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1、股指期货基础知识及交易规则,西南期货经纪有限公司,西南期货经纪有限公司,2,主要内容,股指期货概念及其发展简介股指期货的功能及特点沪深300指数期货简介沪深300指数期货相关规则及制度股指期货套保、套利介绍,第一章 股指期货概念及其发展,西南期货经纪有限公司,4,股指期货概念及其发展,股指期货的概念股指期货的发展,西南期货经纪有限公司,5,股指期货的概念,股票指数期货：是以某种股票价格指数作为标的物的金融期货合约，它的合约价值就是将股票指数乘以规定的指数点的现金值。,西南期货经纪有限公司,6,股指期货的产生及发展,产生阶段（19821983）20世纪70年代西方各国受美元危机、石油危机影响，经
2、济及金融陷入双混乱期，利率频繁波动，通货膨胀加剧，股市一片萧条。由于股价的大幅波动，股票投资者迫切需要一种能够有效规避风险，实现资产保值增值的金融工具。于是，股指期货应运而生。1982年美国堪萨斯期货交易所推出首张股指期货合约价值线指数期货合约 成长阶段（19841990）由于股指期货买卖成本低、抗风险能力强等优点，逐渐受到投资者的追捧，形成世界范围内的股指期货交易热潮，悉尼、伦敦、多伦多、新加坡、东京、香港等国家和地区纷纷加入这一行列，股指期货市场高速发展，期货市场的高流动性、高效率、低成本的特点得以完全显现，无风险套利行为由于市场的成熟而变的机会渺茫，但同时孕育出了更复杂的动态交易模式,西
3、南期货经纪有限公司,7,股指期货的产生及发展,快速发展阶段（90年代至今）进入20世纪90年代，金融期货的发展势头更加猛烈。而股指期货在经历了磨练的过程后，也进入了快速发展阶段。发达国家和部分发展中国家相继推出股指期货交易，配合全球金融市场的国际化进程，股指期货的运用更为普遍，各种相关的衍生产品（股指期权、个股期货、个股期权等）和全新的交易方式层出不穷，股指期货的交易规模飞速发展，目前已成为全球最重要的金融产品。随着我国经济的发展和资本市场的成熟，中国金融交易所在上海成立，沪深300指数期货也即将推出！,第二章股指期货的功能及特点,西南期货经纪有限公司,9,股指期货的功能,规避系统性风险功能价
4、格发现功能套期保值功能风险投资功能,西南期货经纪有限公司,10,规避系统性风险功能,股票市场是一个具有相当风险的金融市场，股票投资者在进行股票投资时往往面临两类风险：第一类是非系统性风险，是由于受到特定因素影响特定股票价格波动，如单一上市公司的业绩、增发配股、分红派息等因素导致股价变动的风险；另一类是系统性风险，是指在作用于整个市场因素的影响下，导致所有股票同方向涨跌所带来的风险，如国家宏观政策变动、经济周期变化、突发重大事件的冲击等等。对于非系统性风险，投资者可以通过购买不同类型的股票进行组合投资的方式来规避；对于系统性风险，投资者无法通过组合投资的方式规避。股指期货的价格变动代表了全市场股
5、票价格变动的趋势和幅度，当市场出现系统性风险的时候，投资者可以利用股指期货与股票现货指数波动方向相同的原理以及双向交易的机制，在股指期货上进行对冲交易，以规避市场的系统性风险。,西南期货经纪有限公司,11,价格发现功能,股指期货能够利用期货市场公开竞价和双向交易的交易机制，形成一个多空双方均认可的市场价格，能够比较真实的反映市场合理的定价区间。由于我国证券市场长期缺乏主动性卖空机制，致使股价不能全面反应市场参与各方的真实预期，而股指期货双向交易的特点，能够弥补证券市场单边交易的制度性缺陷，从而对股票现货指数真实定价。,西南期货经纪有限公司,12,套期保值功能,由于股指期货与股票现货指数的变动趋
6、势与幅度基本一致，因此对已经持有股票或者预期购买股票的投资者，在对未来股市走势无法把握的情况下，可以通过买入或者卖出股指期货的方式对股票投资进行套期保值。套期保值分为买入套保和卖出套保，对股票持有者来说，为了避免或减少因股价下跌造成的损失，可卖出股指期货合约，即建立股指期货的空头持仓。如果股票下跌，期货的空头利润可以弥补持有的股票价格下跌而引起的损失。如果投资者想在未来某个时间买入股票，为了规避期间因股价上涨而增加未来买入成本的风险，可提前买入股指期货合约，即建立股指期货的多头持仓，若期间股指上涨，期货的多头利润可弥补将来购买股票所增加的成本，从而达到提前锁定成本的目的。,西南期货经纪有限公司
