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1、,投 资 与 滚 雪 球思想 模式 方法,鸿丰投资（上海）有限公司 周贵银,目录,三.鸿丰基金的设立与愿景,四.鸿丰基金信托计划的说明,二.经典投资案例说明,一.巴菲特的成功之道,投资就像滚雪球,滚雪球的关键靠内生性增长实现财富增长,复利增长的秘诀是寻找长坡,方法1：加大宽度（提高复利率）方法2：尽早投资（40岁才起步）方法3：长寿,投资与滚雪球,投资是以人的生命为终点的马拉松比赛,实现价值增值的路径,PE：乘法（人脉资源+背景）VC：乘法（眼光+概率）天使：乘法（眼光+试错精神+概率）巴菲特：加法（复利增长+概率）,确定性投资的重要性,我的投资秘诀就是：第一，不要亏损；第二，不要忘记第一条！
2、沃伦巴菲特,第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 五年收益率,投资者,A,B,60%100%-20%-20%35%,25%25%25%25%25%,177%,205%,结论：无论是做加法还是做乘法，确定性投资很重要,巴菲特的财富历程,1954年研究生毕业,1956年创业,1970年接管伯克希尔哈撒韦,24岁：到格雷厄姆纽曼公司打工26岁：17.4万30岁：100万（29岁认识芒格）40岁：2700万50岁：2亿60岁：40亿78岁：620亿,巴菲特实践价值投资的历程,“1956年1969年”巴菲特合伙企业的表现,注：红色为巴菲特合伙企业基金的分配及税前收益率,488.40800.36，上涨6
3、3.87%，平均每年复合增长率3.63%，截至1968年31.6%,1957年至1968年巴菲特合伙基金与道琼斯工业平均指数收益对比图,思考：巴菲特在刚出道的十年内，为何可以保持如此优秀的盈利记录？,巴菲特早期的投资哲学即“保守投资”原理,1、盈利目标：获得稳定的复利增长；2、业绩标准：牛市中落后指数，整体跑赢指数10%3、资产配置划分：低估类（普通低估和相对低估）、套利类 控制类，其中后两类与指数波动无关。,中期（1969年1989年）（39岁59岁）,800.362753.2，上涨244%，年复合增长率6.37%但是从1969年到1982年这13年间，指数几乎是原地踏步1987年从最高27
4、46点到最低1616点，但巴菲特获得19.5%复合回报,非牛非熊的振荡期,1987,中期（1969年1989年）（39岁59岁）,1、1969年（39岁）巴菲特读到费雪的著作普通股和不普通的利润，得到启发；2、1972年（42岁）因芒格的建议以蓝带印花公司的名义用2500万美元购买喜诗糖 果，突破了格雷厄姆框架喜诗糖果是巴菲特第一次根据企业品质来收购企业而不 是贪图便宜。,查理把我推向了另外一个方向，而不是像格雷厄姆那样只建议购买便宜货，这是他思想的理想，他拓展了我的视野。我以非同寻常的速度从猩猩进化到人类，否则，我比现在贫穷的多。随着喜诗糖果的茁壮成长，巴菲特和芒格都意识到“购买一个好企业并
5、让它自由发展要比购买一个亏损企业然后话费大量时间、精力和金钱去扶持它，要容易且快得多”巴菲特在从收购喜诗糖果开始逐渐把格雷厄姆、费雪和芒格三个人的思想结合起来，形成了自己的投资哲学。1、优秀企业的并购和永久持有，如喜诗糖果、内部拉斯家具店；2、少数“必然如此”的伟大企业普通股的永久持有，如华盛顿邮报、可口可乐；3、中长期固定收益债券、现金等价物、套利等；4、便宜货的阶段持有，如中石油。这样巴菲格就从早期的私募基金经理转型为企业家和投资家双重角色的合二为一。巴菲特曾说：因为我把自己当作企业的经营者，所以，我成为了更优秀的投资人；因为我把自己当作投资人，所以，我成为更优秀的经营者。,后期（1989
6、年今）这个时期，巴菲特从投资家、企业家过度到艺术家,1、1993年（63岁）巴菲特第一次提出护城河的概念，这标志着巴菲特评估企业长竞争优势和内在价值的艺术更为成熟；2、1995年（65岁）巴菲特在股东年会上对护城河概念做了仔细的描述：“奇妙的，由很深、很危险的护城河环绕的城堡，城堡的主人是一个诚实而高雅的人，城堡最主要的力量源泉是主人天才的大脑；护城河永久地抵挡着着那些试图袭击城堡的敌人；城堡的主人制造黄金，但不据为己有。”3、2000年（70岁）股东会上，巴菲特进一步解释了护城河，他说：“我们希望企业的护城河每年都在加宽，这并非要求企业的利润一年比一年多，因为有时做不到，但是如果企业的护城河
