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1、1,第4章 宏观经济分析,广西财经学院,2,本章主要内容,3,一、证券市场与宏观经济,4,5,包括对证券市场价格可能产生影响的经济、政治、军事、法律、文化等方面。经济因素指宏观经济环境状况及其变动对证券价格的影响，包括宏观经济运行的周期性波动和政府实施的经济政策等因素。政治因素指一国政局是否稳定对证券市场的影响。法律因素则表示法律规范状况对证券市场价格操纵的影响。文化传统在很大程度上决定着人们的储蓄和投资心理，影响证券市场的资金流入和流出的格局，从而影响证券价格。,宏观因素,6,市场因素也叫技术因素，主要指投资者的各种市场操作行为，如看涨与看跌、追涨与杀跌、获利平仓、解套、割肉。,市场因素,小
2、结：证券投资分析的主要方法基本分析法了解应购买何种股票，预测较长期趋势。技术分析法把握具体买卖的时机。注重短期分析，预测旧趋势结束和新趋势开始。,7,宏观经济分析的意义,宏观经济因素对证券市场价格的影响是根本性、全局性和长期性的，了解宏观经济形势，有助于把握证券市场的总体走势。了解宏观经济的周期性运行，把握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向。有助于分析市场中企业的盈利情况及投资价值，从而判断整个证券市场的投资价值。,8,二、宏观经济运行对证券市场的影响,9,企业经济效益 居民收入水平 投资者的预期 资金成本,宏观经济,证券市场,经济周期、经济政策,宏观经济运行影响证券市场的途径,10,1.
3、判断经济周期的方法,分析方法,经济指标分析,总体指标投资指标消费指标金融指标财政指标,建立数学模型估计模型参数模型检验预测经济形势,计量经济模型,运用概率论的方法预测宏观经济形势,概率预测,11,评价宏观经济形势的经济指标,总体指标：GDP、CPI、PPI投资指标：固定资产投资增长率消费指标：消费总量及结构金融指标：货币供应量、利率、汇率、外汇储备财政指标：收入及支出的总量与结构、税率、财政转移支付等,12,2.经济周期变动与证券市场的关系,13,经济周期,繁荣阶段,衰退阶段,危机阶段,复苏阶段,股价上涨至最高点,股票价格逐渐下跌,股价跌至最低点,股价逐步上升,14,（2）GDP变动与证券市场
4、的关系,持续、稳定、高速的GDP增长：从公司利润、投资者良好预期和收入三方面促使证券价格上涨（此时经常伴随轻微的物价上涨）；高通货膨胀下的GDP增长：此时经济中的矛盾已展现出来，导致证券市场行情下跌；宏观调控下的GDP减速增长：宏观调控措施有效，经济矛盾逐步缓解，证券市场呈下降-平稳-渐升态势；转折性的GDP增长：GDP由负增长转为正增长时，证券市场走势由下跌转为上升，GDP由低速增长转向高速增长时，证券市场呈快速增长之势。,15,中国1992-2007年经济增长率（数据来源：国家统计局网站）,1992 1993 1994 1995 1996 14.2%14.0%13.1%10.90%10.0
5、%1997 1998 1999 9.30%7.80%7.60%2000 2001 2002 2003 2004 8.40%8.30%9.10%10.0%10.10%2005 2006 10.4%11.1%（修正后为11.6%）2007 2008 11.4%（修正后为11.9%）9.0%,16,1990年以来的上证指数走势图,2005年6月,2007年10月,2008年10月,17,（3）通货变动与证券市场走势,CPI、PPI常用来反映通货膨胀或通货紧缩的情况。通货膨胀对证券市场的影响良性的通货膨胀情况下，货币供应量增大使股票价格上升；当通货膨胀上升到一定程度，通货膨胀率超过两位数时，将会推动利
