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1、山东财经大学 金融风险管理,1,任课教师：赵国庆山东财经大学金融学院公共邮箱密码:sdufe_1,山东财经大学 金融风险管理,2,金融风险管理（第二版）张金清 编著 复旦大学出版社金融工程（第三版）郑振龙 陈蓉 主编 高等教育出版社Option,Futures and Other Derivatives,7th Edition,John C.Hull,PEARSON(期权、期货及其他衍生证券，王勇，索吾林 译本)Risk Management and Financial Institutions,John C.Hull,PEARSON(风险管理与金融机构,王勇，金燕敏）,参考书目,山东财经大学
2、 金融风险管理,3,课程介绍,关于金融风险的概念狭义：主要指对金融风险的大小作出定量估计广义：它不只是在量上对金融风险的大小（风险发生的可能性及风险发生后的严重程度）作出估计，而应从定性和定量两方面对金融风险的类型、受险部位、风险源以及风险大小进行全面的测度和评估。,山东财经大学 金融风险管理,4,课程介绍,本书共有六章：第一章对金融风险以及市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险和其他各类风险的定义、特性、来源等有关概念和基础知识进行详细讨论和界定。第二章对各类金融风险的辨识与分析。第三章至第六章将依次对这四类金融风险度量的有关理论、方法和技术进行全面、系统、深入的介绍、阐释与分析。补充知识
3、：将补充一些课程涉及的金融基本理论和统计知识。,5,第1章,金融风险的基本概念解析,6,学习目标,通过本章学习，您可以了解或掌握：1.金融风险的概念及其特点；2.风险的诱因、风险发生时所可能导致的经济结果；3.未预期损失、经济资本、监管资本的定义以及上述概念之间、上述概念与金融风险之间的关系；4.市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险等各风险类型的概念、基本特点及各类风险之间的相互关系。,7,主要内容,第一节 金融风险的定义及特性分析 第二节 金融风险的分类 第三节 金融市场风险第四节 信用风险第五节 操作风险第六节 流动性风险第七节 其他类型的金融风险,8,第一节,金融风险的定义及特性分析
4、,9,一、金融风险的概念,1.风险(Risk)是指未来收益的不确定性。2.金融风险(Financial Risk)是指金融变量的变动所引起的资产组合未来收益的不确定性。风险度量：方差度量法即金融风险是指由于金融变量的变动所引起的资产组合的未来收益偏离其期望值的可能性和幅度。（方差定义风险）（certainty；risk；Knight uncertainty or Ambiguity）,11,二、金融风险的特点,(一)金融风险的不确定性 掌握一定信息，可做预测(二)金融风险的客观性(三)金融风险的主观性(四)金融风险的叠加性和累积性所谓金融风险的叠加性是指同一时点上的风险因素会交织在一起，相互作
5、用，相互影响，从而产生协同作用，将风险放大。所谓累积性是指随着时间的推移，风险会因正反馈作用而不断积累变大，当积累到一定的临界值，风险将会发生质的变化，可能导致严重损失。(五)金融风险中的消极性与积极性并存,12,三、金融风险的来源分析,1.未来收益有可能受金融变量变动影响的那部分资产组合的资金头寸称为风险暴露(Risk Exposure)。2.金融风险来源于风险暴露以及影响资产组合未来收益的金融变量变动的不确定性。,13,四、金融风险的经济结果分析,金融风险对微观经济的影响：可能会给微观经济主体带来直接或潜在的经 济损失；影响着投资者的预期收益；增大了交易和经营管理成本；可能会降低部门生产率
