财务管理理论与实务.ppt

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1、财务管理理论与实务,财务管理的价值观念,2.1资金的时间价值,2.3证券估价,2.4利息率,2.2投资的风险价值,2.1 资金的时间价值,2.1.1 资金的时间价值的概述,2.1.2 终值和现值的计算,2.1.3 年金终值和现值的计算,2.1.4 时间价值的应用,2.1.1 资金的时间价值概述,1.概念,2.要点,3.两种表现形式,今天的1元钱,明天的1元钱,提问：,？,投资,今天的1元钱可用来投资，并预期会获得收入，价值因此而增加。,明天的1元钱由于延续了投资及预期产生收入的时间，价值会降低,资金时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为货币时间价值,货币的时间价值原理正

2、确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。,1.概念,1）只有把货币投入生产经营活动才能产生时间价值（并不是所有的货币都有时间价值）2）生产经营中的所有资金都具有时间价值。（包括货币资金和实物资金）3）货币的时间价值是在没有风险、没有通货膨胀的条件下的社会平均资金利润率4）是资金周转使用后的增值额，是劳动者为社会所创造的剩余产品价值。（实质）,2.要点：,（1）时间价值率（相对数）扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的社会平均资金利润率。投资报酬率=时间价值+风险报酬+通货膨胀贴水通常以利息率计算时间价值率只有在没有风险、没有通货膨胀时，利息率=时间价值率（2）时间价值额（绝对数）

3、资金在生产经营中的增值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积。通常以利息计算时间价值额,3.两种表现形式,0.利息的两种计算方法1.单利的计算2.复利的计算,2.1.2 终值和现值的计算,0 利息的两种计算方法 单利的特点 复利的特点 单利利息的计算,单利的特点：只对本金计算利息 各期利息相等 复利的特点：本金和前期的利息都计算利息 各期利息不相等,1.单利的计算,例：李某2005年6月1日存入银行一笔现金10 000元，定期为3年，年利率为10%，单利计息。3年期满后他可以从银行取出多少钱？解：,（1）单利终值：指一定量资金按单利计算的未来价值。或者说一定量资金按单利计算的本利和。,（2）单

4、利现值:指未来一定量资金按单利计算的现在的价值。贴现：根据终值求现值 计算公式：,例李某拟存入一笔资金以备三年后使用。假定银行三年期存款年利率为5%，李某三年后需用的资金总额为34 500元，则在单利计算情况下，则目前需存入的资金数额为多少元？,1、某人现在存入银行1000元，利率为5%，3年后取出，问：在单利方式下，3年后取出多少钱？F3=1000(1+3 5%)=1150(元),课堂练习,2、某人希望在3年后取得本利和1150元，用以支付一笔款项，已知银行存款利率为5%，则在单利方式下，此人现在需存入银行多少钱？P=1150/(1+3 5%)=1000(元),2.复利的计算,(1)复利终值

5、(2)复利现值(3)复利息 课堂练习,(1)复利终值,复利终值，是指按复利计息，若干期以后包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和。,复利终值计息示意图,PV0 FV1 FV2 FV3 FVn-1 FVn,第一年末的终值,第二年末的终值,第三年末的终值,以此类推，第n年末的复利终值为：,复利终值公式:,被称为复利终值系数，用符号(F/P,i,n)或FVIFi，n表示。,例将100元存入银行，利息率为10%，5年后的终值应为：,复利现值是复利终值的对称概念 是指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或者是为取得将来一定本利和现在所需要的本金。,(2)复利现值,其中 是把终值折算为现值的系数

6、，称复利现值系数，用符号(P/F,i,n)或PVIFi，n来表示。【注意】复利终值系数与复利现值系数互为倒数。,某人拟在3年以后得到4 000元，利息率为7%，现在应存金额可计算如下：,I=FVn-PV例本金1000元，投资5年，利率8%，每年复利一次，其本利和与复利息是多少？FVn=1000(1+8%)5=10001.469=1469(元)I=14691000=469(元),（3）复利息,1、某人将20000元存放于银行，年存款利率为6%，则经过三年后的本利和是多少解：FV=PV（1+i）n=20000（1+6%）3=23820元,课堂练习,2、某人拟在5年后获得本利和10000元，假设投资

