经济效果评价指标与方法.ppt

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1、,经济效果评价指标与方法,本章要求（1）熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点；（2）掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则；（3）掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法。本章重点（1）投资回收期的概念和计算（2）净现值和净年值的概念和计算（3）基准收益率的概念和确定（4）净现值与收益率的关系（5）内部收益率的含义和计算（6）借款偿还期的概念和计算（7）利息备付率和偿债备付率的含义和计算（8）互斥方案的经济评价方法 本章难点（1）净现值与基准收益率的关系（2）内部收益率的含义和计算（3）互斥方案的经济评价方法,1 经济效果评价指标,一、静态评价指标（一）盈利能力分析指标1、投资

2、回收期（Pt）：用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限原理公式：实用公式：（1）项目建成投产后各年的净收益均相同时，计算公式如下：式中：I为项目投入的全部资金；A为每年的净现金流量，即 A=（2）项目建成投产后各年的净收益不相同时，计算公式为：评价准则：PtPc（基准投资回收期），可行；反之，不可行,一、静态评价指标（一）盈利能力分析指标2.投资收益率（E）：项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值（1）当K为总投资，NB为正常年份的利润总额，则E称为投资利润率；（2）当K为总投资，NB为正常年份的利税总额，则E称为投资利税率。评价准则：EEc，可行；反之，不可行。投资收益率的具体形态

3、有：全部投资收益率=投资利税率=权益投资收益率=权益投资利润率=,【例】已知项目投资与年净收益状况如表所示，基准投资回收期为6年，计算该项目的静态投资回收期，并判断项目是否可行。,【解】从表可见，该项目的静态投资回收期在5年与6年之间，根据公式计算得：TP=5+-70/350=5.2年 即该项目的静态投资回收期为5.2年，根据静态投资回收期的判别准则，该项目应予以接受。,（二）清偿能力分析指标财务状况指标：资产负债率、流动比率、速动比率2.建设投资国内借款偿还期（Pd）原理公式：上式中：Id固定资产投资国内借款本金和建设期利息 Rt可用于还款的资金，包括税后利润、折旧、摊销及其他还款额 在实际

4、工作中，借款偿还期可直接根据资金来源与运用表或借款偿还计划表推算，其具体推算公式如下：评价准则：满足贷款机构的要求时，可行；反之，不可行。,3.利息备付率 利息备付率也称已获利息倍数，指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税息前利润与当期应付利息费用的比值。其计算式为：式中：税息前利润利润总额计入总成本费用的利息费用 当期应付利息：指计入总成本费用的全部利息。评价准则：利息备付率应当大于2。否则，表示项目的付息能力保障程度不足.,4.偿债备付率 偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。其计算式为：式中：可用于还本付息资金：包括可用于还款的折旧和摊销

5、，成本中列支的利息费用，可用于还款的税后利润等；当期应还本付息金额：包括当期应还贷款本金额及计入成本的利息。评价准则：正常情况应当大于1，且越高越好。当指标小于1时，表示当年资金来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。,5.资产负债率 资产负债率是反映项目所面临财务风险程度的指标，反映项目利用债权人提供资金进行经营活动的能力，并反映债权人发放贷款的安全程度。其计算式为：评价准则：资产负债率越低，项目偿债能力越强。该指标反映项目负债资金的利用程度，因此应适当。过高则财务风险较大，过低则降低股本收益率。,6.流动比率 流动比率是反映项目偿还短期债务的能力，判断短期债权人的债权，在到

6、期前偿债项目用现金及预期收益的资产偿还程度。其计算式为：评价准则：流动比率越高，单位流动负债将有更多的流动资产作保障，短期偿债能力较强。但比率过高，说明项目流动资产利用效率低；比率过低，不利于项目获得贷款。最好在2左右。,7.速动比率 速动比率是指项目在很短时间内偿还短期债务的能力。其计算式为：速动资产=流动资产-存货 评价准则：速动比率越高，短期偿债能力较强。流动资产中现金、应收账款等是变现最快的部分。同样，比率过高，项目流动资产利用效率低；比率过低，不利于项目获得贷款。最好在1左右。,二、动态评价指标 它不仅考虑了资金的时间价值，而且考虑了项目在整个寿命期内的全部经济数据，因此比静态指标更

