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1、1,第2章 工程项目融资的参与人和融资市场,2.1 项目融资的参与者2.2 项目的融资决策2.3 项目的可行性研究,2,2.1 项目融资的参与者,项目的发起人项目公司2.1.3 借款方2.1.4 项目的贷款银行2.1.5 项目的信用保证实体2.1.6 项目融资顾问2.1.7 有关政府机构2.1.8 参与者之间的关系,3,由于项目融资结构比较复杂，因而参与融资结构的利益主体也比传统的融资方式多，概括起来主要有：项目的发起人、项目公司、借款方、项目贷款银行、项目的信用保证实体、项目融资顾问以及有关的政府机构。,4,2.1.1 项目的发起人,项目的发起人一般为股本投资者，即项目的实际投资者。它通过项
2、目的投资活动和经营活动，获得投资利益，通过组织项目融资，实现投资项目的综合目标要求。由于项目融资多用于基础设施和公共项目，并且这类项目本身具有投资大、收益大和风险大的特点，所以项目发起人一般是项目所在国的最高资信者和受益者，有时也可以是许多与项目有关的公司组成的投资集团，或者政府机构和私人公司的混合体。,5,2.1.2 项目公司,项目公司也称项目的直接主办者，是为了项目的建设和生产经营而建立的独立经营并自负盈亏的经营实体。设立项目公司具有非常重要的作用。第一，通过建立项目公司，把项目资产的所有权集中在项目公司上；第二，通过建立项目公司，将项目融资的债务风险和经营风险大部分限制在项目公司中，项目
3、公司根据其资产负债承担有限责任；第三，通过建立项目公司，便于吸收其他投资者；第四，项目公司可以是一个实体，即实际拥有项目管理所必须具备的生产技术、管理条件和人员条件，但是项目公司也可以只是一个法律上拥有项目资产的公司，实际的项目运作则委托给富有生产管理经验的管理公司负责。,6,项目公司的组成形式主要有：契约式合营和股权式合资经营两种。1、契约式合营契约式合营也称合作经营,它可分为法人式和非法人式两种类型。2、股权式合资经营是由合作双方共同组成有限责任公司,共同经营、共负盈亏、共担风险,并按股权额分配利润。,7,2.1.3 借款方,通常，借款方就是项目公司，但有时，项目的借款方可能不是项目公司。
4、项目的借款方可能不止是一个，项目的承建公司、经营公司、原材料供应商以及商品的买主都可能成为独立的借款方，它们各自独立借款以便参与到项目中来。如果是国有企业进行借款时，有可能存在融资障碍，即国际上有些金融机构不向国有企业提供贷款和进行担保。为克服这一障碍，可设立专门机构，如“受托借款机构”，银行向受托贷款机构提供贷款，通过这种途径，为国有项目公司提供资金支持。项目建成后，根据与项目公司签订的产品承购协议向承购商收取贷款，归还银行的贷款本息。具体操作过程如下图：,8,9,2.1.4 项目的贷款银行,贷款银行是指项目融资中为项目提供资金的商业银行、非银行金融机构和一些国家政府的出口信贷机构。1、银团
5、的组成1）牵头银行 2）参与银行3）代理银行 2、开展项目贷款银团的特点1）贷款银行数量少质量高2）参与银团的银行之间权利平等,10,2.1.5 项目的信用保证实体,由于项目融资的有限追索，在项目融资中必须为项目贷款提供必要的信用保证体系。一个成功的项目融资，可以将贷款的信用保证分配到与项目有关的各个关键方面，主要有项目产品的购买者或项目设施的使用者、项目建设的工程公司或承包公司、项目设备、能源和原材料供应者等。,11,1、项目产品的购买者或项目设施的使用者他们通过与项目公司签订长期购买合同，以保证项目的市场和现金流量，为投资者对项目贷款提供重要的信用保证。2、项目建设的工程公司或承包公司公司