7、报酬率为10%，他现在应投入多少元?PV=F(P/F,i,n)=10000(P/F,10%,5)=100000.621=6210(元),2.1.3 年金的终值和现值,折旧、利息、租金、保险费等通常表现为年金的形式。年金按付款方式可分为普通年金、先付年金、递延年金和永续年金。,年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。凡属于分期支付的金额，只要支付时间间隔的顺次相同、金额相等都可以称为年金，通常记作A,AA A A,0 1 2 n1 n,AA A A,普通年金,先付年金,递延年金,永续年金,无A A A A,AA A An为,2.1.3 年金的终值和现值,1.普通年金 2.先付年金 3.递延年金

8、4.永续年金,总结 作业,1.普通年金 1)普通年金终值 2)普通年金现值,是指其最后一次收付时的本利和，它是一定时期内每期期末收付款项复利终值之和，用表示。,1）普通年金终值,普通年金终值系数公式推导过程：等式两边同乘：两式相减得：,普通年金终值的计算公式：是年金终值系数，记作(F/A,i,n)或FVIFAi,n、ACFi,n可查“年金终值系数表”,例 3年中每年年底存入银行100 000元，存款利率为8%。求第3年末年金终值。解：,例 某人拟在5年以后还清一笔10 000元的债务，存款利率为10%，每年年底存入银行多少钱？,偿债基金系数（A/F,i,n）,普通年金现值，是指为在每期期末取得

9、相等金额的款项，现在需要投入的金额。指一定时期内每期期末收付款项复利现值之和,2）普通年金现值,等式两边同乘(1i)：两式相减得：,普通年金现值计算公式为:式中的 是年金现值系数，记作（P/A,i,n）或PVIFAi,n、ADFi,n，可查“年金现值系数表”。,例2-7 现在存入一笔钱，准备在以后5年中每年末得到10 000元，如果利息率为10%，在应存入多少钱?解：,例某公司预计以6%的利率从银行借入100 000元投资一个为期8年的项目，那么至少要产生多少现金收益，该公司才会投资于该项目？,资本回收系数（A/P,i,n）,2.先付年金 1)先付年金终值 2)先付年金现值,是最后一期期末时的

10、本利和，是各期期初收付款项的复利终值之和。,1）先付年金终值,先付年金与普通年金的付款次数相同，但由于其付款时点不同，先付年金终值比普通年金终值多计算一期利息。先付年金的终值,n+1后付年金终值,计算公式：,例某人每年年初存入银行1 000元，银行存款年利率为4%，问第10年末的本利和为多少?解：,例：某人拟购房，开发商提出两种方案，一是5年后一次性付120万元，另一方案是从现在起每年初付20万元，连续5年，若目前的银行存款利率是7%，应如何付款？,解：FVA1=120 FVA2=20（F/A,7%,5）（1+7%）=205.751(1+7%）=123 或FVA2=20（F/A,7%,6）1=

11、20（7.1531）=123,【课堂练习】1、某企业拟建立一项基金，每年初投入100000元，若利率为10%，五年后该基金本利和是多少？解：FVA=100000（F/A，10%，6）-1=100000（7、716-1）=671600,2、为给儿子上大学准备资金，王先生连续6年于每年年初存入银行3000元，若银行存款利率为5%，则王先生在第6年末能一次取出多少本利和？解：FVA=3000（F/A，5%，7）-1=3000（7.142-1）=18426,先付年金现值，是指为在每期期初取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。指一定时期内每期期初收付款项复利现值之和,2）先付年金现值,先付年金与普通年

12、金的付款次数相同，但由于付款时点不同，先付年金现值比普通年金现值多折现一期先付年金的现值,计算公式：,例 某企业租用一设备，在5年中每年年初要支付租金10 000元，年利率为8%，问这些租金的现值是多少？,例某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元，另一方案是从现在起每年初付20万元，连续支付5年，若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？,方案1：PVA=80万元方案2：PVA=20（P/A,7%,5）（1+7%）=204.1（1+7%）=87.74或PVA=20 1+（F/A,7%,4）=201+3.387=87.744,【课堂练习】1、租入设备一台，若每年年初支付租金400