7、全面、更科学。1.净现值（NPVNet Present Value）（1）计算公式和评价准则计算公式：评价准则：对单方案，NPV0，可行；多方案比选时，NPV越大的方案相对越优。（2）几个需要说明的问题 累计净现值曲线：反映项目逐年累计净现值随时间变化的一条曲线AC总投资额AB总投资现值DF累计净现金流量（期末）EF净现值OG静态投资回收期OH动态投资回收期,基准折现率：是投资者对资金时间价值的最低期望值 影响因素：取两者中的最大的一个作为r1a.加权平均资本成本b.投资的机会成本c.风险贴补率（风险报酬率）：用r2表示d.通货膨胀率：用r3表示 确定：a.当按时价计算项目收支时，b.当按不变

8、价格计算项目收支时 正确确定基准收益率，其基础是资金成本、机会成本，而投资风险、通货膨胀和资金限制也是必须考虑的影响因素。NPV与i的关系（对常规现金流量）a.随着 i，NPV，故ic定的越高，可接受的方案越少；b.当i=i时，NPV=0；当i0；当ii时，NPV0。,取两者中的最大的一个作为r1,净现值最大准则与最佳经济规模 最佳经济规模就是盈利总和最大的投资规模。考虑到资金的时间价值，也就是净现值最大的投资规模。所以，最佳经济规模可以通过净现值最大准则来选择。净现值指标的不足之处：a.必须先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较复杂；b.在互斥方案评价时，净现值必须

9、慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选；c.净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。,2.净年值（NAV）（Net Annual Value）计算公式：评价准则：对单方案，NAV0，可行；多方案比选时，NAV越大的方案相对越优。说明：NAV与NPV的评价是等效的，但在处理某些问题时（如寿命期不同的多方案比选），用NAV就简便得多。3.净现值率（NPVR）净现值率（Net Present Value Rate）又称净现值指数（NPVI），是指技术方案的净现值与投资现值之比。净现值率的计算公式

10、为：其中：PVI投资现值；Kt(P/F,i,t)第t年投资额的现值。判别准则：对于单一方案而言，若NPVR0，可以考虑接受方案；若NPVR0，方案应予拒绝；净现值率衡量的是单位投资的盈利能力或资金的使用效率，净现值大的方案，其净现值率不一定大。因此，在多方案的评价与选优中，净现值率是一个重要的评价指标，与净现值配合使用。,4.动态投资回收期（Pt）原理公式：实用公式：评价准则：PtPc，可行；反之，不可行。【例】：对下表中的净现金流量系列求静态、动态投资回收期，净现值，净现值率和净年值，设ic=10%。单位：万元解：Pt=8-1+（84150）=7.56（年）Pt=11-1+（2.9452.5

11、7）=10（年）NPV352.41（万元）NPVR352.41482.940.73 NAV=NPV*(A/P,i,n)=352.41*0.1175=41.41（万元）,【例】计算例中项目的动态投资回收期，数据如表所示。基准折现率为10%，基准动态投资回收期Tb*=6年，试判断该项目是否可行。,【解】该项目的动态投资回收期为：（年）由于TP*Tb*，根据动态投资回收期判别准则，该项目应予以拒绝。,5.内部收益率（IRRInternal Rate of Return）净现值等于零时的收益率原理公式：评价准则：IRRic，可行；反之，不可行。（1）IRR的经济涵义（通过举例来解释之）（见教材P49例

12、4.7，图错）【例】：某投资方案的现金流量如下表，其内部收益率IRR=20%，试分析内部收益率的经济涵义按20进行逐年计算。,0 1 2 3 4 5 6,由上图可以看出，在整个计算期内，如果按利率IRR计算，始终存在未回收投资，且仅在计算期终时，投资才恰被完全收回，那么i*便是项目的内部收益率。这样，内部收益率的经济涵义就是使未回收投资余额及其利息恰好在项目计算期末完全收回的一种利率。,307,（2）IRR的计算步骤：,初估IRR的试算初值；试算，找出i1和i2及其相对应的NPV1和NPV2；注意：为保证IRR的精度，i2与i1之间的差距一般以不超过2%为宜，最大不宜超过5%。用线性内插法计算

