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1、1,第六章 金融市场,金融市场概述货币市场 资本市场金融衍生工具市场黄金市场和外汇市场,2,金融市场概述,一、金融市场的含义：通过金融工具交易进行资金融通的场所与行为的总和。二、金融市场的构成要素三、金融市场的分类四、金融市场的作用,3,金融市场的构成要素,交易客体：货币资金交易工具：载体 交易主体：企业；家庭；政府机构；金融机构；国外投资者（QFII）交易价格：货币资金借贷交易价格-利率、金融工具买卖交易价格-行市组织方式：场内交易和场外交易其他：中介结构、清算系统、监管机构、金融市场法规,4,交易工具 Instruments,传统金融工具：存款单、票据、股票、债券、基金、黄金衍生金融工具：
2、金融远期和约、金融期货、金融期权、金融互换,流动性收益性风险性,5,场外交易（Over-the-counter Market）,店头交易市场（柜台交易市场）：交易的证券是按照有关法律规定公开发行而未能在证券交易所上市的证券。第三市场：已上市证券的场外交易市场，交易主要发生证券商与机构之间，每笔成交数额较大，成本较低。第四市场：投资者通过计算机网络进行联络而绕开经纪人直接进行交易的市场。,6,金融市场：按市场职能,一级市场(发行市场)：新证券发行的一种市场组织机制；方式：公开发行与非公开发行；参与者：发行人、投资人、中介机构二级市场(流通市场)：已发行证券转让交易的场所；主要包括主板市场和创业板
3、参与者：经纪人、交易商和一般投资者关系：,7,主板市场（main board market）：对发行人的营业期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求标准较高，上市企业多具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力。创业板市场（Growth Enterprises Market）：在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别；通过经纪人在交易所以外的电子交易系统中买卖而形成的证券市场。如NASDAQ中小板（退市风险小）、大宗交易平台、三板,8,一、二级市场的联系,一级市场是基础和前提。,二级市场是一级市场的重要保证，为金融资产提供流动性。没有二级市场，证券不能转让
4、和流通，对投资者很难有吸引力。,发行市场流通市场初级市场次级市场,9,按金融工具的存续期限,货币市场：交易短期(1年以内)的票据和有价证券；流动性强，安全性大，收益较资本市场交易对象为低。包括：同业拆借市场、票据市场（发行、承兑和贴现）、短期债券市场、CDs市场、回购市场,资本市场：一年以上的中长期资金市场，包括中长期借贷市场和证券市场。,10,按金融工具的交割期限,现货市场（spot market）：成交后1-3天内付款交割期货市场（future market）：交割在未来某一段时间内或未来某一特定日期进行。金融期货的对象主要是证券、外汇和黄金。,11,金融市场的功能,配置资源：提供了投融资
5、双方直接交易的制度安排，实现了经济资源跨地区、跨时间、跨行业的配置风险管理：提供分散化投资、套期保值、保险业务等风险转移渠道信息处理：市场价格是金融市场信息生产的综合反应公司治理：用手投票、用脚投票、股权期权激励宏观调控的功能：,12,货币市场（money markets）,银行间同业拆借市场,商业票据市场,CDs市场,短期债券市场,债券回购市场,货币市场,中央银行票据市场,一、货币市场的功能二、货币市场工具,13,货币市场的功能,为央行实施货币政策以调控宏观经济提供手段。同业拆借市场是传导法定存款准备金政策的主要渠道票据市场是实施再贴现政策的载体国库券等短期债券是公开市场业务操作的主要工具,
6、解决短期资金周转的需要；,14,同业拆借,产生：法定存款准备金制度特点准入管理、信用拆借;融资期限较短;交易金额较大，利率水平较低：利率由双方协商决定：真实地反映市场资金供求交易形式：头寸拆借：金融头寸之间为了轧平票据交换的差额、补充存款准备金或减少超额准备同业借贷：为临时性或季节性资金余缺,2007年7月人行发布同业拆借管理办法,将保险公司、保险资产管理公司等6类非银行金融机构首次纳入同业拆借市场申请人范围,15,中国的同业拆借市场,全国统一的同业拆借正式建立时间：1996年全国银行间同业拆借中心的电子交易系统;人民行分支机构的拆借备案系统;两个拆借利率：Chibor：以各银行同业拆借实际交