13、0元，利率8%，则 5年中租金的现值应为多少？解：PVA=P普（1+i）=4000(P/A,8%,5)（1+8%）=40003.993（1+8%）=17249或=A（P/A,i,n-1）+1=4000（P/A,8%,5-1）+1=4000（3.312+1）=17248,2、李先生采用分期付款的方式购商品房一套，每年初付款15000元，分10年付清，若利率6%，该项分期付款相当于现在一次付款的购价是多少？解：P VA=P普（1+i）=15000(P/A,6%,10)（1+6%）=150007.36（1+6%）=117024 或=A（P/A,i,n-1）+1=15000（P/A,6%,10-1）+

14、1=15000(6.802+1)=117030,3.递延年金 1)递延年金终值 2)递延年金现值,1）递延年金的终值,递延年金的终值大小，与递延期无关 计算方法和普通年金终值相同,A A A A,2）递延年金的现值,m:递延期数，表示没有发生过收支 n:连续收支期，第一次支付在m+1期期末,递延年金现值的两种计算方法：计算公式:,0 1 2 m m+1 m+2 m+n,A A A,递延年金现值的两种计算方法：计算公式:,0 1 2 m m+1 m+2 m+n,A A A,A A A A,例 某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为10%，银行规定前3年不用还本付息，但从第4年至第7年每年

15、偿还本息1000元，问这笔款项的现值应为多少?,如前例:PVA=100（P/A,10%,4）(P/F,10%,3）=100 3.170.751=238.1或PVA=100（P/A,10%,3+4）-A（P/A,10%,3）=100(4.868-2.487)=238.1,返回,【课堂练习】1、某人拟在年初存入一笔资金，以便能在第六年年末起每年取出1000元，至第10年末取完。在银行存款利率为10%的情况下，此人应在最初一次存入银行多少钱？解：m=5 n=5 PVA=1000（P/A，10%，10）-（P/A，10%，5）=1000（6、1446-3、7908）=2354元 或=1000（P/A，

16、10%，5）（p/F,10%,5）=10003.79080.6209=2354,2、某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：（1）从现在起，每年年初支付20万元，连续支付10次，共200万元；（2）从第5年开始，每年年初支付25万元，连续支付10次，共250万元。假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案?,解：方案（1）属于先付年金 PVA=20+20（P/A，10%，9）=20+205.759=135.18（万元）方案（2）属于延期年金 PVA3=25（P/A，10%，10）=256.145=153.63（万元）或 PVA0=153.63（P/F，10%

17、，3）=153.630.751=115.38（万元）因此该公司应该选择第二方案。,4.永续年金 1)永续年金终值 2)永续年金现值,优先股股利期限长，利率高的年金没有到期日的国债,永续年金是普通年金的特殊形式永续年金没有终值,1）永续年金的终值,2）永续年金的现值,计算公式：由普通年金现值公式：当n时,的极限为零上式可写成：,例 某永续年金每年年底的收入为1000元，利息率为10%，求该项永续年金的现值。,例如果一股优先股，每年分得股息8元，而利率是每年6%。对于一个准备买这种股票的人来说，他愿意出多少钱来购买此优先股?解：PVA=2/6%=133.33(元),系数间的关系,复利现值系数与复利

18、终值系数互为倒数年金终值系数与偿债基金系数互为倒数年金现值系数与资本回收系数互为倒数先付年金终值系数与普通年金终值系数相比为期数加1,系数减1 先付年金现值系数与普通年金现值系数相比为期数减1,系数加1,2.1.4 时间价值的应用,不等额现金流量现值的计算年金和不等额现金流量混合情况下的现值计息期短于一年的时间价值的计算贴现率的计算,1.不等额现金流量现值的计算,先计算每次收付款的复利现值，再加总。计算公式:,例5年年末的现金流量如下表：,贴现率为5%，计算现值。解：,2.年金和不等额现金流量混合情况下的现值,分段计算年金现值和复利现值，再加总。例某项现金流量如下：贴现率10%，计算该系列付款