7、,13,风险投资功能,股指期货是很好的投机对象。由于资金集中对股指期货进行交易，即使股指期货的波动方向与股票现货指数的方向相同，但其波动的幅度也可能会远高于现货指数，再利用双向交易、T+0、保证金等交易机制，其短线交易机会大大增加。同时股票指数不宜被操纵，一旦形成趋势其运行的稳定性较好，因此也非常适合中长期的交易方式。股指期货作为一种金融衍生产品，可以为投资者提供多样的投资方式，进行低风险的交易。除了期货所具有的投机和套期保值的交易方式外，还可以进行多样的套利交易，比如与指数成分股进行期现套利；利用不同到期日的合约间基差变化进行跨期套利；不同指数期货产品间的跨品种套利。通过不同金融产品之间的风
8、险对冲，寻求低风险下的理想化交易模式。股指期货利用保证金制度的杠杆效应，有效降低了交易成本。相对于股票现货足金的交易方式，股指期货只需要付出10%左右（沪深300指数期货的保证金比例为12%）的保证金就能达到同样的目的，不仅减少资金成本，也加强了市场的流动性。,西南期货经纪有限公司,14,股指期货的特点,交易对象 商品期货交易的对象是实物，股票交易对象是上市公司的股票，而股指期货交易的对象是代表众多股票价格平均水平的股票指数合约，这就决定了股指期货具有股票和期货的双重特点，一方面，股指期货的波动受股票价格波动的影响，另一方面，股指期货的交易、结算等采用期货的方式进行。保证金制度（杠杆机制）股指
9、期货交易不同于股票的足金交易，它采取的是保证金交易，即缴纳相当于合约价格10%左右（沪深300指数期货为12%）的保证金即可买卖相关合约。保证金的杠杆效应放大了资金的使用率，令投资者可以获得超额的利润，同时也加大了投机交易的风险。,西南期货经纪有限公司,15,股指期货的特点,双向交易机制 在我国股票市场上只能进行单边做多，即只有价格上涨才可能获利，一旦遇到股价下跌，不仅无法规避风险，而且只能增加损失。股指期货既可做多，也可做空，单边做空可以在下跌的行情中获利，增加了交易机会，令投资者的交易变得更加灵活。T+0的交易方式。股指期货采用T+0的交易方式，当天可以开仓平仓，既降低了持仓所带来的风险，
10、也加强了市场流动性。,西南期货经纪有限公司,16,股指期货的特点,当日无负债的结算制度 由于股指期货的保证金制度，在放大了资金使用率的同时也加大了交易风险，因此期货公司会对投资者持有的未平仓头寸实行当日结算，结算内容包括客户权益、持仓盈亏、占用保证金、可用资金、风险率等，以便投资者随时了解自身帐户的资金变化。当出现保证金不足的时候，期货公司可依据结算单向投资者发出追加保证金通知，以降低投资者的风险。现金交割 若未平仓期货合约到期，则进入交割程序。商品期货采用实物交割的方式；股指期货合约到期采用现金交割方式进行，即根据投资者持有头寸的开仓价格与最后结算价进行比较，将两者之间的现金差额进行交割。,
11、第三章沪深300指数期货简介,西南期货经纪有限公司,18,沪深300股指期货合约,西南期货经纪有限公司,19,解读沪深300指数期货合约,沪深300股指期货合约的合约标的为中证指数有限公司编制和发布的沪深300指数。沪深300股指期货合约的合约乘数为每点人民币300元。股指期货合约价值为股指期货指数点乘以合约乘数。沪深300股指期货合约以指数点报价。沪深300股指期货合约的最小变动价位为0.2指数点，合约交易报价指数点为0.2点的整数倍。沪深300股指期货合约的合约月份为当月、下月及随后两个季月。季月是指3月、6月、9月、12月。沪深300股指期货合约的最后交易日为合约到期月份的第三个周五，最