6、的技术水平、财务能力、经营业绩和资信情况，可以在很大程度上影响贷款银行对项目建设期风险的判断。3、项目设备供应者、能源、原材料供应商项目设备供应者通常通过延期付款或者低息优惠出口信贷的安排，构成项目资金的一个重要来源，为项目融资提供信用保证。,12,2.1.6 项目融资顾问,拥有一个好的融资顾问是决定项目成功与否的关键。专业融资顾问包括财务与金融顾问、技术顾问、法律顾问、保险顾问及会计税务顾问等。项目主办人一般聘请投资银行、财务公司或者商业银行作为其项目融资的金融与财务顾问。,13,2.1.7 有关政府机构,微观方面，政府部门可以为项目的开发提供土地、良好的基础设施、长期稳定的能源供应和某种形
7、式的经营特许权，以此减少项目的建设风险和经营风险；政府部门还可以为项目提供条件优惠的出口信贷和其他类型的贷款或贷款担保。宏观方面，政府可以为项目建设提供一种良好的投资环境。,14,2.1.8 参与者之间的关系,由于项目的参与者众多，参与方之间是通过各种合同和协议连接起来的，因此，项目融资的各参与者彼此各有需求和优势，各自所承担的风险也不尽相同。成功的项目融资是充分发挥各个参与者的优势，将风险分配给最能承担并管理这类风险的参与者，可见项目融资就是这些参与者借助彼此之间协议进行长期博弈的结果。项目融资参与者之间的关系如图：,15,16,工程项目融资市场,1.按所融资金的性质(1)权益资金(2)负债
8、资金2.工程项目融资按是否通过金融机构(1)直接融资(2)间接融资3.按所融资金的期限(1)长期资金(2)短期资金,17,2.2 项目的融资决策,对借款人或发起人的限制对贷款人的限制,18,项目的融资决策是指项目发起人决定采用何种融资方式为项目开发筹集资金。融资方式的选择取决于投资者对债务责任分担上的要求、贷款资金数量上和时间上的要求、融资费用上的要求，以及债务会计处理等方面要求的综合评价。具体来说，影响项目融资决策的主要因素有两方面：1、对借款人或发起人的限制。2、对贷款人的限制。,19,对借款人或发起人的限制,对借款人或项目发起人的限制因素，有可能影响项目的组织和融资结构，这些限制因素主要
9、有:1.按照东道国当地法律确定的公司章程或类似的纲领性文件；2.该公司或附属公司所签合同中的限制性条款如平等条款、借款限 额、消极保证条款等；3.借款人和他的发起人之间的合资章程,或与有关权威机构间的特 许权合同中的条款,包括优先权、消极保证及撤出或放弃项目的 权利。,20,2.2.2 对贷款人的限制,对贷款人的限制，可能妨碍贷款人行使其职责，使得贷款人不能按照项目发起人的要求对项目提供贷款。贷款人可能受到限制主要有:1.有些银行按规定不能超出银行正常业务范围,不能从事商业活动或 在企业中拥有大量的股权；2.有些国家的法律可能限制外国银行获得担保权益；3.在某些国家,银行要受到一些政策限制,不
10、能参与到涉及国家风险或政治风险的事务中；4.银行可能会有严格的内部自我限制条例,如授信限额政策等。,21,2.3 项目的可行性研究,2.3.1 基本问题2.3.2 项目财务评价2.3.3 不确定性分析2.3.4 项目融资环境评价,22,项目融资对工程项目资产和现金流量的依赖性及有限追索权，以及工程项目本身的风险影响，促使贷款银行对项目的技术和经济可行性论证予以高度的重视。只有通过项目可行性研究，证明项目从技术和经济上均为可行，并能将风险限制在可以接受的范围内，贷款银行才能参与项目融资，因此项目的可行性研究是项目融资决策的重要一环，也是项目融资能否取得成功的关键。项目可行性研究是从项目的角度，通
