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1、第7章营运资金管理,【本章学习目标】在学习本章时，要求掌握营运资金的含义与特点。掌握现金、应收账款、存货等流动资产项目的管理。掌握银行短期借款、应付账款等流动负债项目的管理。熟悉企业的营运资金政策。,第7章营运资金管理,营运资金通常又称为营运资本，有两个主要的概念：净营运资本与总营运资本。,7.1 营运资金政策,7.1.1 营运资金的含义,营运资金又称营运资本，是指流动资产减去流动负债后的余额。,流动资产包括现金（货币资金）、有价证券、应收账款、存货等，是指可以在一年或超过一年的一个营业周期内变现或使用的资产，即总营运资本,7.1.2 营运资金的特点,1流动资产的特点,流动资产投资又称经营性投
2、资，与固定资产相比，有如下特点：（1）投资回收期短（2）流动性（3）并存性（4）波动性,（4）波动性,2流动负债的特点,（1）速度快（2）弹性高（3）成本低（4）风险大,7.1.3 营运资金政策研究的内容,营运资金政策包括营运资金持有政策和营运资金筹集政策，它们分别研究企业应如何确定营运资金持有量和如何筹集营运资金两个方面的问题。,1营运资金持有政策,营运资金概念包括流动资产和流动负债两部分,2营运资金筹集政策,如何对流动资产和流动负债进行配合，即形成企业的营运资金筹集政策，主要是就如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源而言的，一般可以区分为三种筹资政策：（1）配合型筹资政策（2）激
3、进型筹资政策（3）稳健型筹资政策,7.2 流动资金的管理,重点介绍现金、应收账款、存货三个流动资金项目的管理。,7.2.1 现金管理,现金是指在生产经营过程中暂时停留在货币形态的资金，包括库存现金、银行存款、银行本票、银行汇票等。,1现金的持有动机,（1）交易性动机 例如，企业向客户提供的商业信用条件和供应商向企业提供的信用条件不同，会使企业觉得必须持有现金。若供应商提供的信用条件是28天付款，而企业迫于竞争压力，则向顾客提供50天的信用期，这样，企业必须筹集够22天的周转资金来维持企业的运转。,（3）投机性动机,（2）预防性动机,企业为应付意料不到的现金需要，在掌握现金余额时主要取决于三个方
4、面：企业愿意冒缺少现金风险的程度企业预测现金收支的可靠程度企业临时举债能力的强弱。一个希望尽可能减少风险的企业倾向于掌握大量的现金余额，以应付其交易性需要和大部分预防性资金需要。另外，企业还会与银行维持良好关系，以备现金短缺之需。,2最佳现金持有量,下面是确定最佳现金持有量的几种方法。,（1）成本分析模式,需要考虑三种成本机会成本管理成本短缺成本,最佳现金持有量的具体计算，可以先分别计算出各种方案的机会成本、管理成本、短缺成本之和，再从中选出总成本之和最低的现金持有量，即为最佳现金持有量。,（2）存货模式 存货模式又称Baumol Model，它是由美国经济学家首先提出的，他认为企业现金持有量
5、在许多方面与存货相似，存货经济定货批量模型可用于确定目标现金持有量，并以此为出发点，建立了Baumol模型。在存货模式中，只对机会成本和转换成本进行考虑，它们随着现金持有量的变动而呈现出相反的变动趋向：现金持有量增加，持有机会成本增加，而转换成本减少。这就要求企业必须对现金和有价证券的分割比例进行合理安排，从而使机会成本与转换成本保持最佳组合。换言之，能够使现金管理的机会成本与转换成本之和保持最低的现金持有量，即为最佳现金持有量。,运用存货模式确定最佳现金持有量时，是以下列假设为前提的：企业所需的现金可以通过证券变现取得，且证券变现的不确定性很小；企业预算期内现金需要总量可以预测；现金的支出过
6、程比较稳定、波动较小，而且每当现金余额降至零时，均可通过部分证券变现得以补足；证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。如果这些条件基本得到满足，企业便可以利用存货模式来确定现金的最佳持有量。,设T为一个周期内现金总需求量；F为每次转换有价证券的固定成本；Q为最佳现金持有量（每次证券变现的数量）；K为有价证券利息率（机会成本）；TC为现金管理总成本。则有：现金管理总成本=持有机会成本转换成本即：TC=（Q/2）K（T/Q）F现金管理总成本与持有机会成本、转换成本的关系如图72所示。,从图72可以看出，现金管理的总成本与现金持有量呈凹形曲线关系。持有现金的机会成本与证券变现的交易成本相等
