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1、1,管理会计,教学课时安排,长期投资决策,一、学习目标与要求 通过本章的学习，学生应了解长期投资决策的定义；熟悉长期投资决策的内容，了解长期投资决策的程序；熟悉长期投资决策的影响因素，掌握长期投资决策的评价指标；掌握单个独立项目的投资决策方法，了解其他情形的长期投资决策方法。二、学习重点与难点1、长期投资决策的内容2、长期投资决策的影响因素3、长期投资决策的评价指标4、单个独立项目的投资决策方法,长期投资决策,三、启发式提问1、长期投资决策主要包括哪些内容？2、长期投资决策过程中，需要考虑哪些因素？3、先付年金和后付年金有什么区别？4、现金流量的内容包括哪一些？,长期投资决策,1，长期投资决策
2、概述；2，长期投资决策的影响因素；3，长期投资决策的评价指标；4，长期投资决策的方法。,1，长期投资决策概述,知识点一：长期投资决策概述知识点基本要求：了解：长期投资决策的定义长期投资决策的程序熟悉：长期投资决策的内容,1，长期投资决策概述,一、长期投资决策的定义：P105 长期投资是指投入资金量较大，获取报酬和收回投资的持续时间较长（一般在一年以上），能在较长时间内影响企业经营获利能力的投资，如固定资产改扩建及更新、新产品的研制、购买长期证券等方面的投资。长期投资决策是以企业战略为指导对企业长期投资项目及其实施方案的选择。,1，长期投资决策概述,二、长期投资决策的程序：P105（一）提出投资
3、项目设想（二）确定具体投资项目 首先，对各备选项目的投资环境进行深入考察。其次，调查项目未来的市场状况。再次，对企业的技术管理能力进行分析。最后，在调查研究和搜索相关资料的基础上，企业要对项目相关情况作出合理的预测，如未来产品和要素市场的市场状况和价格水平，以及未来市场各种状况的概率。（三）提出备选实施方案（四）选择最优实施方案（五）项目实施与事后评价,1，长期投资决策概述,三、长期投资决策的内容：P107（一）固定资产的投资决策 企业为了扩大自身的生产经营能力，固定资产投资是前提，由此要进行固定资产投资决策，其主要形式表现为新建、扩建、改建、购置和租赁固定资产等投资决策。（二）流动资产的投资
4、决策 作出固定资产投资决策后，有了生产的前提，企业要做出货币资金、原材料、在产品、产成品等流动资产垫支的决策。对于扩大的生产规模，应该垫支多少流动资金，增加多少原材料，这些都需要通过分析作出合理决策。当然，并非所有的长期投资项目都会涉及到这两方面内容。例如对于更新改造项目，一般只涉及固定资产投资，而不涉及垫支流动资产。,1，长期投资决策概述,知识点小结长期投资决策是以企业战略为指导对企业长期投资项目及其实施方案的选择。在管理会计中所讲的长期投资决策的内容主要有：固定资产投资决策和流动资产投资决策。长期投资具有投入大、周期长和风险高等特点，因此长期投资决策对企业的盈利能力有决定性的影响，在企业管
5、理决策中具有重要地位，它的正确与否，将直接影响企业的财务状况和经营成果，最终影响企业的生存和发展。长期投资决策的程序一般包括：提出投资项目设想；确定具体投资项目；提出备选实施方案；选择最优实施方案；项目实施与事后评价。,2，长期投资决策的影响因素,知识点二、长期投资项目的影响因素知识点基本要求：熟悉：长期投资决策的影响因素,2，长期投资决策的影响因素,一、货币时间价值：P1081，货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。（1）在商品经济中，资金的时间价值是客观存在的。（2）资金的时间价值来源于资金进入社会再生产过程后的价值增值。如将资金存入银行可以获得
6、利息，将资金运用于公司的经营活动可以获得利润，将资金用于对外投资可以获得投资收益，这种由于资金运用实现的利息、利润或投资收益表现为资金的时间价值。,一、货币时间价值：P108,例如：现在存入银行的100元，假设利率是3.1%，则1年后的金额为103.1元。这3.1元钱就是100元在一年时间里产生的时间价值。,一、货币时间价值：P108,2，资金时间价值的基本性质（1）资本的价值来源于资本的报酬。（2）时间价值是资本价值的表现形式，是评价投资方案的基本标准。（3）时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。,一、货币时间价值：P108,3，货币时间价值一般有两种表现方式：从相对量