6、和资金利用率。,14,四、金融风险的经济结果分析(续),2.金融风险对宏观经济的影响：可能会引起一国经济增长、消费水平和投资水平的下降；影响着一国的国际收支；可能会造成产业结构不合理、社会生产力水平下降，甚至引起金融市场秩序混乱，对经济产生严重破坏；对宏观经济政策的制定和实施产生重大影响。,15,五、金融风险与未预期损失、经济资本、监管资本等概念之间的关系,1.金融风险的经济资本：与金融机构实际承担的风险直接对应的、并随着机构实际承担的风险大小而变化的资本。2.金融风险的监管资本：指监管部门针对有可能发生的风险而要求金融机构必须备足的资本，或者说，是监管机构根据当地金融机构的风险状况要求金融机
7、构必须计提的强制性资本要求，一般包括核心资本和附属资本。,16,五、金融风险与未预期损失、经济资本、监管资本等概念之间的关系(续),3.监管资本与经济资本的主要差别：监管资本反映了监管部门对当地金融机构 所面临的金融风险状况的估计、判断和态 度，本质上属于“事后监督”。经济资本并非实实在在的资本，是金融机构为测量、评估和管理该机构面临的不同风险进而合理配置资本所提供的一个统一的尺度，属于“事前配置”。,17,五、金融风险与未预期损失、经济资本、监管资本等概念之间的关系(续),4.监管资本与经济资本的共同点：设立的目的是相近或共同的，即都可以被 视为金融机构承受未预期损失的“资本缓 冲器”。,1
8、8,五、金融风险与未预期损失、经济资本、监管资本等概念之间的关系(续),5.监管资本、经济资本和未预期损失的关系：预期损失一般视为金融机构的业务成本之一，以计提准备的名义从净收入中扣除。未预期损失是监管资本或经济资本的最低资本要求量。通常将计算得到的未预期损失直接作为监管资本或经济资本。,19,第二节,金融风险的分类,20,一、按照能否分散分类,1.系统风险(Systematic Risk)：由影响整个金融市场的风险因素引起，使所有经济主体都共同面临的未来收益的不确定性。2.非系统风险(Nonsystematic Risk)：仅由与特定公司或行业相关的风险因素引起，使该公司或行业自身面临的未来
9、收益的不确定性。,21,二、按照会计标准分类,1.会计风险(Accounting Risk)：可从经济实体的财务报表中反映出来的风险。2.经济风险(Economic Risk)：在经济领域中，由于相关经济因素的变动、决策失误等原因导致的产量变动或价格变动所带来损失的可能性。,22,三、按照驱动因素分类,1.市场风险2.信用风险3.操作风险4.流动性风险5.经营风险6.国家风险7.关联风险,23,第三节,金融市场风险,24,引例基于三个典型案例对金融市场风险的认识,1.案例一：汇率风险英国雷克航空公司的破产2.案例二：利率风险美国储蓄信贷协会的遭遇3.案例三：衍生品价格风险巴林银行事件,26,一
10、、市场风险的定义与特性,1.金融市场风险（Financial Market Risk）是指由于金融市场变量的变化或波动而引起的资产组合未来收益的不确定性。2.金融市场变量(也称市场风险因子，Market Risk Factor)，主要包含股票价格、汇率、利率以及衍生品价格等。所以，金融市场风险也常被称为金融资产价格风险(Price Risk of Financial Assets)，本课程简称市场风险。,27,一、市场风险的定义与特性(续),市场风险除具有前文所述的金融风险共有的特性之外，还具有以下特点：主要由证券价格、利率、汇率等市场风险 因子的变化引起；种类众多、影响广泛、发生频繁，是各个
11、 经济主体所面临的最主要的基础性风险；常常是其它金融风险的驱动因素；相对其他类型的金融风险而言，市场风 险的历史信息和历史数据的易得性较高。,28,二、市场风险的分类,(一)证券价格风险(Securities Price Risk)(二)汇率风险(Exchange Rate Risk)(三)利率风险(Interest Rate Risk)(四)购买力风险(Purchasing Power Risk),29,第四节,信用风险,30,引例,1.基于百富勤倒闭事件对信用风险的认识,31,一、信用风险的概念,1.信用风险(Credit Risk)：由于借款人或交易对手不能或不愿履行合约而给另一方带来损