19、的现值。,3000 3000 3000 2000 2000 2000 2000 2000 1000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9,n 1=3,n2=5,普通年金,递延年金,复利,解：PV=3000PVIFA10%，3+2000（PVIFA10%，8PVIFA10%，3）+1000 PVIF10%，9=30002.487+2000（5.3352.487）+10000.424=13581元,【课堂练习】,某人准备第一年存1万，第二年存3万，第三年至第5年存4万，存款利率5%，问5年存款的现值合计（每期存款于每年年末存入）。1万 3万 4万 4万 4万 0 1 2 3 4 5,解：P=1（

20、P/F，5%，1）+3（P/F，5%，2）+4（P/A，5%，5）-（P/A，5%，2）=10.9524+30.9070+4（）=0.9524+2.721+9.880=13.55,3.计息期短于1年的时间价值的计算,计息期-每次计算利息的期限按年复利计算-一年是一个计息期按季复利计算-一季是一个计息期，一年有四个计息期【注意】计息期越短，一年中复利次数越多，利息额越大计息期短于1年，利率应与之相配,当利息在一年内要复利几次时，给出的年利率叫做名义利率。实际利率高于名义利率，二者之间的换算关系如下：其中：i为实际利率 r为名义利率 m为每年复利次数,例本金1000元，投资5年，年利率8%，每季度

21、复利一次，则实际年利率为多少？终值和现值是多少？解：每季度复利一次的实际利率8.24%要高于其名义利率8%。,利用名义利率计算，不计算实际利率，换算期利率和计息期 计算公式：,例本金1000元，投资5年，年利率8%，每季度复利一次，则5年后本利和为多少？解：期利率=每季度利率=8%4=2%计息期=54=20 FV=1000(12%)54=10001.486=1486(元),【课堂练习】,1、某公司向银行借款1000元，年利率16%，按季复利计算，两年后应向银行偿还本利多少？解：r=16%4=4%t=24=8 FV=1000（1+4%）8=1000 1.369=1369,2、某基金会准备在第5年

22、底获得2000元，年利率为12%，按季计息一次，现在应存入多款项？解：r=12%4=3%t=54=20 PV=2000（1+3%）-20=2000 0.554=1108,（1）计算系数值（2）查系数表找到i,4.贴现率的计算,例把100元存入银行，10年后可获本利和259.4元，问银行存款的利率为多少？,查复利现值系数表，与10年相对应的贴现率中，10%的系数为0.386，因此，利息率应为10%。,How?,当计算出的现值系数不能正好等于系数表中的某个数值，怎么办？,例现在向银行存入5000元，在利率为多少时，才能保证在今后10年中每年得到750元。,查年金现值系数表，当利率为8%时，系数为6

23、.710；当利率为9%时，系数为6.418。所以利率应在8%9%之间，假设所求利率超过8%，则可用插值法计算,内插法,【课堂练习】,1、现在存入银行1000元，问利率为多少时10年后才能保证它的本利和为2000元2、某套住房现价200000元，如果分期付款则第二年末需付50000元，第四年末需付100000元，第五年末需付150000元，问分期付款购买内含的贴现率为多少？,解1：（F/P,i,10）=2000/1000=2 查复利终值系数表可知：i=8%时，(F/P,8,10)2.159 i=x时，(F/P,i,10)=2 i=7%时，(F/P,7,10)1.967 运用插值法可列出如下式子：

24、,x=7.3%,解2：20000050000（P/F,i,2）+100000（P/F,i,4）+150000（P/F,i,5）经逐步测试，测试结果为 i=10%时 等式右边202750 i=x时 等式右边200000 i=11%时 等式右边195450运用插值法可列出如下式子：,x=10.4%,2.2 投资的风险价值,2.2.1 风险的含义及特征,2.2.2 投资的风险价值的概念,2.2.3 投资的风险价值的计量,2.2.4 证券组合的风险报酬,2.2.1 风险的含义及特征,风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度，从财务的角度来说，风险主要指无法达到预期报酬的可能性。风险