7、来看，就是不考虑风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率或平均投资报酬率；从绝对量来看，就是货币资本在经营过程中带来的真实增值额，即一定数额的货币资本与平均投资报酬率的乘积。（1）资金时间价值可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，即以利息额和利息率表示。但在实际财务活动中，对这两种表示方法并不做严格区分，通常以利息率计量。（2）利息率的实际内容是社会资金平均利润率。（3）各种形式的利息率，如贷款利率、债券利率等的水平，就是根据社会资金利润率确定的。这种利息率除了包括资金时间价值因素外，还包括风险价值和通货膨胀因素。在计算资金时间价值时，后两个因素不应包括在内。,1，资金时间价值观念,资金时间价
8、值的计算：几个基本概念：1，终值（Future value,F）和现值（Present/Discounted value,P）终值又称将来值，是现在一定量的资金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。比如存入银行一笔现金100元，年利率为10%，一年后取出110元，则110元即为终值。现值又称本金，是指未来某一时点上的一定量的资金折合到现在的价值。如上例中，一年后的110元折合到现在的价值为100元，这100元即为现值。,1，资金时间价值观念,2，利息（Interest,I）、利率（i）和贴现率（Discount rate）利息：I=F-P利率：i=I/P100%贴现率：折现计算时的利率,1，资金
9、时间价值观念,3，单利（Simple interest）和复利（Compound interest）计算终值与现值的计算涉及到利息计算方式的选择。目前有两种利息计算方式，即单利计算和复利计算。单利计算方式下，每期都按初始本金计算利息，当期利息不计入下期本金，计算基础不变。复利计算方式下，以当期末本利和为计息基础计算下期利息，即利上滚利。现代财务管理一般用复利方式计算终值与现值。,1，资金时间价值观念,单利的计算：是指每期都按初始本金计算利息，当期利息即使不取出也不计入下期本金，计算基础不变。1，单利利息的计算：计算公式为：I=p i n(n表示时间，又称利息期，通常以年为单位。计算利息时，除非
10、特别指明，给出的利率均为年利率，对于不足1年的利息，以一年等于360天来折算。）课本例子讲解P30。,如商业汇票的利息计算,1，资金时间价值观念,单利终值的计算：,单利终值就是按单利计算的本利和。如现在（第一年年初）的100元，从第一年到第三年各年年末的终值（假设年利率为5）分别计算如下：第一年年末的终值为：第二年年末的终值为：第三年年末的终值为：因此，单利终值的一般计算公式为：,本金没有发生变化,1，资金时间价值观念,单利现值计算：,单利现值的计算同单利终值的计算是互逆的，由终值计算现值的过程称为折现。将单利终值计算公式变形，即得单利现值的计算公式：,单利现值,一、货币时间价值：P108,复
11、利的计算：复利是将本金所生利息加入本金，以当期末本利和作为计算下期利息的基础，逐期滚算的一种计息方法，俗称“利滚利”。在这种计息方法下，既要计算本金的利息，又要计算利息的利息。,一、货币时间价值：P108,（一）复利终值：P109,复利终值是指一定量的本金按复利计算的若干期后的本利和。若某人将P元存入银行，年利率为 i，则：第一年的本利和为：第二年的本利和为：第三年的本利和为：第 n年的本利和为：,本金发生变化,一、货币时间价值：P108,因此，复利终值的计算公式为：在上述公式中，（1+i）n 叫复利终值系数，可用符号表示为：（F/P，i，n）。因此，复利终值的计算公式可写成：复利终值系数（1
12、i）n或（F/P，i，n）可以通过查阅“1元复利终值系数表”直接获得。,一、货币时间价值：P108,1，复利终值的计算：课文例题讲解：P110,表4-1 单利终值与复利终值的计算,单利终值与复利终值的比较,【例1-1】某人将1万元增加存入银行，假设银行存款利率为10。则若干年后，按单利与复利计算的终值分别为：,单利终值与复利终值的比较,单利计算F11（110 1）1.1F21（110 2）1.2F31（110 3）1.3F101（110 10）2F201（110 20）3F301（110 30）4F401（110 40）5F501（110 50）6F601（110 60）7,复利计算F1 1（
13、110）11.1F21（110）21.21F31（110）31.331F101（110）102.5937F20 1（110）206.7275F30 1（110）3017.449F40 1（110）4045.259F50 1（110）50117.39F60 1（110）60304.48,一、货币时间价值：P108,（二）复利现值：P110,复利现值是指今后某一特定时间收到或付出一笔款项，按复利计算的相当于现在的价值。它是复利终值的逆运算，其计算公式为：在上述公式中，（1i）-n 叫复利现值系数，可用符号表示为（P/F，i，n）。因此，复利现值的计算公式可写成：,复利现值系数可以通过查阅“1元复利