6、率上升，资金从股市外流，从而使股价下跌。通货紧缩对证券市场的影响则相反。,18,高通货膨胀,19,20,3.经济周期变动与投资策略选择,衰退期以保本为主，多采取持有现金（储蓄存款）和短期存款证券，以待经济复苏时再适时进入股市；在经济繁荣期和复苏期，大部分产业及公司经营状况改善和盈利增加时，股票投资盈利的可能性较大。洞悉整个大市场趋势外，要了解不同种类的股票在不同市况中的表现，有的股票在上涨趋势初期有优异的表现，如能源、（机械、电子）设备等类的股票；有的却能在下跌趋势的末期发挥较强的抗跌能力，如公用事业股、消费弹性较小的日用消费品部门的股票。,21,三、宏观经济政策变化对证券市场的影响,22,1
7、、手段：政府购买力、政府转移支付、税率。2、效果：扩张的财政政策增加了社会总需求和总供给，刺激经济发展，企业盈利增加，使得证券市场走强；紧缩性财政政策促股价下挫。,财政政策对证券市场价格的影响,23,汽车摩托车下乡政策,国务院在1月14日公布的汽车行业调整振兴规划中提出，从2009年3月1日到12月31日，国家将安排50亿元，对农民报废三轮汽车、换购轻型载货车及购买1.3升以下排量的微型客车等，给予一次性财政补贴。补贴资金由中央财政和省级财政分别承担80%和20%。新疆、内蒙古、宁夏、西藏、广西等5个少数民族自治区以及国家确定的“512”汶川地震51个重灾县，地方财政应负担的补贴资金由中央财政
8、全额承担。2009年3月13日，财政部会同国家发展改革委等七部门近日联合印发汽车摩托车下乡实施方案，详细披露了具体补贴标准，标志着汽车摩托车下乡在全国正式启动。,24,上海汽车2009年10月份产销快报（单位：辆）,产 量 销 量 本月数 去年同期 本年累计 去年累计 本月数 去年同期 本年累计 去年累计上海大众汽车有限公司 67,523 37,839 568,335 429,657 63,384 33,293 575,455 403,898上海通用汽车有限公司 65,892 23,367 533,720 362,728 68,505 32,661 548,718 387,417上海汽车乘用车
9、分公司 10,152 4,221 81,499 28,739 8,161 4,848 73,916 27,810上汽通用五菱汽车股份有限公司 96,611 55,731 903,664 553,902 90,118 50,090 893,728 540,486上海汇众汽车 制造有限公司 419 76 2,335 3,376 285 211 3,061 3,532上海申沃客车有限公司 396 84 2,404 2,374 396 63 2,405 2,361上汽依维柯红岩商用车有限公司 1,749 578 18,802 20,310 1,811 812 17,379 21,350南京依维柯汽车有
10、限公司 7,377 4,747 73,346 61,451 7,640 4,748 73,178 62,311合计 250,119 126,643 2,184,105 1,462,537 240,300 126,726 2,187,840 1,449,165,25,上海汽车2009年11月份产销快报,产 量 销 量 本月数 本年累计 本月数 本年累计上海大众汽车有限公司 63,568 631,903 65,166 640,621上海通用汽车有限公司 76,786 610,506 78,777 627,495上海汽车乘用车分公司 10,587 92,086 8,399 82,315上汽通用五菱汽
11、车股份公司 107,536 1,011,200 90,009 983,737上海汇众汽车制造有限公司 446 2781 360 3,421上海申沃客车有限公司 383 2,787 383 2,788上汽依维柯红岩商用车有限公司1,322 20,124 1,210 18,589南京依维柯汽车有限公司 8,118 81,464 7,886 81,064合 计 268,746 2,452,851 252,190 2,440,030,26,2009年3月,2009年12月,汽车摩托车下乡政策推动上海汽车股价一路上扬,27,（二）货币政策,1、手段 价格型工具：利率、汇率 数量型工具：法定存款准备金率、