12、失的可能性，以及由于借款人的信用评级变动和履约能力变化导致其债务市场价值的变动而引发损失的可能性。,32,二、信用风险的分类,按照信用风险的性质，可将信用风险分为违约风险、信用等级降级风险和信用价差增大风险。按照信用风险所涉及的业务种类，可将信用风险分为表内风险与表外风险。按照信用风险所产生的部位，可将信用风险分为本金风险和重置风险。按照信用风险是否可以分散，又可以分为系统性信用风险和非系统性信用风险。,33,三、信用风险与市场风险的区别与联系,1.联系：市场风险的发生有可能导致信用风险；信用风险的发生也有可能加剧市场风险；市场风险度量方法的改进为信用风险的度量提供了许多启示。,34,三、信用
13、风险与市场风险的区别与联系(续),2.区别：风险的驱动因素存在差异；历史信息和数据的可得性不同；损失分布的对称程度不同；风险持续的时间跨度存在差异。,35,第五节,操作风险,36,引例,基于巴林事件对操作风险的认识 巴林银行业务特点（业务相对单一，传染性小）破产,37,一、操作风险的概念,定义1：广义的定义：除市场风险和信用风险以外的一切金融风险。采用此定义的初衷是期望能够了解和掌握在已经计量出的市场风险和信用风险之外所有潜在损失对其成本和利润的影响。缺点：过于宽泛实际中也很难区分三种风险对机构的影响。定义2：狭义的定义：仅由于操作不当而引发的风险，与交易过程和系统失灵有关。缺点：一定程度上遗
14、漏了内外欺诈行为,38,一、操作风险的概念(续),定义3：操作风险是指金融机构所有可以控制的风险，包括内部欺诈；但不包括外部事件，如监管者或自然灾害等的影响。该定义首先将可控事件和外部实体（监管机构，竞争实体）的影响而难以控制的事件进行了区分，并把可控事件的风险定义为操作风险、不可控制事件定义为“战略性风险”。4.定义4：操作风险是指由于错误或不完善的过程使得系统和人员或外部事件所造成的直接或间接损失的可能性。,39,一、操作风险的概念(续),5.定义5：操作风险是指由于客户、设计不当的控制体系、控制体系失灵及不可控制的事件导致的各类风险。6.定义6：新巴塞尔协议将操作风险定义为“由于内部流程
15、、人员、技术和外部事件的不完善或故障造成损失的风险”。按照导致损失的原因将操作风险事件归纳为7种：(1)内部欺诈(Internal Fraud)(2)外部欺诈(External Fraud),40,一、操作风险的概念(续),(3)雇佣及工作现场安全性(Employ Practices&Workspace Safety)客户、产品以及经营行为(Client,Products&Business Practices)(5)有形资产损失(Damage to Physical Assets)(6)经营中断和系统出错(Business Disruption&System Failure)(7)执行、交割以
16、及交易过程管理(Execution Delivery&Process Management),41,一、操作风险的概念(续),(接定义6)同时，将金融机构的业务类型分为8种：支付与清算(Payment&Settlement)代理服务(Agency Services)资产管理(Asset Management)零售经纪(Retail Brokerage)公司金融(Corporate Finance)交易与销售(Trading&Sales),42,一、操作风险的概念(续),(7)零售银行业务(Retail Banking)(8)商业银行业务(Commercial Banking)由此，每种业务类型