14、现值系数表”直接获得。,复利现值的计算,【例1-2】某项投资4年后可得收益 40 000元，按利率6%计算，其复利现值应为：,结论：（1）复利终值和复利现值互为逆运算；（2）复利终值系数和复利现值系数互为倒数。,一、货币时间价值：P108,年金的计算：（1）年金：是指一定时期内每次等额收付的系列款项，即如果每次收付的金额相等，则这样的系列收付款项便称为年金，通常记作A（Annuity)。（2）年金的形式：形式多种多样，如保险费、养老金、按直线法计提的折旧额、租金、等额分期收付款以及零存整取或整存零取储蓄等，都属于年金问题。,一、货币时间价值：P108,（3）年金按其每次收付发生的时点不同，可分
15、为普通年金、预付年金、递延年金和永续年金四种。（4）年金终值：是指一定时期内每期等额发生款项的复利终值的累加和。（5）年金现值 是指一定时期内每期等额发生款项的复利现值的累加和。,年金按其每次收付发生的时点不同分类,一、货币时间价值：P108,（三）普通年金的计算：P111,普通年金是指一定时期内每期期末等额收付的系列款项，又称后付年金。如图1-1所示：0 1 2 n-2 n-1 n A A A A A 图1-1 普通年金示意图,1，资金时间价值观念,1，普通年金终值的计算。P111指一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和。,0 1 2 n-2 n-1 n A A A A A,图1-2 普通
16、年金终值计算示意图,普通年金终值的计算,注意：该公式也可以这样得到：FA=A+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)n-1 等式两边同时乘以(1+i)F A(1+i)=A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)n 两式相减 FAi=A(1+i)n A同样可得：,普通年金终值的计算,普通年金终值系数公式：普通年金终值系数符号：(F/A,i,n)被称为年金终值系数或1元的年金终值。解释课本P35例题,38,一、货币时间价值：P108,年偿债基金的计算。偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。也就是为使年金终值达到既定金额，每年应支付的
17、年金数额。它是年金终值的逆运算，即通过年金终值求年金。其计算公式为：课本例题解释P36,一、货币时间价值：P108,2，普通年金现值的计算：P112,0 1 2 n-2 n-1 n A A A A A,图1-3 普通年金现值计算示意图,一、货币时间价值：P108,普通年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。其计算公式为：其中：通常称为年金现值系数，或1元年金现值,【例题】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万，另一方案是从现在起每年末付20万，连续5年，若目前的存款利率是7%，应如何付款？,一、货币时间价值：P108,1贷款等额摊还 已知现值求年金例：某企业借入贷
18、款5000万元，年利率10%，5年年末等额摊还。贷款等额摊还计算表 单位：万元,系数间的关系【提示】年金终值系数与年金现值系数彼此并不是互为倒数的。【结论】偿债基金与普通年金终值互为逆运算；偿债基金系数和普通年金终值系数的互为倒数；资本回收额与普通年金现值互为逆运算；资本回收系数与普通年金现值系数互为倒数。年资本回收额是指在约定年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额。每次等额回收或清偿的数额相当于年金，初始投入的资本或所欠的债务就是年金现值。,系数间的关系复利终值和复利现值互为逆运算；复利终值系数（F/P，i，n）与复利现值系数（P/F，i，n）互为倒数关系；偿债基金和普通年金终值互为
19、逆运算；偿债基金系数（A/F，i，n）与年金终值系数（F/A，i，n）互为倒数关系；资本回收额与普通年金现值互为逆运算；资本回收系数（A/P，i，n）与年金现值系数（P/A，i，n）互为倒数关系。,一、货币时间价值：P108,预付年金：是指一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称先付年金、即付年金。,0 1 2 n-2 n-1 n A A A A A,一、货币时间价值：P108,3，预付年金终值的计算：P113预付年金终值是指一定时期内每期起初等额收付款项的复利终值之和。,一、货币时间价值：P108,其中，FA/A,i,(n+1)1称为预付年金终值系数，可利用“普通年金终值系数表”查得（n+
