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1、第三章 投资银行的组织结构,学习本章的目的及要求：通过本章的学习，掌握投资银行的组织形态，了解投资银行的规模结构，把握投资银行的机构设置及业务模式。,第一节 投资银行的组织形态,合伙制所谓合伙，是指由两个或两个以上人共同拥有公司并分享公司利润，合伙人即为公司所有人或股东。所有制合伙公司至少有一个主合伙人主管企业的日常业务经营，并承担责任。合伙制的缺点表现如下：第一，资本实力受到限制。第二，重大决策需要所有合伙人的同意，容易出现决策迟缓低效的状况。而且现代合伙人之间的关系远不如早期家族企业合伙人关系密切，这一缺点就更为明显。第三，合伙人对企业债务承担无限责任，不论出资额大小和出资额为限。第四，组
2、织关系的不稳定性。第五，缺少人才。,在合伙制中有一种特殊形式值得我们注意：有限合伙制。有限合伙制对外在整体上也同样具有无限责任性质，但在其内部设置了一种与普通合伙制有根本区别的两类法律责任绝然不同的权益主体：一类合伙人作为真正的投资者；另一类合伙人作为真正的管理者。,混合公司制对大的投资银行而言，倒闭是不常见的，比较普遍的是被收购或联合兼并成为混合公司。最近15年来，这种现象相当多，许多投资银行被其他投资银行或金融机构收购或出售。由金融或非金融机构兼并、收购或出售投资银行的行为表明了投资银行业的重大变化，即由过去作为一个紧密的合伙体变为一个被收购接管的目标。结果是，投资银行业有了行业外的压力，
3、利润变得更重要，因为一旦赢得不好，即有被其他公司持有的母公司收购的可能；同样，开支也比以往控制得更严格；投资银行业也因此变得更现代化，因为许多私有合伙公司从此销声匿迹。,股份公司制股份公司制，是指由法律规定人数以上的股东组成，全部资本划分成等额股份，股东仅就其认购的股份对公司债务负清偿责任的公司形式。股份公司制较传统合伙制而言，在集资功能、企业法人化功能和管理现代化功能等都具有不可比拟的优势：首先，股份有限公司是资本集中的有效制度，它在短时间内可以大量积累资本的能力正适合了现代投资银行对资本的需要。其次，公司法人制度下的法人财产权可以避免包括股东在内的个人和机关对生产经营的直接干预，能避免合伙
4、制所有权与管理权不分的弊端，而且公司法人对财产权利的行使具有永恒的连续性。第三，股份公司制对公司内各利益主体的牵制和有效激励手段的行使促进了管理水平的提高。,金融控股公司制金融控股公司制是在现代金融混业经营的趋势下，以控股公司形式组建的金融控股集团，它是金融业实现全能化的一种组织制度。作为多元化经营的金融企业集团，金融控股公司具有如下特点：第一，集团控股，联合经营。集团控股是指存在一个控股公司作为集团的母体，控股公司既可能是一个单纯的投资机构，也可能是以一项金融业务为载体的经营机构,前者如纯粹的金融控股公司，后者如银行控股公司、保险控股公司等。第二，法人分业，规避风险。法人分业是金融控股集团的
5、第二个重要特性，指各子公司具有独立的法人地位，不同金融业务分别由不同法人经营。它的作用是防止不同金融业务风险的相互传递，并对内部交易起到遏制作用。,次贷危机中美国五大投行组织形态变化,第二节投资银行的规模结构,同一般的企业组织一样，投资银行组织的规模取决于资本市场的范围和资本集中的程度，而这两个因素与单位资本交易费用直接相关。金融控股公司（Financial holding company）金融控股公司是提供一站式金融服务的“金融超市”，除了投资银行业务之外，还提供包括商业银行业务在内的其他金融业务。这些公司有专门的部门或下属公司从事投资银行业务。汇丰、花旗、摩根大通、德意志银行、瑞银等都是金
6、融控股公司的典型代表，中国的中信集团、光大集团、平安集团属于此类。超大型投资银行（Bulge-bracket Firms）超大型投资银行是指在规模、市场实力、客户数目、客户实力、信誉等方面卓然超群的投资银行，在美国就是指高盛、摩根斯坦利，同时这两家投资银行也处在向金融控股公司转变的过程中。在日本，野村、日兴、山一、三和4家证券公司是日本证券的支柱，也是国际投资银行界的实力机构。,大型投资银行（Major Bracket Firms）大型投资银行是指提供综合性服务，但在信誉、实力上均低于超大型投资银行的全国性投资银行。在美国是佩尼韦伯、培基、迪威特莱诺德、哈里斯阿海姆等投资银行。次大型投资银行（
