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1、宏观经济分析,银河期货有限公司,第一节 宏观经济分析概述,宏观经济分析的内容,分析宏观经济运行状况及趋势，对经济政策及指标进行解读、研判。分析经济运行、经济政策、经济指标的期货市场的影响,宏观分析的重要性,宏观经济决定期货价格的趋势；供求决定次要趋势；周边市场、突发事件影响短期趋势。,经济总体指标,国内生产总值 1.反应一国经济发展水平最常用的综合性指标；2.三种表现形式：价值、收入和产品形态 GDP=C+I+G+X,工业增加值 1.报告期内以货币形式表现的工业活动最终成果。2.一方面反映工业部门的经济状况，可作为原油、基本金属等工业原材料需求状况判断依据；另一方面，对经济周期反映迅速，能较好
2、体现GDP增长变化。,失业率 1.美国：非农就业、失业率共同反映了美国就业市场的整体状况 2.失业率上升往往伴随经济衰退；失业率对预测经济复苏没有帮助。,价格指数 1.衡量的是一定时期内价格水平变动的统计指标。2.主要价格指数：CPI、PPI、GDP deflator 3.通货膨胀：物价水平的持续普遍上涨,国际收支 1.特定时期一国居民与非居民之间经济交易的系统记录。2.基本结构：经常项目、资本项目、平衡项目 3.出口和进口是国际收支中最主要的部分，对经济、期货市场影响主要体现在经济增长、商品原材料需求、汇率等方面。,需求类指标,全社会固定资产投资 1.固定资产投资增长率、房地产开发投资及增速
3、、房地产开发投资完成额等常用的经济指标。2.投资是GDP中变动最大的一部分，对经济周期起着至关重要的作用。新屋开工、营建许可 数据增加，显示出房地产市场景气看好，对生产资料需求增加。,社会消费品零售总额 是研究国内零售市场变动情况、反映经济景气度程度的重要指标。零售销售 1.衡量消费者在零售市场的消费金额变化，由美国商务部发布。2.零售销售增加，表示消费支出增加，经济好转，对该国货币有利。,货币类指标,货币供给量 1.单位、个人在银行的各项存款和手持现金之和，其变化反映央行货币政策变化。2.货币供应量的定义 1）M0，现金 2）M1，M0+活期存款 3）M2，M1+企业定期存款、自筹基建存款、
4、机关存款。,基准利率 1.在整个利率体系中起主导作用，决定其他利率水平和变化。2.中国：一年期存贷款利率；境外：Libor、联邦基准利率。,财政类指标,财政收入 1.来源包括，税收、公共收费、国有资产收益 2.财政收入变化和经济周期相关联，经济高速增长时期，财政收入增长较快；经济增长回落时期，收入增长受到抑制。财政支出 1.包括经常性支出和资本性支出 2.财政支出结构调整有显著的产出效应。,其他指标,领先指标 预测经济的短期波动，具有很强的前瞻性。1.ISM采购经理人指数 2.中国制造业采购经理人指数 3.OECD综合领先指标美元指数 权重分布：欧元，57.6%；日元，13.6%；英镑，11.
5、9%；加元，9.1%；瑞典克朗4.2%，瑞士法郎3.6%,商品价格指数 1.综合反映商品价格的变动；2.路透商品研究局指数（RJ/CRB），全球商品市场基准指针；3.涵盖的商品都是原材料性质的大宗物资商品，可以作为通货膨胀的指示器。,第二节 宏观经济运行分析,经济周期对期货市场的影响,经济运行周期是决定期货价格变动趋势最重要的因素。复苏阶段 1.消费、投资需求增加、投资者预期企业利润增长，股指走高；2.企业生产规模扩大，生产要素需求增加，原油、基本金属等商品需求稳步增加，商品期货价格缓慢回升。,繁荣阶段 1.企业扩大再生产，投资、生产规模扩大，期货价格因商品需求的增加而上升。2.实际利率处于较
6、高水平，持有黄金的机会成本过高导致投资者不愿意持有黄金，黄金期货价格下降 3.繁荣后期，经济高增长可能无法持续，企业利润下降，股指下跌；投资者为了避免通胀风险，对黄金需求增加。,衰退阶段 1.企业利润下降，需求萎缩，库存增加，供给过剩，商品期货、股指期货价格下跌。2.由于投资者无法明确经济前景以及投资风险凸现，黄金期货价格上涨。萧条阶段 1.经济最困难的时期，需求持续下降，商品期货价格处于较低水平；2.企业利润下降，股指期货价格低迷；3.收入减少导致黄金投资、保值需求下降，黄金期货价格大幅回落。,物价水平对期货市场的影响,通货膨胀与通货紧缩 1.通胀，物价水平的持续普遍上涨；2.根据通胀程度，