20、1）期的值，再减去1求得，由此形成计算预付年金终值而查“普通年金终值系数表”的统一规则：“期数加1，系数减1”。课本例题解释P39,预付年金终值的计算,预付年金的终值：每期期初收付款项的复利终值之和。有两种方法计算方法。,方法一：利用同期普通年金的终值公式再乘以（1+i）计算,预付年金的终值计算公式为：,同期普通年金的终值,即在第3期的普通年金终值的基础上再复利计算一次，可得第4年末本利和。,方法二：利用期数加1，系数减1的方法计算,预付年金的终值计算公式应为：,即在第5期的普通年金终值的基础上再减去一期A，可得第4年末本利和。,【例】项目的投资总额是多少？,假如江南公司有一基建项目，分五次投
21、资，每年年初投资1000万元，预计第五年末建成。该公司的投资款均向银行借款取得，利率为8%。该项目的投资总额是多少？,（1）按方法一计算：,FA（F/A，i，n）（1+i）1000（F/A，8%，5）（1+8%）10005.8666（1+8%）6335.92（元）,（2）按方法二计算：,FA（F/A，i，n+1）AA（F/A，i，n+1）1）1000（F/A，8%，6）1）1000（7.33591）6335.90（元）,一、货币时间价值：P108,4，预付年金现值的计算：P114是指一定时期内每期期初等额收付款项的复利现值之和。预付年金现值的计算公式为：PA A PA/A，i，(n1)+1 其
22、中，PA/A，i，(n1)+1称为预付年金现值系数，可利用“普通年金现值系数表”查得（n1）期的值，再加上1求得，由此形成计算预付年金现值而查“普通年金现值系数表”的统一规则：“期数减1，系数加1”。解释课本例题P40,预付年金现值的计算,预付年金现值：每期期初收付款项的复利现值之和。有两种计算方法。,方法一：利用同期普通年金的现值公式再乘以（1+i）计算,即付年金的现值公式：,(1+i),0,1,2,3,4,5,A（P/A,i,n）,对比普通年金现值，预付年金现值多折现了一期,方法二：利用期数减1，系数加1的方法计算,预付年金的现值公式：,【例】分期付款，还是一次性付款？,江南公司拟购买新设
23、备，供应商有两套付款方案。方案一是采用分期付款方式，每年年初付款20000元，分l0年付清。方案二是一次性付款15万元。若公司的资金回报率为6%，你将选择何种付款方式，假设有充裕的资金。,【例】分期付款，还是一次性付款？,实际上，将方案一求出的现值与方案二的15万元进行比较即可得出结果。也就是求预付年金的现值，因此有：20000（P/A，6%，10）（1+6%）200007.3601（1+6%）156034.00（元）或，20000（P/A，6%，101）1）20000（6.80171）156034.00（元）所以，应选择一次性付款。,一、货币时间价值：P108,递延年金：P114 是普通年金
24、的特殊形式，即第一次收付款发生的时点不在第一期末，而是间隔了若干期后才发生期末连续等额收付款项。,图1-7 递延年金示意图,一、货币时间价值：P108,5，递延年金终值的计算：P114,递延年金的终值计算与普通年金的终值计算一样，只是要注意期数。式中，“n”表示的是A的个数，与递延期无关。课本例题解释P41,递延年金终值计算,由于递延期m与终值无关只需考虑递延年金发生的期数n。计算公式如下：,【例2-11】农庄的累计净收益为多少？,假设江南公司拟一次性投资开发某农庄，预计该农庄能存续15年，但是前5年不会产生净收益，从第6年开始，每年的年末产生净收益5万元。在考虑资金时间价值的因素下，若农庄的
25、投资报酬率为10%，该农庄给企业带来累计收益为多少？,【例2-11】农庄的累计净收益为多少？,求该农庄给企业带来的累计收益，实际上就是求递延年金终值。根据50000（F/A，10%，10）5000015.937796850（元）,一、货币时间价值：P108,6，递延年金现值的计算：P114 所谓“二阶段计算”方式是指先计算普通年金现值，然后再将普通年金现值按照递延期计算复利现值的两个计算过程。计算公式为：课本例题解释P41,普通年金现值,复利现值,方法1：“二阶段计算”方式,把递延期以后的年金套用普通年金公式求现值，然后再向前折现。即：,普通年金现值,复利现值,1，资金时间价值观念,所谓“假设
26、计算”方式是指假设递延期内的年金照常存在，虚构成普通年金的格局，从而计算出虚构的长系列普通年金现值；然后在虚构的长系列普通年金现值的基础上，扣除虚构的递延期内的年金现值，求得递延年金现值。,方法2：“假设计算”方式,把递延期每期期末都当作有等额的年金收付A，把递延期和以后各期看成是一个普通年金，计算出这个普通年金的现值再把递延期虚增的年金现值减掉即可。即：,普通年金现值,【例】农庄的累计投资限额为多少？,接上例，假设江南公司决定投资开发该农庄，根据其收益情况，该农庄的累计投资限额为多少？实质上，求现值,按第一种方法计算：,P50000（P/A，10%，10）（P/F，10%，5）500006.
