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1、同步配套课件,2,金融市场学 王兆星 主编,教学课时安排,第八章 外汇市场,1，外汇市场概述；2，外汇市场的交易方式；3，汇率的决定与变动。,第八章 外汇市场,外汇是商品生产国际化和国际资产流动的必然结果。外汇市场是金融市场体系中的重要组成部分，是进行外币和以外币计价的票据及有价证券买卖的市场，也可以说是一切外汇交易业务的总和，包括外汇借贷、兑换、拆借及不同中外币的买卖。,1，外汇市场概述,一、外汇与汇率：P208（一）外汇的定义和特点1，外汇(Foreign Exchange)：是指外国货币和以外国货币表示的用于国际结算的支付手段。一般而言，外汇的含义包括两个方面：一是指外国货币，二是指以外
2、币表示的外国信用工具和有价证券。如银行汇票、在外国银行的存款、债券等。,一、外汇与汇率：P208,2，根据中华人民共和国外汇管理条例，外汇是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：（1）外国货币，包括纸币、铸币；（2）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；（3）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；（4）特别提款权；（5）其他外汇资产。,一、外汇与汇率：P208,3，一般而言，外汇具有三个特点：（1）外汇必须以外币表示，即外汇必须是以外币表示的国外资产；（2）可偿性，即外汇必须是在国外能得到清偿的债权；（3）可兑换性，即外汇必须能自由兑换成以其他货币表示的支
3、付手段。,（二）汇率及标价：P208,1，汇率：P208（1）汇率，又称汇价，指一国货币以另一国货币表示的价格，或者说是两国货币间的比价。（2）汇率通常用两种货币之间的兑换比例来表示。比如：USD/JPY=120.40，表示1美元等于120.40日元，在这里美元称为单位货币，日元称为计价货币。又比如，欧元兑美元的汇率表示为：EUR/USD=1.2546。这表示1欧元等于1.2546美元，在这里欧元称为单位货币，美元称为计价货币。,（二）汇率及标价：P208,（3）在外汇市场上，汇率是以五位数字来显示的，如：欧元/美元 EUR/USD 1.3454美元/日元 USD/JPY 119.95（注：按
4、国际惯例，通常用三个英文字母来表示货币的名称）（4）汇率变化的最小单位为1点，即最后一个数字的变化，每变化1个单位即称为一个汇率基点（Point，简称汇率点）的变动。除了日元汇率是小数点后面第2位为1个基点外，其他货币汇率都是以小时图后面第4位作为1个基点的计算基础。比如：EUR/USD的汇率从1.2453变动到1.2454，就称EUR/USD汇率上涨了1个点或1个基点，也可表述为欧元上涨了1个点或1个基点；USD/JPY的汇率从117.20变动到117.19，就称USD/JPY汇率下跌了1个点或1个基点，也可表述为日元上涨了1个点或1个基点。,银行报价式的含义是什么？,银行报价式举例如下：基
5、础货币/非基础货币=银行买入价/银行卖出价美元/港币=7.7935/95 汇率的标价总是5位有效数字，斜线左边是买入价，即银行买入斜线左边货币的汇价；斜线右边是卖出价，即银行卖出斜线左边货币的汇价，都是从银行的角度说的。例如，在上述美元兑港币报价中，7.7935/95表示银行愿意以 1美元=7.7935港币的价格买进美元、卖出港币；同时愿意以1美元=7.7995港币的价格卖出美元、买进港币。,买入价和卖出价是不同的，它们的差价正是银行的收益。在上述5位有效数字中，从右边向左边数过去，第一位称为X个（基本）点，第二位称为X十个（基本）点，第三位称为X百个（基本）点，如此类推。例如美元兑日元由12
6、6.10/20变为126.00/10，我们就说美元下跌了10个点，英镑兑美元由1.7600/10变为1.7900/10，我们就说英镑兑美元上升了300个点。,（二）汇率及标价：P208,汇率是国际贸易中最重要的调节杠杆。因为一个国家生产的商品都是按本国货币来计算成本的，要拿到国际市场上交易，其商品成本一定会与汇率相关。汇率的高低也就直接影响该商品在国际市场上的成本和价格，直接影响产品的国际竞争力。,（二）汇率及标价：P208,2，标价方式：P208汇率的标价方式分为两种：直接标价法和间接标价法。（1）直接标价法直接标价法，又叫应付标价法，是以一定单位（1、100、1000、10000）的外国货
