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1、商业银行经营管理培训,阿斯特银行案例分析,目录,一、阿斯特银行背景简介及发展现状二、收购玛兹州立银行分析三、资本预测方法四、阿斯特银行业务发展资本需求的分析五、筹资分析六、银行业评估方法,阿斯特银行背景简介及发展现状分析刘言,一、背景情况 多尔伍尔沃德是阿斯特银行股份公司（ABC）的财务总监。1997年4月，他根据正在进行的收购项目制定资本计划。伍尔沃德于1989年进入ABC的高级管理层，这一时期存款机构的业务正在收缩。当时，每年有200 多家银行倒闭，储蓄与业务贷款下降到原先的1/10，在伍尔沃德先生的管理下，ABC公司通过收购当地破产的储蓄与贷款机构，存款业务开始恢复。1989年，ABC是
2、一家拥有资产8 900万美元的中等规模的银行控股公司，到1997年3月31日，已经发展成为资产规模达2.87亿美元，并且拥有一家全国性银行（1.86亿美元资产）与经营创业资本和牲畜信贷的非银行机构。ABC公司的市场分布于几个社区，这些社区都未愈大城市周围50里以内，人口约150万。这家银行专营小业务、农业信贷以及零售银行业务。但是它正在打算积极构造不动产贷款组合，阿斯特股票的25%由在大萧条前创造该银行的所有者的家族成员持有。,发展现状：ABC公司已达成一项股票购买协议，目的在于以10 770 000美元收购玛兹州立银行。这家银行是本地的一个竞争者，拥有6 500万美元的资产。但这项计划需要得
3、到当局的批准，此外，伍尔沃德与他的同事正在商议收购郊区的一家银行，这家银行在一个大型跨区银行中有2 800万美元存款，ABC公司还计划在附近一个社区开办一家分行。伍尔沃德先生知道董事会希望能寻求更多的收购机会，从而拓展其业务地区。阿斯特一般在传统市场上筹措资本。1 500万美元2 000万美元的优先股与附属债务的发行最能吸引投资银行家向个人投资者发行，此外，保险公司、养老基金与互助基金等机构投资者也会对这个发行规模产生浓厚的兴趣，但是，伍尔沃德担心2 000万美元的资本筹集会使得资本过度，从而降低了杠杆作用。,发展中存在的问题：考察了现在进行的收购与计划收购后，伍尔沃德开始担心公司的资本能否满
4、足监管部门的要求，虽然控股公司的家族很满意伍尔沃德的经营结果，但它们不希望发行普通股，因为这会影响它们控股权，并且它们手上也没有流动资产来扩大投资。银行层次的资本不足可通过控股公司发行附属债券或优先股，并将其作为股本注入银行来解决，但这并不能解决控股公司层次上的资本问题。伍尔沃德不能确定这个组织的资本需求能否由第一类资本与第二类资本来满足。第一类资本要支持第一类资本/风险加权资产比率与杠杆比率。如果发行普通股不可行，那么发行永久非累积性优先股对投资者的吸引力可能不如永久性可积累优先权，但前者可以作为第一类资本，而后者只能算作第二类资本。附属债务作为第二类资本，不得超过第一类资本的50%。这是有
5、待伍尔沃德解决的问题。,四.由国外银行重组看我国银行之发展：a.银行重组原因：市场势力理论认为，并购活动的主要动因是因为可以减少竞争对手，从而能相应增强自身对经营环境的控制，提高市场占有率，扩大市场份额。而市场份额的扩大，可以使企业获得某种形式的垄断，这张垄断既能带来垄断利润，又能保持一定的竞争优势，因而可以增加长期获利机会。对金融机构而言，通过并购增强市场势力主要源于以下几种情况：一是需求下降，服务供给过剩，几家金融机构合并，可以使本产业化取得较有利的地位。二是金融竞争使国内市场遭受外贸银行强烈渗透和冲击，金融机构合并组成大银行，可以对抗外来竞争。,b.中国银行业并购重组的发展方向：1.由政
6、府主导型并购向市场主导型并购发展 2.由直接并购向间接并购发展 3.由“强弱”并购向“强强”并购发展 4.由横向并购向纵向并购，混合并购发展 5.由国内并购向国际,玛兹州立银行收购分析吴菲琼,国际上的银行收购,随着科学技术的进步，特别是现在信息技术、网络技术的日新月异，再加上银行自身管理体制的调整和优化，商业银行规模与效益的长期均衡点是沿着扩张线所形成的“规模路径”不断向上推移的，整个商业银行的“合理规模”在数量上是不断放大的。只要银行的资本充足、管理能力强、内控制度健全、技术先进，其“合理规模”就会不断的向上调整。近几年，国际银行的收购与兼并把银行业推向了高潮。国际间的并购有大银行对中小银行