7、Sub Major Bracket Firms）次大型投资银行是指一些以本国金融中心为基地的，专门为某些投资者群体或较小的公司服务的投资银行。它们一般规模较小，并在组织上常采取合伙制。地区性投资银行(Regional Firms)地区性投资银行是指专门为某一地区的投资者和地区中小企业或地方政府机构服务的投资银行。它们一般都不设立金融中心，而且信誉和实力都比较薄弱,专业性投资银行(Specialized Firms)专业型投资银行并不提供全面的投资银行业务，只专注于为某个特定行业提供投资银行服务，或专注于某一类投资银行业务。例如仅经营和买卖某些行业证券（如钢铁公司股票、高科技股票、银行债券等）或
8、仅进行技术性承销的投资银行。如Sandler ONeil和Greenhill属于此类，中国的易凯资本、东方高圣也属于此类。商人银行(Merchant Bank)这里说的商人银行与英国的概念不同，在美国，它是指专门从事兼并、收购与某些筹资活动的投资银行。有的时候，投资银行用自身资金购买证券的活动也被称作商人银行业务。美国著名的商人银行有黑石集团、瓦瑟斯坦潘里拉公司。这些投资银行中，第一、第二类是一国投资银行业的核心，在一国经济和金融中起着举足轻重的作用。,第三节 投资银行的机构设置和业务模式,一、投资银行的机构设置股份制现代投资银行组织的效率与一般独资投资银行组织相比有着明显的优势：首先，从决策
9、方面看，股份制投资银行组织的产权组织机构确立了分权与民主化的决策机制，也就是说决策本身往往体现着分权与民主化的决策制度，即一方面决策本身往往体现着多数人(股东)的利益，另一方面决策者由于受各方面利益的制约必须对决策内容进行较为恰当的成本收益比较，这均有利于提高决策的科学化程度，从而降低成本、分散风险和提高效率。其次，从信息方面看，股份制投资银行组织同一般独资投资银行组织一样都属科层组织，进而都存在着信息失灵或不对称以及信息收集、传递和处理问题的成本问题，但两者存在着差别。,投资银行机构设置图,董事会,执行董事,总经理,企业融资部,公共融资部,项目融资部,兼并收购部,计划财务部,证券交易部,房地
10、产部,发展研究部,国际业务部,风险资本部,私募资金部,（一）投资银行管理层,1董事会 董事会的董事由主要股东的代表所组成，也有些董事可能来自股东或管理人员之外的社会阶层。董事会一般每月或每季度开会讨论和决定公司的一般战略、经营方针和策略，检查由公司管理部门提交的财务报告。董事会任命总经理，并在雇佣主要工作人员的问题上发挥着重要作用。董事会的首要任务之一是通过政策声明和内部方针，并定期对它们进行修改。董事会任命总经理，并在雇佣主要工作人员的问题上发挥着重要作用。董事会的首要任务之一是通过政策声明和内部方针，并定期对它们进行修改。2执行董事 在投资银行成立初期，往往组成一个由董事会主要董事、总经理
11、以及几位主要工作人员组成的执行委员会。待到投资银行运行成熟之时，执行委员会往往被由总经理及高层管理人员组成的班子所取代，这时在董事会中保留选出的原若干执行委员会的董事，起联结管理部门和董事会的桥梁作用，他们即为执行董事。,3总经理 总经理在日常工作方面和对一般性政策和新业务提出建议方面对董事会负责。其任务包括：雇佣和鼓励工作人员，解雇那些不符合要求的人员；执行董事会决定的决策；定期向董事会提出关于公司财务状况和盈利能力的报告；对提出年度预算和长期战略作准备；就重要的交易、承销等活动向管理委员会提出建议；进行日常管理和控制，特别对那些具有较高风险性和营私舞弊可能性的业务领域进行管理和控制；与监管