25、不仅包括负面效应的不确定性，而且包括正面效应的不确定性。,2023/9/16,2.2.2 投资的风险价值的概念,投资的风险价值就是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金的时间价值的额外收益，又称投资的风险收益、投资的风险报酬。风险报酬有两种表示方式：风险报酬额和风险报酬率。,购买的压力和出售的压力,10%,2.2.3 投资的风险价值的计量,1.确定概率分布 2.计算期望报酬率 3.计算标准离差 4.计算标准离差率 5.计算风险报酬率,2023/9/16,1.确定概率分布,随机事件：在相同的条件下可能发生也可能不发生的事件概率：就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值概率分布必须符合以下两

26、个要求：所有的概率即Pi都在0和1之间，即01所有结果的概率之和应等于1，即=1，这里，n为可能出现的结果的个数,注意 概率越大就表示该事件发生的可能性越大 概率分布集中，投资风险越小，反之，投资风险越大,返回,2.计算期望报酬率,期望报酬率:是各种可能发生的事件按其各自的概率进行加权平均得到的报酬率。,例A公司和B公司股票的报酬率及其概率分布情况如表28所示，试计算两个公司的期望报酬率。,A公司：B公司：,3.计算标准离差,标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。,A公司：B公司：,是一个绝对数，不能用于不同期望报酬率的比较当期望报酬率相同时，标准差越大

27、风险越大。标准离差衡量了资产和证券所涉及的风险。标准离差越大，投资收益越不确定，投资风险越大。标准离差越小，投资收益越容易确定，投资风险越小。标准离差为0，投资风险为0。,返回,4.计算标准离差率,是标准差与期望值的比值。是用相对数表示的离散程度，即风险大小。,A公司：公司：,反映投资项目的风险程度是一个相对指标，可用于不同期望报酬率的比较当期望报酬率不同的情况下，标准离差率越大风险越大，反之，风险越小。,返回,5.计算风险报酬率,风险报酬率：,风险报酬系数,标准离差率,假设A公司的风险报酬系数为5%，B公司的风险报酬系数为8%，则两个公司股票的风险报酬率分别为：A公司：B公司：,无风险报酬为

28、10%，则两家公司股票的投资报酬率分别为：A公司：B公司：,【课堂练习】某企业现有两个项目，可能出现的结果及其概率分布如表所示，要求根据有关资料计算比较哪个投资方案的风险更小。净资产收益率及其概率分布,解：计算甲、乙方案净资产收益率的期望值：,=4.8%,=5%,计算甲、乙两个方案的标准差：,=0.00979=0.98%,=0.02=2%,甲、乙方案的期望净资产收益率分别为4.8%和5%，它们的标准差分别为0.98%与2%，不能直接比较出风险程度的大小，故继续计算标准差率。,由计算结果可知甲方案的标准离差率小于乙方案，虽然甲方案的期望净资产收益率比乙方案低，但从风险角度而言，乙方案的风险大，甲

29、方案的风险小。,计算两个方案的标准差率：,返回,2.2.4 证券组合的风险报酬,1.证券组合的风险2.贝塔系数（系数）3.资本资产定价模型（CAPM）,2023/9/16,证券投资组合：投资者在进行投资时，一般并不把所有资金都投资于一种证券，而是同时持有多种证券。这种同时投资多种证券叫证券的投资组合，简称为证券组合或投资组合。,1.证券组合的风险,1)可分散风险2)不可分散风险,1)可分散风险可分散风险又叫非系统性风险或公司特别风险，是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。如个别公司工人的罢工，公司新产品开发的失败等。这种风险，可通过证券持有的多样化来抵消。,相关系数r：r=+1时，表示完

30、全正相关r=-1时，表示完全负相关r=0时，表示不相关如果股票种类较多，则能分散大部分风险当股票种类足够多时，几乎能把所有的非系统风险分散掉。,2)不可分散风险不可分散风险又称为系统性风险或市场风险，指的是由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性，如战争、宏观经济状况的变化、国家税法的变化、国家财政政策和货币政策的变化、世界能源状况的改变都会使股票报酬发生变动。这些风险影响到所有的证券，因此，不能通过证券组合分散掉。用系数来度量。,1.证券组合的收益证券组合的预期收益，是指组合中单项证券预期收益的加权平均值，权重为整个组合中投入各项证券的资金占总投资额的比重。,2023/9/16,