7、币为标准来计算应付出多少单位本国货币。就相当于计算购买一定单位外币所应付多少本币，所以叫应付标价法。包括中国在内的世界上绝大多数国家目前都采用直接标价法。在国际外汇市场上，日元、瑞士法郎、加元等均为直接标价法，如日元119.05即一美元兑119.05日元。在直接标价法下，若一定单位的外币折合的本币数额多于前期，则说明外币币值上升或本币币值下跌，叫做外汇汇率上升；100 USD=650 RMB 100 USD=660 RMB反之，如果要用比原来较少的本币即能兑换到同一数额的外币，这说明外币币值下跌或本币币值上升，叫做外汇汇率下跌，即外币的价值与汇率的涨跌成正比。100 USD=650RMB 10
8、0 USD=640 RMB,（二）汇率及标价：P208,（2）间接标价法：P208间接标价法又称应收标价法。它是以一定单位（如1个单位）的本国货币为标准，来计算应收若干单位的外国货币。在国际外汇市场上，欧元、英镑、澳元等均为间接标价法。如欧元0.9705即一欧元兑0.9705美元。在间接标价法中，本国货币的数额保持不变，外国货币的数额随着本国货币币值的对比变化而变动。如果一定数额的本币能兑换的外币数额比前期少，这表明外币币值上升，本币币值下降，即外汇汇率下降；1 EUR=0.9705 USD 1 EUR=0.9655 USD反之，如果一定数额的本币能兑换的外币数额比前期多，则说明外币币值下降、
9、本币币值上升，即外汇汇率上升，即外币的价值和汇率的升跌成反比。1 EUR=0.9705 USD 1 EUR=0.9755 USD外汇市场上的报价一般为双向报价，即由报价方同时报出自己的买入价和卖出价，由客户自行决定买卖方向。买入价和卖出价的价差越小，对于投资者来说意味着成本越小。银行间交易的报价点差正常为2-3点，银行（或交易商）向客户的报价点差依各家情况差别较大，目前国外保证金交易的报价点差基本在3-5点，香港在6-8点，国内银行实盘交易在10-40点不等。,（二）汇率及标价：P208,如何理解：买入价和卖出价的价差越小，对于投资者来说意味着成本越小。外汇操作的汇价有买价和卖价。1，当投资者
10、买的时候，就是市场卖给投资者的时候。也就是市场卖给投资者的时候，投资者才能买进来，所以就是按市场卖出价高价买进。如：100 USD，买入价6.5361，卖出价6.5511 2，当投资者卖的时候也就是市场买回去的时候，所以投资者就是低价格卖出去。投资者就是和市场买卖两方在做交易。投资者买，就是等于市场卖；投资者卖就是等于市场买。至于买价和卖价中间的点差就是银行所获得的利润。,二、外汇市场的概念：P210,世界经济发展的理论和实践已经证明，自给自足的自然经济与现代商品经济的发展是格格不入的，因而是把国民经济导向死亡的经济模式。在一个不断开放的世界中，不同国家与地区之间必然不断发生贸易、投资等经济往
11、来，从而就会引起国际之间不同货币的收支关系，创造对外汇的供给与需求，外汇市场应运而生。,二、外汇市场的概念：P210,对一个国家或地区来讲，其外汇供给主要形成于：(1)商品和劳务的出口收入；(2)对国外投资的收入，包括直接投资的利润收入和对外证券投资的红利、利息收入；(3)国外单方面转移收入，包括外国居民、政府或民间机构及国际组织对本国的赠款与援助，本国侨民汇款，外国驻本国领使馆的经常开支等非经济收入；(4)国际资本的流入，分为短期与长期资本的流入，其中包括外国商业银行的贷款及直接投资等。从国外收到的外币支付凭证，必须兑换成本国货币才能在国内流通。,二、外汇市场的概念：P210,对一个国家和地
12、区来讲，其外汇需求主要产生于：(1)商品和劳务进口；(2)对外投资支出；(3)对外单方面转移支出；(4)资本流出等。上述对外支出，必须以自己的外汇储备或以本国货币购买外币，才能实现。,二、外汇市场的概念：P210,在没有外汇管制的情况下，外汇买卖或兑换可以在进出口商之间直接进行，即需要外币的进口商与持有外币的出口商直接进行洽谈，进行外汇的直接买卖。但只要仔细分析就会发现，这样做有很大困难。首先，进口商与出口商不曾相识，就没有相互信任的基础，或者双方居住在相距遥远的地方，根本不可能直接面谈并进行外汇交易。其次，即使双方能够有机会相遇，但对外汇的供求在数额及时间上也不一定完全相符，从而实际上交易难
