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1、第四章 财务管理的价值观念,教学目的、要求：本章学习，要求对货币时间价值和风险报酬这两个观念有一个全面、深刻的理解和掌握，包括货币时间价值的含义及计算、风险报酬的定义及衡量、利息率的概念及种类、熟悉决定利息率高低的因素。了解未来利率水平的测算。教学重点、难点：时间价值，风险报酬。,引例:今年1月1日通用汽车的一个子公司公开销售一批有价证券.每张售价为500美元.约定将于2042年1月1日向每张这种证券的持有人偿还10000美元.但是,在这之前,投资人将不会收到任何支付.以500美元交换未来某一时点(30年后)的10000美元合算吗?如何分析这种权衡抉择?,第一节、资金的时间价值,一、定义:为什
2、么购买国债会有利息？为什么将资金存入银行，若干时间后会获得一定的收益？从质的规定性看：是货币经历一定的投资和再投资所增加的价值。从量的规定性看：没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。不承担任何风险，扣除通货膨胀补偿后随时间推移而增加的价值。,Why?,银 行,￥100,￥110,二、作用,它是一个客观存在的经济范畴，代表着社会平均资金利润率，并揭示了不同时点上资金之间的换算关系，因而是筹资、投资不可缺少的计量工具。,三、重要的概念,现金流量线,三、重要的概念,单利：计息期内仅最初的本金作为计息的基础，各期利息不计息。复利：计息期内不仅本金计息，各期利息收入也转化为本金在以后各期计息。现
3、值:P终值:F利息率:i计息期数：n,四、时间价值的计算（一）复利的终值与现值,1、复利的终值 F=P（1+i）n P（F/P,i，n）（1i)n为复利终值系数，用表示（F/P,i，n）例5-3 三年后的本利和。F3=10000（12%）3 10000（F/P,2%，3）100001.061210612,2、复利的现值,P=F(1+i)-n F(P/F,i，n)(1+i)-n为复利现值系数，用(P/F,i，n)表示 例5-4 P=500/(1+10%)8=500(P/F,10%，8)=5000.4665=233.25,(二)年金的终值与现值,后付年金：终值 与 现值 A A A P F 先付年
4、金：终值（期数+1，系数-1）A A A 现值（期数-1，系数+1）P F 延期年金：终值 与 现值 永续年金：现值,1、后付年金终值与现值,后付年金的终值 F=A(1+i)n 1/iA(F/A，i，n)式中(1+i)n 1/i为年金终值系数。A：也叫年偿债基金后付年金的现值 P=A 1(1+i)-n/iA(P/A,i，n)式中1(1+i)-n/i为年金现值系数。A：也叫年资本回收额,2、先付年金终值与现值,先付年金终值：F=A(1+i)n1 1/i 1A(F/A,I,n1)1=A(F/A,I,n)（1i）先付年金现值：P=A 1(1+i)(n-1)/I 1 A(P/A,i,n-1)1=A(P
5、/A,i,n)(1i),3、延续年金终值与现值,延续年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期有等额的系列收付款项的年金。,延期年金终值公式（与后付年金终值公式一致）F=A(1+i)n 1/iA(F/A，i，n)延期年金现值公式：P=A(P/A,i,n)(P/F,i,m)或P=A(P/A,i,m+n)A(P/A,i,m)或P=A(F/A,i,n)(P/F,i,m+n),4、永续年金,永续年金是无限期地在每期期末有等额收付款项发生的年金。永续年金现值公式：（没有终值，只有现值）P=A 1(1+i)-n/i当 n 时，(1+i)-n 的极限为0 因此：PA/i,（三）时间价值计算中的特殊
6、问题,1、折现率的推算 一次还本付息 每年还本付息,F=P（1+i）n P（F/P，i，n）P=F(1+i)-n F（P/F,i，n）F=A(1+i)n 1/iA(F/A,i，n)P=A 1(1+i)-n/iA(P/A,i，n),一次还本付息值,P F 查复利终值表 F/p=?或查复利现值表 P/F=?在查表中与某利率对应值相等，则直接以该利率为贴现率；若不相等则可采用插值法（见每年还本付息情况）求得。,每年还本付息,P A A A A A A A设：存入10万元，9年期，每年末得到2万元，则其利率为多少？分析（P/A,i,9）=10/2=5 查表9年期，该值介于1214之间 于是采用插值法计
7、算如下：,2、计息期短于一年的时间价值,当利息在一年内要复利几次时，给出的年利率r为名义利率，实际利率i为：F=P（F/P,i/m,n）=100(F/P,4%/2,52)=100 1.219=121.9或者F=100(F/P,4.04%,5)=121.9,课堂练习：,1、6年后的10000元，在利息率为5%时，相当现在的价值是多少？2、年资本回收额为10万元，回收12年，在贴现率为6%的条件下，其投资额应当为多少？3、现投入200万元，利率为8%，4年后的所得为多少？4、十年后要偿还100万元，年偿债基金应为多少？已知利率是6%。5、每年年初支付租金1000元，利率为9%，5年后的价值为多少？
8、,第二节 风险与收益,一、风险与收益概述1、风险的概念 风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。风险主要指无法达到预期收益的可能性。2、风险的类别 投资主体的角度看：风险 市场风险 公司特有风险 经营风险 财务风险,市场风险与公司特有风险（P203）经营风险（P95）（商业风险）:经营活动过程中各经营因素的变化而产生的收益波动。1）市场销售；2）生产成本；3）生产技术；4）外部环境的变化。经营风险使企业的报酬变得不确定。财务风险（P98）是指因借款而发生的收益波动，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。企业可能没有财务风险（如果没有借款），但不可能没有经营风险，财务风险只是
9、加大了经营风险。,3、风险收益的定义：投资者因冒风险进行投资而要求获得的超过时间价值的那部分额外报酬。4、风险和收益的关系：风险越大要求的报酬率越高。风险和报酬的这种联系，是市场竞争的结果。期望投资收益率=无风险收益率+风险收益率（预期收益率）,二、单项资产的风险 与收益,（一）风险的计算1.概率 pi2.预期收益率 3.标准离差（方差）4.标准离差率（变异系数）,两公司股票的报酬率及其概率分布如下：,-70%0 15 100%0 10 15%20 西京公司 东方公司,CV=65.84%/15%=4.389CV=3.87%/15%=0.258变异系数：反映风险程度，也反映风险与收益的关系。,讨论、思考题、作业：,讨论：货币时间价值的作用。思考题：证券组合的风险可以分为哪几类？理解和掌握货币时间价值的计算方法 作业：共10题（补充见后）,1、假设你的孩子10年后要上大学,大学4年间每年初需要10000元.那么,从现在开始的10年内,你每年底需要存入多少钱才能保证将来孩子的学习费用,假定年利率是10%.2、甲投资项目的年利率为8%，每季度复利一次，试计算：（1）甲投资项目的实际年利率是多少？（2）乙投资项目每月复利一次，如果要与甲投资项目的实际利率相等，则其名义利率是多少？,