27、14460.6209190759.11（元）,按第二种方法计算：,P50000（P/A，10%，15）50000（P/A，10%，5）500007.6061500003.7908190765.00（元）,一、货币时间价值：P108,永续年金（Perpetual Annuity）是指无限期等额收付的年金。,74,一、货币时间价值：P108,7，永续年金的计算：P115（1）永续年金是无限期等额收付的特种年金，可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。（2）永续年金没有终止的时间，即没有终值。永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式导出：当n时，(1+i)-n的极限为零，故上式可写成
28、：课本例题解释P42,为零,【例】创建一个永久性的爱心基金,江南公司想给学校创立一个永久性的爱心基金，希望每年能从该基金中拿出10万元用于经济困难学生的生活补助。考虑到基金资金的安全性，基金管理人计划将基金的购买近乎无风险的国债，用其产生的利息收入用于学生的补助。假设一年期的国债的平均利率为3%。那么，该企业要向学校捐赠多少款项才能创建该爱心基金呢？,解析：,该企业应向学校捐赠的款项为：P103%333.33万元,2，长期投资决策的影响因素,二、投资项目计算期：P115 管理会计长期投资决策的研究对象是项目投资决策，项目投资的具体对象是投资项目，简称项目。项目计算期包括建设期和生产经营期。,二
29、、投资项目计算期：P115,本书假定：P1161，建设期投资在减少期初一次完成，即建设期为零，减少期期初为投产日。2，项目计算期最后一年计作第n年，第n年年末称为项目终结点。假定项目最终报废和清理均发生在项目终结点（更新改造的除外）。3，生产经营期从投产日到终结点第n年年末之间的时间间隔。是项目预计的经济使用寿命期，包括试产期和达产期。若假设建设期为零，则生产经营期即为项目计算期。,2，长期投资决策的影响因素,三、现金流量：P116 现金流量是指现金的流动量。对于投资项目来讲，现金流量是指在项目计算期内因资本循环而发生的各种现金流入和现金流出量。这里的现金不是狭义的现金，而是广义的现金，即一切
30、有价值的资源，其中包括货币资源和非货币资源的变现价值。,三、现金流量：P116,比如在投资某项目时，投入了企业原有的固定资产，这时的“现金”就包含了该固定资产的变现价值，或其重置成本。即：假设该固定资产不用于此项目，而是将其变卖所可能获得的“现金”收入；或者假设不投入该固定资产，而是用“现金”再重新购置一台相似的固定资产将可能带来的“现金”流出。,三、现金流量：P116,（一）现金流量的决策意义：P116 在长期投资决策分析中，投资者通常用现金流量而不是会计利润来评价投资项目的价值，主要是因为现金流量在评价长期投资项目中具有重要的决策意义。1正确评价投资项目的经济效益2科学客观地评价投资项目的
31、价值3充分考虑货币资金的时间价值,三、现金流量：P116,（二）现金流量的有关假定 现金流量作为评价投资项目的基础性数据，在长期投资决策分析中有以下假设：1全投资假设2建设期投入全部资金假设3项目计算期时点假设4现金流量符号假设,全投资假设,即以投资项目为主体、项目计算期为期间确定现金流量的内容，将整个投资项目的自有资金和借入资金都看作投资额，作为现金流出计算。,建设期投入全部资金假设,不论项目的投资是一次投入还是分期投入，除特殊情况外，假设它们都是在建设期内投入的。,项目计算期时点假设,项目计算期的第1年年初即建设起点为第0年，第1年年末记为1，第2年年末记为2，以此类推，最后1年年末成为终
32、结点，一般为项目报废时点。,现金流量符号假设,假设统一用正值表示现金流入，用负值表示现金流出。,三、现金流量：P116,（三）现金流量的内容：P1181，现金流入量：现金流入量指的是由于实施了该方案而增加的现金。现金流入量主要包括：经营利润，固定资产报废时的残值收入，项目结束时收回的原投入在该项目流动资产上的流动资金，以及固定资产的折旧费用（因为计提固定资产折旧将导致营业利润的下降，但并不会引起现金的支出，所以可将其视为一项现金流入）。,（三）现金流量的内容：P118,2，现金流出量：P118在投资决策中，一个方案的现金流出量指的是在实施此方案的整个过程中所需投入的资本，它主要包括：投放在固定