31、2.贝塔系数（系数）,系数反映的是个别证券相对于市场上全部证券的平均收益的变动程度。,=0.5，说明该股票的风险只有整个市场组合风险的一半=1，说明该股票的风险等于整个市场组合风险=2，说明该股票的风险是整个市场组合风险的2倍1，说明该股票的风险大于整个市场组合的风险1，说明该股票的风险程度小于整个市场组合的风险 注意：系数不是某种股票的全部风险，系数反映的市场风险不能被互相抵消。,证券组合的系数是单个证券系数的加权平均，权数为各种证券在投资组合中所占的比重。计算公式：其中：投资组合的系数 第i种证券在投资组合中所占的比重 第i种证券的系数,例：某公司持有A、B、C三种股票组成的投资组合，权重

32、分别为20、30和50，三种股票的系数分别为2.5、1.2、0.5。市场平均报酬率为10，无风险报酬率为10。试计算该投资组合的系数。解：投资组合的系数 202.5+301.2+500.5 1.11,3.资本资产定价模型（CAPM）,资本资产定价模型-风险和报酬的关系 必要报酬率=无风险报酬率+风险报酬率资本资产定价模型：,例A公司股票的系数为0.5，无风险利率为8%，市场上所有股票的平均报酬率为12%，那么A公司股票的报酬率应为：,资本资产定价模型通常可用图形加以表示，叫证券市场线SML,证券市场线和公司股票在线上的位置将随着一些因素的变化而变化。1）通货膨胀的影响2）风险回避程度的变化3）

33、股票系数的变化,第三节 证券估价,一、债券估价二、股票估价,一、债券估价,（一）债券投资的种类及目的 1、种类 按投资时间分 短期债券投资-一年以内到期或准备在一年内变现的债券投资 长期债券投资-一年以上到期或不准备在一年内变现的债券投资,2、投资目的（1）短期债券投资的目的为配合企业对资金的需求，调节现金余额，使现金余额达到合理水平。现金余额过多-投资，降低现金余额 现金余额过少-出售，提高现金余额（2）长期债券投资的目的 为获得稳定的收益,（二）我国债券发行的特点,1、国债占绝对比重2、债券多为一次还本付息，单利计算，评价发行3、只有少数大企业能进入债券市场，中小企业无法通过债权融通资金,

34、（三）债券估价,1、涵义 债券价值：（债券本身的内在价值）未来的现金流入的现值 发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。计算现值时使用的折现率，取决于当前的利率和现金流量的风险水平 2、决策原则 当债券价值高于购买价格，可以购买,3、计算 一般情况下的债券估价-按复利方式计算的债券价格 计算公式：P=I（P/A，i，n）+F(P/F，i，n)=IPVIFA i，n+FPVIF i，n,例：某债券面值为5000元，票面利率为8%，期限为6年，某企业要对这种债券进行投资，当前的市场利率为10%，问债券价格为多少时才能进行投资。解：债券价值=400(P/A，10%，6)+5000(P

35、/F，10%，6)=4004.355+50000.564=1792+2820=4612 即这种债券的价格必须低于4612 元时，企业才能购买。,（2）一次还本付息且不计复利的债券估价计算公式：P=（F+F I n）PVIFA i，n=（F+F I n）(P/F，i，n),例：某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券，该债券面值为5000元，期限6年，票面利率为8%，不计复利，当前的市场利率为10%，该债券发行价格为多少时，企业才能购买？解：债券价值=(5000+50008%6)(P/F，10%，6)=74000.564=4173.86 即债券价格必须低于4173.86元时，企业才能购买。

36、,（3）贴现发行的债券估价-没有票面利率，到期按面值偿还计算公式：P=F PVIF i，n=F(P/F，i，n),例：某债券面值为5000元，期限为6年，以折现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为10%，其价格为多少时，企业才能购买。解：债券价值=5000（P/F，10%，6）=50000.564=2820 该债券的价格只有低于2820元时，企业才能购买。,【课堂练习】,1、A公司欲在市场上购买B公司曾在1999年1月1日平价发行的债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息。(计算过程中至少保留小数点后4位，计算结果取整)要求：（1）假定2003