13、以达成。再次，供求双方的交易条件、供给与需求的币种等，也不一定完全相符，由此也增加了直接进行外汇交易的困难。正是由于外汇供求双方直接买卖交易有许多难以克服的困难，因此，需要借助于一个相对开放的、多边交易的市场，外汇市场也就由此而产生了。,二、外汇市场的概念：P210,外汇市场有广义和狭义之分，狭义外汇市场是指进行外汇交易是在有形的固定场所，即由一些指定的外汇银行、外汇经纪人和客户组成的外汇交易所。广义外汇市场则是指有形外汇市场和无形外汇市场的总和，即由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组成的外汇经营业以及由它们形成的外汇供求买卖关系的总和。,外汇市场的功能,外汇市场是适应国际贸易发展，国
14、际经济往来扩大，国际资本流动增加对外汇买卖需求增大而产生的。外汇市场的形成，必然反过来大大促进国际贸易的发展和国际经济往来的扩大，促进国际间的资本流动和各国对外汇储备的经营管理。具体来讲，外汇市场具有以下几个方面的功能：(一)便于不同种货币的兑换，促使国际贸易的顺利实现。(二)提供买方、卖方信贷及担保，促进国际贸易规模的不断扩大和进出口商的资金正常周转。(三)为保持外汇资金平衡规避外汇风险及进行外汇投机，提供重要的机制。(四)外汇市场促进了经济的国际化，使各国经济与世界经济融为一体，相互影响,三、外汇市场的特点：P311,（1）有市无场：西方工业国家的金融业基本上有两套系统，即集中买卖的中央操
15、作和没有统一固定场所的行商网络。股票买卖是通过交易所买卖的。像纽约证券交易所、伦敦证券交易所、东京证券交易所，分别是美国、英国、日本股票主要交易的场所，集中买卖的金融商品，其报价、交易时间和交收程序都有统一的规定，并成立了同业协会，制定了同业守则。投资者则通过经纪公司买卖所需的商品，这就是“有市有场”。而外汇买卖则是通过没有统一操作市场的行商网络进行的，它不像股票交易有集中统一的地点。但是，外汇交易的网络却是全球性的，并且形成了没有组织的组织，市场是由大家认同的方式和先进的信息系统所联系，交易商也不具有任何组织的会员资格，但必须获得同行业的信任和认可。这种没有统一场地的外汇交易市场被称之为“有
16、市无场”。全球外汇市场每天平均上万亿美元的交易。如此庞大的巨额资金，就是在这种既无集中的场所又无中央清算系统的管制，以及没有ZF的监督下完成清算和转移。（央行干预市场）,三、外汇市场的特点：P311,（2）循环作业：由于全球各金融中心的地理位置不同，亚洲市场、欧洲市场、美洲市场因时间差的关系，连成了一个全天24小时连续作业的全球外汇市场。早上8时半（以纽约时间为准）纽约市场开市，9时半芝加哥市场开市，10时半旧金山开市，18时半悉尼开市，19时半东京开市，20时半香港、新加坡开市，凌晨2时半法兰克福开市，3时半伦敦市场开市。如此24小时不间断运行，外汇市场成为一个不分昼夜的市场，只有星期六、星
17、期日以及各国的重大节日，外汇市场才会关闭。这种连续作业，为投资者提供了没有时间和空间障碍的理想投资场所，投资者可以寻找最佳时机进行交易。比如，投资者若在上午纽约市场上买进日元，晚间香港市场开市后日元上扬，投资者在香港市场卖出，不管投资者本人在哪里，他都可以参与任何市场，任何时间的买卖。因此，外汇市场可以说是一个没有时间和空间障碍的市场。,三、外汇市场的特点：P311,（3）零和游戏：汇率是指两国货币的交换比率，汇率的变化也就是一种货币价值的减少与另一种货币价值的增加。比如在20年前，1美元兑换360日元，目前，1美元兑换120日元，这说明日元币值上升，而美元币值下降，从总的价值量来说，变来变去
18、，不会增加价值，也不会减少价值。因此，有人形容外汇交易是“零和游戏”，更确切地说是财富的转移。近年来，投入外汇市场的资金越来越多，汇价波幅日益扩大，促使财富转移的规模也愈来愈大，速度也愈来愈快，以全球外汇每天1.5万亿美元的交易额来计算，上升或下跌1%，就是1500亿的资金要换新的主人。尽管外汇汇价变化很大，但是，任何一种货币都不会变为废纸，即使某种货币不断下跌，然而，它总会代表一定的价值，除非宣布废除该种货币。,（一）外汇市场的结构特点：P211,从外汇市场的结构来看，按不同的分类，形成不同的外汇市场。,1，柜台市场与交易所市场：P212,外汇柜台市场是一种无固定场所、无固定交易时间的外汇市