12、央行再贴现率、公开市场业务。2、政策效果 宽松的货币政策，增加货币供应量、降低利率、放松信贷控制，对证券市场交易有着积极影响。紧缩的货币政策则相反，它会减少社会上货币供给总量，不利于证券市场的活跃和发展。,28,资料：利率历次调整与股市反应,利率历次调整及股市表现,29,30,2008年法定存款准备金率的调整,31,11.28,持续的降息和下调存款准备金率政策使上证指数从连绵下跌转入底部构筑,32,汇率与外汇储备的变动,人民币汇率的变化对进出口企业产生影响，引起国际资本流动。,2005年2008年热钱进出中国的情况,33,（三）对经济政策的总体把握,经济政策与经济周期：通常在经济过热时，采用紧
13、缩的财政政策和货币政策；在经济不景气时，采用扩张的财政政策和货币政策。经济政策的连续性：经济政策通常有一定的连续性，这对预测经济政策取向有指导意义，最重要的是政策转变中的拐点。如2007年十几次上调银行存款准备金率及几次上调利率；2008年9月来持续实行相对宽松的货币政策。,34,（三）对经济政策的总体把握,经济政策的相互配合 需要注意多项经济政策之间的配合，需要看总体效果。经济政策的作用效果与作用时滞 需要注意政策作用效果和作用时滞问题，同时也要注意证券市场的先行性（股价指数可能是经济增长的先行指标）。,35,四、国际金融市场环境分析,1、国际金融市场波动通过人民币汇率预期影响证券市场2、国
14、际金融市场波动通过宏观面和政策面间接影响证券市场3、国际金融市场波动通过影响资金流动，进而影响证券市场,36,（一）股票市场供给的决定因素与变动特点 宏观经济环境、制度因素、上市公司质量均影响股票的发行、投资。过大的股票供给量将造成股价下跌，供给不足造成股价上升。延伸思考：大小非解禁、再融资、融资融券等对股票供需的影响,五、证券（股票）供求关系分析,37,国有股减持政策出台,暂停国有股减持,国有股减持公司浮出水面6.25,38,（二）股票市场需求的决定因素与变动特点,决定因素：1、宏观经济环境 2、政策因素：银行存利率、债券的利率、投资导向等 3、居民金融资产结构的调整 4、机构投资者的培育和
15、壮大变动特点：需求不足股市下跌，需求增加股市上升。,39,案例：资金供给与中国股市,中国证券市场2005年以前的4次大牛市，分别产生于1992年、1996年、1998年、2000年。我国经济增长速度在1993年达到高峰后，随着宏观调控的深入实施，从1994年开始增长速度始终处于下降走势，直到2000年才开始出现转机，首次出现正增长。同时，作为证券市场基石的上市公司近几年来整体业绩并没有根本改变。是什么在支撑市场的上涨呢？,40,1992年,1996年,2000年,1999年,资金供给增加引起的中国证券市场四次大牛市,41,案例：资金供给与中国股市,回顾一下我们不难发现，每波牛市行情几乎都伴随着
16、资金扩容产生。1992年证券营业部由深沪两地扩散到各主要城市，一批新的投资者进入市场；1996年、1997年全国各地证券营业部和投资者开户数量急剧增加，银行存款利率连续下调，带来大量新入市资金；1998年由于证券投资基金的设立，机构投资者队伍扩大，产生了1999年的“5.19”行情；1999年底三类企业（包括国有企业、国有控股企业和上市公司）入市禁令被取消、券商增资扩股、股票质押贷款的实施使得2000年机构资金成为市场增量资金的绝对主力。结论：中国证券市场的走势在较长时间内仍将由资金供求关系决定。,42,本章思考题,1、2007年来的次贷及金融危机的影响（包括经济形势、政策调整、公司业绩、证券市场预期等）2、外围主要股市波动对A股走势影响3、证券市场投资者心理变化对股价走势的影响。,