13、IRR的近似值，公式如下：,（3）关于IRR解的讨论常规项目：净现金流量序列符号只变化一次的项目。该类项目，只要累计净现金流量大于零，就有唯一解，该解就是项目的IRR。非常规项目：净现金流量序列符号变化多次的项目。该类项目的方程的解可能不止一个，需根据IRR的经济涵义检验这些解是否是项目的IRR。,【例】某项目期初投资10000元，在5年中每年平均收入5310元，残值为2000元，每年支出的经营费和维修费为3000元，按基准折现率为15计算，求项目的内部收益率，并判断项目是否可行？,【解】取i1=10%，则NPV(i1)=-10000+2000(P/F,10%,5)+2310(P/A,10%,

14、5)=-0.99（元）取i2=9%，计算NPV(i2)=285.7（元）利用内插法计算公式可得：IRR=9%+=9.99%由于IRR(9.99%)小于基准折现率i0(15%)，故该项目在经济效果上是不可行的。该评价结果与应用净现值指标评价的结果一致。NPV(i0)=-1262元（NPV0）,6.费用评价指标【只用于多方案比选】（1）费用现值（PCPresent Cost）计算公式：式中：COt第t年的费用支出，取正号；S期末（第n年末）回收的残值，取负号。评价准则：PC越小，方案越优（2）费用年值（ACAnnual Cost）计算公式：评价准则：AC越小，方案越优,【例】某项目有三个方案A、B

15、、C，均能满足同样的需要。各方案的费用数据如表所示。在基准折现率i0=10%的情况下，计算各方案的费用现值并确定最优方案。,【解】各方案的费用现值计算如下：PCA=80+15(P/A,10%,10)=80+156.145=172.18（万元)PCB=105+12(P/A,10%,10)=105+126.145=178.74（万元）PCC=115+8(P/A,10%,5)+10(P/A,10%,5)(P/F,10%,5)=115+83.791+103.7910.6209=168.87（万元）根据费用最小的选优原则，方案C最优，方案A次之，方案B最差。,2 方案类型与评价方法一、方案类型独立方案：

16、各方案间不具有排他性，在一组备选的投资方案中，采纳某一方案并不影响其他方案的采纳。2.互斥方案：各方案间是相互排斥的，采纳某一方案就不能再采纳其他方案。按服务寿命长短不同，投资方案可分为：相同服务寿命的方案，即参与对比或评价方案的服务寿命均相同；不同服务寿命的方案，即参与对比或评价方案的服务寿命均不相同；无限寿命的方案，在工程建设中永久性工程即可视为无限寿命的工程，如大型水坝、运河工程等。3.相关方案：在一组备选方案中，若采纳或放弃某一方案，会影响其他方案的现金流量；或者采纳或放弃某一方案会影响其他方案的采纳或放弃；或者采纳某一方案必须以先采纳其他方案为前提等等。,二、独立方案的经济效果评价方

17、法 独立方案的采纳与否，只取决于方案自身的经济效果，因此独立方案的评价与单一方案的评价方法相同。常用的方法有：1.净现值法2.净年值法3.内部收益率法三、互斥方案的经济效果评价 该类型方案的经济效果评价包括：1、绝对效果检验：考察备选方案中各方案自身的经济效果是否满足评价准则的要求；2、相对效果检验：考察备选方案中哪个方案相对最优，评价特点是要进行多方案比选，故应遵循方案间的可比性。,（一）寿命相等的互斥方案经济效果评价 1.净现值法与净年值法（1）操作步骤 绝对效果检验：计算各方案的NPV或NAV，并加以检验；相对效果检验：计算通过绝对效果检验的两两方案的NPV或NAV；选最优方案：相对效果

18、检验最后保留的方案为最优方案。（2）判别准则（净现值最大化原则）通过分析，为简化起见，可用下面的判别准则进行方案选优。NPVi0，且max（NPVi）所对应的方案为最优方案；NAVi0，且max（NAVi）所对应的方案为最优方案。,【例】某工程有A、B、C三个方案可供选择，有关资料如表所示。若基准收益率为10%，应如何选择一个最有利的方案？,【解】解法一：根据净现值法的计算公式得：NPVA=-20000+3000（P/A，10%，20）=5540（元）NPVB=-35000+5000（P/A，10%，20）=7568（元）NPVC=-100000+9000（P/A，10%，20）+10000（

