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1、1,项目投资管理,【学习目标】通过本章的学习，要求掌握项目投资的含义、特点与程序，掌握项目投资的现金流量测算技术，以及净现值法、净现值率法、现值指数法、内含报酬率法等项目投资决策的贴现评价法及其应用；熟悉静态投资回收期法和会计收益率法等非贴现评价法。,1,2,5.1 项目投资概述 项目投资的特点从性质上看，项目投资是企业直接的、生产性的对内实物投资，通常包括固定资产投资、无形资产投资和流动资金投资等内容。与其他形式的投资相比，项目投资具有以下主要特点：1.投资金额大 2.影响时间长 3.变现能力差 4.投资风险大,2,3,5.1.2 项目投资的程序 1.项目提出 4.项目执行 2.项目评价 5
2、.项目再评价 3.项目决策5.1.3 项目计算期的构成和项目投资的内容 1.项目计算期的构成项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。2.项目投资的内容建设投资是指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的投资,3,4,5.1.4 项目投资资金的投入方式 从时间特征上看，投资主体将原始投资注入具体项目的投入方式包括一次投入和分次投入两种形式。一次投入方式是指投资行为集中一次发生在项目计算期第一个年度的年初或年末；如果投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初和年末发生，则属于分次投入方式。,4,5,5.2 现金流量测算 在项目投资决策的
3、各个步骤中，估计投资项目的预期现金流量是项目投资评价的首要环节，也是最重要、最困难的步骤之一。5.2.1 现金流量的概念 1.现金流入量2.现金流出量3.现金净流量,5,6,5.2.2 现金流量的估计为了正确计算投资方案的增量现金流量，需要正确判断哪些支出会引起企业总现金流量的变动，哪些支出不会引起企业总现金流量的变动。在进行这种判断时，要注意以下四个问题：1.区分相关成本和非相关成本2.不要忽视机会成本3.要考虑投资方案对企业其他部门的影响4.对净营运资金的影响,6,7,5.2.3 利润与现金流量在投资决策中，研究的重点是现金流量，而把利润的研究放在次要地位，理由是：（1）整个投资有效年限内
4、，利润总计与现金净流量总计是相等的。（2）利润在各年的分布受折旧方法、摊销方法、资产减值损失提取等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证评价的客观性。（3）在投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更重要。,7,8,所得税与折旧对现金流量的影响折旧影响现金流量，从而影响投资决策，实际上是所得税的存在引起的。1.税后成本和税后收入税后成本：扣除了所得税影响以后的费用净额。税后收入：企业的营业收入会有一部分流出企业，企业实际得到的现金流入是税后收益：税后收益=收入金额（1税率）2.折旧的抵税作用折旧可以起到减少税负的作用，这种作用称之为“折旧抵税”或“税收挡板”。,8,9,3.
5、税后现金流量 考虑所得税因素以后，现金流量的计算有三种方法：（1）根据现金流量的定义计算营业现金流量=营业收入付现成本所得税（2）根据年末营业结果来计算营业现金流量=税后净利润折旧（3）根据所得税对收入和折旧的影响计算营业现金流量=税后收入税后付现成本折旧抵税,9,10,5.3 投资决策评价方法 贴现评价法这是考虑货币时间价值的分析评价方法，亦称为贴现现金流量分析技术。1.净现值法这种方法使用净现值作为评价投资方案优劣的指标。净现值的基本计算公式为：,10,11,2.净现值率法净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比指标，记作NPVR。计算公式为：3.现值指数法现值指数又被称为获
6、利指数，是指未来现金流入现值与现金流出现值的比率，记作PI。其计算公式为：,11,12,4.内含报酬率法 内含报酬率法是根据投资方案本身的内含报酬率来评价方案优劣的一种方法。其计算公式为：5.贴现指标之间的关系当NPV0时，NPVR0，PI1，IRRic；当NPV=0时，NPVR=0，PI=1，IRR=ic；当NPV0时，NPVR0，PI1，IRRic。,12,13,5.3.2 非贴现评价法 非贴现评价法不考虑资金的时间价值，把不同时间的资金收支看成是等效的。这类方法在项目投资决策分析时只起辅助性作用。1.静态投资回收期法静态投资回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间
7、。2.会计收益率法会计收益率又称投资利润率，它在计算时使用会计报表上的数据，以及普通会计的收益和成本观念。,13,14,5.4 投资决策评价方法的应用单一的独立投资项目的财务可行性评价 在只有一个投资项目可供选择的条件下，需要利用评价指标考查该独立项目是否具有财务可行性，从而做出接受或拒绝该项目的决策。当有关正指标大于或等于某些特定数值，反指标小于特定数值，则该项目具有财务可行性；反之，则不具备财务可行性。,14,15,5.4.2 多个互斥方案的比较与优选 项目投资评价中的互斥方案是指在决策时涉及到的多个相互排斥、不能同时并存的投资方案。互斥方案评价过程就是在每一个入选方案已具备财务可行性的前
8、提下，利用具体决策方法比较各个方案的优劣，利用评价指标从各个备选方案中最终选出一个最优方案的过程。1.净现值法和净现值率法净现值法和净现值率法，适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策，即可以选择净现值或净现值率大的方案作为最优方案。,15,16,2.差额投资内部收益率法 差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量NCF的基础上，计算出差额内部收益率IRR，并据以判断方案孰优孰劣的方法，它适用于原始投资额不等的多方案比较。3.年等额净回收额法 年等额净回收额法，是指根据所有投资方案的年等额净回收额指标的大小来选择最优方案的评价方法，它适用于原始投资额不相同的多
9、方案比较，尤其适用于项目计算期不同的多方案比较决策。,16,17,5.4.3 多个投资方案组合的决策 这类决策涉及的多个项目之间不是相互排斥的关系，它们之间可以实现任意组合，又分两种情况：1.资金总量不受限制 在资金总量不受限制的情况下，可按每一项目净现值NPV大小排队，确定优先考虑的项目顺序。2.资金总量受到限制 在资金总量受到限制时，则需按净现值率NPVR的大小，结合净现值NPV进行各种组合排队，从中选出能使NPV最大的最优组合。,17,18,1.项目投资的现金流入量和现金流出量分别包括哪些内容？2.如何进行项目投资的现金流量估计？3.利润与现金流量有何联系与区别？4.所得税与折旧对项目投资现金流量有什么影响？5.项目投资评价的一般方法有哪些？6.如何应用项目投资评价的各种方法？,18,复习与思考题,