37、年1月1日的市场利率下降到8%，若A在此时欲购买B债券，则债券的价格为多少时才可购买?（2）假定2003年1月1日的B的市价为900元，此时A公司购买该债券持有到到期时的投资收益率是多少?,解：（1）债券价值P=1100（1+8%）=1019(元)债券价格低于1019元时，可以购买（2）投资收益率I=100+（1000-900）900=22%,2、A公司拟购买某公司债券作为长期投资（打算持有至到期日），要求的必要收益率为6%。现有三家公司同时发行5年期，面值均为1000元的债券，其中：甲公司债券的票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券发行价格为1041元，投资人要求的报酬率为6%；乙公司

38、债券的票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1050元；丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为750元，到期按面值还本。（1）计算A公司购入甲公司债券的价值（2）计算A公司购入乙公司债券的价值（3）计算A公司购入丙公司债券的价值。根据上述计算结果，评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资价值，并为A公司做出购买何种债券的决策,解：（1）计算A公司购入甲公司债券的价值 甲公司债券的价值=10008%(P/A，6%，5)+1000(P/F，6%，5)=804.2124+10000.7473=336.992+747.3=1084.29(元)（2）计算A公司购入乙公司债券的价值 乙

39、公司债券的价值=（10008%5+1000）（P/F，6%，5）=14000.7473=1046.22元（3）计算A公司购入丙公司债券的价值。丙公司债券的价值=1000（P/F，6%，5）=10000.7473=747.3元由于甲公司债券的价值高于其买价，所以甲公司债券具有投资价值；而乙公司和丙公司债券的价值均低于其买价，所以不具有投资价值。,二、股票估价,（一）股票投资的目的 企业股票投资的目的主要有两个：1、获利 即获取股利收入及股票买卖差价。2、控股 即通过大量购买某一企业的股票达到控制该企业的目的。,（二）股票估价,1.股票价值的含义：股票的价值-指其预期的未来现金流入的现值，又称为股

40、票的内在价值。股票带来的现金流入包括两部分：股利收入和出售时的售价。股票内在价值由股利和出售时的售价的现值构成的。2.决策原则当债券价值高于购买价格，可以购买,3.股票的估价方法（1）短期持有股票的估价模型 公式：,V股票现在价格V n未来出售预计的股票价格K投资有要求的必要报酬率d t第t期的预期股利n预计持有股票的期数,（2）长期持有股票，股利稳定不变的股票价值 计算公式：V=D/K（3）长期持有股票，股利固定成长的股票价值 计算公式：V=D0(1+g)/（K-g）=D1/(K-g),例：国安公司准备投资购买东方信托投资股份有限公司的股票，该股票上年每股股利为4元，预计以后每年以6%的增长

41、率增长，国安公司经分析后，认为必须得到12%的报酬率，才能购买东方信托投资股份有限公司的股票，则该种股票的内在价值应为多少？,解：V=4（1+6%）/（12%-6%）=4.24/0.06=70.67 即东方信托公司有股票价格在70.67 元以下时，国安公司的才能购买,【课堂练习】,1、甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有 M公司股票和 N公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为0.15元，预计以后每年以6的增长率增长。N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0.60元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。甲企业所要求的投资必要

42、报酬率为8。要求：(l)利用股票估价模型，分别计算 M、N公司股票价值。（2）代甲企业作出股票投资决策。,解：（1）计算 M、N公司股票价值 V M=D0(1+g)/（K-g）=0.15(1+6%)/(8-6%)=7.95 VN0.60/8%7.5(元)(2)分析与决策 由于M公司股票现行市价为9元，高于其投资价值7.95元，故M公司股票目前不宜投资购买。N公司股票现行市价为7元，低于其投资价值7.50元，故 N公司股票值得投资，甲企业应购买 N公司股票。,2、甲公司持有A股票，A股票当前每股市价为12元，刚收到上一年度派发的每股1.2元的现金股利，预计股利以后每年将增长8%。其系数为2.0。