17、都对应8种导致操作风险的原因，于是金融领域的操作风险就被划分成78=56个风险单元。通过对每个风险单元的分析和管理，就可以很具体、明确地理解和把握操作风险。,43,二、操作风险的基本特性,1.操作风险成因具有明显的内生性；市场风险和信用风险是由外部不确定因素而引发的风险，操作风险主要是内部因素引起的，这些因素主要涉及到人、流程、管理和设备等部分。2.操作风险具有较强的人为性；由于操作风险主要来自商业银行的日常营运，只要与人员相关的业务，都会存在操作风险。3.操作风险与预期收益具有明显的不对称性；比如利率风险和汇率风险带来损失的同时产生盈利的可能性；操作风险主要涉及成本的控制或增加，在很多情况下
18、与利润并不直接相关，很少会因为操作风险低而提高当年的利润水平，相反加强监管会增加监控成本，尽管可能对增加利润有一定的促进作用，但不明显，成本和利润的增加也不对称。总之市场风险的管理会受到金融机构追求利润的驱动，而操作风险不受此影响,44,二、操作风险的基本特性,4.操作风险具有广泛存在性；导致操作风险的因素众多，几乎覆盖了金融机构日常经营管理的每一个方面，所以操作风险几乎天天都会在金融机构发生。5.操作风险具有与其他风险很强的关联性；操作风险是商业银行日益复杂的业务经营管理活动中不可避免的产物，是商业银行为产生利润而承担的风险中不可分割的一部分，因而它其它各项风险紧密相连，有时还会出现“此消彼
19、长”的情况。6.操作风险的表现形式具有很强的个体特性或独特性；由于每个单位及其下属的每个部门都具有独特而且相对独立的操作环境，同时每个单位和下属部门经营范围和管理模式也往往差别较大，往往表现出显著的个性。,45,二、操作风险的基本特性,7.操作风险具有高频率低损失和高损失低频率的特点；8.操作风险具有不可预测性和突发性；表现为涉及的领域宽广；形成原因复杂；损失具有不确定性；风险具有较强的人为性；表现形式不断变化。操作风险的管理责任具有共担性。整个金融服务企业内部所有人员都要担负操作风险管理的责任。,46,三、操作风险的分类,(一)按导致操作风险的因素分类：1.操作失败风险，又称操作失败风险，主
20、要由人员、流程、技术等内部风险因素引起操作战略风险外部操作风险，主要由政治、监管、政府、社会、竞争、外部欺诈等外部风险因素引起的,47,三、操作风险的分类,(二)按会计学分类法分类：1.估值风险2.对账风险3.合规风险4.时效风险,注意：不同见解参见百度百科,传统的银行风险包括信用风险、市场风险、操作风险三大风险，合规风险是基于三大风险之上的更基本的风险。合规风险与银行三大风险既有不同之处，又有紧密联系。其不同之处是：合规风险简单地说是银行做了不该做的事（违法、违规、违德等）而招致的风险或损失，银行自身行为的主导性比较明显。而三大风险主要是基于客户信用、市场变化、员工操作等内外环境而形成的风险
21、或损失，外部环境因素的偶然性、刺激性比较大。,其联系：合规风险是三大风险特别是操作风险存在和表现的重要诱因，而三大风险的存在使得合规风险更趋复杂多变而难于禁控，它们都会给银行带来经济或名誉的损失。过去，商业银行通常把合规风险视同于操作风险，多注重于在业务操作环节和操作人员上去设关卡，其结果并不奏效，操作风险仍然在银行内部人员中大量存在并不断变换手法。这就说明，简单地把合规风险等同于操作风险的认识是不全面和不准确的。虽大量的操作风险主要表现在操作环节和操作人员身上，但其背后往往潜藏着操作环节的不合理和操作人员缺乏合规守法意识。而银行合规风险在绝大多数情况下发端于银行的制度决策层面和各级管理人员身
22、上，往往带有制度缺陷和上层色彩（只防范了基层不合适）。,50,三、操作风险的分类(续),(三)按操作风险损失事件分类：内部欺诈外部欺诈雇佣及工作现场安全性客户、产品以及经营行为有形资产损失经营中断和系统出错执行、交割以及交易过程管理,51,三、操作风险的分类(续),(四)按人为因素造成的损失分类：管理人员或员工因疏忽、操作不规范而造成的操作风险内部或外部人员采用蓄意违法违规的欺诈行为而使金融机构遭受损失的风险，该风险也称为诈骗风险(Swindling Risk),52,三、操作风险的分类(续),(五)按照发生频率和严重程度分类：1.低频低危操作风险（区域A）预期内风险，通过预先提留风险准备金的