12、后交易日即为交割日。最后交易日为国家法定假日或者因异常情况等原因未交易的，以下一交易日为最后交易日和交割日。到期合约交割日的下一交易日，新的月份合约开始交易。,西南期货经纪有限公司,20,解读沪深300指数期货合约,沪深300股指期货合约的交易时间为交易日9：15-11：30（第一节）和13：00-15：15（第二节），最后交易日交易时间为9：15-11：30（第一节）和13：00-15：00（第二节）。沪深300股指期货合约的每日价格最大波动限制是指其每日价格涨跌停板幅度，为上一交易日结算价的10%。沪深300股指期货合约的最低交易保证金为合约价值的12%。沪深300股指期货合约到期时采用现
13、金交割方式。沪深300股指期货合约的交易单位为“手”，期货交易以交易单位的整数倍进行。,西南期货经纪有限公司,21,解读沪深300指数期货合约,沪深300指数由沪深A股中规模大、流动性好、最具代表性的300只股票组成，于2005年4月8日正式发布，其基点为1000点，以综合反映沪深A股市场整体表现。其指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性。指数成份股的调整分为固定调整和临时调整。固定调整为每半年调整一次，一般为1月初和7月初实施调整，调整方案提前两周公布。每次调整的比例不超过10%。遇到特殊情况，进行临时性调整。,第四章沪深300指数期货相关规则及制度,西南期货经纪有限公司
14、,23,保证金制度,交易所实行保证金制度，最低交易保证金标准为12。交易所调整保证金情况：（一）期货交易出现涨跌停板单边无连续报价（单边市）；（二）遇国家法定长假；（三）交易所认为市场风险明显变化；（四）交易所认为必要的其他情形。单边市是指某一合约收市前5分钟内出现只有停板价格的买入（卖出）申报、没有停板价格的卖出（买入）申报，或者一有卖 出（买入）申报就成交、但未打开停板价格的情形。交易所调整期货合约交易保证金标准的，在当日结算时对该合约的所有持仓按照调整后的交易保证金标准进行结算。,西南期货经纪有限公司,24,涨跌停板制度,交易所实行涨跌停板制度，沪深300股指期货合约的涨跌停板幅度为上一
15、交易日结算价的10。季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的20。上市首日有成交的，于下一交易日恢复到合约规定的涨跌停板幅度；上市首日无成交的，下一交易日继续执行前一交易日的涨跌停板幅度。沪深300股指期货合约最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的20。,西南期货经纪有限公司,25,持仓限额制度,持仓限额是指交易所规定的会员或者客户对某一合约单边持仓的最大数量。同一客户在不同会员处开仓交易，其在某一合约单边持仓合计不得超出该客户的持仓限额。会员和客户的股指期货合约持仓限额具体规定如下：1、进行投机交易的客户号某一合约单边持仓限额为100手；2、某一合约结算后单边总持仓量超过10万手的，结
16、算会员下一交易日该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的25；,西南期货经纪有限公司,26,大户持仓报告制度,交易所可以根据市场风险状况，公布持仓报告标准。从事自营业务的交易会员或者客户，进行套期保值交易、套利交易、投机交易的不同客户号下的持仓应当合并计算；同一客户在不同会员处的持仓合并计算。会员或者客户持仓达到交易所规定的报告标准或者交易所要求报告的，应当于下一交易日收市前向交易所报告。,西南期货经纪有限公司,27,强行平仓制度,强行平仓是指交易所按照有关规定对会员、客户持仓实行平仓的一种强制措施。会员、客户出现下列情形之一的，交易所对其持仓实行强行平仓：（一）结算会员结算准备金余额小于
17、零，且未能在第一节结束前补足；（二）客户、从事自营业务的交易会员持仓超出持仓限额标准，且未能在第一节结束前平仓；（三）因违规、违约受到交易所强行平仓处理；（四）根据交易所的紧急措施应当予以强行平仓；（五）交易所规定应当予以强行平仓的其他情形。,西南期货经纪有限公司,28,强制减仓制度,强制减仓是指交易所将当日以涨跌停板价格申报的未成交平仓报单,以当日涨跌停板价格与该合约净持仓盈利客户按照持仓比例自动撮合成交。,西南期货经纪有限公司,29,结算担保金制度,结算担保金是指由结算会员依照交易所规定缴存的，用于应对结算会员违约风险的共同担保资金。结算担保金分为基础结算担保金和变动结算担保金。基础结算担