19、P/F，10%，20）=-21892（元）因为NPVC NPVA0，故应选择净现值最大的B方案。,解法二：NAVA=-20000+3000（P/A，10%，20）（A/P，10%，20）=650.95（元）NAVB=-35000+5000（P/A，10%，20）（A/P，10%，20）=889.24（元）NAVC=-100000+9000（P/A，10%，20）+10000（P/F，10%，20）（A/P，10%，20）=-2572.31（元）因为NAVC NAVA 0，故应选择净年值最大的B方案。,【例】有A、B、C三个互斥的投资方案，寿命周期均为10年，各方案的初始投资和年净收益如表所示。

20、试在折现率为10%的条件下选择最佳方案。,【解法一】：利用净现值指标计算：NPVA=-170+44（P/A，10%，10）=100.34（万元）NPVB=-260+59（P/A，10%，10）=102.51（万元）NPVC=-300+68（P/A，10%，10）=117.81（万元）因为NPVC NPVB NPVA0，所以选择方案C。,【解法二】：利用差额净现值法计算：,【解法二】：利用差额净现值法计算：投资方案按投资额从小到大排列顺序是A、B、C，首先检验A方案的绝对效果：首先，NPVA-0=-170+44（P/A，10%，10）=100.34（万元）由NPVA-00，说明方案A的绝对效果是

21、好的，方案A是可行方案。其次，NPVB-A=-90+15（P/A，10%，10）=2.17（万元）由NPVB-A0，说明方案B优于方案A，淘汰方案A。最后，NPVC-B=-40+9（P/A，10%，10）=15.30（万元）由NPVC-B0，说明方案C优于方案B，淘汰方案B。故最优方案为C方案。,2.费用现值法与费用年值法判别准则：min（PCi）所对应的方案为最优方案 min（ACi）所对应的方案为最优方案,【例】：设折现率为10，应选哪种设备？,解：PCA=20+2(P/A,10%,5)3(P/F,10%,5)=25.72万元PCB=30+1(P/A,10%,5)5(P/F,10%,5)=

22、30.69万元 PCA PCB，应选A设备。,3.差额内部收益率法互斥方案的比选不能直接用内部收益率来对比，必须把绝对效果评价和相对效果评价结合起来进行。具体操作步骤如下：（1）将方案按投资额由小到大排序；（2）进行绝对效果评价：计算各方案的IRR（或NPV或NAV），淘汰IRR ic，则保留投资额大的方案；反之，则保留投资额小的方案。直到最后一个被保留的方案即为最优方案。（有关示意图见下图）,【例】：教材P.60的例5.1（各种方法比较）,【例】设有两个互斥方案，其使用寿命均为10年，有关资料如表，基准折现率i0=15%。试用净现值法和差额内部收益率法比较和选择最优可行方案。（单位：万元）,

23、【解】（1）净现值法：计算净现值，判别可行性和方案优劣。NPVA=-5000+1200（P/A，15%，10）+200（P/F，15%，10）=1072.24（万元）NPVB=-6000+1400（P/A，15%，10）=1026.6（万元）NPVA NPVB 0，两方案均可行，方案A优于方案B。,（2）差额内部收益率法：计算差额投资内部收益率，比较和选择最优可行方案。NPV=-1000+200（P/A，i，10）-200（P/F，i，10）设i1=12%,则NPV（i1）=-1000+200（P/A，12%，10）-200（P/F，12%，10）=66（万元）设i2=14%,则NPV（i2）

24、=-1000+200（P/A，14%，10）-200（P/F，14%，10）=-11（万元）用线性内插法计算求得差额投资内部收益率为：,=12%+,IRR=13.7%i0(i0=15%),投资小的方案A优于方案B，此结果与净现值法评价结果一致。值得注意的是，虽然我们可利用差额内部收益率进行方案比选，但对于互斥方案不能直接用内部收益率指标来进行比选。,=13.7%,【例】设有两个互斥方案，其使用寿命均为10年，有关资料如表，基准折现率i0=10%。试用净现值法和差额内部收益率法比较和选择最优可行方案。（单位：万元）,【解】（1）净现值法：计算净现值，判别可行性和方案优劣。NPVA=-5000+1

25、200（P/A，10%，10）+200（P/F，10%，10）=2451（万元）NPVB=-6000+1400（P/A，10%，10）=2602（万元）NPVB NPVA 0，两方案均可行，方案B 优于方案A。,（2）差额内部收益率法：计算差额投资内部收益率，比较和选择最优可行方案。NPV=-1000+200（P/A，i，10）-200（P/F，i，10）设i1=12%,则NPV（i1）=-1000+200（P/A，12%，10）-200（P/F，12%，10）=66（万元）设i2=14%,则NPV（i2）=-1000+200（P/A，14%，10）-200（P/F，14%，10）=-11（万