7、易利率的加权平均值确定。Shibor：由信用等级较高的银行（工农中建交、招商、中信、光大、浦发、兴业、华夏、广发、北京银行、上海银行、渣打、汇丰）组成报价团自主报出拆出利率计算确定算术平均利率，全国银行间同业拆借中心受权Shibor的报价计算和信息发布。目前，短期融资券、企业债券、浮动利率政策性金融债、票据贴现和转贴现、同业借款、同业存款、利率互换、远期利率协议等金融产品已经实现与shibor挂钩,16,17,18,回购市场,特点：安全；期限短，流动性强；收益稳定且超过银行存款收益，商业银行利用回购协议融入的资金不用交纳存款准备金。类型：买断式回购：债券持有人将债券卖给债券购买方的同时，与买方
8、约定在未来某一日期由卖方再以约定价格从买方买回相等数量同种债券。逆回购方在期初买入债券后享有再回购或另行卖出债券的完整权利。质押式回购：债券持有人将债券质押给资金融出方的同时，与买方约定在未来某一日期，以约定的价格从资金融出方买回该债券。区别：前者要实券过户且实行履约金保证制度，保证金冻结在结算公司，回购期满才可解冻；,19,20,21,国库券Treasury bills,“金边证券”,特点流动性最高；风险最小；交易量大；期限短，以贴现形式发行作用：政府弥补财政收支；向市场提供了流动性管理的工具；公开市场业务操作的主要工具。,22,商业票据市场,狭义：不同于以商品信用交易为基础的商业汇票、本票
9、等广义商业票据，是一种没有抵押和担保，出票人凭自身的信用发行并允诺到期付款的短期流动票据。特点：短期无担保、利率低于银行贷款 我国的短期融资券：企业依照在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内（1年以内）还本付息的有价证券。,23,短期融资券发行主体向高信用等级集中,据中国证券报2009年1月15日报道，2009年209家企业累计发行的263期短券中，主体信用等级在AA-级以上(含AA-)的发行主体共发行242期，占总发行期数的92.02%，占比较2008年增加11.42个百分点。数据还显示，从2005年5月至2009年底，银行间市场有464家企业累计发行短券1116期，实际发行规模166
10、18.15亿元。截至2009年底，短融市场存量4496.05亿元。,24,资本市场,一、特点：融资期限在一年以上，交易量大收益高而流动性差，有风险和投机性 二、功能：筹集资本的重要渠道:收益较高资源配置:筛选出效率较高的企业，激励上市公司有效地改善经营管理；有助于生产要素在部门间的转移和重组，实现资源的有效配置 三、类型：股票市场：股票的含义和特点、分类长期债券市场：含义和构成、与股票的比较、分类证券投资基金：含义和分类四、证券的发行和交易,25,股票的含义和特点,含义：股份有限公司在筹集资金时向投资人发行的所有权凭证。特点：收益性：投资收益、资本利得 风险性：投资收益不确定 流动性：可以转让
11、、抵押、继承、赠与 永久性：在公司存续期内不能退股 参与性：股东可以参与公司重大决策。股票筹资利弊：不增加债务负担可上市提高知名度确定公司价值；发行费用高，股利支付没有抵税作用且分散了股权；,26,转世做人讽刺中国上市公司的吝啬,一只大公鸡死了，它来世想做人。阎王说：“转世做人有个条件，鸡毛全拔光。”公鸡点了头，指指胸膛下鸡毛，先从这里拔。小“鬼”们刚要动手，公鸡大声叫唤。小“鬼”揭发道：这里本来就没有毛。阎王笑了，一毛不拔的铁公鸡，怎么来世做人啊！于是，大公鸡告状到玉皇大帝处，公鸡伤心地说：“股市有许多上市公司从未分过现金红利，其中一些公司甚至从未进行过利润分配，董事长、总经理照样当，股民照
12、样掏银子，我为什么不能转世做人啊！”,27,普通股Common stock 优先股Preferred stock,1.普通股：决策参与权；利润分配权；优先认股权；剩余财产分配权。,分类1,2.优先股固定股息；优先分配权；优先求偿权；无参与权。,28,分类2,我国分类：A股：人民币普通股B股：人民币特种股票H股：注册在内地，上市在香港的外资股；N股：注册在内地，上市在纽约的外资股。,29,债券,含义：发行人为筹措资金而按照法定程序向投资者发行并承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。构成要素:特点：收益性、偿还性、安全性高、流动性,票面价值偿还期限利率计息方式债务人,30,中国金