12、机构打交道，并负责按时提交符合要求的报告；处理公共关系，创造和保持专业形象；对公司内的各部门和那些直接对总经理负责的人员进行指导。,（二）投资银行业务部门,投资银行根据业务活动的性质一般设立以下一些部门：1企业融资部 该部的任务主要在于承销企业所公开发行的股票、债券和票据。有些大型投资银行在承销业务量很大的情况下，按企业种类在企业融资部下又设立不同的组，例如基础工业组、高科技工业组、服务性行业组、轻工业组等。也有的按地区划分。该部门的专业人员进行企业金融分析、证券上市定价，起草发行说明书、文件等。2公共融资部 该部主要为财政部、地方政府、公共事业组织、大学等发行单位承销债券，业务量往往很大。3
13、兼并收购部 该部门为具有并购意向的企业就并购条件、价格、策略提供咨询意见，帮助寻找并购对象，对收购对象进行估价，或分析评估收购方提出的收购建议，有时还提供过桥贷款以促进并购完成。,4项目融资部 该部是为某些专门项目设计和安排融资的部门，其根据预测的收入、现金、风险(如产品价格的波动、成本超支的可能、项目能不能及时竣工、会不会发生意外事故等)因素，设计出一套适用于该项目的金融方案。5证券交易部 该部既为银行自己买卖证券，也为银行的客户买卖证券，包括自营业务、经纪业务和资产管理业务。由于债券、股票、期货、外汇性质各不相同，该部门还可以分为股票组、债券组、期货期权组、外汇组等。6房地产部 该部是在资
14、产证券化的条件下发展起来的部门，它将由政府担保的房屋抵押贷款从商业银行那里接管过来，然后按偿还期限的长短，组编成为期限不同的债券卖给投资者。7风险资本部 该部是专门从事风险资本业务的部门。该部门不仅接受新兴公司的融资委托，还主动寻找新兴公司，从风险、技术性、业务规划、市场营销、今后资金的需要、管理人员的能力等各方面，估计其未来发展潜力，进行投资决策，投入风险资本后经营一段时间后通过上市、出售等途径收回投资并获得高额收益。,8国际业务部 该部专门负责协调和管理本投资银行的所有国际业务，并为国外跨国公司在本国的子公司和本国跨国公司的海外子公司服务。其业务范围有：证券包销买卖、私募项目融资、跨国企业
15、的并购、出口信贷融资等。随着资本的日益国际化，这是一个有相当发展前景的部门。9发展研究部 该部是专门搜集、提供、分析信息的部门，同时为投资银行及各部门业务的发展提供思路。该部门配有经济学家、技术分析师以及按工业部门分工的专业分析人员，他们定期提供各种分析报告。10私募资金部 该部是专门从事证券私募发行的部门。11计划财务部该部负责投资银行整体的计划工作和财务工作。,（三）投资银行职能部门,职能层是投资银行必须具备的后台，主要负责内部控制，兼有服务和监督的职能。保证投资银行内部按照规定的工作程序和既定的经营目标进行正常运作是只能部门的主要作用。主要包括以下部门：1财务部财务部主要负责公司内部财务
16、的核算和资金的支配管理，统一管理公司各部门和分支机构的财务情况。2人力资源部由于投资银行业是知识密集型行业，人力资源部门是投资银行的重要职能部门。3法律部负责投资银行有关的法律事务，统一协调指导各部门的法律工作，参与有关法律文件的起草，为公司的业务开展和业务创新提供法律支持。4信息技术部信息技术部是公司信息系统规划、建设、管理的主要责任部门。,（四）投资银行风险控制部门,投资银行的风险控制体系由以下四个层次构成：第一个层次是监事会,它对股东大会负责,主要是对公司财务状况、重大经济活动、董事会和高级管理人员重大决策事项的风险进行监控。第二个层次是风险控制委员会,它是由董事会下设的一个风险监控机构
17、,通过设立风险控制办公室或市场风险管理部、信贷风险管理部等部门从事具体工作。第三个层次是稽核部、财务部、法律部及信息技术部等职能部门,它们对公司的财务、法律、运营等风险进行具体监控。第四个层次是各业务部门和管理部门的自律性风险管理,主要是通过在各业务部门和管理部门设立专门的风险经理来协同风险控制委员会进行风险监控。,二、投资银行的业务模式企业组织结构服从于企业战略需要。当企业的战略为了适应环境的变化而调整时，企业的组织结构也要相应进行调整，甚至重新设计，投行亦不例外。能否适时设计出符合未来环境变化要求的投行组织模式直接关系到投行业务能否顺利开展，甚至关系到券商竞争能力的战略性定位和可持续提高。