43、市场收益率为15%，无风险收益率为10%。要求:(1)计算A股票的必要投资收益率(2)利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利,解：(1)投资A股票的必要投资收益率=10%+2（15%-10%）=20%(2)A股票价值V=D0(1+g)/（K-g）=1.2(1+8%)/(20-8%)=10.72 A股票的内在价值 元A股票的当前市价=12元，所以甲公司当前出售A股票比较有利,一、利息率的概念和种类二、决定利率的最基本因素三、未来利率水平的测算,第四节 利息率,一、利息率的概念和种类,（一）概念 是衡量资金增值量的基本单位，即资金的增值同投入资金的价值之比。,（二）种类 1、按利率之间

44、的变动关系分（1）基准利率（基本利率）在多种利率并存时起决定作用的利率 我国以中国人民银行对专业银行贷款的利率为基准利率。目前正在逐步调整为以国债利率为基准利率。（2）套算利率 金融机构根据基准利率各借贷款项的特点而换算出的利率,2、按债权人取得报酬分（1）实际利率-扣除通货膨胀补偿后的利率（2）名义利率-包含通货膨胀补偿的利率【注意】名义利率一般高于实际利率 在通货膨胀条件下，市场上的各种利率都是名义利率。,3、按是否变动分 固定利率-在借贷期内利率固定不变 浮动利率-在借贷期内利率可以调整4、按与市场的关系分 市场利率-根据资金市场的供求关系自由变动的利率 官定利率-由金融管理部门或中央银

45、行确定的利率。【注意】我国的利率属于官定利率，由国务院统一制定，中国人民银行统一管理。,二、决定利率的最基本因素,资金的供应和需求是影响利率的最基本因素利率水平同资金需要量有密切关系利率水平同资金供应量有密切关系随着资金的供应量和需求量的变化，利率和均衡资金量会随之变化,三、未来利率水平的测算,（一）利率的计算由三部分构成：纯利率 通货膨胀补偿 风险报酬-违约风险报酬 流动性风险报酬 期限风险报酬 计算公式：K=K0+IP+DP+LP+MP,（二）纯利率 1、无通货膨胀、无风险的情况下平均利率 2、纯利率随着资金供求的变化而不断变化 3、通常以无通货膨胀情况下的无风险证券的利率代表 4、在没有

46、通货膨胀时，国库券的利率可以视为纯粹利率。,（三）通货膨胀补偿 1、要点 弥补通货膨胀造成的购买力损失。利率随预期的通货膨胀率变化，但利率变化滞后于通货膨胀率国库券的利率=纯粹利率+预期通货膨胀率 通货膨胀率不是过去实际的通货膨胀率，而是对未来通货膨胀的预期,2、计算方法 算术平均法 用各年通货膨胀率之和与年数之比计算 几何平均法 利用统计学中的几何平均原理计算。IP=,（四）违约风险报酬 指投资者为避免借款人无法按时支付本息而要求的风险收益。1、是投资者要求的风险补偿 为弥补违约风险，需提高利率。风险越大要求的收益率就越高，风险和收益之间存在对等的关系。2、违约风险根据企业信用程度确定 信用

47、等级越高，信用越好，违约风险越低，利率越低。国库券可以看作没有风险，利率较低,（四）流动性风险报酬 流动性-资产转化为现金的能力 流动性与流动性风险成反比例（五）期限风险报酬 债权人为弥补债权到期日过长所带来的风险而增加的利率水平。如：5年期国库券比3年期国库券的利率高 一般，长期利率 短期利率,【第二章小结】,本章讲述财务管理的基础知识.主要阐述了资金时间价值、复利、复利终值、复利现值、年金、普通年金终值和现值、先付年馑终值和现值、递延年金、永续年金、资金时间价值的特殊计算、风险、风险报酬、期望收益、标准离差率、系统性风险和非系统性风险。,1、你的家人或熟人房产按揭贷款还款方式2、你的家人或熟人汽车贷款还款方式,资料收集,2023/9/16,谢谢大家,