33、资产上的资金，项目建成投产后为正常经营活动而投放在流动资产上的资金，以及为使机器设备正常运转而投入的维护修理费等。例如：（1）建设投资支出（2）垫付的流动资金（3）营运资本（4）各项税款。,（三）现金流量的内容：P118,3净现金流量：P119 净现金流量是指在项目计算期内，一定时期（通常以年为单位）的现金流入量和现金流出量之间的差额，记作NCF，其计算公式为：第t年的现金流入量第t年的现金流出量（1）项目建设期内的净现金流量NCF0=-第0年的项目投资额,3净现金流量：P119,（2）项目经营期内的净现金流量：P119经营性现金流量：指项目投产后，在其寿命周期内，由于正常的生产经营活动而引起
34、的现金流量。现金流入量：投产后每年的营业收入（如：年销售收入、其他业务收入等）现金流出量：每年的营业支出（包括用现金支付的料、工、费及其它费用）。营业收入付现成本所得税=营业收入（1-税率）付现成本（1-税率）+（年折旧额+年摊销额）税率=税后净利+年折旧+年摊销额,3净现金流量：P119,（3）项目终结点的净现金流量：P120项目终结点的净现金流量是指项目经营期终结时发生的现金流量，除了上述项目经营期计算出的净流量外，还包括固定资产的净残值收入、垫付流动资金的回收等。净现金流量=初始现金流量+经营现金流量+终结现金流量=（固定资产原始投资额-初始垫付的流动资金）+（经营收入-经营成本+折旧）
35、+（固定资产的残值收入+收回垫付的流动资金）,94,某投资方案有关资料：原始固定资产投资额为1000000元，分3年建成，价款分5年于每年年末付清。建成投产后，每年可生产、销售产品20000件，产品单价100元/件，全部成本50元/件。初始购买原材料等生产成本垫付资金500000元。预计固定资产使用5年，5年后该固定资产预计可变卖10000元，按直线法计提折旧。各年现金流量和总现金流量净值分别是多少？,3净现金流量：P119,1，投资决策基础,有关项目净现金流量的基本计算公式为：,1，投资决策基础,2，相关现金流量：（1）与投资方案相关的现金流量仅涉及因接受或拒绝该方案后，企业总现金流量所发生
36、的变动，该变动通常被定义为“增量现金流量”。（2）增量现金流量包括：企业直接投入的现金和由此带来的直接收益；方案的实施，对企业其他方面或部门所造成的有利或不利的影响，以及企业为此投入的其他支出等。其他支出包括：（a）不导致项目的增量现金流量变化的非相关成本，如沉没成本、过去成本等。（b）与特定的投资决策相关的成本项目，如差额成本、未来成本、重置成本和机会成本等。,1，投资决策基础,3，现金流量的计算：净现金流量包括投资现金流量、营业现金流量和项目终止现金流量，以及缴纳所得税等。,1，投资决策基础,1、投资现金流量：投资现金流量包括投资在固定资产上的资金和投资在流动资产上的资金两部分。其中投资在
37、流动资产上的资金一般假设当项目结束时将全部收回，这部分现金流量由于在会计上一般不涉及企业的损益，因此不受所得税的影响。投资在固定资产上的资金有时是以企业原有的旧设备进行投资的，在计算投资现金流量时，一般是以设备的变现价值作为其现金流出量的（但是该设备的变现价值通常并不与其折余价值相等）。另外还必须注意将这个投资项目作为一个独立的方案进行考虑，即假设企业如果将该设备出售可能得到的收入（设备的变现价值），以及企业由此而可能将支付或减免的所得税，即：,1，投资决策基础,2、营业现金流量：从净现金流量的角度考虑，缴纳所得税是企业的一项现金流出，因此这里的损益指的是税后净损益，即税前利润减所得税，或税后
38、收入减税后成本。折旧作为一项成本，在计算税后净损益时是包括在成本当中的，但是由于它不需要支付现金，因此需要将它当作一项现金流入看待综上所述，企业的营业现金流量可用公式表示如下：,1，投资决策基础,3，3、项目终止现金流量：项目终止现金流量包括固定资产的最终残值（或称为处理回收成本）和收回原投入的流动资金两部分。在投资决策中，通常假设在项目终止时，项目初期投入在流动资产上的资金可以全部收回。这部分收回的资金由于不涉及利润的增减，因此也对所得税费用不产生影响；如果固定资产的最终残值与固定资产的预计残值相同，会计上对所得税费用也同样不产生影响。但现实往往是固定资产的最终残值并不等同于其预计残值，它们