7、时，现金管理的总成本最低，此时的现金持有量为最佳现金持有量，即：于是，可以推导出最佳现金管理总成本为：,【例72】长城企业的现金收支状况比较稳定，预计全年（按360天计算）需要现金200000元，现金与有价证券的转换成本为每次400元，有价证券的年利息率为10%，则：最佳现金持有量：最低现金管理成本：转换成本=（200 00040 000）400=2 000（元）持有机会成本=（40 0002）10%=2 000（元）有价证券交易次数（T/Q）=200 000/40 000=5（次）有价证券交易间隔期=3605=72（天）,（3）随机模式,随机模式是在现金需求量难以预知的情况下，对现金持有量进
8、行控制的方法。对企业来讲，现金需求量往往波动大且难以预知，但企业可以根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金持有量控制在上下限之内。当现金量达到控制上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降；当现金量降到控制下限时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升。若现金量在控制的上下限之内，便不必进行现金与有价证券的转换，保持它们各自的现有存量。这种对现金持有量的控制，如图73所示。,在图73中，虚线H为现金存量的上限，虚线L为现金存量的下限，实线R为最优现金返回线。从图中可以看到，企业的现金存量（表现为现金每日余额）是随机波动的，当其达到A点
9、时，即达到了现金控制的上限，企业应当用现金购买有价证券，使现金量回落到现金返回线（R线）的水平；当现金存量降至B点时，即达到了现金控制的下限，企业则应转让有价证券换回现金，使其存量回升至现金返回线的水平。现金存量在上下限之间的波动属控制范围内的变化，是合理的，不予理会。以上关系中的上限H、现金返回线R可按下列公式计算：,H=3R-2L,式中：b每次有价证券的固定转换成本；i有价证券的日利息率；预期每日现金余额变化的标准差（可根据历史资料测算）。而下限L的确定，则要受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。,【例73】沪江企业有价证券的年利率为9%，每次固定转换成本为50元
10、，企业认为任何时候其银行活期存款及现金余额均不低于1 000元，又根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为800元。即：（1）有价证券日利率=9%360=0.025%（2）最优现金返回线：（3）现金控制上限：H=3R2L=3557921000=14 737（元）,这样，当沪江企业的现金余额达到14 737元时，即应以9 158元（147375579）的现金去投资于有价证券，使现金持有量回落到5 579元；当现金余额降至1 000元时，则应转让4 579元（5 5791 000）的有价证券，使现金持有量回升为5 579元。,（4）现金周转期模式。包括以下三个步骤：第一步，计算现金周转期。【例74
11、】江南企业的原材料购买和产品销售均采取赊销方式，应付账款的平均付款天数为35天，应收账款的收款天数为60天。假设平均存货期限即企业从原材料购买到产成品销售的期限为80天，则企业的现金周转期为：现金周转期=应收账款周转期应付账款周转期存货周转期=603580=105（天）第二步，计算现金周转率。现金周转率=日历天数/现金周转天数=360/105=3.43（次）第三步，计算目标现金持有量。其计算方法为：目标现金持有量=年现金需求额现金周转率,3现金日常管理应当注意做好以下几方面的工作：（1）力争现金流量同步（2）使用现金浮游量（3）加速收款（4）推迟应付款的支付,1应收账款的功能与成本,（1）应收
12、账款的功能,促进销售的功能。赊销是一种重要的促销手段，对于企业销售产品、开拓并占领市场具有重要意义。在企业产品销售不畅、市场萎缩、竞争不力的情况下，或者在企业销售新产品、开拓新市场时，适应市场竞争的需要，适时地采取各种有效的赊销方式，就显得尤为必要 减少存货的功能 当产成品存货较多时，企业可以采用较为优惠的信用条件进行赊销，尽快地实现产成品存货向销售收入的转化，变持有产成品存货为持有应收账款，以节约各项存货支出。,（2）应收账款的成本,机会成本。应收账款机会成本=维持赊销业务所需要的资金资金成本率其中：维持赊销业务所需要的资金=应收账款平均余额变动成本率；资金成本率一般可按有价证券利息率计算【