7、的收购和兼并，大银行间的收购与兼并。如东京银行与三菱银行并购案、瑞士银行与瑞士联合银行的并购案。之后是花旗银行与旅行者集团达成合并协议组成全球最大的金融服务企业，随后全美排名第五的美洲银行与排名第三的国民银行合并等。德意志银行收购信孚银行是近几年国际银行并购的继续并把国际银行的并购推向最高点。,最大跨国银行的诞生,1998年12月1日，德意志银行宣布动用101亿美元收购美国第八大银行信孚银行的全部股权，合并后的银行总资产将达到8200亿美元，将成为以资产排名的全球最大的银行，在此之后德意志银行连续三年维持第一大银行的位置。之后，德意志银行还寻找新的收购目标，以巩固其地位。,德意志银行收购信孚银
8、行的实力,根据上表看出德意志银行收购信孚银行的原因：1、扩大规模，占领市场。扩大美国市场，吸收债券管理经验，强化其在欧洲的证券业务2、降低成本，实现规模效益。在收购信孚银行后，能为银行节省约10亿美元的成本，增加利润。3、发挥优势互补，实现协同效益。德意志银行收购案涵盖了银行收购兼并最新特点:规模最大，收购金额大，系跨行业收购，系跨国界收购，与金融危机影响发生亏损有一定关系。,收购其他银行的优势,第一，其匹配资产是实力雄厚的表现，能给社会公众更充分的信心。第二，抗风险能力加强，应付突发事件的能力提高，规模达到一定的程度后，有些风险能被有效控制住，也有些风险不必去冒险，从而稳定性增强。第三，市场
9、影响力增大，更容易吸引顾客，方便抢占新的市场。第四，能得到市场的高度关注和政府的特别保护。第五，运行成本低，通过收购而扩大规模时，节省成本的优势明显，,阿斯特银行收购玛兹州立银行分析,商业银行作为一类商业性机构和企业，它的直接的经营目标就是追求利润，其最根本的动机在于利润最大化。但是利润仅仅是银行自身收益的多少和可向股东分配的数量。一家银行在社会经济中的重要性是通过其资产规模的多少反映的，资产规模反映的是银行对社会财富的支配力，反映银行所积聚的社会货币资金。阿斯特银行收购其他银行，具有多重动机，主要有扩大规模，占领市场，降低规模，实现规模效益，发挥互补优势，实现协同效益最后还有政府支持。,阿斯
10、特银行股份公司达成一项股票购买协议,动用1077万美元收购与其在本地的个竞争者，拥有6 500万美元的资产的玛兹州立银行的全部股权，合并后的银行总资产将达到34472.3万美元。下表反映的是收购计划实施后的预计合并资产负债表。表中反映的是阿斯特银行在收购玛兹州立银行前后的资产、负债、资本等数据，总体反映合并前后调整的资产整天情况及预计合并后控股情况。,（监管条例要求资产高于1.5亿美元的银行控股公司汇报其所有合并举动。）这项计划需要得到当局如美国联邦储备局或者银行监管人员等的批准。一定意义上，银行的收购时一种市场行为，收购与否由有关当事双方或者多方自己去权衡后决定，但是银行收购不仅仅只涉及到当
11、事双方的利益，它同时对社会产生影响，可能改变整个社会的经济秩序，因此，银行的收购需要政府通过其职能加强管理。,合并后一些账户进行调整，这些调整包括将被收购银行股票与厂房的账面价值转换为公平市场价值无形资产价值等，还对证券投资的调整，以确保控股公司收购资金的落实。上表对总资产、总负债、资产总额的比较，可以看出在阿斯特银行收购玛兹州立银行之后，银行整体规模扩大，可以减少成本，增加利润。在面对全球金融一体化和以大型化、电子化、网络化和国际化为特点的银行业发展趋势，阿斯特银行在适应国际银行业发展的基础上，结合银行业的发展状况，制定相应的长期发展战略，推动其在区域内的发展。,资本预测王路,资金需要量预测
12、,是对企业未来融资需求的估计和推测.企业需要预先知道自身的财务需求,确定资金的需要量,提前安排融资计划,以免影响资金周转.预测资金需要量的方法一般有两类:定性预测法和定量预测法.定性预测法主要利用直观的资料,依靠个人的经验和主观分析,判断能力,对未来资金的需要数量做出预测.但不能提示资金需要量和有关因素之间的数量关系.一般适用于企业缺乏完备、准确的历史资料的情况下采用.定量预测法主要是依据企业有关历史资料,采用一定的数学模型预测企业资金需要量的方法.定量预测法预测结果较精确,但计算较繁杂,并且必须具备完备的历史资料.常用定量预测法有销售百分比法、因素分析法和资金习性预测法。,因素分析法因素分析