7、温和通胀、恶性通胀；3.根据通胀原因，需求拉动型、成本推动型、混合性等类型,通货膨胀对经济增长的影响 1.在温和通胀下，政府增加通过通胀性税收，并将之用于投资，刺激总需求，促进经济增长。2.温和通胀下，产品价格上涨速度快于名义工资增速，企业利润增加，投资增加。3.通胀提高储蓄率，而促进经济增长。,物价水平对商品期货市场的影响 1.温和通胀促进总需求扩张，增加实物资产需求，推动价格的上涨 2.在通货紧缩的预期下，投资者倾向于减少持有实物资产，导致商品价格下跌。3.黄金期货是抵制通货膨胀进行资产保值的重要资产，通胀预期对黄金期货价格影响较大。4.温和通胀下，人们为了保值，而转向投资股市，股价走高；
8、恶性通胀会减少人们实际收入，导致市场需求下降，股指下跌。,汇率变动及对期货市场影响,美元指数与商品价格 1.美元和商品总体呈现负相关性；2.美元汇率变化对不同商品价格影响存在差异，美元与贵金属、工业品期货价格相关性较高；与农产品期货价格相关性较弱。3.美元走势与商品价格并不完全负相关，阶段性也会出现共涨共跌。,币值变化直接影响期货价格或比价关系。本币升值或升值预期强烈，在商品价格普涨的情况下，国内商品价格涨幅小于国际市场价格涨幅。改变供求关系进而影响商品价格 本币贬值提升本国商品需求量，扩大出口需求，总需求扩大，增加对相关原材料需求，促进现货、期货价格上涨。,第三节 宏观经济政策分析,财政政策
9、对期货市场的影响,财政政策概述 1.财政政策是指政府通过支出和税收等活动影响总体经济状况，以对抗经济周期的政策。2.政策分类：扩张性财政政策、紧缩性财政政策 3.财政支出政策：经济面临衰退时，总需求小于总供给，失业率上升；为克服衰退，政府增加财政支出，从而提高总需求。经济过热时，政府减少财政支出，抑制总需求。4.税收或收入政策：经济面临衰退时，政府通过减免税、或退税等方法增加居民收入，刺激总需求。经济过热时，措施相反。,财政政策对商品期货市场的影响,扩大需求，推升价格。如果是以增加公共开支、政府购买等方式实行扩张性政策，会直接增加商品需求；如果是以退税、增加补贴等方式，则会引起居民收入增加，间
10、接增加对商品需求。现货市场需求上升将会推升商品价格，进而推动商品期货价格上涨。增加商品进口，减少出口。随着商品进口量增加，国内供给增加，此时如果需求增速放缓，商品价格升势将放缓，或出现回落。对于股指期货，如果财政政策使得经济从萧条逐步复苏，实现持续稳步增长，则企业利润会上升，股指走强；反之，如果经济已达到潜在产出，扩张性政策对对企业盈利上升影响不大，反而会削弱企业盈利空间，使股指走弱。,货币政策及对期货市场的影响,货币政策概述 1.货币政策终极目标：经济增长、物价稳定、充分就业、国际收支平衡。2.货币政策中介目标：货币供给量、利率,货币政策工具 1.再贴现利率 1）再贴现意味着中央银行向商业银
11、行贷款，从而增加货币投放，间接增加货币供给。2）经济萧条时期，央行降低贴现率，增加货币供给；通货膨胀时期，央行提高贴现率，减少货币供给。,2.公开市场操作 1）是指中央银行为了将货币数量、利率控制在适当范围内，而在金融市场上公开买卖有价证券的行为。2）通胀时期，央行公开卖出政府债券，在货币乘数的作用下，货币供给成倍减少；萧条时期，央行公开买进政府债券，向市场投放货币，进而刺激消费投资增长。3.法定准备金率 萧条时期，降低法定存款准备金率；通胀时期，提高法定准备金率。,宽松货币政策对期货市场的影响 宽松货币政策是货币供给增加，降低实际利率水平，影响期货市场走势。1.商品期货市场：1）利率下降使消费投资增加，需求增加，商品价格走高。2）利率下降使得本币贬值，刺激净出口，推动现货商品价格上涨。3）利率下降使得资产价格上涨，使得财富增加，商品需求增加，价格上涨。,2.股指期货 1）利率水平下降将降低企业成本，扩大企业利润空间，利好股指；2）宽松货币政策拉动总需求，加快经济增长，推动股指上涨。,