18、,（一）总部集中模式特点：投行人员较少，主要集中在总部，人员之间并不存在地区、行业、职能方面的分工；优点：便于总部领导集中调度人员，便于控制业务风险；缺点：分工不明；不利于收集地区信息，不利于与总部所在地以外的地方政府处好关系；需要面对所有行业客户提供各种服务，一般的投行人员难以胜任；环境适应能力较差。此模式因缺点相当明显，主要适用于小型券商或处在发展起步阶段的券商，目前只有少数券商在采用。,（二）地域分工模式特点：在不同的地区设立投行业务部，各地的投行业务部在行政上隶属于投行总部或地区业务总部，在业务上接受投行总部的规划和指导，但各自在所分工的“辖区”内开展业务。这是目前国内券商最普遍采用的
19、分工模式。优点：便于与当地政府搞好关系，便于收集各地业务信息；与目前的监管体制相适应；地域集中，差旅费用相对较低；人员集中，易于管理；区域内决策速度快。缺点：由于业务人员要为“辖区”内的所有行业的客户提供所有类型的投行业务，对人员的要求相当高，难免会出现不同地区的服务品质参差不齐的现象；各地配备的人员数量与各地的业务总量未必完全匹配，“僧多粥少”与“僧少粥多”可能会同时出现，增加了协调难度；不利于总部控制业务风险。,（三）行业分工模式特征：按不同的行业设置投行的二级部门或项目组，每个行业部（组）向所服务的行业内客户提供所有服务；优点：能更好地满足各行业客户对专业技术含量较高的服务的要求，利于与
20、客户建立长期稳定的合作关系；便于收集行业信息，了解企业的行业地位，发掘优质资源；容易在特定行业中形成竞争优势，进而创造品牌价值；有利于培养行业投资银行专家；缺点：因国民经济的行业种类较多，一般要配备较多的人员；要求投行人员精通所有的投行业务，对人员素质的要求相当高，培训费用较高；区域重叠，差旅费用较高；不利于与各地方政府形成良好的关系。,（四）业务分工模式特点：按投行业务种类的不同，设置不同的业务部门。比如，有的部门专司新股发行，有的部门专司配股或增发，有的部门专司并购重组，有的专司财务顾问，有的部门专司金融创新品种的设计开发；优点：形成专业化分工，能够在各自的业务领域提供高水平的服务，有利于
21、培养业务型投资银行专家；缺点：区域重叠，差旅费用较高；当企业对不同的服务产生需求时，券商协调难度较大；不利于与企业形成长期的合作关系；不利于与地方政府形成良好的合作关系。,（五）职能分工模式一个完整的证券发行上市过程要经过争取客户、设计发行方案、制作各种材料、向投资者销售等工作环节，如果按这些工作环节进行分工，则可形成职能型分工模式。特点：按投行业务环节进行设置部门。比如，设立客户部，负责业务承揽，争取各种项目；设立业务运作部，专门负责筹资方案设计、金融工具设计及各种文件制作；设立销售部（市场部）专门负责金融工具的销售；优点：利于券商保持项目的稳定；有助于发挥不同特长的投行人员的优势；缺点：区
22、域重叠，人工费用较大；按各业务环节进行分割，极易形成分工脱节的现象，各部门之间协调难度大；如果利益分配不合理，极易导致各部门相互扯皮、推萎责任的现象。（六）复合模式以上各种模式也不是对立的，可以以一种模式为主，在局部采用其他模式为补充，扬长避短，从而派生出诸多种复合模式。,第四节 投资银行的人力组织,一、投资银行工作的特点专业技术性强，而且知识更新快。投资银行的知识和技能要求构成一种独立职业的特性和行业进入门槛。投资银行的专业技术来自于经济学、金融学、法律等多门知识的有机结合，专业性极强。高度并长期的责任性。通过投资银行人员把关，向证券市场提供的标准化商品（即上市公司），是一种永久性“商品”，
23、投资银行在从事证券发行承销等专门业务时都有资料记录，长期保存备查，这决定了投资银行责任的重大性和长期性。强度大、报酬高、流动快。投行的劳动强度大，工作十分辛苦，需要付出较大的投入；相应地，投行的报酬相对其他行业较高，也是一个令人羡慕的职业，具有独特的魅力；投行人才的流动性较大，需要有行业机构从职业资格上跟踪管理。,二、对投行员工的素质能力要求对于投资银行来说，拥有一批在不同业务范围内的高素质人才成为投资银行成功的关键因素之一：（一）良好的职业道德：诚实；守信；遵纪守法；公平（二）业务素质投资银行的业务，涉及到金融、证券、法律、财务等各个行业和不同的地区等诸多方面，这就要求从业人员具备相当的专业