13、法是根据企业基期实际资金占用数额和预测期有关因素的增减变化情况,测算企业预测期的资金需要量的方法.这种方法的运用步骤:第一步,确定基期资金中的合理占用数额和不合理占用数额.第二步,确定预测期有关因素变动对资金需要量的影响.一般影响资金需要量的因素有:业务量、资产格的升降和资金周转速度的快慢.采用因素分析法预测资金需要量的公式为:预测期的资金需要量=(基期资金实际占用额-其中不合理的占用额)(1 预测期业务量变化率)(1 预测期资产价格变化率)(1 预测期资金周转速度变化率),资金习性预测法资金习性预测法是指根据资金的变动同产销量之间的依存关系预测未来资金需要量的一种方法.利用这种方法,要求首先
14、把企业的总资金划分为随产销量成正比例变动的变动资金和不受产销量变动的影响而保持固定不变的固定资金两部分,然后再进行资金需要量预测.资金性态法具体包括高低点法和回归分析法.,销售百分比法销售百分比法是根据销售与资产负债表和利润表项目之间的比例关系,预测企业融资需求数量的一种方法.在实际运用销售百分比法时,一般是借助预计利润表和预计资产负债表进行的,通过预计利润表预测企业留存收益这种内部资金来源的增加额,通过预计资产负债表预测企业资金需要总额和外部融资数额。现主要介绍一下销售百分比法：,举例：甲公司 的资产负债表如下,所需资本=销售收入增加额可变资产的销售收入百分比可变负债及所有者权益的销售百分比
15、,内部可筹资=销售收入净利率1股利支付率,外界资金需要量=需要增加的资金内部可筹资金,阿斯特银行业务发展对资本需求的分析李倩,附属债务是指在将来时间支付固定利息的计息债务 附属债务的主要形式是资本期票和资本债券。资本期票是指那些期限较短，有大小不同发行额度的银行借据。资本债券则是指那些期限较长发行额较大的债务证据。,根据即时干预条例对银行资本比率的分类（1991 年 FDIC 改进法）,根据以上比率我们可以看出，阿斯特银行与资本非常充足的银行的资本比率相比存在如下问题：1、其第一类资本占调整后总资产的比例达到了5.92%超过了标准值5%；2、第一类资本占风险加权资产的比率为5.79%与标准值6
16、%接近；3、第一类与第二类资本占风险加权资产的比重为8.56%与标准值10%还有一定的差距。结论：阿斯特银行与资本非常充足的银行相比，表现为资本不足。具体表现为其第一类资本可以基本满足其自身发展的需要，但是其第二类资本相对比较匮乏。,为了使阿斯特银行既达到资本非常充足的银行的资本比率的标准同时又满足自己不断扩大业务范围及规模的需要，我们给出如下建议：1、选择合适的筹资方式进行筹资，并以增加第二类资本为主；2、有效地对其资产进行风险管理；,筹资分析王晓晨,一、企业筹资的概念：企业筹资是指企业根据其生产经营活动对资金的需求数量，采用适当的筹资渠道和筹资方式，从企业外部有关单位和个人，或从企业内部获
17、取所需资金的一种行为，是企业财务管理的重要内容，是资金运动的起点。二、企业筹资的动机：企业筹资的基本目的是为了自身的生存和发展。具体可归纳为三类：1、扩张性筹资动机：扩张性动机是企业为了扩大生产规模或追加对外投资而筹集资金的动机。凡是具有良好的发展前景、处于成长时期的企业通常会产生这种筹资动机。扩张性筹资动机所产生的直接结果，是使企业的资产规模有所扩大,资本结构有可能发生变化。,2、偿债性筹资动机：企业为了偿还某些债务而筹资，称为偿债性筹资动机。偿债筹资主要分为两种情况：（1）调整性偿债筹资：是企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机。如企业虽有足够的能力支付到期的旧债，但为了调整原有的资
18、本结构，仍然举债以使资本结构更加合理，这是主动的筹资策略；或者现有负债率太高，采取债转股等措施予以调整。（2）恶性偿债筹资:即企业现有的支付能力已不足以偿还到期旧债，被迫举债偿还，即借新债还旧债，这种情况说明财务状况已有恶化。这种偿债筹资的直接结果是并没有扩大企业的资产总额和负债总额，而是改变了企业的负债结构。3、混合性筹资动机：企业既为扩张规模又为调整资本结构而产生的筹资动机。通过混合性筹资，企业既扩大了资金规模，又调整了资本结构，偿还了部分旧债，即在这种筹资中混合了扩张性筹资和偿还性筹资两种动机。,三、筹资的原则：1、效益性原则：效益性原则是企业在选择资金来源、决定筹资方式时，必须综合考虑
19、资金成本、筹资风险及投资效益。2、适度规模原则（合理性原则）：筹集资金的目的是为了保证生产经营所需要的资金。资金不足，自然会影响生产经营发展，而资金过剩，则可能导致资金使用效益的降低。所以，企业在筹集资金之前，就要合理确定资金的需要量，在此基础上拟定筹集资金计划，“以需定筹”。既满足需要又不浪费。3、及时性原则（最佳时机原则）：指企业筹集资金应根据资金的投放使用时间来合理安排，使筹资和用资在时间上相衔接，避免超前筹资而造成资金的闲置和浪费、或滞后筹资影响生产经营的正常进行。4、合法性原则：避免非法筹资。,在市场经济体制下，企业筹资方式日益多元化。总的来说，企业筹资方式有两种：一是内源融资方式，
