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1、股指期货投资方案制定及期货盘感培养,一、股指期货投资方案制定,套利策略,投资者类型,方案类型,投机策略,套期保值策略,风险偏好型,高回报为目的，风险喜好型，追求高利润并且希望更高的回报，对风险有承受的准备。,风险喜好度介于前两者之间，要求有一定的稳定回报，对风险有承受限度。,股指期货投资方案的各种类型,投资者需求,稳健收益型,保值型,风险厌恶者，对盈利情况做到保值目的即可，不能容忍可能的风险损失。,1,2,3,风险提示及风险度评估,资金控制及头寸布局,交易准备工作,股指期货投资方案流程,4,头寸的调整及交易出场,投资评价标准及报告,5,投机：中期、短期套利：期现、跨期、结算套利等等（市场是否以
2、已具有该价差结构或者潜在的套利机会）套保：买入、卖出（保值背景是否已出现或潜在出现的可能）,交易机会参与方式,交易准备工作,交易准备工作,交易标的物,操作流程,交易策略何时进场,现货：股票、基金、投资组合、现货中的标的物须明确、与期货的相关性是否强，是否能较好的达到套利保值的效果期货：近月、远月、流动性问题,制定操作流程表风险评估交易方式标的物交易方向开仓择时头寸调整（风险控制、监督）,何种背景下、何种价位进行何种方向投机、（多空）、在这样的情况下进行何种方式的套利（价差缩窄、扩大）、在何种方式下进行卖保或者买保（何时趋势性保值，何时部分保值，何时只须设计保值预案应对突发事件）,机会提示部分所
3、列举的条件都有两面性，对可能对方向选择不利的条件进行动态评估不能忽略风险控制，提醒操作风险并对行情的意外发展作出风险预案和准备应急措施机会。,风险提示及风险度评估,风险度评估及风险提示,投机：系统性风险分析、流动性风险分析、仓位风险分析等等风险预警：止损位措施套利：涉及套利的现货与期货标的物相关性风险，“异常价差”持续偏离理论价差带来的资金风险风险预警：价差的止损位（市场研判，价差结构研判）措施套保：基差风险、变动保证金风险、期现短期不连动风险、展期风险 风险预警（动态）措施,由总资金规模、制度约束、投资决策共同决定：如：（公募保值限制）买入股指期货合约价值占基金资产净值的10%卖出股指期货合
4、约价值为股票总市值的20%或：套利暂用资产组合的60套期保值中须利用套期保值率算出实际最优的（一般采取风险最小化原则）,资金控制及头寸布局,资金控制及头寸布局,1、受市场影响如：不同的事件需要进行保值的比例就不同2、投资周期如：商品中套利保证金一般能占用到总保证金60，日内套利能达到803、投资决策：如：投机中分批建仓，倒金字塔式建仓,总规模,实际交易资金,套期保值时头寸伴随现货的增减仓或者套期保值率的变化进行调整,头寸的调整及交易出场,头寸的调整及交易出场,基于宏观面、基本面及技术面的分析，在投资策略中明确增仓减仓、平仓的信号和指标、并进行动态调整,走势与预测一致时，按计划平仓止盈不利情况时
5、的应对策略，如设置止损点,投资评价标准及报告,投资评价标准及报告,对投资结果设定评定标准：盈利情况、成本、周期、风险控制情况、保值效果，执行情况、等等综合评价定期或者不定期形成报告交由决策层审议,实战性要求对各种可能出现的情况要有清晰的应对方案对参与操作的人员的授权范围要明晰 明确研究、决策、交易、风控、资金相关人员分工，明确业务权限及决策管理、策略管理、资金管理、交易流程管理的方式,投资方案的要素,报告结论的建议部分多采用一些似是而非模糊的语言(大多预测价格和交易信息)，常常让投资者感到在操作上无所适从；公开信息的重复以及单方面的过于求全求多，导致抓不住主要矛盾；对突发事件、行情准备的风险预