13、茂股份有限企业债券,上市日期:2003-04-21 计息起始日:2002-04-28 计息终止日:2012-04-28 存续期限:10(年)票面利率:4.22%息票品种:附息 计息方式:单利 利率类型:固定利率 年付息次数:1付息日说明:每年4月28日付息,节假日顺延 偿还方式:到期偿付 是否免税:否 税率:20%评级机构:中诚信国际评级有限责任公司信用等级:AAA担 保 人:中国建设银行上海分行兑付起始日:2012-04-28,31,债权债务凭证发行债券以后公司增加的是债务风险小,利息收益事先约定且固定不变,所有权凭证，“利益共享、风险共当”发行股票以后公司增加的是资本金风险较大，其收益状况
14、随公司的经营情况而定,债券,股票,VS,32,债券的种类,按照发行主体:政府债券金融债券公司债券（企业债）按照发行期限:短期中期长期债券,根据债券形态分类：实物债券（不记名）凭证式债券（可记名、非上市）、记账式债券按利率是否固定 固定利率债浮动利率债 其他特殊类型：有赎回选择权债券、有出售选择权债券、可转换债券,33,证券投资基金,1、含义：证券投资基金是通过发行基金份额集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。2、特点：集合投资；分散风险；专业理财3、类型：按是否可赎回/规模是否固定,开放式基金,封闭式基金,购买投资基金有哪些收益和风险？,
15、34,证券的发行和流通,1、发行方式 1）公募发行：向广泛的非特定投资者发行 私募发行：少数特定投资者发行 2）直接发行、间接发行（代销、包销）2、证券上市（listing）：将证券在证券交易所登记注册，并有权在交易所挂牌买卖,35,证券交易所,提供证券交易的场所和设施；制定证券交易所的业务规则；接受上市申请，安排证券上市；组织、监督证券交易；对会员进行监管；对上市公司进行监督；管理和公布市场信息。,专门的、有组织的证券集中交易场所,职能：,组织形式：一是公司制：为盈利性组织。二是会员制：以会员协会形式成立的不以盈利为目的的组织。,36,金融衍生工具的含义,含义：以货币、债券、股票等传统金融工
16、具为基础而衍生的金融工具，一般以合约为交易对象，合约规定了交易价格、交易产品、交易期限以及交易数量等相关内容。基本特征：零和博弈、跨期性、杠杆性、联动性、高风险性类型：,按照衍生的基础工具不同：股权、货币衍生工具和利率衍生工具按衍生工具性质：金融远期、金融期货、期权、互换,37,股权式衍生工具是指以股票或股票指数交易为基础产生的金融衍生工具。主要包括股票期货、股票期权、股票指数期货、股票指数期权以及上述合约的混合交易合约。货币衍生工具是指以外汇买卖为基础产生的金融衍生工具。主要包括远期外汇合约、货币期货、货币期权、货币互换以及上述合约的混合交易合约。利率衍生工具是指以利率或利率的载体为基础产生
17、的金融衍生工具。主要包括远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换以及上述合约的混合交易合约。,38,金融远期（forwards）,远期合约：合约双方约定在未来某一日期，按约定的价格，买卖约定数量的相关资产。在将来买入标的物的一方称为多方，在未来卖出标的物的一方称为空方。特点：信用风险、流动性风险大（合约的内容非标准化，不易转让）类型：货币远期、利率远期、股票远期,39,远期利率协议,含义：买卖双方同意从未来某一商定的时期开始，在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。特点：锁定未来某一段期间之利率风险 仅就利息差额部分交割，不牵涉本金交收作用：要锁定借款的利
18、率，可以买入远期利率协议，要锁定资 金运用的收益，可以卖出远期利率协议。时间流程：交易日:远期利率协议成交的日期 起算日：在交易日后两天，递延期限的起始时间 确定日（基准日）:确定参照利率的日期 交割日:名义借贷开始的日期，交易的一方向另一方支付经过贴 现的利息差。到期日:名义借贷到期的日期,40,将来确有借款需求的保值者,远期利率协议图示,预测未来市场利率会上升的投机者,将来确有贷款需求的保值者,预测未来市场利率会下降的投机者,买方（名义借款人）,卖方（名义贷款人）,签订协议：确定名义借款额、协议利率和期限，选定参考利率,交易日,交割日,参考利率协议利率,参考利率=协议利率,参考利率协议利率
