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1、第9章,汇率和国际收支,学习本章后，你将能：描述外汇市场，并解释汇率每天是如何决定的；解释汇率的长期趋势以及利率平价和购买力平价；描述其他汇率政策并解释他们的影响；描述国际收支账户并解释引起国际赤字的原因。,美元($)、日元()和欧元()是三种世界货币。在2000年10月，1美元可以购买1.17欧元。从2000年到2008年，美元对欧元贬值，到2008年7月，1美元只能购买0.63欧元。为什么美元对欧元贬值？为了稳定美元价值，我们能够或者应该做些什么？美国经济开始吸引外国投资者。又是什么决定了国际收支的总量？,外汇市场,为了购买其它国家的商品和服务，我们需要使用该国家的货币。外国通货是指不论是
2、以纸币、硬币还是银行存款形式的其他国家的货币。我们可以从外汇市场上获得外国通货。,贸易通货在外汇市场上，我们获得外国通货而外国人获得美元。外汇市场是一国货币与另一国货币进行交换的市场。,外汇市场,汇率一种通货与另一种通货交换的价格称为外汇汇率。一种通货对另一种通货价值下跌称为通货贬值。一种通货对另一种通货价值上升称为通货升值。,外汇市场,汇率是一种价格汇率是一种价格一种通货对另一种通货的价格。与所有价格一样，汇率取决于市场外汇市场。每个交易日的每个小时，数以万计的交易员对美元产生需求和供给。由于众多交易者的存在以及对于交易者没有限制，外汇市场是一个竞争市场。,外汇市场,外汇市场,对一种货币的需
3、求是对另一种货币的供给当持有一些其他国家货币的人们想要兑换美元时，他们需要美元并供给其他国家的货币。因此，影响美元需求的因素也影响加元、欧元、英镑和日元的供给。并且，影响其他国家货币需求的因素也影响美元的供给。,外汇市场上的需求交易者在既定时期内，计划在外汇市场上购买美元的数量取决于：1.汇率2.世界对美国出口的需求3.美国和其他国家的利率4.预期的未来汇率,外汇市场,外汇需求法则对美元的需求是一种衍生需求。人们购买了美元，才能购买美国的商品和服务或是美国资产。其他条件不变的情况下，汇率越高，外汇市场上美元的需求量就越少,外汇市场,汇率影响美元需求量有两个原因：出口效应预期利润效应出口效应美国
4、出口的价值越大，外汇市场上美元的需求量就越大。汇率越低，美国出口的价值越大，故美元需求量也越大。,外汇市场,预期利润效应对持有美元的预期利润越大，对美元的需求量就越大。但是预期利润取决于汇率。对于既定的预期未来汇率，今天汇率越低，今天对购买美元的预期利润就越大，因此今天外汇市场上美元需求量也就越大。,外汇市场,美元需求曲线图10.3表示外汇市场上的美元需求曲线。.,外汇市场,外汇市场上的供给外汇市场上美元的供给量是交易者在既定时期内，以既定汇率计划出售的量。这个量取决于许多因素，但主要因素是：1.汇率2.美国对进口的需求3.美国和其他国家的利率4.预期的未来汇率,外汇市场,外汇供给法则其他条件
5、不变的情况下，汇率越高，外汇市场上美元供给量就越多汇率影响美元供给量有两个原因：进口效应 预期利润效应,外汇市场,进口效应美国进口的价值越大，外汇市场上美元的供给量就越大。汇率越高，美国进口的价值越大，因此，美元供给量就越大。,外汇市场,预期利润效应对于既定的预期美元汇率，外汇市场上，当前汇率越低，则持有美元的预期利润越大，并且美元供给量就越小。,外汇市场,美元供给曲线图10.4表示外汇市场上的美元供给曲线。,外汇市场,市场均衡右图表示了外汇市场上，需求和供给是如何决定汇率的。,外汇市场,如果汇率过高，过剩的美元会贬值。如果汇率过低，短缺的美元会升值。既没有短缺也没有过剩，则市场达到均衡。,外