11、过分析项目在其经济寿命期内的经济效益，并与同行业的标准收益水平进行比较，从而判断项目在经济上是否合理和可行的一种分析方法。,23,2.3.1 基本问题,1、可行性研究的概念是指在确定项目前，对有关社会、经济和技术等各方面的情况进行深入细致的调查研究，运用科学方法，对各种方案进行认真分析，综合论证，详细测算，对项目的经济效益社会效益分析的一种分析评价的方法。,24,2、可行性研究的内容1）市场需求 2）资源状况 3）原材料供应的可行性 4）项目建设地址的选择 5）项目技术工艺、设备选择6）项目对环境的影响及为达到环境保护标准所采取的措施 7）项目的风险分析及应采取的保险措施 8）资金的筹措及不同
12、融资方案的分析,25,3、可行性研究的作用第一，为融资项目发起人提供投资决策的依据；第二，为求得政府部门支持提供依据；第三，是开展融资活动，寻求融资伙伴的依据；第四，作为项目具体建设的指导依据。,26,2.3.2 项目财务评价,财务评价:是按照国家现行的财税制度，项目所属行业的财务制度，以现行价格为基础，对项目的收益、费用、获利能力、贷款偿还能力等财务状况进行预测、分析和计算，并以此评价项目财务上的可行性的一种评价方法。1、项目的现金流量分析1）投资估算2）生产期的现金流量,27,2、财务评价指标的计算1）静态指标的计算主要包括投资收益率、静态投资回收期、借款偿还期和财务比率等。静态投资回收期
13、公式为:借款偿还期公式为:资产负债率公式为:,28,2）动态指标的计算主要包括净现值、净现值率、内部收益率和动态投资回收期。净现值公式为:内部收益率公式为:动态投资回收期公式为:,29,2.3.3 不确定性分析,可行性研究是在占有一定信息资料的基础上，对影响投资经济效益的各技术经济变量进行技术经济预测、分析与判断，以此作为投资决策的依据。但是，由于各方案技术经济变量受政治、文化、社会因素、经济环境、资源与市场条件、技术发展情况等因素的影响不断变化，这些不确定性因素在未来的变化就构成了项目决策过程的不确定性。同时项目经济评价所采用的数据一般都带有不确定性，加之主观预测能力的局限性，对这些技术经济
14、变量的估算与预测不可避免地会有误差，从而使投资方案经济效果的预期值与实际值可能会出现偏差。这种情况通称为项目的不确定性。不确定分析的基本方法包括盈亏平衡分析和敏感性分析。,30,1、盈亏平衡分析盈亏平衡分析是通过计算盈亏平衡点处的产量或生产能力利用率，分析工程项目成本与收益的平衡关系，判断工程项目适应市场变化的能力和风险大小的一种分析方法。其计算公式为:式中：QBEP代表达到盈亏平衡时的产量；F代表年固定成本；P代表单位产品的销售价格；V代表单位产品的可变成本；T代表单位产品的销售税金及附加。,31,2、敏感性分析。它是研究分析项目的投资、成本、价格、产量和工期等主要变量发生变化时，导致项目经
15、济效益的主要指标发生变动的敏感程度。敏感性分析的步骤：（1）确定分析指标；（2）选择需要分析的不确定因素；（3）研究并设定不确定因素的变动范围，并列式不确定因素的不同变化；（4）结合确定性分析与敏感性分析的结果，对项目作进一步评价。,32,2.3.4 项目融资环境评价,1、项目融资政治及商业环境分析东道国的宏观经济环境对于项目融资的成败与否起着非常重要的作用。对于东道国政治及商业环境的研究，主要考察政治、法律、法规和经济条件等情况。1）东道国政治环境的考察2）东道国法律和法规建设的考察3）东道国经济条件的考察,33,2、项目所在地的具体环境的分析与评价环境保护已经成为国际社会日益关注的重要问题之一。双边或多变金融机构已将环境保护作为对东道国发放项目贷款的重要依据。因此，项目发起人必须分析东道国的环境法规可能对项目带来的影响，从而决定是否开发该项目。环境分析与评价报告一般要详细说明以下内容：（1）项目位置（2）空气（3）水（4）对植物和动物生态环境的影响（5）对公众健康的影响（6）噪音（7）历史和文化因素（8）人口迁移问题,