39、之间的差额将增加或减少企业的利润，这就意味着在项目终止时，有可能因缴纳所得税，使得因收回固定资产实际收到的现金与税前固定资产最终残值有所不同。因此在计算现金流量时，不能忽视这部分的影响。实际上，固定资产预计残值与固定资产折旧一样，都是对固定资产初始投资的收回。由于投资时对所得税费用不产生影响，因此在收回时对所得税费用也同样不产生影响。但是，如果实际收回的固定资产残值大于预计残值，该差额作为固定资产清理收益将增加企业的税前利润，进而导致企业所得税费用的流出；反之则为清理损失，企业可以因此而减少所得税费用支出。,2，长期投资决策的影响因素,四、资本成本：P121资本成本也称资金成本，指的是企业资本
40、结构中各种长期资金使用代价的综合。资本成本的计算在企业进行筹资决策、资本投放决策、营运资本管理和业绩评价等方面，都有着重要的意义。从企业资本投放的角度来看，资本成本是评价投资项目、决定项目取舍的一个重要标准。只有当项目的投资报酬率高于资本成本时，项目才可能被接受，否则就必须放弃。但是由于所有的项目都有一定的风险性，因此在决定项目的取舍时，还要在资本成本的基础上，追加相应的“风险报酬率”。在企业的资本结构中，长期资金可分为债务资本和权益资本两大类，其中债务资本可分为长期借款和债券，权益资本则可分为普通股、优先股和留存收益三种。将所有长期资本按其在资本结构中所占的比例进行资本成本加权平均，便可以得
41、到综合资本成本。,1，投资决策基础,1，个别资本成本：个别资本成本就是各种长期资本的使用成本，在数额上等于每种长期资金的实际年占用费与其筹资净额的比值，即：,1，投资决策基础,（1）长期借款的资本成本：与长期借款相关的成本包括借款利息和筹资费用两部分。借款利息可以计人税前成本费用。计算公式为：长期借款的筹资费用一般很小，所以常忽略不计。,1，投资决策基础,（2）债券的资本成本：与债券发行相关的成本包括债券利息和筹资费用两部分。其中债券利息与长期借款利息相同，也是计入税前成本费用，但是债券的筹资费用一般较高，在计算资本成本时不可忽略。债券资本成本的计算公式为：,1，投资决策基础,（3）普通股与优
42、先股的资本成本：与前面提到的借人资金不同，普通股与优先股属于权益性资金，其资金占用费指的是向股东发放的股利，它是用税后净利支付的，因此在计算时不必考虑所得税的影响。普通股资本成本的计算公式为：这种计算普通股资本成本的方法叫做评价法。普通股资本成本还有一种计算方法，即资本资产定价模型法，计算公式为：优先股资的成长率为零，并且年股利额固定。其资本成本计算公式为：,1，投资决策基础,（4）保留盈余的资本成本：保留盈余也是所得税后形成的，属于股东权益的一部分，它与普通股相比，同样也有资本成本，但不存在筹资费用的问题，因此按照“股票收益率加增长率”的方法，其计算公式为：,1，投资决策基础,2，综合资本成
43、本：P121企业的筹资方式往往不是单一的，因此企业总的资本成本应是各类资本的综合综合资本成本。综合资本成本是以各类资本在全部资本中所占有的比重为权数，对各类资本进行加权平均后形成的，其计算公式为：,1，投资决策基础,在计算综合资本成本时，最关键的问题是如何确定各类资本的权数。各类资本权数的确定通常有三种方法，即账面价值权数法、市场价值权数法和目标价值权数法。其中账面价值权数法的主要优点是资料容易取得，但是由于资本的账面价值常常与市场价值差别较大，特别是股票、债券等的市场价格变动较大，如果用账面价值作权数进行计算，其结果将会与实际有很大的差别。市场价值权数法以股票、债券的市场价格为基础，确认各类
44、资本的权数，用此方法计算出的综合资本成本与实际较为接近。但由于股票、债券的市场价格变动频繁，因此有时也采用它们的市场平均价格作为确认权数的基础。账面价值权数法和市场价值权数法计算权数的基础是资本过去或现在的价值，有时为了反映企业将来预期的资本结构，也可以采用股票、债券未来预计的目标市场价值计算权数，这种确定权数的方法就叫做目标价值权数法。不过这种方法的最大问题是很难客观合理地确定股票、债券的目标价值，因此很难推广使用。,2，长期投资决策的影响因素,知识点小结长期投资决策的过程比较复杂，需要考虑很多因素。其中主要的因素包括货币时间价值、投资项目计算期、现金流量和资本成本。,3，长期投资决策的评价