6、案不足，相应解决措施不明晰，责任不清，操作及风控监督流程设计流于形式,投资方案的常见问题和注意事项,二、期货盘感培养及突发事件应对,期货盘感培养突发事件应对,期货盘感培养,量化的“盘感”，可视的“强弱”（一）持仓量在盘感中的重要性及使用（二）成交量在市场中对于行情的影响（三）最简单实用的技术指标揭示强弱,（一）持仓量在盘感中的重要性及使用,股市：成交量，量能期货：持仓量期市持仓量一般特点：开盘时增仓，尾盘时大幅减仓 量增价升：强势 量增价跌：弱势 排除以下因素导致的持仓量变化：合约移仓换月的影响 假期前一般减仓，假期后资金回流 入市,（一）持仓量在盘感中的重要性及使用,商品期货持仓的运用：成熟
7、品种持仓一般较为稳定（短期），盘中持仓大幅增加，且尾盘减仓意愿较少意味着行情强弱已经明晰-资金推动（5月1日，前后两次盘中大幅增仓，尾盘无减仓迹象，下跌）,（一）持仓量在盘感中的重要性及使用,TA1201(2011年8月17日增仓上行)，单日持仓放大一倍,（一）持仓量在盘感中的重要性及使用,CF1205(2011年8月24日尾盘增仓上行)，持仓迅速放大,（一）持仓量在盘感中的重要性及使用,商品期货持仓大幅变化的特例及风险点：1、系统风险（注重商品大势）2、强势时间维持的长短取决于整体市场走势（震荡，短；单边，长）对策：风险第一，尽早离场，例：4月13日的塑料单日增仓超过30%，但随后一路下跌,
8、（一）持仓量在盘感中的重要性及使用,股指持仓的运用：1、不同于商品，仓增（渐进式、持续性）价升（或跌）更多地运用于日内，隔夜效果不佳（大量资金短线快速推动是商品期货中的重要的操作手法，股指中由于天然的做空结构使得，纯粹的资金式推动在现货压力下难以构成单边行情）2、增仓渐进式上涨，渐进式下跌是理想的上涨和下跌形式，盘中减仓是重要的风向标（但并非绝对）,（一）持仓量在盘感中的重要性及使用,日内趋势性行情，例：5月4日股指,（一）持仓量在盘感中的重要性及使用,日内趋势性行情例：8月25日股指（午后更为标准的单边强势行情）,（一）持仓量在盘感中的重要性及使用,日内震荡行情（2011年3月22日，减仓转
9、势：剔除尾盘因素，移仓因素）,（一）持仓量在盘感中的重要性及使用,冲高回落 行情（2011年8月30日，减仓转势：盘中持续增仓，却不能创出新高，随后连续减仓，跌破均线，跌回前期突破平台，市场转弱）,（一）持仓量在盘感中的重要性及使用,2011年8月8日空头连续增仓，早盘单边势，午后持仓锐减，空头跌势止步（如果有宏观事件解释，势头会更明显，标普下调美国评级）,（一）持仓量在盘感中的重要性及使用,假持仓信号！（开盘的持仓增加）,（一）持仓量在盘感中的重要性及使用,短期明显单边市的特征：持仓持续增加如果市场局部有反弹不应回到快速下跌前的盘整平台如果反弹后继续下跌，仍需要持仓的再度快速增加，如果下跌，
10、持仓不变，再度反弹的概率较大,（二）成交量在市场中对于行情的影响,股市：成交量成为重要指标期货：商品：成交量根据市场活跃度变化 期指：涨跌幅和量能没有明显关系（4.295.6），期指成交量至今（低-高-低），目前平均在20万手,（二）成交量在市场中对于行情的影响,T+0中的作用：价格短期的波幅与成交量成正比 开盘、尾盘放量：（开仓、平仓导致）量能变化伴随涨跌，图像具有滞后性，不确定性（放量并不能说明趋势，只能反映多空激烈程度）成交量的使用：确认突破及假突破,（二）成交量在市场中对于行情的影响,8月26日CU1111 3分钟K 下午放量突破盘整平台，短期保持上升趋势,（二）成交量在市场中对于行情