7、每年能够不断的加宽，这家企业会经营的很好。”,三类企业的划分 第一类：伟大而又卓越的业务，拥有永久的护城河、回报率高而且不需要增加资本就可以实现利润增长的业务；第二类：优秀的业务，拥有持久的护城河，回报率较高，但为实现增长而需要大量增加资本金；第三类：可憎业务，增长很快，为获得增长必须提供大量资金，而利润却有限或没有。,总结：巴菲特价值投资哲学到底是什么？,保守投资，用巴菲特自己的话说就是：第一，不要亏损；第二，永远记住第一条。1、安全边际原则（格雷厄姆）；2、购买具有经济护城河的企业（费雪和芒格）；3、如何坚持用好前两条原则（护城河+安全边际）。,鸿丰基金理论的确立,控制风险放在第一位用合理
8、或低估的价格购买具有经济护城河的企业,鸿丰基金的资产配置策略,无风险获利+优质资产配置,普通股资产类,优质企业的估值,优质资产配置比例线,套利等无风险类,我们将根据市场风险状况调节无风险类资产的配置阀门,鸿丰选择企业的标准：经济护城河,企业就是城堡，它会受到竞争对手的攻击城堡的主人即管理层要不断提高产品的核心竞争力，让竞争对手没有任何可攻击点让这种竞争优势一年比一年突出，即所谓的不断拓宽的护城河,如何选择具有护城河的企业,我要选择的企业是这样的,经济护城河的定性分析,经济护城河的定量分析,ROE,贵州茅台的估值分布和盈利能力,每年都会遇到安全边际,贵州茅台的资本结构和现金流,云南白药,2012
9、年的安全边际,30倍-40倍为合理估值区,水井坊的无风险获利（成功案例）,水井坊要约收购价格21.45元,买入第一次,买入第二次,买入第三次,18.72,19.08,20.2,一年内在同一只股票上的无风险套利超过20%,全柴动力的要约收购（放弃的案例）,16.62元,要约失败,鸿丰套利原则：即使没有套利机会，公司也值得投资的企业这是我们无风险套利的双保险,鸿丰公司对风险的认识与大众不同,我们把彻底损失的可能性看作风险我们宁要确定收益下的低风险，不要高风险敞口下的高收益。鸿丰基金控制风险的三道防火墙 1、优质资产配置 2、无风险资产配置 3、系统性风险防范,无风险获利：债券和可转债配置,调整转股
10、价格从2.67元至2.57元,2.57元,跌破面值或即将跌破面值的可转债,1、转换贴水率2、现金流压力,鸿丰投资简介,经营范围为私募证券投资基金和私募股权投资基金。公司已经形成了以价值投资为核心的经营理念，管理团队均为国内顶尖的巴菲特研究专家。鸿丰旗下基金已经把巴菲特的投资理念和其早期成功的基金管理方法成功移植到国内并通过实践取得较大成功。专注于一二级市场成长型价值投资致力于成为中国的“伯克希尔哈撒韦”追求稳定的复利内生性增长,山东信托鸿丰滚雪球信托计划,预期收益：年化30%-60%，5年10倍基金管理人：鸿丰投资（上海）有限公司认购资格：100万元发行规模：5000万元投资风格：以卓越企业为
11、主的价值投资,鸿丰基金成立的要素,理论基础,管理经验,顾问团队,基金经理,巴菲特研究会,鸿丰基金的模拟收益愿景,1、大牛市期间，基金收益率将落后指数；2、熊市时，基金收益率将持平或者稍有盈利3、震荡市中，基金收益率将明显超越指数并实现良好正的收益,理财产品说明,需签署及提交如下文件：（1）风险申明书一式三份；（2）山东信托鸿丰浙鑫滚雪球1号证券投资集合资金信托计划一式三份；（3）提供委托人身份证（新版身份证需复印正反两面）及信托利益分配银行账户(存折或者银行 卡有卡号的一面)复印件一式两份，复印在同一张A4纸上，需清晰，并亲自签署。若为法人或其他组织的，需提供加盖公章的工商行政管理部门核发的营业执照复印件或组 织机构证书复印件，需清晰。法人或其他组织提交上述文件的，须加盖公章，并经其法定 代表人或组织机构负责人签字（或签章），若授权他人签字须提供授权委托书；（4）认购资金和认购费划入信托认购账户的入账证明复印件一式两份，并亲笔签署，需清晰。法 人或其他组织提交上述文件时须加盖公章并经其法定代表人或组织机构负责人签字（或签章），若授权他人签字须提供授权委托书。,认购流程,谢谢大家！,周贵银微博：周贵银手机：186 2193 7079鸿丰投资（上海）有限公司,