19、,支付结算差额：买方卖方,无交易发生,支付结算差额：买方卖方,基准日,41,例：假定，某公司计划在3个月后借入一笔金额为100万元期限为3个月的资金，以满足生产的需要。该公司担心3个月后利率上升，于是同某银行签订一份远期利率协议，即双方同意成交一份“36”名义金额为100万元，协定利率为4.75%的远期利率协议。假定确定日参照利率为LIBOR，为5.5%。,42,在远期利率协议下，如果参照利率超过合同利率，那么卖方就要支付买方一笔结算金，以补偿买方在实际借款中因利率上升而造成的损失。其计算公式如下：式中：表示参照利率，表示合同利率，A 表示合同金额，D表示合同期天数，B表示天数计算惯例（美元为
20、360天，英镑为365）,结算金的计算,43,习 题,A公司的资金管理人于4月1日时预知三个月后将有一笔100万美元的收入入账，同时预测美元利率将下降，故向银行卖出36的远期利率协议，协定利率为1.1825%。远期利率协议的内容如下：卖方：A公司 买方：银行 合约金额：USD1,000,000起算日：4月3日 交割日：7月3日 到期日：10月3日利率确定日：7月1日 远期利率协议的价格：1.1825%。合约期间：92天。若7月1日市场利率下跌为1.0025%，则银行需要向A公司支付多少结算金？,44,银行支付协定利率1.1825与市场利率1.0025之间的差价，具体金额计算如下：1000000
21、（1.1825%1.0025%）92/360/（11.002592/360）=4588.25A公司运用远期利率协议进行避险，尽管未来利率下降，在银行支付差额部分后，公司资金利息收入仍维持在原利率水平。,45,金融期货,期货（futures contract）：由期货交易所统一制订的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量的实物商品或金融商品的标准化合约。该合约唯一可变的是价格，其价格是在一个有组织的期货交易所内通过竞价而产生的。,金融期货：标的资产为金融资产的期货。类型：利率期货（债券为标的资产）、外汇期货和股指期货,作用：套期保值、投机,46,国内4大期货交易所,上海期货交易所：上
22、市交易的有铜、铝、天然橡胶、燃料油、黄金、锌等；大连商品交易所：挂牌交易的品种有玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、聚乙烯、棕榈油；郑州商品交易所：交易的品种有强筋小麦、普通小麦、PTA、棉花、白糖、菜籽油等期货品种；中国金融期货交易所：2006年9月8日在上海成立。,47,买空：买入期货称买空或称多头“卖空：卖出期货称卖空或空头“开仓：开始买入或卖出期货合约的交易行为称为开仓或建立交易部位，持仓：交易者手中持有合约称为“持仓”；平仓：交易者了结手中的合约进行反向交易，期货合约买者或卖者可在交割日之前采取对冲交易以结束其期货头寸而无须进行最后的实物交割。,开仓与平仓,注意：交割日的期货价
23、格等于当时的现货价格。,逐日盯市与保证金交易、期货清算所,48,盯市（mark to market）：在每天交易结束时，保证金账户要根据期货价格的升跌而进行调整，以反映交易者的浮动盈亏。盯市保证了交易者的盈亏立即进入保证金账户，如果保证金不足则立即平仓，违约风险降低。保证金：如某交易者连续亏损，其保证金账户可能降至某关键值以下，这个关键值称维持保证金。一旦保证金账户余额低于维持保证金，交易者就会收到保证金催付通知。,49,期货的功能1、套期保值：买入套期保值和卖出套期保值为了规避现货价格风险，在期货市场上操作与现货商品数量、品种相同而方向相反的合约，以期在未来某一时间通过期货合约的对冲来弥补现
24、货价格上遭受的亏损，或通过现货交易的盈利来冲抵期货合约对冲时的亏损，达到总投资基本不盈不亏的目的。2、投机获利例：卖空投机某投机者认为11月份的小麦会从目前的1300元/吨下跌，于是卖出5张合约（每张10吨）。後小麦果然下跌至每1250元/吨，于是买入5 张合约。获利：（1300-1250）105=2500元,50,例：5月10日，某经销商以24/股的价格买入1000股某股票。为避免股票现货价格下跌，决定进行期货交易。此时，股票期货11月合约价格为23元/股，该经销商卖出10手（1手=100股）11月股票合约。8月10日，他在现货市场以21元/股卖出1000股股票，同时，在期货市场上以19元/