13、例75】某零售企业预测202年度的赊销收入净额为36 000 000元，应收账款周转期（或收账天数）为60天，变动成本率为75%，资金成本率为10%，则应收账款机会成本可计算如下：应收账款周转率=360/60=6（次）应收账款平均余额=36 000 000/6=6 000 000（元）维持赊销业务所需要的资金=6 000 00075%=4 500 000（元）应收账款机会成本=4 500 00010%=450 000（元）,管理成本 即企业对应收账款进行管理而耗费的开支，是应收账款成本的重要组成部分，主要包括对客户的资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账费用以及其他费用。坏账成本 应收账款基
14、于商业信用而产生，存在无法收回的可能性，由此而给应收账款持有企业带来的损失，即为坏账成本。这种成本一般同应收账款数量成正比，即应收账款越多，坏账成本也越多。,2信用政策所谓信用政策即应收账款的管理政策，是指企业为对应收账款投资进行规划与控制而确立的基本原则与行为规范，包括信用标准、信用条件和收账政策。,（1）信用标准 品质（Character）品质是指顾客的信誉，即履行偿债义务的可能性。能力（Capacity）能力是指顾客的偿债能力，即其流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例。资本（Capital）资本是指顾客的财务实力和财务状况，表明顾客可能偿还债务的背景。抵押（Collateral）抵押
15、是指顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产。条件（Conditions）条件是指可能影响顾客付款能力的经济环境。,上述各种信息资料主要通过下列渠道取得：商业代理机构或资信调查机构所提供的客户信息资料及信用等级标准资料；委托往来银行信用部门向与客户有关联业务的银行索取信用资料；与同一客户有信用关系的其他企业相互交换该客户的信用资料；客户的财务报告资料；企业自身的经验与其他可取得的资料等。,（2）信用条件 所谓信用条件就是指企业接受客户信用定单时所提出的付款要求.,信用条件的基本表现方式如“2/20，N/60”，意思是：若客户能够在发票开出后的20日内付款，可以享受2%的现金折扣；若放弃折
16、扣优惠，则全部款项必须在60日内付清。在此，60天为信用期限，20天为折扣期限，2%为现金折扣（率）。,主要包括信用期限是指企业允许客户从购货到支付货款的时间限定。,折扣期限及现金折扣等。例如，企业提供“2/10，N/45”的信用条件，表示赊销期为45天，若客户在10天内付款，可享受2%的折扣。现金折扣实际上是产品售价的扣减，企业决定是否提供以及提供多大程度的现金折扣，着重考虑的是提供折扣后所得的收益是否大于现金折扣的成本。,【例76】假日批发企业预测的年度赊销收入净额为2400万元，其信用条件是：N/30，变动成本率为65%，资金成本率（或有价证券利息率）为20%。假设该企业收账政策不变，固
17、定成本总额不变。该企业准备了三个信用条件的备选方案：A：维持N/30的信用条件；B：将信用条件放宽到N/60；C：将信用条件放宽到N/90。各备选方案估计的赊销水平、坏账百分比和收账费用等有关数据如表73所示。,表73信用条件备选方案表单位：万元,根据表73的资料，可计算有关指标如表74所示。表74信用条件分析评价表 单位：万元,根据表74的资料，在A、B、C三个方案中，B方案（N/60）的获利最大，它比A方案（N/30）增加收益5.6万元（747.6742.0）；比C方案（N/90）增加收益54.6万元（747.6693.0）。因此，在其他条件不变的情况下，B方案最佳。,【例77】仍按例76
18、的资料，如果假日批发企业选择了B方案，但为了加速应收账款的回收，决定将赊销条件改为“2/10，1/20，N/60”（D方案），估计约有60%的客户（按赊销额计算）会利用2%的折扣；15%的客户将利用1%的折扣。坏账损失降为2%，收账费用降为30万元。根据上述资料，有关指标可计算如下：应收账款周转期=60%1015%2025%60=24（天）应收账款周转率=360/24=15（次）应收账款平均余额=2 640/15=176（万元）维持赊销业务所需要的资金=17665%=114.4（万元）应收账款机会成本=114.420%=22.88（万元）坏账损失=2 6402%=52.8（万元）现金折扣=2