26、元）用线性内插法计算求得差额投资内部收益率为：,=12%+,IRR=13.7%i0(i0=10%),投资大的方案B 优于方案A，此结果与净现值法评价结果一致。(IRRA=20%,IRRB=19%)值得注意的是，虽然我们可利用差额内部收益率进行方案比选，但对于互斥方案不能直接用内部收益率指标来进行比选。,=13.7%,【例】方案A、B是互斥方案，其各年的现金流量如表所示，设折现率为10，试对方案进行评价选择。（差额净现值法和差额内部收益率法）,【解】由计算可知，NPVA=1694万元 NPVB=1572万元 IRRA=25.34%IRRB=31.22%由于NPVANPVB0，则方案A优于方案B；

27、又IRRA IRRB，若以内部收益率最大为比选准则，方案B优于方案A，这与按净现值最大准则比选的结论相矛盾。,说明：投资额不等的互斥方案比选的实质是判断增量投资的经济合理性，即投资大的方案相对于投资小的方案多投入的资金能否带来满意的增量收益。因此，互斥方案的比选不能直接用内部收益率来比选。,（二）寿命不等的互斥方案经济效果评价1.年值法这是最适宜的方法 由于寿命不等的互斥方案在时间上不具备可比性，因此为使方案有可比性，通常宜采用年值法（净年值或费用年值）。判别准则：NAVi0，且max（NAVi）所对应的方案为最优方案min（ACi）所对应的方案为最优方案【当仅需计算费用时，可用之】教材P.6

28、2的例5.2（P64解法）【例】两互斥方案A、B各年的现金流量如表所示，若基准收益率为10%，试选择较优方案。,【解】NAVA=-10（A/P,10%,6）+3+1.5(A/F,10%,6)=0.898万元NAVB=-15（A/P,10%,9）+4+2(A/F,10%,9)=1.542万元由于NAVBNAVA0，故选择B方案优于A方案。,【例】互斥方案A、B具有相同的产出，方案A寿命期为15年，方案B寿命期为10年。两方案的费用现金流如表所示，若基准收益率为10%，试选择较优方案。,【解】ACA=100+100(P/F,10%,1)+60(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)+200(P

29、/A,10%,5)（P/F,10%,10）(A/P,10%,15)=104.85万元ACB=100+140（P/F,10%,1）+40(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)(A/P,10%,10)=71.05万元由于ACB ACA，故选择B方案优于A方案。,2.现值法若采用现值法（净现值或费用现值），则需对各备选方案的寿命期做统一处理（即设定一个共同的分析期），使方案满足可比性的要求。处理的方法通常有两种：最小公倍数法（重复方案法）：取各备选方案寿命期的最小公倍数作为方案比选时共同的分析期，即将寿命期短于最小公倍数的方案按原方案重复实施，直到其寿命期等于最小公倍数为止。（举例说明）研究期

30、法（分析期法）：根据对未来市场状况和技术发展前景的预测直接取一个合适的共同分析期。一般情况下，取备选方案中最短的寿命期作为共同分析期。这就需要采用适当的方法来估算寿命期长于共同分析期的方案在共同分析期末回收的资产余值。（举例说明）判别准则：NPVi0，且max（NPVi）所对应的方案为最优方案。min（PCi）所对应的方案为最优方案【当仅需计算费用时，可用之】【例】：教材P.62的例5.2（P63解法）,【例】某企业技术改造有两个方案可供选择，各方案的有关数据见表，试在基准折现率12%的条件下选择最优方案。,【解】A、B两个方案寿命期的最小公倍数为24年。两个方案重复后的现金流量图。从现金流量

31、图中可以看出，方案A重复4次，方案B重复3次。,NPVA=-800-800（P/F，12%，6）-800（P/F，12%，12）-800（P/F，12%，18）+360（P/A，12%，24）=1287.7（万元）NPVB=-1200-1200（P/F，12%，8）-1200（P/F，12%，16）+480（P/A，12%，24）=1856.1（万元）NPVB NPVA0，方案B优于方案A。,【例】同上例数据，用研究期法来比选方案。,【解】取最短的寿命期6年作为共同的分析期，用研究期法来求各方案的净现值。NPVA=-800+360（P/A，12%，6）=679.96（万元）将B设备未使用价值作