23、方式降低风险2.高频低危操作风险（区域B）由计算差错、交易误差等人为造成，通过直接观察的数据，统计模型进行评估3.低频高危操作风险（区域C）一般由预期外事件造成，如自然灾害、政治危机4.高频高危操作风险（区域D）此类引起高度关注，一旦发生就会造成巨大损失应及时采取措施进行规避和控制,53,第六节,流动性风险,山东财经大学 金融风险管理,54,作为金融机构经营管理一直遵循的安全性、流动性及盈利性的“三性”原则之一，流动性是金融机构的生命线。没有流动性，金融机构就会面临流动性风险甚至流动性危机，从而遭受极大的损失甚至破产。,54,55,基于美国大陆伊利诺银行流动性危机对流动性风险的认识（美国十大银
24、行之一）信贷扩张计划：1977-1981的5年内，信贷额每年19.8%增长（同期美国其他16家银行平均贷款增长率仅为14.7%），至1984年初，大陆伊利诺伊银行因坏账过多以及资金无保险的存款人和一般债权人的挤兑而出现了严重的流动性危机。同年5月向美联储借入36亿美元填补流失存款维持流动性，联邦存款保险公司提供担保。随后两个月损失了150亿美元存款。1984年7月联邦存款保险公司接管该行，并采取一系列措施，才帮助其渡过危机。,引例：急剧的信贷扩张与资金来源的不稳定性之间的矛盾激化,1998年6月，我国刚刚诞生2年零10个月的海南发展银行（中小行）就是因为流动性危机而倒闭的。,57,1.关于流动
25、性(Liquidity)，主要有两种不同理解：一是筹资流动性（Fund Liquidity），也称为 现金流或负债流动性，或资金流动性，或机 构流动性，主要用来描述金融机构满足资金 流动需要的能力。充裕程度二是市场流动性，也称为产品或者资产流 动性，主要指金融资产在市场上的变现能力，即在市场上金融资产与现金之间转换的难易程度。,一、流动性风险的概念,相互独立又相互联系筹资流动性与和机构本身的流动性管理有关，主要涉及资产和负债的匹配问题；市场流动性与市场有关；良好的市场流动性能够弥补筹资流动性的不足；筹资流动性充足，使市场的市场流动性变大。,58,59,一、流动性风险的概念(续),2.流动性风险
26、是指因流动性不足而导致资产价值在未来产生损失的可能性。3.与流动性的两种含义相对应，流动性风险也主要有两种：筹资流动性风险，指金融机构缺乏足够现金流 而没有能力筹集资金偿还到期债务而在未来产 生损失的可能性；市场流动性风险，指由于交易的头寸规模相对市场正常交易量过大，而不能够以当时的有利价格完成该笔交易而在未来产生损失的可能性。,60,二、流动性风险的成因与特性分析,(一)资产与负债的不匹配资产负债的期限不匹配“借短贷长”资产负债的规模不匹配“来源不稳，盲目扩大资产规模”(二)各种风险的间接影响“如市场风险、信用风险长期隐藏、积累的结果”(三)其他因素中央银行政策金融市场发育程度技术因素,61
27、,二、流动性风险的成因与特性分析(续),(四)流动性风险除具有所有金融风险的共性之外，还具有以下特点：流动性风险往往是其它各风险的最终表现形式；流动性风险具有联动效应；流动性风险常常与信用风险等其它风险交织，再加上控制手段有限，从而管理难度较大。,62,(一)按照风险承载物分类：1.机构或筹资流动性风险2.市场流动性风险(二)按照风险来源分类：1.外生流动性风险 国家的经济政策、政府的监管行为等2.内生流动性风险 资产配置的不合理性、资金需求的变化、债务期限的不当安排,三、流动性风险的分类,LTCM事件,LTCM（long term capital management）是1993年建立的对冲
28、基金(hedge fund)，其合伙人包括和，他们参与建立的“期权定价公式”（即B-S公式），两位因此获得者1997年诺贝尔经济学奖。LTCM的投资策略和投资对象投资策略：根据金融工程建立模型，编制程序，运用计算机预测相似证券的价格走向，利用市场错误定价进行套利。投资对象：债券和债务类衍生品。第一类是美国国债及其衍生品，国债由美国联邦政府保证，几乎没有风险；第二类是企业或发展中国家政府发行的债券，风险较大，如俄罗斯国债，具有主权信用风险。,LTCM获利本质：Credit Spreads,LTCM通过统计发现，两类债券价格的波动基本同步，涨则齐涨，跌则齐跌，且通常两者间保持一定的平均价差（Ave