19、场。正因为没有固定的交易场所，所以不需要买卖双方进行面对面的交易，而是通过银行或经纪人，利用电话、电报、电传和计算机网络组成的信息报价及交易系统进行交易。这种交易方式不仅随时随地都可进行，而且一笔交易往往在一两分钟内即可完成，故又称无形市场。,1，柜台市场与交易所市场：P212,外汇交易所市场又称有形市场，是指有固定的交易场所和交易时间限制的市场。外汇交易所多处在国际金融中心所在地，有固定的营业日和开、收盘时间，从事外汇交易的外汇经纪商在每个营业日的规定时间内集中在交易所进行交易。比较而言，柜台外汇市场更具有优越性，它不仅不受场所和营业日及营业时间的限制，而且交易成本也比较低廉，交易及交割的速
20、度也比较快，因而更能够被大多数外汇交易者或参与者所接受。,2，外汇零售市场和外汇批发市场：P212,外汇零售市场是由外汇银行与个人及公司客户之间的交易构成的市场。个人与银行间的外汇交易，多是为了应急支出或保值，每笔交易数额不一定很大，但笔数较多，交易频繁，交易总量是相当可观的，从而成为银行外汇交易的重要组成部分。公司与银行的外汇交易主要由国际贸易活动与投资活动所引起，这类外汇交易也是经常的、大量的，构成银行外汇交易的另一主流。,2，外汇零售市场和外汇批发市场：P212,外汇批发市场是指外汇银行同业间的外汇买卖活动形成的市场。银行间的外汇交易多是为了调整自身的外汇头寸，以减少和防止由汇率变动而产
21、生的风险。银行每日与客户的外汇交易，最后总要形成一定的差额或头寸，买入大于卖出要形成外汇头寸的盈余，卖出大于买入要形成外汇头寸的短缺；外汇头寸出现盈余时需要拆出外汇，外汇头寸出现短缺时则需要拆入外汇，但不论拆出还是拆入，都要受市场汇率和利率的直接影响。,3，官方外汇市场与自由外汇市场：P212,官方外汇市场是指受所在国政府控制，按照中央银行或外汇管理机构规定的官方汇率进行交易的外汇市场。1973年固定汇率制崩溃之前，官方外汇市场一直处于主导地位，成为国家外汇市场的主体。1973年以后，西方国家普遍实行了浮动汇率制，官方外汇市场便逐步让位于自由外汇市场。但目前在大部分发展中国家，官方外汇市场仍占
22、据主导地位。,3，官方外汇市场与自由外汇市场：P212,官方外汇市场主要有以下几个特点：P2131、对外汇市场交易的参与者有资格限制，即对市场准入的管制。一般只允许持有政府许可证的银行和其他金融机构进入该市场参加外汇交易，其他机构和个人，只能委托这些有许可证的金融机构间接参与外汇市场的交易2、对外汇市场交易的对象有所限制，即对市场交易的货币品种进行限制。一般只允许进入市场的金融机构交易由货币当局指定的外币品种，而不能进行所有外币的交易。3、对市场的汇率进行控制，不允许无限度地波动。控制的方式包括：或实行固定汇率制，或只允许在一定的幅度内波动，若超过这一波动幅度，或者是暂停交易，或者是中央银行吞
23、吐外汇，以平抑汇率的波动。,官方外汇市场主要有以下几个特点：P213,4、对外汇的用途有一定限制。一般只允许进行与国际贸易活动相联系的外汇买卖，如国家批准的进口用途及出口后必须进行的结售汇等。用于投机活动的外汇买卖，是受到严格限制的，甚至称其为非法行为而被禁止。5、对每笔外汇交易的金额有一定的限制。一般只批准一个额度，或者规定一个最高限额。超过限额，将遭受拒绝或处罚。,3，官方外汇市场与自由外汇市场：P212,自由外汇市场是指不受所在国家政府控制，汇率由外汇市场供求自由决定的外汇市场。与官方外汇市场相比，自由外汇市场的参加者、交易对象、交易额度、交易价格(汇率)及交易目的等，都没有限制，完全由
24、市场或供求双方决定。一般来说，所有银行和金融机构都可以在外汇市场上从事外汇交易，汇率可以在较大幅度内上下波动，只有在损害国际经济时，各国中央银行或货币当局才会联合干预，直接进入市场吞吐某种或某几种货币。,4，外汇现货市场与外汇期货市场：P213,外汇现货市场是指外汇交易协议达成后，必须在数日内交割清算的市场。在外汇现货币场上进行交易，汇率风险是比较小的。外汇期货市场是指外汇交易双方购买或销售一种标准的外汇买卖契约，交易虽已达成，交割却要在未来某一规定时日进行的外汇市场。,（二）外汇市场的运行机制特点：P214,外汇市场是由多种要素组成的有机整体，它有自己的形成和运行机制，一般来说，它的运行机制
25、主要包括供求机制、汇率机制、效率机制和风险机制。,1，供求机制：P214,外汇的供求关系是市场汇率形成的基础，汇率又反过来调节外汇的供求。由于外汇市场的参与者成分复杂，参加外汇交易的买卖双方有着不同的目的，故要揭示供求关系须从具体分析各交易者入手。,外汇供求的形成原因：P214,1各国中央银行直接参与外汇市场买卖的最主要目的，是维护官方 认为对国家有利的汇率和转移官方外汇储备的风险。2外汇银行参与外汇市场，一是受客户委托从事外汇买卖。其目的 是获取代理佣金或交易手续费；二是以自己的帐户直接进行外汇交 易，以调整自己的外汇头寸。3外汇经纪商参与外汇市场，主要是为外汇银行之间或外汇银行与 外汇市场