24、素质，这里列举一些：1深入了解有关的法律、法规及其他规则，并能充分利用这些制度来更好地开展业务，保护公司的利益；2谙熟有关管理部门、行业协会以及本公司的一些业务操作规程和其他的细节规定以及业务的限制，以便在业务开展中熟练自如地运用；3善于搜集、捕捉有关的各种信息，并具备相当的综合分析及处理能力；4具备决策能力。投资银行业务人员在大量地接触不同的客户以及各种信息过程中，应该在自己的职责范围内敏捷地做出决策，把握市场机会。,三、员工管理中的激励机制正因为投资银行的成功经营在很大程度上依赖于高水平的人才队伍，因此在投资银行的人员管理过程中，应该对激励机制的建立产生足够的重视。1鼓励计划：比如经理们可
25、以分享公司或各自负责部门的利润；推行“职工持股计划”，根据一段时间内职员的工作业绩相应地奖励一些公司的股份，将公司的每股收益与职工的现金收入、养老金等联系起来；规定员工收入与业务量挂钩；根据公司经营成果发放年度红利等等；2福利计划。比如在健康保险、人寿保险、养老基金中公司承担部分款项；为住房或紧急事件向员工发放贷款；为业务需要的员工配备通讯、交通设备；对取得重大成绩的职员，公司代缴会费为其取得俱乐部成员资格等等；3在职培训。在职培训不仅可以作为公司提高员工素质的手段而且由于投资银行业务充满挑战性和创新性，大多数职员也会把接受培训看成一种机会，公司把一些高级培训作为种奖励措施，可能会收到多重的效
26、果。,投行的工作特点：专业性强：专业面宽、专责任感：承诺，责任报酬高工作强度大,投资银行业务的定位,对证券公司而言：树立公司品牌，产生广告效应；为公司创造利润；提高公司专业水平，培养人才；带来客户资源，为其他业务服务。对客户而言：承销商战略、管理、财务咨询顾问,投资银行考核体系,证券公司 投资银行部 项目小组 项目小组 项目小组 项目人员 项目人员 项目人员 考核指标：项目数量、收入、成本费用、利润,投资银行业务成功的关键,以客户为中心；注重长期利益（风险控制）；良好的奖励激励机制；品牌、人才、客户。,投资银行业务人员的素质与机遇,需要具备的素质：正直、诚实、单纯；激情、冲劲、活力；勤奋踏实；
27、专业能力强；持续学习；沟通能力强。,机遇,能提高自己的专业能力和综合素质；能建立自己的客户队伍，与优秀企业家建立友谊；能深入了解产业、企业、企业家、企业战略；较快完成资本的原始积累；存在大量投资机会和未来控股上市公司的机会。,怎样打造一个优秀的投资银行团队,1、对投资银行人员的素质要求,良好的基础教育：以硕士为主扎实的专业训练：尤其是财务和法律较强的沟通能力：与客户交往、信任建立充分的责任感优秀的学习和总结能力：多个行业卓越的吃苦精神和勤奋：勤勉总之，投资银行人员应该是行业的精英，是一个“多面手”,2、优秀投资银行团队打造的要素,公司目标：与公司一起成长企业文化：营造良好的人际氛围、自律约束激
28、励机制：以项目为核心的激励机制协调管理：不同业务、一线业务人员与后台服务 人员的协调,投资银行人才的类别,创业型：领袖专家型：模型、定量运算、程序创新性：产品设计管理型：管理人才,投行与客户关系,与客户保持长期合作的战略关系，奉行“与企业共同成长”的理念，是双赢的行为。,企业,投资银行,建立通向国际资本市场的通道筹集发展所需资金通过兼并收购扩大企业规模，增强竞争力优化企业组织、财务结构,提供首次发行及上市服务帮助企业在资本市场上不断融资提供兼并与收购服务提供关于企业重组等方面的专业意见,“与企业共同成长”的经营理念,企业借助资本市场发展投资银行也将受益：坚实客户基础的保证可观的收益良好的市场声誉,“与企业共同成长”的经营理念,创新精神：投资银行业务的灵魂,不断创新的精神：投资银行业务的灵魂“创新”是基于对客户情况的深入分析研究，对投资者心理和市场情况的敏锐判断，以及丰富的经验“创新”主要体现在：概念创新技术操作创新创造性的把握市场时机,创新精神：投资银行业务的灵魂,