11、的影响,8月26日RU1201 3分钟K 价格多次创下新低，但成交量都无法放大，杀跌动能不足，预示假突破,（二）成交量在市场中对于行情的影响,8月30日RU1201 3分钟K 1、早盘 持续增仓，稳步上扬 2、9：05以后一直运行于均线上方3、午后大宗商品股市均有回落，该品种跟随调整，但调整低点一直未能伴随放量，并最终在均线 获得支撑反弹，尾盘再度拉起,（二）成交量在市场中对于行情的影响,是否放量确定期指突破的有效性和持续性5月5日5月6日的5分钟K线图 1、5月5日 13：25突破日内高点（无量）2、5月6日 11：20 13：40 两次放量上攻,（二）成交量在市场中对于行情的影响,8月24
12、日8月25日，放量突破之后伴随短期回调，但上涨趋势确立（国内期指特点：不同于外盘，放量突破后一般都有回档确认，关键：不跌回前期突破平台，持仓没有锐减）,（三）最简单实用的技术指标揭示强弱,日内均线：强势的市场一直运行于均线之上，回调碰触均线即反弹，均线附近成为阶段性底部，反之亦然 例：4月13日期指,（三）最简单实用的技术指标揭示强弱,3月23日期指：均线上方完美运行,（三）最简单实用的技术指标揭示强弱,5月4日期指：配合持仓变化分析更佳,（四）其 它,1、日积月累、水滴石穿长期对于某些品种的关注将会引导交易者形成自然应激性2、主力持仓结构变化所带来的“暗示”，长期的数据库跟踪帮助我们理解主力
13、意图3、外围市场对国内的影响在加大，如：亚太股市的开盘对国内开盘时的影响盘中相对表现帮助我们感受国内股市、期指 的强弱4、理解失败者的心理帮助我们战胜对手失败者在快速的反向行情中或者持续增仓的单边行情中不敢持仓过夜，引导价格收于全天高点或者低点。5、消息利空不下跌，一般利多却引发快速上涨，强势（股市不适用，先涨后跌屡屡出现）,突发事件应对,（一）突发事件的影响（二）突发事件的应对,（一）突发事件的影响,盘中/盘后突发事件1、重大经济财经事件（如降低主权债务评级，央行加息）2、突发性地质灾害（如日本地震）3、动荡局势（如朝韩危机、911）4、市场传闻（2010年9月9日早盘商品市场股市突然暴跌，
14、市场传言有人“坐庄”天胶期货，江浙资金遭证监会调查。）,（一）突发事件的影响,市场在遇到突发性灾难后股市及商品的表现显示市场对于灾难性事件影响反映并不相同，根据市场所处周期及时点近两年加息后的表现：也表现各异，加息周期带来股市上涨？,（一）突发事件的影响,（二）突发事件的应对,1、头寸持有者应第一时间对已有头寸进行平仓，在市场情况不明晰情况下不宜追涨杀跌（可以理解为利空或者利空出尽）如：2010年10月20日加息首日低开后、商品股指均低开高走2、关注中线投资者须辨明该事件的影响是否会影响到整个市场上涨或者下跌的基础因素（如通胀预期），在不改变基本面情况下，市场中期仍会向着原有方向前进如果改变了，是短期影响、中期影响还是长期影响（如：近一年来央行的政策出台后，市场的反映都有滞后性）,（二）突发事件的应对,3、如果不是日内高频交易，不要持有满仓或者重仓较长时间（尤其是要规避隔夜风险）4、持仓必须有止损概念，突发性事件中，往往需要借助部分交易软件中的追价功能最大程度减少损失,谢 谢！,