6、汇市场,汇率波动,美元需求的变动人们美元购买量的任何变动，加上汇率的变动，都会引起美元需求的变动。这些变动包括：世界对美国出口的需求相对外国利率的美国利率预期的未来汇率,世界对美国出口的需求在给定的汇率下，如果世界对美国出口的需求增加，会导致美元需求增加以及美元需求曲线的右移。相对于外国利率的美国利率美国利率减去外国利率就称为美国利率差。如果美国利率差增大，则对美元的需求增加，并且美元需求曲线右移。,汇率波动,预期的未来汇率对于目前既定的汇率，如果预期的美元未来汇率上升，则兑美元的需求会增加，并且美元需求曲线右移。,汇率波动,右图表示美元需求曲线是如何对以下几个因素做出变动的：美国的出口量 美
7、国利率差预期的未来汇率,汇率波动,美元供给的变动人们计划出售的美元量的变动，加上汇率的变动，则会引起美元供给的变动。这些变动包括 美国对进口的需求 相对于外国利率的美国利率 预期的未来汇率,汇率波动,美国对进口的需求对于给定汇率，如果美国对进口的需求增加，则外汇市场上美元供给增加，并且美元供给曲线右移。相对于外国利率的美国利率如果美国利率差增大，则美元供给量下降，且美元供给曲线左移。,汇率波动,预期的未来汇率对于目前既定的汇率，如果美元的预期未来汇率上升，则美元供给减少，并且需求曲线左移。,汇率波动,右图表示了美元供给曲线是如何对以下因素做出变动：美国进口需求美国利率差预期的未来汇率,汇率波动
8、,汇率的变动 如果美元需求增加而供给不变，汇率上升。如果美元需求减少而供给不变，汇率下降。如果美元供给增加而需求不变，汇率下降。如果美元供给减少而需求不变，汇率上升。,汇率波动,原理、预期、和套利当人们预期汇率变动时，汇率会发生变动。但是对汇率的预期由更深层次的因素引发。存在两种因素 利率平价 购买力平价,汇率波动,利率平价货币价值的一种定义是它所能赚得的。通货的收益就是利率加上既定时期内的预期汇率。当两种货币的收益率相同时，则称为利率平价。利率平价意味着汇率变动时，柜台交易中能达到相同的利率。市场能加快形成利率平价。,汇率波动,购买力平价货币价值的另一种定义是它所能购买到的商品和服务。一种货
9、币能购买到的单位数量的商品和服务与另一种货币能购买到商品和服务的数量是不相等的。当两种不同数量的货币能购买到相同数量的商品和服务时，这种情况就称为购买力平价，也就意味着同等的货币价值。,汇率波动,即时的汇率反应有关外汇市场上影响需求和供给的变量变动的消息，汇率会做出即时反应。假设日本银行正在考虑下周提高利率。如果这个行动被认为可能，那么交易者预期日元需求增加而美元需求减少即，美元贬值。,汇率波动,但为了从日元升值中获益，必须在汇率变动前购买日元并出售美元。每位交易者都知道其他所有的交易者都分享同一个信息并有类似的预期。每位交易者也知道当人们开始出售美元并购买日元时，汇率将变动。在汇率变动前交易
10、意味着当一收到改变预期的消息时，立即交易。,汇率波动,实际汇率实际汇率是美国商品相对于外国商品的价格。它用来衡量一单位美国实际GDP能购买到的外国实际GDP的数量。下面的等式将名义汇率(E)和实际汇率(RER)联系起来：RER=(E x P)/P*P：美国物价水平；P*：日本物价水平。,汇率波动,短期在短期，这个等式决定实际汇率(RER)。RER=(E x P)/P*在短期，如果名义汇率变动，P和P*不会跟着变动，并且E的变动引起RER的同等变动。,汇率波动,长期在长期，RER由市场上产品和服务的需求和供给决定。因此，在长期，E由实际汇率(RER)和价格水平决定，即：E=RER x(P*/P)