20、即将企业的留存收益和折旧转化为投资的过程；二是外源融资方式，即吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程。随着科技的进步和生产规模的扩大，单纯依靠内部融资已远远无法满足企业的资金需求，外源融资已成为企业获得资金的重要方式。企业在选择筹资时，一般都遵循内源融资、债券筹资、股权筹资的先后顺序。简而言之，企业筹资先依靠于内源融资方式再求助于外源融资。就各种筹资方式而言，内部融资成本远低于外部融资。因此，其为企业首选的筹资方式。只有内部融资无法满足企业资金需求时，企业才会转向外源融资。一般而言，有以下几种常见的筹资方式：,四、筹资方式（一）企业内部筹资的方式利用自有资金这条渠道筹措资金，其最大的好
21、处就是资金可以完全由自己安排支配，而且企业的筹资成本最低，除了少得存款利息外，投资时不需支付利息，因此投资代价较低。（1）企业留利。企业留利是指上缴税利以后留归企业自己支配的纯收入。留利的多少取决于国家的税收制度和规定的利润留成比例。企业内部筹资从严格意义上来说，其资金来源应该是由企业通过生产经营活动资本增值后新提供的，也即通常所说的企业利润。利润资本化即为企业内部筹资的实质。（2）折旧基金。固定资产折旧基金，是企业内部一项主要的资金来源。折旧基金原则上是用来保证固定资产简单再生产投资支出的资金，但其中一部分也可用作扩大再生产之需。,（3）企业闲置资产的变卖。变卖企业闲置资产，作为一种企业内部
22、筹资的方式，就是指将企业的某一部门或部分资产清算变卖以筹措所需资金的办法。出售企业闲置或沉淀资产，并不意味着企业失势或经营不力，它是一个企业资源优化重组的过程，通过变卖多余的或低效的资产，企业可以筹集到必要的资金，以从事其他的生产经营活动，同时还可以改变经营结构与方向，盘活存量资产，提高企业资本经营的效益。（4）企业应收账款。应收账款包括即将到期的分期收款销售的应收账款、可于下一经营周期中收回的货款、对附属公司销售的应收货款等。应收账款是企业的债权，属于企业内部资金。利用应收账款筹资是指利用企业应收账款作为抵押获取银行贷款，或者将其让售出去以取得企业所需资金。,利用应收账款筹资是一种短期资金的
23、筹集方式，一般不会给企业的经营带来长期的不良影响。但是，利用企业应收账款筹资，企业应把握好适宜的时机，在选择时机时要注意以下几点：1、企业有一项或几项可靠的应收账款欲让售；2、短期的贷款利率过高，而储蓄存款利息又相对较低；3、企业的财务状况良好，但由于其他原因难以取得贷款；4、企业经营缺少资金，且急需生产经营周转资本；5、企业想维持与拖欠应收账款企业之间的客户合作关系。,（5）需要从效益低的占用向效益高的占用转移的资金。这部分资金在实际生活中较难界定，其中既包括亏损严重或利润低下的产品生产投资，也包括投资效益低的证券、房地产等经营资本等。企业应该根据自身的经营现状，在与同行业标准对比分析的基础
24、上，对内部投资报酬率不高的资产实行转移重组，使低效资本占用向高效资本占用流动，以重新焕发资本的生机和活力。但是利用企业内部自有资金进行筹资的缺点也是很明显的，其中最主要的就是筹资数额会受到企业自身实力的制约，一般来说企业内部的自有资金数量都较有限，即使是实力相对雄厚的大公司、大企业，由于其所需资金数额巨大，因而仅靠自身筹资往往也显得力不从心。尤其是在企业创业初期，太多地依赖企业自有资金常常是最不现实的，因为绝大多数企业都不具备如此坚实的资金供应能力。,（二）外部筹资的方式1、股权筹资 股权筹资是指以发行股票的方式进行筹资，是企业经济运营活动中一个非常重要的筹资手段。企业发行股票进行筹资的优势主
25、要体现在：筹措的资金无须偿还，可以长期占用，且筹措的资金数额较大，用款限制也较为宽松。其次这种方式降低了公司的资产负债率，筹资风险相对较小。再次，一般能通过股权融资的公司其内部管理制度相对完善，信息披露等各方面更为规范，相对的公司的知名度也比较高。但是股权融资也由其不足之处，如发行股票的前期工作繁杂，发行费用相对较高；由于股利支付是在税后支付的，因此不存在抵税效应，股票筹资的资金成本比较高。,2、吸收直接投资 吸收直接投资是指公司以协议等形式，按照“共同投资、共担风险、共享收益”的原则吸其他单位和个人投资的一种权益性筹资方式。吸收直接投资的优点是作为权益性筹资的一种方式，吸收直接投资也具备了股