26、其他参与者之间进行外汇买卖咨询充当中介，它们自己并不 买卖外汇。,外汇供求的形成原因：P214,4进出口商是外汇市场上最大的外汇供给者和需求者。5跨国公司也是外汇市场的重要参与者，是形成外汇市场供求的重 要成份。6居民个人也是外汇市场的重要参与者。,1，供求机制：P214,外汇市场主要由中央银行、外汇银行、外汇经纪人和外汇市场客户等组成，形成外汇市场的五大交易或供求关系：1.外汇银行与外汇经纪人或客户之间的外汇交易。2.同一外汇市场的外汇银行之间的外汇交易。3.不同外汇市场的各外汇银行之间的外汇交易。4.中央银行与各外汇银行之间的外汇交易。5.各中央银行之间的外汇交易。,2，汇率机制：P215
27、,汇率机制是指外汇市场交易中汇率升降同外汇供求关系变化的联系及相互作用。外汇汇率的变化能够引起外汇供求关系的变化，而供求关系的变化又会引起外汇汇率的变化。一般情况下，较高的汇率意味着购买外汇的一方要花费较高的成本，从而会引起外汇需求的减少，并导致外汇供给相对过多而使汇率下降。当汇率下降到均衡点或均衡点以下时，对外汇的需求又会迅速增加，使供求关系回复到新的均衡状态，使汇率上升。,2，汇率机制：P215,外汇供求与汇率之间的这种辩证关系，成为中央银行追求国际收支平衡目标，促进国民经济健康增长的实现机制。中央银行通过在外汇市场上买卖外汇，调节汇率的实际水平，改善外汇市场的供求关系，实现货币政策，促进
28、国民经济良性发展。,3，效率机制：P216,效率机制是外汇市场交易中能够促使实现公平竞争、公正、快速交易，同时能够促进资金合理配置的机制。通常的市场效率是指市场价格能反映和促进资源的正确分配，及时提供充分、准确的信息，为投资者决策提供参考。外汇市场的效率机制，主要体现在外汇市场的远期汇率能够准确地反映未来即期汇率的变化，为外汇交易者提供准确的信息，供其交易时参考。,3，效率机制：P216,当远期汇率表明未来的即期汇率上升时，谨慎的交易者就会根据手中持有的外币负债买进相同数额的远期外汇，从而保证到时以外币债权的增加抵消汇率上升造成的外币负债的增加，实现外汇债权、债务的平衡。冒险的交易者会凭一纸合
29、同和少许的保证金作远期买空交易，以期未来汇率上升时牟取暴利。反之，当远期汇率表明未来的即期汇率下降时，普通交易者一般会低价补进现汇以交割期汇。大胆的交易者则可能会凭一纸合同和少量保证金就去作远期卖空交易，以期到时低价补进外汇，赚取汇差。,3，效率机制：P216,需要说明的是，对每一个交易者来说，作出的买卖决策自然是理性的，因此也是有效率的。但对社会来说，由于未来即期汇率受许多未知因素的影响，因此，远期汇率难以完全准确表明未来即期汇率的升降及幅度，换句话说，真正理性或者有效率的决策只有一个。这就在客观上造成买卖者之间必会分出盈亏赔赚，表明效率机制的市场性和非人为性，而不是说明市场无效率。,4，风
30、险机制：P216,外汇市场运行中的风险机制，主要是指外汇交易中风险的增减同汇率变动之间的相互联系、相互作用。从客观上分析，外汇市场交易风险主要来自三个方面：,4，风险机制：P216,1.外币购买力的变化。P216在浮动汇率制度下，两种货币的比价即汇率的变动，在很大程度上取决于两国货币购买力的变化。一般情况下，外国发生严重的通货膨胀，货币购买力下降，不仅意味着外国货币对内贬值，也意味着对外贬值。反映到汇价上，就会出现一定单位的外币只能换取较少的本币，即汇率下降。如果外国的通货膨胀率下降，货币购买力上升，则意味着外国货币对内、对外升值，反映到两国货币的汇率上，就会出现一定单位的外币可换取比原来较多
31、的本币，汇率上升。但由于外国货币购买力何时变化、变化幅度多大，他国外汇交易者难以及时、准确掌握和预测，由此增加了对未来即期汇率预测的难度，从而增加了外汇交易的风险。,4，风险机制：P216,2.本国货币购买力的变化。P217若一国国内出现通货膨胀，物价开始上涨，意味着本国货币购买力下降，在其他情况不变时，会导致汇率上升，本币贬值。反之，本国货币购买力上升，外汇供过于求，就会使汇率下降，本币升值。本国货币购买力的变化也受多种因素影响，有些因素甚至是未知的、不可控的，因此，对本国货币购买力及汇率变化的预测也不可能是非常准确无误的，这样，外汇交易风险也就难以避免。,4，风险机制：P216,3.国际收