11、在长期内，日本物价的上升会引起美元升值；美国物价的上升会引起美元贬值。,汇率波动,汇率政策,三种可能的汇率政策是：浮动汇率 固定汇率 爬行盯住汇率浮动汇率浮动汇率政策是指在没有中央银行直接干预下，由外汇市场的需求和供给决定汇率的政策。,固定汇率固定汇率制是盯住由政府或中央银行决定的汇率，并通过在外汇市场上直接干预，从而阻止不受调控的需求和供给因素的政策。固定汇率需要在外汇市场上积极的干预。,汇率政策,汇率政策,右图表示外汇市场上，美联储如何干预以保持汇率接近目标汇率。假设目标汇率是每美元100日元。如果对美元需求增加，美联储会出售美元增加供给。,如果对美元需求下降，美联储会购买美元，减少美元供
12、给。对市场的单边干预是不能持久的。,汇率政策,爬行钉住汇率爬行钉住汇率制选择由政府或中央银行决定的一条路径，并通过干预市场来实现该路径的政策。中国实行的是爬行钉住汇率制。.除目标值变动外，爬行钉住与固定汇率同样运作。爬行钉住背后的思想是阻止从制造汇率波动中的波动预期，并避免发生固定汇率下用完储备或积累储备的问题。,汇率政策,国际贸易融资,我们已经看到汇率是如何决定的，但汇率的效应是什么？通货升值或贬值是如何影响国际贸易的？我们在国际收支账户中记录国际贸易。,国际贸易融资,国际收支账户一个国家的国际收支账户记录它的国际贸易、借款和贷款。有三个国际收支账户：1.经常账户2.资本账户3.官方结算账户
13、,经常账户 记录出口到国外的产品和服务；从国外进口产品和服务的支付；国外净利息收入；净转移支付(比如外国援助的支付)。经常账户余额=出口 进口+净利息收入+净转移支付.,国际贸易融资,资本账户记录外国在美国的投资减美国在国外的投资。官方结算账户记录美国官方储备。美国官方储备是政府持有的外国通货量。如果美国官方储备增加，官方结算账户余额是负的。这三个账户的余额之和总是为零。,国际贸易融资,借款人和贷款人向世界其他国家借款大于向其他国家贷款的国家被称为净借款国。贷款给世界其他国家大于向其他国家借款的国家称为净贷款国。从20世纪80年代初，除1991年，美国称为世界其他国家的净借款国。2010年，美
14、国从其他国家借款总额超过4000亿，其中大部分从中国借得。,国际贸易融资,债务人和债权人债务国是指在其整个历史中，向世界其他国家的借款大于它向其他国家的贷款的国家。.从1986年开始，美国就是债务国。债权国是指在其整个历史中，对世界其他国家的投资大于其他国家对它投资的国家。借款国和贷款国的区别，以及债务国和债权国的区别就在于股票、金融资本的流向。,国际贸易融资,净借款人提供充足的借贷资金用于金融资本积累不成问题。但是，如果将借贷资金用于金融消费，这就是个大问题。,国际贸易融资,经常账户余额经常账户余额(CAB)CAB=NX+净利息收入+净转移支付经常账户余额中最主要的一项是净出口(NX)。其他
15、两项占比较小，并且浮动很小。,国际贸易融资,政府部门盈余或赤字等于净税收T，减政府在产品和服务上的支出G。私人部门盈余或赤字是储蓄S,减投资I.净出口等于政府部门余额加私人部门余额：NX=(T G)+(S I),国际贸易融资,2010年的美国，净出口为 5360亿美元。政府部门余额为 12,950亿美元。私人部门余额为7590亿美元。净出口等于政府部门余额与私人部门余额之和。,国际贸易融资,汇率在哪里?在短期，名义汇率下降，降低了汇率，这使我们的进口更昂贵而出口更具竞争力。因此，在短期，名义汇率下降会减少经常账户赤字。但在长期，名义汇率变动不会引起实际汇率的变动。因此，在长期，名义汇率对影响经常账户余额不起作用。,国际贸易融资,