26、票筹资中所筹资本无须偿还、筹资风险及财务风险相对较小、无固定的股利支出负担、有利于降低公司资产负债率、增加后续举债能力等优点。除此之外，这种方式由于可以直接获得生产经营所需要的先进技术与设备，还有利于公司尽快形成生产能力。而吸收直接投资的缺点主要是资本成本高，要为所有者带来丰厚的回报，同时由于该融资方式没有以证券为媒介，产权关系有时不够明晰，也不便于产权交易。投资者资本进入容易出来艰难，难以吸收大量的社会资本参与，融资规模受到限制。,3、债券筹资 债券是经济主体为筹措资金而依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券。它属于一种标明债权关系的书面凭证。企业发行的债券一般称之为企业债券或
27、公司债券。债券筹资的资本成本较低，债券的利息允许在所得税前支付，因此公司实际承担的债券成本要低于股票成本。另外债券筹资不涉及到控制权的问题。债券的持有者一般无权参与发行公司的管理决策。目前国内对于发行债券的企业自身的要求相对严格，报批及发行手续比较复杂，发行公司债券所筹集的资金，必须按审批机关批准的用途使用，不得用于弥补亏损和非生产支出。对于发债公司有一套非常严格和完善的制度。除此之外，发行企业债券由于必须按期付息，对企业形成一定的资金压力。使得这种融资渠道的风险相对较高。,4、融资租赁筹资 融资租赁是指由出租方融通资金为承租方提供所需设备，具有融资、融物的双重特性。出租方根据承租方的需求和选
28、择，与供货方订立购买合同，与承租方订立租赁合同，将购买的设备出租给承租方使用。在租赁期间，由承租方按合同规定，分期向出租方交付租金，租赁设备所有权属于出租方，承租方在租赁期间对该设备享有使用权。融资租赁中，企业可以根据自身需要，事先选定相应的设备，由租赁公司出资买下，然后再租用。这样既可以改善企业的技术装备，提高劳动生产率，同时又能解决企业资金缺乏的问题。在融资租赁中有一种形式叫售后租回。企业可以将资产先卖给租赁公司，然后再租回。这样使原有固定资产变现，解决了资金流动性问题，同时也利于盘活存置资产。此外融资租赁还利于提高企业的经营管理水平和资金使用效率，利于企业扩大竞争实力。,但是融资租赁与其
29、他信贷集资相比，承租人付出的金额较高。除了设备的本身的价值外，还包括一定的利息、手续费用、合理的利润等。因此一般总体的租金金额要比设备售价高出不少。5、杠杆收购筹资 杠杆收购筹资是以企业兼并为活动背景的，是指某一企业拟收购其他企业进行结构调整和资产重组时，以被收购企业资产和将来的收益能力做抵押，从银行筹集部分资金用于收购行为的一种财务管理活动。在当前市场经济条件下企业日益朝着集约化、大型化的方向发展，生产的规模性已成为企业在激烈的竞争中立于不败之地重要条件之一。对企业而言，采用杠杆收购这种先进的融资策略，不仅能迅速的筹措到资金，而且收购一家企业要比新建一家企业来的快而且效率高。,杠杆收购融资较
30、之传统的企业融资方式而言，具有不少自身的特点和优势：一是筹资企业只需要投入少量的资金便可以获得较大金额的银行贷款以用于收购目标企业。杠杆收购融资的财务杠杆比率非常高，十分适合资金不足又急于扩大生产规模的企业进行融资；二是以杠杆融资方式进行企业兼并、改组，有助于促进企业的优胜劣汰，进一步增强竞争能力；三是筹资企业利用杠杆收购融资有时还可以得到意外的收益，这种收益主要来源于所收购企业的资产增值，因为在收购活动中，为使交易成功，被收购企业资产的出售价格一般都低于资产的实际价值；杠杆收购融资运用了财务杠杆原理，但也有其自身的不足。财务杠杆是一把双刃剑，当资产收益率大于潜入资金利息率时，增加财务杠杆可以
31、大幅度地提高股份制企业的每股盈余；反之，如果企业经营不善，则会使企业净收益和每股盈余急剧减少。收购方一定不能忽视杠杆收购风险性。因为，杠杆收购所需资金大部分是借入的，如果收购后公司经营状况不能得到很好的改善，负债融资就会成为企业的负担，严重时甚至会影响企业的生存。,6、借款筹资 借款筹资是指企业向银行或非银行的金融机构借入资金，有长期借款和短期借款。银行借款是我国企业最传统的一种筹资渠道。它不会影响原有股东的控股权、利息费用可以税前列支，并且能获得超额利润等财务杠杆效益。另外相对于债券筹资来说，银行借款的资金成本较低、筹资速度较快、借款弹性相对灵活、且不需要公开企业的财务信息。但是，银行作为一