19、640（2%60%1%15%）=35.64（万元）,根据以上资料，可编制表75。,表75信用条件分析决策表 单位：万元,（3）收账政策 收账政策亦称收账方针，是指当客户违反信用条件，拖欠甚至拒付款项时企业所采取的收账策略与措施。企业在向客户提供商业信用时，必须考虑三个问题：客户是否会拖欠或拒付账款，程度如何 怎样最大限度地防止客户拖欠账款 一旦账款遭到拖欠甚至拒付，企业应采取怎样 的对策,3应收账款的日常管理,（1）应收账款追踪分析 一般来说，客户能否严格履行信用条件取决于两个因素：客户的信用品质；客户现金的持有量与调剂程度（如现金用途的约束性、其他短期债务偿还对现金的要求等）。（2）应收账款
20、账龄分析,企业已发生的应收账款时间有长有短，有的尚未超过收款期，有的则超过了收款期。一般来讲，拖欠时间越长，款项收回的可能性越小，形成坏账的可能性越大。对此，企业应实施严密的监督，随时掌握回收情况。实施对应收账款回收情况的监督，可以通过编制账龄分析表进行。,（3）应收账款收现率分析公式为：（4）应收账款坏账准备制度,式中：MC当期必要现金支付总额；OC当期其他稳定可靠的现金流入总量；AR当期应收账款总计金额。,确定坏账损失的标准主要有两条：因债务人破产或死亡，以其破产财产或遗产清偿后，仍不能收回的应收账款；债务人逾期未履行偿债义务，且有明显特征表明无法收回。,7.2.3 存货管理,存货是指企业
21、在生产经营过程中为生产和销售而储备的物资。,1存货的功能与成本,（1）存货功能 防止停工待料。适应市场变化。降低进货成本。维持均衡生产。,（2）存货成本,取得成本,第一，订货成本是指取得订单的成本，如办公费、差旅费、邮资、电报电话费等支出。订货成本中有一部分与订货次数无关，,第二，购置成本是指存货本身的价值，经常用数量与单价的乘积来确定。,储存成本,缺货成本,2存货控制方法,（1）经济订货量基本模型,经济订货量基本模型需要设立的假设条件是：企业能够及时补充存货，即需要订货时便可立即取得存货 能集中到货，而不是陆续入库；不允许缺货，即无缺货成本，TCs为零，这是因为良好的存货管理本来就不应该出现
22、缺货成本；需求量稳定，并且能预测，即D为已知常量；存货单价不变，不考虑现金折扣，即D为已知常量；企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货；所需存货市场供应充足，不会因买不到需要的存货而影响其他。,存货总成本的公式可以简化为：,当F1、K、D、U、F2、Kc为常数量时，TC的大小取决于Q。为了求出TC的极小值，对其进行求导演算，可得出下列公式：,最佳订货周期（天数）公式：经济订货量占用资金：,这一基本模型还可以演变为其他形式：每年最佳订货次数公式：与批量有关的存货总成本公式：,【例79】某企业每年耗用某种材料3 600千克，该材料单位成本10元，单位存储成本为2元，一次订货成本25元。则：,（次）
23、（元）（天）（元）,【例710】某企业甲材料的年需要量为4 000千克，每千克标准价为20元。销货方规定：客户每批购买量不足1 000千克的，按照标准价格计算；每批购买量1 000千克以上，2000千克以下的，价格优惠2%；每批购买量2000千克以上的，价格优惠3%。以下是存在商业折扣时最佳经济进货批量的计算方法：按照基本模型确定无商业折扣情况下的经济进货批量及其总成本：,（千克）,（元）,考虑不同批量的进价成本差异因素，确定有商业折扣时的经济进货批量：进货批量在1 0001 999千克之间，可以享受2%的价格优惠。,逐项计算可以发现，越是接近价格优惠的进货批量，成本总额就越低，这是一个规律。
24、所以，在可享受2%的价格优惠的批量范围内，成本总额最低批量是1 000件，总成本=400020（12%）4000100060100023=80 140（元）。同理，在享受3%价格优惠的进货批量（即进货2000件以上）范围内，成本总额最低的进货批量为2000件，总成本=400020（13%）4000200060200023=80 720（元）。,（2）存货储存期控制,基于上述分析，可以将“本量利”的平衡关系式调整为：利润=毛利固定储存费销售税金及附加变动储存费储存天数,具体计算公式如下：,【例711】江北物品批发企业购进甲商品1 000件，单位进价（不含增值税）100元，单位售价120元（不含增
25、值税），经销该批商品的一次性费用为10 000元，若货款均来自银行贷款，年利率10.8%，该批存货的月保管费用率为3，销售税金及附加800元。该批存货的保本储存期计算如下：每日变动储存费=1001 000（10.8%360330）=40（元/日）；若企业要求获得3%的投资利润率，则保利期的计算如下：,若该批存货实际储存了200天，问能否实现3%的目标投资利润率，差额多少？我们可以作如下分析：批进批出经销该批商品实际获利额=40（230200）=1 200（元）；利润差额=实际利润目标利润=1 2001001 0003%=1 800（元）若该批存货亏损了2 000元，则实际储存的天数计算如下：,