32、支状况。当一国国际收支出现顺差时，外汇供过于求，汇率下降；当国际收支发生逆差时，外汇供不应求，汇率则上升。然而，国际收支状况的统计及公布要有一定的过程和时限，其对每日汇率的影响是难以觉察和预知的，由此也会增加外汇交易的风险。,（二）外汇市场的运行机制特点：P214,上述外汇市场的四种机制并非各自孤立的，而是相互作用，相互联系，相互影响，以此调节外汇市场的运行，保持外汇市场的秩序与稳定，使外汇市场成为一个高度严密、高速运行的有机整体。,四、外汇市场的作用：P217,1便于不同种货币的兑换，促进国际贸易的顺利实现。2提供买方、卖方信贷及担保，促进国际贸易规模的不断扩大和进出口商的资金正常周转。3为
33、保持外汇资金平衡、回避外汇风险及进行外汇投机，提供了重要机制。4外汇市场促进了经济的国际化，使各国经济与世界经济融为一体，相互影响。,2，外汇市场的交易方式,在外汇市场上，由于交易的动机不同，技术手段不同，政府管制程度的不同，从而产生了许多不同的交易方式。,一、即期外汇交易：P220,外汇即期交易又称现汇交易或现汇买卖，是指外汇交易双方在外汇买卖成交后，于当日或两个营业日内按成交时的汇率进行交割的一种交易方式。,（一）即期交易的方式：P220,在外汇即期交易中，又可具体分为顺汇买卖方式和逆汇买卖方式。,顺汇买卖方式：P220,顺汇买卖方式是指汇款人委托银行以某种信用工具，通过其国外分行或代理行
34、将款项付给收款人，受托银行在国内收进本币，在国外付出外汇。因其汇兑方向与资金流向一致，故称为顺汇买卖方式。这种方式一般要涉及四个当事人：(1)汇款人，通常称为付款人；(2)收款人，也称债权人或受益人；(3)汇出行，是受汇款人委托向收款人汇款的银行；(4)解付行，也称汇入行，是受汇款行委托，接收汇出行的汇款并向收款人解付款项的银行。,顺汇买卖方式：P220,外汇银行收妥本币卖出外汇后，按照客户的要求，采用电汇、信汇和票汇的方式通知债权人或收款人所在国的分支行或其代理行，按当时当地汇率将其外币存款账户上一定金额的外汇支付给收款人。这样，该外汇银行在自己账户上增加了客户支付的本国货币，而在国外的外币
35、账户存款却减少了相应的外币。,逆汇买卖方式：P221,逆汇买卖方式，也称托收方式，是指由收款人出票，通过银行委托其国外分支行或代理行向付款人收取汇票上所列款项的一种方式。因该方式的资金流向与信用工具的传递方向相反，故称为“逆汇”。,逆汇买卖方式：P221,在逆汇方式下，客户向银行卖出汇票，等于银行付出本币，买进外汇。外汇银行接受收款人的托收委托后，即通知其国外分支行或代理行，按照当日汇率向付款人收取汇票所载的外币金额，并将收入记录在国外银行的外汇账户上。其结果，该外汇银行国内本币存款账户余额减少了，而其外币存款账户上的外币余额却相应增加了。,（一）即期交易的方式：P220,不论是进行顺汇买卖，
36、还是逆汇买卖，最终都会使外汇银行自己持有的各种外币存款账户的余额即外汇头寸发生变化。,（二）即期交易的报价：P221,1，外汇即期交易报价，是指银行向同业或客户报出的买入或卖出外汇时的汇率。2，采取“双挡报价”原则。即同时报出买入价Rid Rate和卖出Offer Rate。买入价买入汇率价是外汇银行向同业或客户买入外汇时使用的汇率。卖出价卖出汇率价是外汇银行向同业或客户卖出外汇时使用的汇率。,（二）即期交易的报价：P221,3，外汇银行在外汇买卖报价单上，有时还有专门的外币现钞价。现钞价不等于外汇汇率，其买入价要低于外汇汇率，卖出价要等于或高于外汇汇率。这是因为外币现钞一般不能在本国流通，存
37、放在本国没有意义，必须将其运送到发行国境内存放生息或充当流通手段和支付手段，而在运送过程中需要支出一定的运费、保险费等，而且要承担一定的风险。,（二）即期交易的报价：P221,一笔完整的即期外汇交易程序一般有四个环节：询价(Asking)、报价（Quotation）、成交（Done）及确认（Confirmation）。,（三）交叉汇率的计算在国际外汇市场上，各种货币的汇率普遍以美元标价，即与美元直接挂钩，非美元货币之间的买卖必须通过美元汇率进行套算。通过套算得出的汇率叫交叉汇率。交叉汇率的套算遵循以下几条规则：1.如果两种货币的即期汇率都以美元作为单位货币，那么计算这两种货币比价的方法是交叉相
