率时，应当进行更新改造；反之，就不应当进行更新改造。,25,2023/9/5,现实中现金流量的计算应注意的问题1、沉没成本：已经付出、且不可收回的成本对未来的决策没有影响，不应纳入考虑的范围,26,2023/9/5,2、机会成本：应选择收益最大
13、的一个机会3、部门间的影响要站在企业整体的角度考虑问题 税负与折旧的影响1、需要考虑哪些税负2、税负对现金流量的影响,27,2023/9/5,假设现在遇到下面两种情况，你会如何决策呢？情境一：单位发给每人一张音乐会门票，价值800元。你对听音乐会颇为喜爱。可是开音乐会的那天突然来了一场暴风雪，所有交通工具都无法使用。音乐会照常进行，你如果要去，只能冒着寒风徒步行走半个小时去。请问你会不会去呢？情境二：同样是一场你很感兴趣的音乐会，同样碰上了难得一遇的暴风雪导致交通瘫痪。如果这张票不是单位发的，而是你自己排队花800元钱去买的，你又会不会去呢？,28,2023/9/5,某公司拥有一稀有矿藏，该种
14、矿产品价格在不断上升。据预测，6年后价格将上升30%。不论现在开发，还是6年后开发，初始投资均相同，建设期均为1年，从第2年开始投产，投产5年后就把矿藏开采完毕，直线折旧法，无残值。其他相关资料如下：请决策是现在开发还是6年后开发？,29,2023/9/5,某公司进行一项投资，正常投资期为3年，每年投资200万元，第413年每年产生现金净流量为210万元。如果把投资期缩短为2年，每年需投资320万元，竣工后产生的每年现金净流量不变。资本成本20%，项目结束后无残值，无需垫支流动资金。请分析是否应缩短投资期？,30,2023/9/5,某公司拟投产一款新产品，需购置专用设备1套，价款900 000元，需垫支流动资金145 822元，设备按5年折旧，残值为零，直线法折旧，税法规定与此相同。该新产品预计售价20元/件，单位变动成本12元/件，每年固定付现成本500 000元。该公司所得税率为40%，要求的投资报酬率为10%。请分析，新产品的年销量至少应达到多少，该投资项目才可行？,31,2023/9/5,某企业引进一条生产流水线，投资 100万元，使用期限 5年期满残值5万元，每年可使企业增加营业收入80万元，同时也增加付现成本35万元，折旧采用直线法计提，企业要求最低报酬率为10，所得税税率40。要求：计算该项投资的净现值并判断其可行性。,