32、种特殊的经营机构，也于资本保全和降低风险的需要，往往对风险大的企业不愿贷款。对企业的约束和限制也较多，增加了企业借款的财务与经营风险。,7、商业信用筹资 利用商业信用筹资是指企业利用其商业信誉，在销售商品、提供劳务等生产经营活动中与其客户之间发生的、与交易直接相关却带有筹资特征的信用行为，包括预收客户购货款、收取的押金或订金、采取分期付款方式采购物资或接受劳务、利用商业汇票结算，等等。商业信用运用广泛，最大优点在于筹资方便、方式灵活、资金成本低、限制条款少，通常是在交易行发生的同时，经交易双方同意即可使用。即完成了商品或劳力的交易行为，又使取得信用融资的一方相当于获得了另一方提供的无息或低息贷
33、款，甚至在满足一定条件下，还有可能获得银行的信用支持（取得银行承兑汇票）。局限性在于期限短，可能会导致企业过大的资金压力或财务与经营风险；另一方面，由于这种方式下商品与劳务价值实现与资金流转在时间上的脱节，有可能造成融资一方对信用的盲目使用而为日后埋下一定的财务隐患。,企业如何原则筹资方式分析及企业筹资收益分析郭津言,五、企业筹资选择的原则 1.资金成本最低原则。资金成本就是企业为了筹集和使用各种资金所付出的代价，资金成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用，有委托金融机构代理发行股票、债券而支出的注册费和代办费，向银行借款而支出的报酬。资金使用费是企业
34、因使用资金而向资金提供者支出的报酬，有发行股票所支付的股息或红利，发行债券和向银行借款所支付的利息，融资租赁所支付的租金。由于在不同情况下筹集资金的总额不同，为了便于比较，资金成本通常以相对数表示，即：资金成本率=使用费(筹集资金总额-筹集费)资金成本率在筹资决策中处于重要的地位，因为它是决定筹资方案能否被采用的最低界限。只有所投资项目的预期报酬率高于这个界限，此项资金的筹措计划才是值得考虑的。在实践中，不同的筹资方式，成本水平有高有低，企业筹资决策的核心就在于选择利用各种有利的筹资方式，在及时、充分满足企业生产经营对资金需要的前提下，力求资金成本达到最低水平。,2.融资风险适中原则。企业经营
35、活动中的风险，在市场经济发展过程中是不可避免的。勇于承担并善于分散风险，是企业成功的关键之一，而融资过程中的风险财务风险，又是企业风险的一个重要方面。财务风险是由于企业融资方式不同而导致所有者权益可能发生损失的风险。企业的资金根据来源可分为自有资金和借入资金。前者称为权益，后者称为负债。企业可以完全利用权益融资，也可以利用权益与负债两者来融资。如果企业完全用权益融资，企业的全部盈余都归于权益的所有者。如果企业利用权益与负债两者融资，在分配企业的盈余时，必须先支付利息给债权人。债权人有固定的优先要求权。所以当企业的盈余少，没有盈余或发生亏损时，就要动用自有资金来支付利息，从而使所有者权益的风险财
36、务风险增加。,假设有10位投资者合资成立一家商业风险很大的股份公司，如果公司的资本全部来自普通股权益。且若每位投资者都拥有10%的股份的话，则公司的商业险将由这10位投资者平均分担。但是如果公司的资本有50%来自5位投资者提供的负债资金，而其余的50%则来自另外5位投资者所提供的权益资金，此时，提供负债资金的5位投资者将获得固定的收益，所以公司的商业风险事实上仅由5位提供权益资金的投资者承担，从而使普通股股东的风险较未使用负债或优先股融资时高出一倍。因此，负债融资(包括优先股融资)将使企业的商业风险集中在权益资金的投资者身上。然而，利用负债来提高权益资金的收益率(当负债利息率低于投资报酬率时)
37、往往是一种有效的财务手段，西方会计中称之为“财务杠杆”。在企业资金总额中，负债资金的比例越大，财务杠杆的利益可能越大，但财务风险也越大。因此，企业在筹资时应在财务杠杆利益和财务风险之间做出权衡，根据企业具体情况，正确安排权益资金和负债资金比例，争取在适当的风险下获取最多的利益。,3.资本结构最佳化原则。资本结构即财务结构，主要是权益资金与负债资金的比率关系。一般而言，负债(主要是银行存款和发行债券)的成本率较低，而权益(主要是普通股)的成本率较高，(权益融资，由于股息或红利不能像利息一样在税前扣除，其成本通常高于负债成本)。负债比率不同，平均负债成本也就不同。如果企业将其资本中的负债比率提高到