38、除。例：假定目前外汇市场上的汇率是：USD1=DEM1.81001.8110USD1=JPY127.10127.20 这时单位马克兑换日元的汇价为：DEM1JPY=JPY70.18270.276 2.如果两个即期汇率都以美元作为计价货币，那么，汇率的套算也是交叉相除。例：假如目前市场汇率是：AUD 则单位英镑换取澳元的汇价为：GBP1AUD-AUD2.2616-2.2662,3.如果一种货币的即期汇率以美元作为计价货币，另一种货币的即期汇率以美元为单位货币，那么，此两种货币间的汇率套算应为同边相乘。例：假设市场汇率如下：USDlDEM1.81001.8110 GBP1USDl.75101.75
39、20 则英镑对美元的汇价为：GBP1DEM1.75101.81001.75201.8110=DEM3.16933.1729。电汇。电汇即汇款人用本国货币向外汇银行购买外汇时，该行用电报或电传通知国外分行或代理行立即付出外汇。信汇。信汇是指汇款人用本国货币向外汇银行购买外汇时，由银行开具付款委托书，用航邮方式通知国外分行或代理行办理付出外汇业务。票汇。票汇是指外汇银行开立由国外分行或代理行付款的汇票交给购买外汇的客户，由其自带或寄给国外收款人办理结算的方式。,二、远期外汇交易：P222,外汇远期交易是指在外汇买卖成交时，双方先签订合同，规定交易的币种、数额、汇率以及交割的时间、地点等，并于将来某
40、个约定的时间进行交割的一种外汇买卖方式。外汇交易中买卖双方签订的合同称为远期合约。远期合同的期限一般是按月计算，最常见的为1、2、3或6个月，也可长达12个月。,（一）远期交易的特点：P222,相对于外汇即期交易而言，外汇远期交易有如下特点：1.买卖双方签订合约时，无需立即支付外汇或本币，而是按合同约定延至将来某个时间交割。2.买卖外汇的主要目的，不是为了取得国际支付手段和流通手段，而是为了保值和避免外汇汇率变动带来的风险。3.买卖的数额较大，一般都为整数交易，有比较规范的合同。4.外汇银行与客户签订的合同必须由外汇经纪人担保，客户需交存一定数额的押金或抵押品。,（二）远期交易的类型：P222
41、,固定交割日的远期交易（Fixed Maturity Date Forward Transaction），即交易双方事先约定在未来某个确定的日期办理货币收付的远期外汇交易。,（二）远期交易的类型：P222,选择交割日的远期交易（Optional Maturity Date Forward Transaction），指主动请求交易的一方可在成交日的第三天起至约定的期限内的任何一个营业日，要求交易的另一方，按照双方事先约定的远期汇率办理货币收付的远期外汇交易。,（二）远期交易的类型：P222,确定择期交割日的方法有两种：1.事先把交割期限固定在两个具体日期之间。2.事先把交割期限固定在不同月份之间
42、。,（三）远期交易的不同目的：P223,从根本上说，远期外汇交易是为适应国际贸易和国际投资活动中规避和利用汇率风险的需要而产生的。1、进出口商买卖远期外汇，主要是为了避开汇率风险，保障安全。2、外汇银行进行外汇买卖，主要是为了平衡其远期外汇持有额，抵消汇率变动所带来的风险损失。3、投资者买卖远期外汇，主要是为了避险保值或投机牟利。,（四）远期交易汇率的形成：P224,远期交易的汇率也称作远期汇率（Forward Rate），其标价方法有两种：一种是直接标出远期汇率的实际价格；另一种是报出远期汇率与即期汇率的差价，即远期差价（Forward Margin），也称远期汇水。升水（Premium）是
43、远期汇率高于即期汇率时的差额；贴水（Discount）是远期汇率低于即期汇率时的差额。就两种货币而言，一种货币的升水必然是另一种货币的贴水。,（四）远期交易汇率的形成：P224,如果远期汇率高于即期汇率，则有：远期汇率=即期汇率+升水；如果远期汇率低于即期汇率，则有：远期汇率即期汇率贴水。在即期汇率一定的情况下，远期汇率水平主要决定于升水或贴水水平。这也就是说，决定远期贴水或升水的因素，也就是决定远期汇率的因素。,（四）远期交易汇率的形成：P224,一般来讲，远期汇率升水或贴水，主要决定于两国之间的利率差；从量上讲，两国的利率差基本上与两种货币的升水、贴水相一致。利率与远期汇率或升、贴水之间的
44、关系是：利率高的货币，其远期汇率表现为贴水；利率低的货币，其远期汇率表现为升水。计算公式：即期汇率两地利率差月数/12=远期升（贴）水,（四）远期交易汇率的形成：P224,在计算远期外汇买卖价格时，应遵循以下规则：1.若远期汇水前大后小时，表示单位货币的远期汇率贴水，计算远期汇率时应用即期汇率减去远期汇水。2.若远期汇水前小后大时，表示单位货币的远期汇率升水，计算远期汇率时应把即期汇率加上远期汇水。,（四）远期交易汇率的形成：P224,两国货币的利率差是决定升水或贴水及其幅度的主要因素，但不是惟一的因素。某国货币的远期升水或贴水幅度，还会受其币值变化，经济、金融政策调整，中央银行对外汇市场干预