25、股平仓买入10手11月股票合约，对冲5月10日建立的空头头寸。,该经销商盈亏情况如下：（1）现货市场盈亏：（21-24）1000=-3000（元）（2）期货市场盈亏：（23-19）10010=4000（元）（3）净盈亏：4000-3000=1000（元）通过套期保值该经销商在期货市场的盈利弥补了现货市场的亏损，达到了规避现货市场风险的目的。,51,金融期权 option,含义：期权是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在一定时间内以一定的价格(执行价格)出售或购买一定数量的标的资产的权利。特点:合约交易双方风险收益的非对称性类型：看涨期权：有权在某一时间内以确定的价格买进
26、某种标的金融资产。看跌期权：投资者有权在某一时间内以确定的价格出售某种标的金融资产。,52,举例说明：某投资者以2元/股期权费的价格购买某种股票100股的看涨期权，该股票此时价格为100元，合约价格为102元，有效期为3个月。若在3个月内，该种股票的市价为107元。投资者可以102元的价格买进100股，再以107元的价格卖出，获利500元，扣除所支付的期权费，净赚300元。如果购买的是看跌期权，和约价格为98元：三个月内，股票市价下跌到93元，则该投资者可按市价买进100股，再按98元的合约价卖出，也可净赚300元。,53,金融互换,互换（Swap）：当事人按照商定条件在约定的时间内交换一系列
27、现金流的合约。类型：利率互换：双方约定在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算，而另一方的现金流根据固定利率计算。货币互换（Currency Swaps）：将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。,54,例题：假定A、B公司都想借入5年期的1000万美元的借款，A想借入与6个月期相关的浮动利率借款，B想借入固定利率借款。但两家公司信用等级不同，故市场向它们提供的利率也不同。如表所示。,市场提供给A、B两公司的借款利率,分析：A在固定利率市场上有比较优势，而B在浮动利率市场上有比较优势。双方可利用各自的比较优势为对方借款
28、然后互换。即 A 以 10%的固定利率借入 1000万美元，而 B 以LIBOR+1%的浮动利率借入1000万美元。由于本金相同，故双方不必交换本金，而只交换利息的现金流。即A向B支付浮动利息，B向A支付固定利息。,55,通过发挥各自的比较优势并互换，双方总的筹资成本降低了0.5%，这就是互换利益。互换利益是双方合作的结果，应由双方分享。具体分享比例由双方谈判决定。假定双方各分享一半，则双方都将使筹资成本降低0.25%，双方最终实际筹资成本分别为：,A：支付 LIBOR+0.05%浮动利率B：支付 10.95%的固定利率=11.20.25,56,外汇市场（一）外汇市场的含义 外币和以外币计价的
29、有价证券买卖的市场（二）外汇市场的交易层次1）商业银行与客户之间的外汇交易(结售汇市场)2）银行同业间的外汇交易：占外汇市场交易总量的90%以上，3）商业银行与中央银行之间的外汇交易：（二）外汇市场的交易类型：外汇现货、外汇期货和互换,57,黄金市场,（一）黄金市场的供给与需求 黄金需求者：1）官方储备需求；2）消费性需求：个人购买需求和工业消费用金需求；3）投资性需求。黄金供给者：1）黄金市场商：即将新生产的黄金在黄金市场上销售；2）货币当局抛售；3）黄金经营商为投机套利而将囤积的黄金在市场上抛售；4）私人抛售黄金。,58,（二）黄金市场的交易方式现货交易：成交后两个营业日以内交割的交易实物交易：买卖金块、金砖、金币等黄金实物进行交易。“纸黄金”交易：客户在银行开设一个黄金账户，通过账户进行黄金买卖交易，赚取黄金价格变动的差价。“纸黄金”交易不进行实物交割，节省了运输、保管等额外费用。期货交易：由交易双方先签订合同，交付押金后，在预约的日期里办理交割的交易。期限一般为3个月、6个月和1年。从黄金交易的目的来看，又有保值交易与投机交易之分。期权交易,