18、保金是指结算会员参与交易所结算交割业务必须缴纳的最低结算担保金数额。变动结算担保金是指结算会员结算担保金中超出基础结算担保金的部分，随结算会员业务量的变化而调整。结算担保金应当以现金形式缴纳。结算会员结算准备金小于零，且未能在规定时限内补足的，交易所采取强行平仓等措施后，结算会员无持仓且结算准备金仍小于零的，交易所有权使用该违约结算会员的结算担保金补足，不足部分再按照比例使用其他结算会员缴纳的结算担保金。,西南期货经纪有限公司,30,风险警示制度,交易所认为必要的，可以单独或者同时采取要求会员和客户报告情况、谈话提醒、书面警示、发布风险警示公告等措施中的一种或者多种，以警示和化解风险。,第五章
19、股指期货套保、套利介绍,西南期货经纪有限公司,32,股指期货套期保值介绍,特点：股指期货合约交易的对象与投资者买卖的股票或股票组合难对应，投资者不可能按照指数的构成来买卖股票。问题：怎样利用股指期货对投资者所买卖的股票或对那些与指数构成不一致的股票组合进行保值呢？引入系数,西南期货经纪有限公司,33,系数,单个股票的系数表示该股的涨跌是指数同方向涨跌的倍=1，表明股票的涨跌与指数的涨跌保持一致；1，表明股票的涨跌或风险程度高于以指数衡量的整个市场；1，表明股票的涨跌或风险程度低于以指数衡量的整个市场。股票组合的系数表示这个组合的涨跌是指数涨跌的倍组合系数的计算：假设一个组合中有n支股票，第i个
20、股票的资金比例为X1（X1+X2+X3+.+Xn=1),i为第i只股票的系数。则这个组合的=X11+X22+X33+.+Xnn,西南期货经纪有限公司,34,系数的作用,系数用来确定投资者需要买卖的期货合约数。公式：现货总价值买卖期货合约数=系数 期货指数点每点乘数（期货合约价值）,西南期货经纪有限公司,35,股指套保分类,多头套期保值 行情看涨，手中暂无足够资金买入股票，可选择先买入股指期货进行多头套保的办法。空头套期保值 已持有股票，担心行情下跌带来较大损失，可选择先卖出股指期货进行空头套保的办法。,西南期货经纪有限公司,36,股指期货套利,期现套利跨期套利,西南期货经纪有限公司,37,股指
21、期货期现套利,期现套利，是股指期货与股指现货之间的套利，是利用股指期货合约与其对应的现货指数的定价偏差进行的套利交易，属于无风险套利。由于股指期货价格是对未来指数的预期，理论上现货指数应该是期货价格按照无风险利率进行折现的现值，在期货合约的交割日，股指期货的价格和标的指数现货的价格必然收敛。,图1 股指期货与指数现货之间的关系,西南期货经纪有限公司,38,股指期货期现套利,但是实际中，由于受到一些非理性的影响，常常会造成期货价格偏离理论价格，一旦这种偏离超过了一定范围，就会产生套利机会。期货实际价格高于期货理论价格（现货价格），即期价高估，应买进现货，同时卖出期货，股指上称为正向套利。期货实际
22、价格低于期货理论价格（现货价格），即期价低估，应卖出现货，同时买进期货，股指上称为反向套利。,西南期货经纪有限公司,39,无套利区间,现实中的套利操作还需要考虑各种诸如借贷利率、股利、交易成本以及现货组合跟踪误差等各种摩擦因素。只有当期现指数的偏离收益大于交易成本与现货跟踪误差所造成的损益时才可以进行期现套利。也就是说，存在着一个无套利区间，只有当股指期货与现货的偏离度处于无套利区间之外时，才可以触发套利交易操作。,西南期货经纪有限公司,40,期现套利机会示例,西南期货经纪有限公司,41,股指期货跨期套利,由于同一个股指期货合约有不同的交割月份，各交割月份合约之间的价差也应该有固定的波动区间，当不同月份合约的价差超过正常区间时，可采取跨期套利的交易方式。当市场处于猛烈的上涨行情中，远期股指合约涨幅过大（即远期价格远高于近期价格），可买入近期合约卖出远期合约，待价差缩小时双边平仓获利。当市场处于猛烈下跌行情时，远期股指合约跌幅过大（即远期价格远低于近期价格），可买入远期股指合约同时卖出近期股指合约，待基差扩大时双边获利平仓。,谢 谢 大 家！,西南期货经纪有限公司,