29、rage Spreads）。价差的收敛性（Converge）：“不同市场证券间非正常价差生灭的自然性”。通过计算机发现个别债券的市价偏离造成价差偏离平均值，通过两种证券的多空操作，就可在价差回到平均值时赚取利润。在一定时间范围内，无论证券价格上涨或下跌，按这种方法投资都可以获利。LTCM基金在1994年3月资产净值为12.5亿美元，到1997年末上升为48亿美元。各年回报率：1994年28.5%、1995年42.8%、1996年40.8%、1997年17%。,每个信用级别的贴现率(%),美国国债,俄罗斯国债,正常信用价差,价格,t,价格,t,美国国债,俄罗斯国债,非正常信用价差,看多俄罗斯国债
30、（或者看涨衍生品多头），看空美国国债（或者看跌衍生品多头）,LTCM的收益（损失）率,危机起源：流动性风险,1998年8月17日俄罗斯政府突然宣布推迟偿还短期国债，这一突发事件触发了群起抛售第二类债券的狂潮，其价格直线下跌，而且很难找到买主。与此同时，投资者为了保本，纷纷寻求最安全的避风港，将巨额资金转向购买美国政府担保的短期国债。其价格一路飞升到历史新高。这种情况与LTCM所得到的两类债券同步涨跌的统计规律刚好相反。LTCM基金下错了注而损失惨重。雪上加霜的是，他们对自己的理论模型过分自信，反而投入更多的资金以期反败为胜，就这样越陷越深。1998年5月，LTCM利用22亿美元作资本抵押，买入
31、价值3250亿美元（名义本金）的证券，由此造成该公司的巨额亏损。从5月俄罗斯金融风暴到9月全面溃败，短短的150天资产净值下降90%，出现43亿美元巨额亏损，仅余5亿美元而濒临破产。,价差方向判断失误导致巨额亏损,俄罗斯国债,美国国债,正常信用价差,价格,t3,t1,t2,正常信用价差,LTCM坚持到t3时刻的前提？,LTCM对风险的严重低估,9月23日，纽约美联储出面组织安排，以美林、摩根为首的15家国际性金融机构注资37.25亿美元购买了LTCM的90%股权，共同接管了该公司，从而避免了它倒闭的厄运。美国政府第一次挽救一家对冲基金由于巨额损失耗尽了LTCM的风险资本（risk capita
32、ls），所以相比起LTCM的风险其资本金严重不足！,71,第七节,其他类型的金融风险,72,1.经营风险(Managing Risk)是指企业在运营过程中，由于某些因素的不确定性变化导致经营管理出现失误而造成损失的可能性。2.经营风险与各类金融风险紧密交织，所包含的主要金融风险类型有：操作风险决策风险(Decision-making Risk)财务风险(Financing Risk)道德风险(Moral Risk),一、经营风险,73,1.国家风险(Country Risk)，指在跨国金融活动中，由于外国政府的行为的不确定变化而导致经济主体未来收益变化的不确定性。2.根据性质的差异，可将国家风
33、险进一步分为：政治风险：由于他国内部政治环境或国际关系等因素的不确定性变化而导致本国经济主体发生损失的可能性。经济风险：指他国各种经济因素的不确定性变化而导致本国经济主体遭受损失的可能性。,二、国家风险,74,1关联风险是指因相关产业或相关市场的变化而导致经济主体未来收益变化的不确定性。,三、关联风险,75,思考题,1.简述金融风险的含义、特点和主要类型。2.试对金融风险的诱因和有可能导致的经济结果进行阐释和分析。3.辨析金融风险与预期损失、未预期损失、经济资本、监管资本之间的关系。4.试比较市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险的异同之处。5.试从金融风险管理的角度阐述金融风险度量的重要性。6.通过本章学习，结合现实事件谈谈您对金融风险和金融风险管理的认识。,