26、（3）存货ABC分类管理,所谓ABC分类管理就是按照一定的标准，将企业的存货划分为A、B、C三类，分别实行分品种重点管理、分类别一般控制和按总额灵活掌握的存货管理方法。分类的标准主要有两个：一是金额标准，二是品种数量标准。其中金额标准是最基本的，品种数量标准仅作为参考。A类存货的特点是金额巨大，但品种数量较少；B类存货的金额一般，品种数量相对较多；C类存货品种数量繁多，但价值金额却很少。,【例712】滨江百货企业拥有2 000余种商品，其中：家用电器、高档皮货、家具、摩托车、大型健身器械等商品的品种数量并不很多，只有近200种，占所有品种数的比重不足10%，但价值额却相当大，占所有商品价值的7
27、0%多，企业管理当局把此类存货划归为A类，按品种重点管理；大众化的服装、鞋帽、床上用品、布匹、文具用具等商品品种数量比较多，有400多种，占20%多，但价值额相对A类商品要小得多，只占全部商品价值的20%，企业管理当局把此类存货划归为B类，按类别进行一般控制；至于各种小百货，如针线、钮扣、日常卫生用品等，品种数量非常多，达到近1 500种，占所有品种数的70%多，但所占金额却很小，不到全部商品价值的10%，于是管理当局把此类存货划归为C类，按总额灵活控制。,7.3 流动负债的管理,流动负债包括短期借款、应付账款、应付票据等，是企业日常周转资金的主要来源。由于这类资金的使用期限一般不超过一年，是
28、企业的短期筹资，具有筹资速度快、筹资弹性大、筹资成本低等特点。,7.3.1 短期借款,1短期借款的方式,（1）信用借款（2）经济担保借款（3）抵押借款（4）贴现借款,2短期借款的信用条件,信贷限制、周转信贷协议、补偿性余额、借款抵押等。,3短期借款的成本,（1）贴现法,【例715】某企业从银行以贴现的方式取得利率为8%的一年期借款100万元，则其实际利率为：或,（2）单利法（3）分期付款利率,【例716】某企业向银行借得名义利率为8%，期限一年的短期借款100万元，银行要求采用分期偿还方式，每月等额归还本息和，则其借款的实际利率为：,（4）有补偿性余额的利率,若银行要求借款企业保持补偿性余额，
29、则相应提高了借款的实际利率，其计算公式为：,或,【例717】某企业按名义利率8%向银行借得一年期的借款100万元，银行要求维持贷款额15%的补偿性余额，则企业该项借款的实际利率为：,7.3.2 应付账款,1应付账款的信用形式,可以分为免费信用、有代价信用和展期信用三种形式。,2应付账款的成本,【例718】某企业按“2/10，N/20”的条件购入商品，价款100万元，试计算该企业享受现金折扣的付款金额和放弃现金折扣的机会成本。若该企业在折扣期内付款，则所付金额为：100（12%）=98（万元）若超过折扣期，则应付账款的机会成本为：,3商业票据,（1）商业票据包括商业本票（2）商业汇票 其市场的参
30、与者主要有三个方面：汇票的承兑金融机构 贴现机构 银行承兑汇票的投资者,本章小结,营运资金是流动资产减去流动负债之后的余额，因此，营运资金的管理包括流动资产管理和流动负债管理两个方面。企业的营运资金政策包括营运资金持有政策和营运资金筹集政策。企业的营运资金持有政策是在收益和风险之间进行权衡的基础上，根据营运资金持有量确定的，将持有较高的营运资金称为宽松的营运资金政策；而将持有较低的营运资金称为紧缩的营运资金政策；介于两者之间的，是适中的营运资金政策。根据如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源，营运资金筹资政策包括配合型筹资政策、激进型筹资政策和稳健型筹资政策。,流动资金的管理主要包括
31、现金、应收账款和存货的管理。企业持有现金的动机主要有交易性动机、预防性动机和投机性动机，确定最佳现金持有量的方法有成本分析模式、存货模式、随机模式和现金周转期模式。企业的应收账款具有促销和减少存货的功能，但同时也会发生机会成本、管理成本和坏账成本，在应收账款的管理过程中要合理制定信用政策，加强日常管理。企业的存货则具有防止停工待料、适应市场变化、降低进货成本和维持均衡生产的功能，存货管理主要包括经济订货量的确定、存货储存期控制和ABC分类管理。,流动负债的管理主要包括短期借款、应付账款和商业票据的管理。企业的短期借款方式主要有信用借款、经济担保借款、抵押借款和贴现借款，企业应该选择适当的方法计算各种借款方式取得的短期借款成本。应付账款是企业的一种免费信用，在有现金折扣优惠时企业则面临了机会成本。商业票据的管理包括商业本票和商业汇票。,