45、指标,知识点三、长期投资决策的评价指标知识点基本要求：掌握：长期投资决策的评价指标,3，长期投资决策的评价指标,一、静态评价指标：P122长期投资决策的静态评价指标是指不考虑货币资金的时间价值而直接按投资项目形成的现金流量计算的指标，包括投资回收期和平均报酬率。（一）投资回收期 投资回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需的全部时间，记作PP，通常用年表示。（二）平均报酬率 平均报酬率是指一项投资方案在项目经营期内的年平均净利润与原始投资额的比率，也称为会计报酬率，记作ARR。,（一）投资回收期：P122,投资回收期指的是自投资方案实施起，至收回初始投入资本所需的时间，即能够使与此
46、方案相关的累计现金流入量等于累计现金流出量的时间，即满足公式：投资回收期一般以年为单位。,（2）每年现金净流量不相等时,在这种情况下，应把每年的现金净流量逐年加总，根据累计现金流量来确定回收期。如表75，表76。,各年回收额计算,各方案回收期计算,方案A：回收期1年4500/5500年1.82年方案B：回收期(2+3000/3500)年2+0.85=2.85年方案c：回收期(2+6000/6500)年2+0.92=2.92年,（一）投资回收期：P122,从上表可见，方案A的回收期最短，能最快收回投资，方案B次之，方案C的回收期最长。投资回收期法的主要优点是计算简便，同时投资回收期的长短也是项目
47、风险的一种标志，因此在实务中也常常被当作一种选择方案的标准。但是，投资回收期的最大缺点在于它既没有考虑货币的时间价值，也没有考虑回收期后的现金流量。在实际工作中，长期投资往往看重的是项目中后期将得到的较为丰厚的长久收益。对于这种类型的项目，用投资回收期法来判断其优劣，就显得过分片面了。,（二）平均报酬率：P123,投资报酬率也叫投资利润率或会计利润率，它表示年平均利润占总投资的百分比，即投资报酬率年平均利润/投资总额方案A 的在报酬率500/10000=5%方案B的投资报酬率1000/10000=10%方案C的投资报酬率(（2000200015001500）/4)/20000=8.75%,虽然
48、方案A的回收期最短，方案B次之，方案C的回收期最长，但我们仍然无法用回收期法来判断它们的优劣。如果按照投资报酬率法来判断，应是方案B最优，方案C次之，方案A最差。,3，长期投资决策的评价指标,二、动态评价指标：P124（一）净现值：P124净现值指的是在方案的整个实施运行过程中，所有现金净流入年份的现值之和与所有现金净流出年份的现值之和的差额。即,用净现值指标评价方案时，首先要将各年的净现值流量按预定的贴现率折算成现值，然后再计算出它们的和。若净现值大于或等于零，表明该项目的报酬率大于或等于预定的报酬率，方案可取；反之，则方案不可取。,3，长期投资决策的评价指标,方案A的净现值小于零，说明该方
49、案的报酬率小于预定报酬率10%，如果项目要求的最低报酬率或资金成本率为10，则此方案无法给企业最终带来收益，因此应该放弃该方案。方案B和C的净现值均大于零，这两个方案都可取。但是我们很难对方案B和C进行优劣比较，因为虽然方案C的净现值大于方案B，而它的投资额同时也大于方案B。如果仅用净现值法来判断评价方案，就显得过分片面了。,3，长期投资决策的评价指标,2，获利指数：P127获利指数也叫现值指数，其内容为在整个方案的实施运行过程中，所有现金净流入年份的现值之和与所有现金净流出年份的现值之和的比值，即获利指数的经济意义是每元投资在未来获得的现金流入量的现值数与投资额的净现值相比。获利指数是一个相
50、对数，因此解决了不同投资额方案间的净现值缺乏可比性的问题。（获利指数最大者为最优方案）,3，长期投资决策的评价指标,净现值和获利指数的计算都是在假定贴现率的基础上进行的，但是如何确定贴现率却有一定的难度。而且选择不同的贴现率，也会引起净现值和获利指数发生变化，有时甚至会影响到判断结果。,3，长期投资决策的评价指标,3，内部报酬率：P125内部报酬率反映的是方案本身实际达到的报酬率，它是在整个方案的实施运行过程中，当所有现金净流入年份的现值之和与所有现金净流出年份的现值之和相等时方案的报酬率，亦即能够使得项目的净现值为零时的报酬率。即满足方程：内含报酬率最高者为最优方案,3，长期投资决策的评价指