38、一定程度，即不断增加负债的成本，对权益的成本也会有很大影响，这样就能降低企业的平均资金成本率。但是，如果企业增加负债超过了一定程度，其结果就不一定了。因为，负债比率越高，企业的风险也就越大，如果企业的生产经营不好，不能及时还本付息，就会出现财务困难，甚至倒闭。由此可见，提高负债比率，可以降低企业综合的平均资金成本率，但负债比率提高过多，可能适得其反。因此，企业应当根据自己的经营状况找出一个最适当的负债比率，使企业未来平均资金成本率为最低。,实践证明，最佳负债率的范围一般在25%45%之间，在此范围内，负债比率尽管不同，但资金成本率大体相近，这使企业的管理者在筹资时安排负债比率有很大弹性。一般来
39、说，企业销售水平较高，并稳步上升，资金的利润率(息税前利润率)超过借款利率较多时，可以适当多使用负债资金，提高财务杠杆系数。财务杠杆系数=息税前利润(息税前利润-利息)；反之，则应适当地少使用负债资金，以降低财务杠杆系数。由于资本结构具有相对的稳定性，一旦决定并实施，在短期内难以作大幅度的改变。因此，安排权益资金和负债资金比例时，应作全面而周密的分析研究，然后做出决策。,筹资选择例子,某企业的资产组合与筹资组合如下：息税前利润为20 000元,流动负债(短期资金)的成本为4%,长期资金的成本为15%。,从表中可以看出，由于采用了比较冒险的筹资策略，即用了比较多的成本较低的流动负债，企业的净利从
40、7 200元增加到10 500元，投资报酬率也由7.2%上升到 10.5%，但是流动负债占总资金的比重从20%上升到了50%，流动比率也由3下降到0.8。这表明。企业的筹资风险相应的增大了。因此，企业在筹资时必须在风险和报酬之间进行认真的权衡，选取最优的筹资组合，以实现企业价值最大化。,企业的筹资效益 企业筹资效益是指企业以最佳的筹资渠道及方式、最低的筹资成本、最小的筹资风险及最合理的资金结构进行筹资，以满足企业生产经营活动中所需的资金。企业的资本结构决定企业财务杠杆作用的大小，企业可以通过筹资决策，影响企业的资本结构，从而进一步影响到企业的财务杠杆作用。所以企业如果想取得较好的筹资效益，应注
41、意运用财务杠杆，同时仔细分析筹资效益和筹资风险两相关要素。,1.企业筹资效益和财务杠杆。财务杠杆，是指企业采用负债来调节权益资金收益的手段。合理运用财务杠杆给企业权益资金带来的额外收益，称为财务杠杆利益。财务杠杆对企业营业收益产生影响是通过经营决策者制定不同的筹资方案，确定不同的资本结构，进而实行不同额度的负债经营而实现的，它的影响程度可用财务杠杆率来衡量。财务杠杆率=息税前利润(息税前利润=利息费用)=EBIT(EBIT-I)(I指利息，EBIT指息税前利润)。企业通过信贷、股票、发行企业债券、租赁及商业信用等手段，从生产要素市场筹集资金，以满足企业生产经营的需要。这种行为并不仅仅只是为了弥
42、补企业的资金短缺，更为重要的是通过负债，提高企业的资本金收益率，产生财务杠杆益。,负债经营是否能达到企业筹资决策时的预期目标，并不主要取决于财务杠杆率的大小，而关键在于债务利率与企业全部资金息税前利润率孰大孰小。第一，企业在一定时期内资本结构不变，负债经营额度固定时，财务杠杆率越小，对企业营业收益越有利；越大则表明企业息税前利润率越低，负债经营对企收益带来的优惠越低。从理论上讲，息税前利润率大于或小于债务利率都符合这一结论，但是如果出现息税前利润率小于债务利率的情况，企业应及时调整资本结构，扭转这种局面。第二，如果息税前利润率大于债务利率，则企业应增加负债，负债越多对企业自有资金收益率越有利，
43、这时，财务杠杆率越大越好。第三，当企业税前利润率小于负债利率时，一般不应考虑负债经营，否则负债愈重，祸害愈深，终致企业破产。但特殊情况例外，如当企业在创业阶段，资金缺乏，规模效益尚未形成，其息税前利润率虽小于负债利率，但从长远利益看，该企业发展前景广阔，回报丰厚，即使出现短期亏损，仍应考虑负债。,以上只是在严格的假设条件下，笼统地叙述财务杠杆率高低对企业筹资效益的影响，至于财务杠杆率为多大才能保证企业在一定风险范围内取得最大的资本利润率，则需要几种比较严谨的数学分析方法来确定。一是无差别点分析。即在不同的息税前利润水平下选择最佳方案，使每股收益取得最大值。二是资本总成本比较法。即从成本虽小的角
44、度选择最佳财务杠杆率。随着财务杠杆的提高，股权收益资本化率(每股收益股票价格)和负债资本化率(利息负债总额)将会上升，但资本化率的提高不能完全抵消负债筹资的低成本率所带来的效益，因此，资本总成本是下降的。但当财务杠杆率提高到超过最佳财务杠杆率时，资本化率的提高超过低成本负债筹资带来的效益，就会使企业资本总成本上升，对企业不利。资本总成本越低，其对应的财务杠杆率越接近最佳财务杠杆率，故选择低资本成本的财务杠杆率水平对企业有利。三是现金流量分析法。即通过债务增加后现金流量的分析，与企业所需偿付的债务本息比较，以衡量企业的负债偿还能力，并以此来选择财务杠杆水平。一般是通过先确定利息保障倍数二息税前利