45、程度，人们对市场心理预期，外汇投机及国际政治经济形势变化等因素的影响，从而有可能使远期外汇的升水成贴水完全脱离市场利率运动成两地利率水平的差异。,三、掉期交易：P225,掉期交易(Swap Transaction)，是同时买进或卖出金额相等但到期日不同的同种货币的一种外汇交易。例如，以1英镑=1.5725美元汇率卖出10万英镑,同时又以1英镑=1.5175美元的远期汇率买入1月期的10万英镑时,这种交易就是掉期交易。在掉期交易中，买卖的数额始终不变，即掉期交易改变的不是交易者手中持有的外汇数额，而是交易者所持货币的期限。如本例，交易者原来持有的是英镑现汇，掉期交易后变为持有1月期远期英镑。,三
46、、掉期交易：P225,掉期交易通常具有以下特点：P225（1）买与卖是有意识的同时进行的。（2）买与卖的货币种类相同，金额相等。（3）买与卖的交割期限不相同。掉期交易主要在银行同业之间进行，一些大公司也利用掉期交易进行套利活动。,三、掉期交易：P225,掉期交易的目的：1，在于扎平外汇头寸，避免汇率变动引起的风险；2，在于利用不同交割期汇率的差价，通过贱买贵卖牟取利润。,（一）掉期交易的形式：P225,掉期交易存在着不同的交割期限结构，按这种期限结构，掉期交易可分为以下三种形式。,1，即期对远期的掉期交易(spot-forward swaps，Spot-Forward Swap)：P225,即
47、期对远期的掉期交易指买进或卖出某种即期外汇的同时，卖出或买进同种货币的远期外汇。它是掉期交易里最常见的一种形式。,1，即期对远期的掉期交易(spot-forward swaps，Spot-Forward Swap)：P225,即期对远期的掉期交易的种类：P225这种交易形式按参加者不同又可分为两种：,即期对远期的掉期交易的种类,纯粹的掉期交易：P225指交易只涉及两方，即所有外汇买卖都发生于银行与另一家银行或公司客户之间。,即期对远期的掉期交易的种类,分散的掉期交易：P225指交易涉及三个参加者，即银行与一方进行即期交易的同时与另一方进行远期交易。但无论怎样，银行实际上仍然同时进行即期和远期交
48、易，符合掉期交易的特征。进行这种交易的目的就在于避免风险，并从汇率的变动中获利。,例如，美国一家银行某日向客户按US$1DMl68的汇率，卖出336万马克，收入200万美元。为防止将来马克升值或美元贬值，该行就利用掉期交易，在卖出即期马克的同时，又买进3 个月的远期马克，其汇率为US$1DMl78。这样，虽然卖出了即期马克，但又补进了远期马克，使该家银行的马克、美元头寸结构不变。虽然在这笔远期买卖中该行要损失若干马克的贴水，但这笔损失可以从较高的美元利率和这笔现汇交易的买卖差价中得到补偿。,1，即期对远期的掉期交易(spot-forward swaps，Spot-Forward Swap)：P
49、225,在掉期交易中，决定交易规模和性质的因素是掉期率或兑换率。掉期率本身并不是外汇交易所适用的汇率，而是即期汇率与远期汇率或远期汇率与即期汇率之间的差额，即远期贴水或升水。掉期率与掉期交易的关系是：如果远期升(贴)水值过大，则不会发生掉期交易。因为这时交易的成本往往大于交易所能得到的益处。掉期率有买价掉期率与卖价掉期率之分。,2，即期对即期掉期（Spot-Spot Swap）：P225,即期对即期掉期亦称“一日掉期”(One-day Swap)，即同时做两笔金额相同，交割日相差一天，交易方向相反的即期外汇交易。这一般用于银行同业之间的隔夜资金拆借。,2，即期对即期掉期（Spot-Spot S
50、wap）：P225,即期对即期掉期的分类 可分两种：1、今日对明日的掉期(Today-tomorrow Swap)，即将第一笔即期交易的交割日安排在成交后的当天，将第二笔反向即期交易的交割日安排在成交后的第二天。2、明日对后日的掉期(Tomorrow-next Swap)，即将第一笔即期交易的交割日安排在成交后的第一个营业日，将第二笔反向即期交易的交割日安排在成交后的第二个营业日。,3，远期对远期的掉期交易(forward-forward swaps)：P226,远期对远期的掉期交易指买进并卖出两笔同种货币不同交割期的远期外汇。该交易有两种方式：一是买进较短交割期的远期外汇(如30天)，卖出较