32、为研究期末终端价值，则其第6年末的终端价值为F6（B）=1200（A/P，12%，8）（P/A，12%，2）=408.23（万元）NPVB=-1200+480（P/A，12%，6）+408.23（P/F，12%，6）=980.09（万元）NPVB NPVA0，方案B优于方案A。,（三）无限寿命的互斥方案经济效果评价1.现值法判别准则：NPVi0，且max（NPVi）所对应的方案为最优方案；min（PCi）所对应的方案为最优方案【当仅需计算费用时，可用之】2.年值法（简便）判别准则：NAVi0，且max（NAVi）所对应的方案为最优方案；min（ACi）所对应的方案为最优方案【当仅需计算费用时，

33、可用之】,四、独立方案的经济效果评价（一）无资源约束的独立方案的选择 只要各方案在经济效果上是可以接受的，方案即可入选，且各入选方案可以并存。如：NPV法和NAV法、IRR法、费用效益（B/C）对比法 等。（二）有资源约束的独立方案的选择 1.效率指标排序法 在资金有约束的条件下，选择最佳方案组合，使有限资金能获得最大效益。该方法的方案选择步骤为：计算各方案的“效率”（如净现值指数、内部折现率P66例5.4、5.5）。将方案按“效率”由大到小的顺序，在直角坐标系上画成直方图进行排列。横坐标表示资源数量，纵坐标表示效率。将各种投资的基准折现率（可能接受的资源代价）排列在同一作标图上。根据方案的直

34、方图折线、基准利率线以及资源限额的界限进行分析，界限以内基准利率线以上的方案则为入选方案。,【例】某公司投资预算资金为500万元，有6个独立方案A、B、C、D、E、F可供选择，寿命均为8年，各方案的现金流量如表所示，基准收益率为10%，判断其经济性，并选择方案。（万元）,【解】计算出各方案的NPVR(见表)，淘汰NPVR0的F方案。按NPVR从大到小顺序选择方案，满足限制条件的组合方案为C、A、B、E。所用资金总额刚好为500万元（如图所示），总净现值为332.27万元。若投资限额为470万元，应如何选择？,净现值指数排序法的适用条件:1、各方案投资占总投资比例很小；2、或各方案投资额相差无几

35、；3、或各入选方案投资累加额与投资限额相差无几。,双向均衡排序法:(IRR)（数据同上例）,问题：1、投资限额500万，i0=10%，如何选择？2、投资限额470万，i0=10%，如何选择？3、投资限额470万，i0=20%，如何选择？4、投资在100万元内，i0=10%，每增加100万元，增加3个百分点。,答案：1、CABE 2、CABD 3、CAB 4、CAB,2.互斥方案组合法 方案组合法的一般步骤如下：（1）建立所有互斥方案组合（m个独立方案有2m个组合方案）；其中包括0方案，即投资为0，收益也为0；（2）每个组合方案的现金流量为被组合的各独立方案的现金流量的叠加；（3）排除总投资额超

36、过投资资金限额的组合方案；（4）计算所剩各互斥组合方案的效益指标，如内部收益率和净现值等指标；（5）进行各互斥方案组合的比选。,【例】某企业欲投资A、B、C三个项目，三个项目之间具有独立关系，寿命期均为8年，其详细资料见表。如果折现率为12%，投资总额最多不得超过450万元。试确定最优项目组合。,【解】（1）建立所有的互斥方案组合,并计算净现值指标,见表。（2）进行方案比选。根据上表，前7个方案组合满足资金约束条件，其中第7个方案组合（BC）的净现值最大，故BC方案组合为最优方案组合。,五、相关（混合）方案的经济效果评价差额投资效率指标排序法（P69）自学 本章作业：教材P.77“习题”：第1、3、4、6题,习题,1、某方案现金流量见表（单位：万元），基准折现率为10%，试计算方案的动态投资回收期、净现值和内部收益率，并判断项目是否可行？,2、若i=10%，用净年值法、最小公倍数法和研究期法必选下列方案。（万元）,习题,3、有三个独立方案，寿命期均为10年，现金流量见下表，基准折现率为10%，投资资金限额为7000万元，要求选择最佳组合？,