45、润利息费用，进而计算出合理的财务杠杆率。,2.筹资效益与筹资风险。筹资效益与风险是联系在一起的，风险是客观存在的，企业筹资效益的评价离不开对筹资风险问题的考虑，首先，企业筹资活动必须以较小的筹资成本获得较多的资金。因而企业必须有效地降低筹资中各种费用，尽可能使利息、股利(或利润)等的付出降低，从而增加企业的总价值。其次，企业必须以较小的筹资风险获取较同样多的资金，然而不同筹资方式的风险极不相同，相应取得收益间有一种对称关系，它要求等量筹资风险带来等量的收益，“一般来讲，风险系数越大收益率越高；风险系数越小，收益率越低”。筹资风险与筹资成本也是相对称的“若筹资成本较低，筹资风险相对较高；反之，筹
46、资成本相对较高，筹资风险相对较低”。因而企业筹资时必须把“效益与风险结合起来考虑”在筹资风险一定的情况下，使筹资成本最低；或者是使筹资风险最小，这便是合理的筹资管理原则。另外，增加企业盈利能力是降低企业收支风险的根本办法。因此，只要企业有足够的盈利能力，加强经营管理、提高效益，企业的筹资风险就能降低。,四、银行筹资方式,外部筹资,外部筹资方式包括：银行贷款、发行股票、企业债券等，此外，企业之间的商业信用、融资租赁等在一定意义上说也属于外部筹资的范围。总体来说外部筹资的方式就主要归为两类，包括：直接筹资和间接筹资两种。,外部筹资渠道,外部筹资渠道是指银行从外部所开辟的资金来源，其主要包括：专业银
47、行信贷资金、非金融机构资金、其他企业资金、民间资金和外资。从外部筹资具有速度快、弹性大、资金量大的优点，因此，在购并过程中一般是筹集资金的主要来源。但其缺点是保密性差，需要负担高额成本，因此产生较高的风险，在使用过程中应当注意。,银行内部筹资的限制条件,一、资本成本:资本成本是指银行取得和使用资本时所付出的代价。取得资本所付出的代价，主要指发行债券、股票的费用，向非银行金融机构借款的手续费用等；使用资本所付出的代价，主要由货币时间价值构成，如股利、利息等。,二、资本的含义：资本成本是一种机会成本，指银行可以从现有资产获得的，符合投资人期望的最小收益率。它也是最低可接受的收益率、投 资项目的取舍
48、收益率。在数量上它等于各项资本来源的成本按其在公司资本结构中的比重加权计算的平均数。理解资本成本可以分两个层次：第一个层次也是最根本的层次是要了解资本成本的实质乃是机会成本；第二个层次是要了解企业资本成本的高低决定于投资者对企业要求报酬率的高低，而这又取决于企业投资项目风险水平的高低。具体言之，资本成本归根结底是由投资风险决定的。,三、决定资本成本的主要因素：1、总体经济环境 2、证券市场条件 3、银行内部的筹资状况 4、项目筹资规模。,内容模块一：网点、柜面系列培训,专题一：柜面人员：银行窗口形象塑造 专题二：银行临柜业务法律风险识别与防范 专题三：银行客服人员：服务制胜 专题四：银行呼叫中
49、心：电话受理与抱怨投诉处理礼仪与技巧 专题五：银行客服人员：商业银行客户投诉法律问题专题讲座 专题六：大堂经理面对面服务营销：大堂制胜 专题七：商业网点经营管理专题研修班 专题八：支行（网点）支付结算规范及风险防范研修班 专题九：商业银行营业网点标准化管理专题研修班 专题十：如何提升银行支行(网点)核心竞争力专题研修班 专题十一：商业银行二级支行(路支行、网点)行长专题研修班,内容模块二：商业银行对公客户经理培训,专题一：客户经理商务礼仪于待客技巧培训 何德金 中国培训热线 为您提供专题二：银行客户经理财务报表分析实务培训 专题三：客户经理营销实战技能培训 专题四：公司银行：战略、产品、营销
50、专题五：现金管理产品培训 专题六：投资银行业务培训 专题七：商业银行客户经理营销中法律风险防范 专题八：信贷产品辅导培训（票据、保函、贷款、保理）,（一）票据业务培训,专题1：初级票据产品培训专题2：高级票据产品培训专题3：票据组合培训 专题4：票据真伪鉴别及风险防范培训,（二）保函业务培训,专题1：保函 专题2：商业银行保函初级产品（4个产品）专题3：商业银行保函产品应用串讲及考试 专题4：保函业务相关制度配套咨询,（三）保理业务,专题1：国内保理业务培训 专题2：保理业务的风险控制 专题3：重点行业保理业务案例讲解,（四）信贷业务培训,专题1：客户经理信贷业务防控能力提升培训 专题2：商业
